2020年注冊會計師《財務成本管理》章節(jié)練習第七章

編輯推薦：2020年注冊會計師《財務成本管理》章節(jié)練習匯總

一、單項選擇題

1.某投資人覺得單獨投資股票風險很大，但是又看好股價的上漲趨勢，此時該投資人最適合采用的投資策略是(　)。

A.保護性看跌期權

B.拋補性看漲期權

C.多頭對敲

D.空頭對敲

2.運用二叉樹方法對期權估價時，期數(shù)增加，要調(diào)整價格變化的升降幅度，以保證年收益率的標準差不變。這里的標準差是指(　)。

A.標的資產(chǎn)年復利收益率的標準差

B.標的資產(chǎn)連續(xù)復利報酬率的標準差

C.標的資產(chǎn)期間復利收益率的標準差

D.標的資產(chǎn)無風險收益率的標準差

3.歐式看漲期權和歐式看跌期權的執(zhí)行價格均為60元，12個月后到期，看漲期權的價格為9.72元，看跌期權的價格為3.25元，股票的現(xiàn)行價格為65元，則無風險年報酬率為(　)。

A.2.51%

B.3.25%

C.2.89%

D.2.67%

4.同時賣出一支股票的看漲期權和看跌期權，它們的執(zhí)行價格和到期日均相同。該投資策略適用的投資者是(　)。

A.預計標的資產(chǎn)的市場價格將會發(fā)生劇烈波動

B.預計標的資產(chǎn)的市場價格將會大幅度上漲

C.預計標的資產(chǎn)的市場價格將會大幅度下跌

D.預計標的資產(chǎn)的市場價格相對比較穩(wěn)定

5.某人售出1股執(zhí)行價格為100元，1年后到期的ABC公司股票的看跌期權。如果1年后該股票的市場價格為80元，則該期權的到期日價值為(　)元。

A.20

B.-20

C.180

D.0

6.有一項標的資產(chǎn)為1股A股票的歐式看漲期權，執(zhí)行價格為50元，半年后到期，目前期權價格為2元，若到期日A股票市價為51元。則賣出1份該看漲期權的凈損益為(　)。

A.-3

B.2

C.1

D.-1

7.在期權壽命期內(nèi)，標的股票發(fā)放的股利越多，看漲期權的價值(　)。

A.越大

B.越小

C.不變

D.變化方向不確定

8.某投資人購買了1股股票，同時出售該股票1股股票的看漲期權。目前股票價格為15元，期權價格為2元，期權執(zhí)行價格為15元，到期日時間為1年。如果到期日股價為18元，則該投資人的投資凈損益為(　)元。

A.2

B.-2

C.3

D.-3

9.下列關于期權的表述中，正確的是(　)。

A.期權的標的資產(chǎn)是指選擇購買或出售的資產(chǎn)，期權到期時雙方要進行標的物的實物交割

B.期權持有人只享有權利而不承擔相應的義務，所以投資人購買期權合約必須支付期權費，作為不承擔義務的代價

C.期權合約與遠期合約和期貨合約相同，投資人簽訂合約時不需要向?qū)Ψ街Ц度魏钨M用

D.期權持有人有選舉公司董事、決定公司重大事項的投票權

二、多項選擇題

10.布萊克—斯科爾斯期權定價模型參數(shù)包括(　)。

A.無風險報酬率

B.現(xiàn)行股票價格

C.執(zhí)行價格

D.預期紅利

11.利用布萊克-斯科爾斯期權定價模型計算期權價值時，影響期權價值的因素有(　)。

A.股票報酬率的方差

B.期權的執(zhí)行價格

C.標準正態(tài)分布中離差小于d的概率

D.期權到期日前的時間

12.甲投資人同時買入一支股票的1份看漲期權和1份看跌期權，執(zhí)行價格均為50元，到期日相同，看漲期權的價格為5元，看跌期權的價格為4元。如果不考慮期權費的時間價值，下列情形中能夠給甲投資人帶來凈收益的有(　)。

A.到期日股票價格低于41元

B.到期日股票價格介于41元至50元之間

C.到期日股票價格介于50元至59元之間

D.到期日股票價格高于59元

13.下列有關風險中性原理的說法中，正確的有(　)。

A.假設投資者對待風險的態(tài)度是中性的，所有證券的期望報酬率都應當是無風險利率

B.風險中性的投資者不需要額外的收益補償其承擔的風險

C.在風險中性的世界里，將期望值用無風險利率折現(xiàn)，可以獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

D.假設股票不派發(fā)紅利，期望報酬率=上行概率×股價上升百分比+下行概率×股價下降百分比

14.下列關于期權到期日價值的表述中，正確的有(　)。

A.多頭看漲期權到期日價值=Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)

B.空頭看漲期權到期日價值=-Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)

C.多頭看跌期權到期日價值=Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)

D.空頭看跌期權到期日價值=-Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)

