2015年初級審計師《專業(yè)相關知識》經(jīng)典例題6

　　案例分析題

　　1、甲公司目前的資本結構為長期債券680萬元，普通股800萬元(100萬股)，留存收益320萬元，目前正在編制明年財務計劃，需要融資700萬元，有如下資料：

　　(1)本年派發(fā)現(xiàn)金股利每股0.5元，預計明年每股收益增長10%，股利支付率(每股股利/每股收益)保持20%不變。

　　(2)需要的融資額中，有一部分通過留存收益解決;其余的資金通過增發(fā)5年期長期債券解決，每張債券面值100元，發(fā)行價格為115元，發(fā)行費為每張2元，票面利率為8%，每年付息一次，到期一次還本。

　　(3)目前的資本結構中的長期債券是2年前發(fā)行的，發(fā)行價格為1100元，期限為5年，復利計息，到期一次還本付息，票面利率為4%，債券面值為1000元，目前市價為1050元。

　　(4)目前10年期的財政部債券利率為4%，股票價值指數(shù)平均收益率為10%，風險報酬系數(shù)為3。

　　(5)公司適用的所得稅稅率為25%。

　　要求：根據(jù)上述資料，從備選答案中選出正確答案。

　　<1>、增發(fā)的長期債券的稅后資本成本為( )。

　　A.5.5%

　　B.5%

　　C.4.25%

　　D.3.75%

　　【正確答案】：D

　　【答案解析】：115-2=100×8% ×PVIFAi，5+100×PVIFi，5計算得出增發(fā)長期債券稅前資本成本i=5%，稅后資本成本=5%×(1-25%)=3.75%。

　　<2>、計算明年的股利為( )。

　　A.66萬元

　　B.50萬元

　　C.55萬元

　　D.47.5萬元

　　<3>、普通股資本成本為( )。

　　A.22%

　　B.34%

　　C.30%

　　D.24%

　　2、A公司適用的所得稅稅率為25%，對于明年的預算出現(xiàn)三種方案。

　　第一種方案：維持目前經(jīng)營和財務政策不變，預計銷售5萬件，售價為200元/件，單位變動成本為120元，固定成本和費用為125萬元。公司的資本結構為500萬元負債(利息率5%)，普通股50萬股。

　　第二種方案：更新設備并用負債籌資，預計更新設備需投資200萬元，生產(chǎn)和銷售以及售價不變，但單位變動成本將降低至100元/件，固定成本將增加至120萬元，借款籌資200萬元，預計新增借款的利率為6%。

　　第三種方案：更新設備并用股權籌資，更新設備的情況與第二方案相同，不同的只是用發(fā)行新普通股籌資。預計新股發(fā)行價為每股20元，需要發(fā)行10萬股，以籌資200萬元資金。

　　要求：根據(jù)上述資料，從備選答案中選出正確答案。

　　<1>、第一種方案的聯(lián)合杠桿系數(shù)為( )。

　　A.1.45

　　B.1.60

　　C.1.55

　　D.1.40

　　<2>、第二種方案的聯(lián)合杠桿系數(shù)為( )。

　　A.1.32

　　B.1.36

　　C.1.41

　　D.1.46

　　<3>、第三種方案的聯(lián)合杠桿系數(shù)為( )。

　　A.1.33

　　B.1.46

　　C.1.41

　　D.1.31

　　<4>、A公司應選擇哪種方案最適合( )。

　　A.第一種方案

　　B.第二種方案

　　C.第三種方案

　　D.無法判斷

　　3、甲公司上年的資產(chǎn)總額為800萬元，資產(chǎn)負債率為50%，負債利息率為8%，固定成本為60萬元，優(yōu)先股股利為30萬元，所得稅稅率為25%，該公司財務杠桿系數(shù)為2。

　　要求：根據(jù)上述資料，從備選答案中選出正確答案。

　　<1>、該企業(yè)息稅前利潤為( )。

　　A.124萬元

　　B.160萬元

　　C.144萬元

　　D.128萬元

　　<2>、邊際貢獻為( )。

　　A.184萬元

　　B.204萬元

　　C.169萬元

　　D.164萬元

　　參考答案：

　　案例分析題

　　1、<1>【正確答案】：D

　　【答案解析】：115-2=100×8% ×PVIFAi，5+100×PVIFi，5計算得出增發(fā)長期債券稅前資本成本i=5%，稅后資本成本=5%×(1-25%)=3.75%。

　　<2>【正確答案】：C

　　【答案解析】：明年的每股股利=0.5×(1+10%)=0.55元，明年的股利=0.55×100=55萬元。

　　<3>【正確答案】：A

　　【答案解析】：普通股資本成本=4%+3×(10%-4%)=22%。

　　2、<1>【正確答案】：A

　　【答案解析】：方案一的聯(lián)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務杠桿系數(shù)=邊際貢獻/稅前利潤=5×(200-120)/〔5×(200-120)-125〕=1.45。

　　<2>【正確答案】：D

　　【答案解析】：方案二聯(lián)合杠桿系數(shù)=5×(200-100)/〔5×(200-100)-120-500×5%-200×6%〕=1.46

　　<3>【正確答案】：C

　　【答案解析】：方案三聯(lián)合杠桿系數(shù)=5×(200-100)/〔5×(200-100)-120-500×5%〕=1.41

　　<4>【正確答案】：C

　　【答案解析】：聯(lián)合杠桿系數(shù)越大風險越大，應選擇聯(lián)合杠桿系數(shù)小的方案，故選擇第三種方案。

　　3、<1>【正確答案】：C

　　【答案解析】：負債利息=800×50%×8%=32萬元，2=EBIT/〔EBIT-32-30/(1-25%)〕解得EBIT=144萬元。

　　<2>【正確答案】：B

　　【答案解析】：根據(jù)上文EBIT=144萬元，邊際貢獻=息稅前利潤+固定成本=144+60=204萬元。

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