15.某投資人購買了一項歐式看漲期權，標的股票的當前市價為50元，執(zhí)行價格為50元， 1年后到期，期權價格為5元。以下表述中不正確的有(　)。

A.如果到期日的股價為60元，期權到期日價值為10元，投資人的凈損益為5元

B.如果到期日前的股價為53元，該期權處于實值狀態(tài)，期權持有人一定會執(zhí)行期權

C.如果到期日前的股價為53元，該期權處于實值狀態(tài)，期權持有人可能會執(zhí)行期權

D.如果到期日的股價為53元，期權持有人會執(zhí)行期權

16.下列關于多頭看跌期權的說法中，正確的有(　)。

A.看跌期權的到期日價值，不一定隨標的資產(chǎn)價格下降而上升

B.如果在到期日標的資產(chǎn)價格高于執(zhí)行價格則看跌期權沒有價值

C.看跌期權到期日價值沒有考慮當初購買期權的成本

D.看跌期權的到期日價值，稱為期權購買人的“損益”

17.某公司股票的當前市價為10元，有一種以該股票為標的資產(chǎn)的看跌期權，執(zhí)行價格為8元，到期時間為三個月，期權價格為3.5元。下列關于該看跌期權的說法中，不正確的有(　)。

A.該期權處于實值狀態(tài)

B.該期權的內(nèi)在價值為2元

C.該期權的時間溢價為3.5元

D.買入該看跌期權的最大凈收入為4.5元

18.下列期權投資策略中，存在最高凈損益的有(　)。

A.保護性看跌期權

B.拋補性看漲期權

C.多頭對敲

D.空頭對敲

19.假設ABC公司的股票現(xiàn)在的市價為80元。有1股以該股票為標的資產(chǎn)的看漲期權，執(zhí)行價格為85元，到期時間6個月。6個月以后股價有兩種可能：上升33.33%，或者降低25%。無風險利率為每年4%?，F(xiàn)擬建立一個投資組合，包括購進適量的股票以及借入必要的款項，使得6個月后該組合的價值與看漲期權相等。則下列計算結(jié)果正確的有(　)。

A.在該組合中，購進股票的數(shù)量0.4643股

B.在該組合中，借款的數(shù)量為27.31元

C.看漲期權的價值為9.834元

D.購買股票的支出為37.144元

20.下列因素發(fā)生變動，會導致看漲期權價值和看跌期權價值反向變動的有(　)。

A.股票價格

B.執(zhí)行價格

C.到期時間

D.無風險利率

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參考答案及解析：

一、單項選擇題

1.【正確答案】A

【答案解析】單獨投資于股票風險很大，同時增加一份看跌期權，情況就會有變化，可以降低投資的風險。股票加看跌期權組合，稱為保護性看跌期權。

2.【正確答案】B

【答案解析】運用二叉樹方法對期權估價時的公式中的標準差指的是標的資產(chǎn)連續(xù)復利報酬率的標準差。

3.【正確答案】A

【答案解析】執(zhí)行價格現(xiàn)值PV(X)=股票的現(xiàn)行價格S-看漲期權價格C+看跌期權價格P

=65-9.72+3.25=58.53(元)

無風險年報酬率=60/58.53-1=2.51%

4.【正確答案】D

【答案解析】同時賣出一支股票的看漲期權和看跌期權，它們的執(zhí)行價格和到期日均相同。這是空頭對敲的情形，多頭對敲策略用于預計市場價格將發(fā)生劇烈變動，但不知道升高還是降低的投資者，而空頭對敲則是完全相反的情形，空頭對敲策略適用于預計標的資產(chǎn)的市場價格相對比較穩(wěn)定的投資者。

5.【正確答案】B

【答案解析】空頭看跌期權到期日價值=-Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)=-Max(100-80，0)=-20(元)

6.【正確答案】C

【答案解析】空頭看漲期權到期日價值=-(51-50)=-1(元)

7.【正確答案】B

【答案解析】理論上，發(fā)放的股利越多，標的股票到期日股價越低，看漲期權價值越小。

8.【正確答案】A

【答案解析】由于到期日股價大于執(zhí)行價格，因此看漲期權購買人會行權，到期日該投資人只能按照執(zhí)行價格出售股票，凈收入=-max(18-15,0)=-3(元)，凈損益=-3+2+(18-15)=2(元)。

9.【正確答案】B

【答案解析】期權到期時雙方不一定進行標的物的實物交割，而只需按價差補足價款即可。期權持有人沒有選舉公司董事、決定公司重大事項的投票權，也不能獲得該公司的股利;期權合約不同于遠期合約和期貨合約，在遠期和期貨合約中，雙方的權利和義務是對等的，雙方互相承擔責任，各自具有要求對方履約的權益。當然，與此相適應，投資人簽訂遠期或期貨合約時不需要向?qū)Ψ街Ц度魏钨M用，而投資人購買期權合約必須支付期權費，作為不承擔義務的代價。

二、多項選擇題

10.【正確答案】ABC

【答案解析】布萊克—斯科爾斯期權定價模型有5個參數(shù)，即：現(xiàn)行股票價格、執(zhí)行價格、至到期日的剩余年限、無風險報酬率和股票報酬率的標準差。布萊克—斯科爾斯期權定價模型假設在期權壽命期內(nèi)，買方期權標的股票不發(fā)放股利，因此，預期紅利不是該模型的參數(shù)。

11.【正確答案】ABCD

【答案解析】根據(jù)布萊克—斯科爾斯期權定價模型的三個公式可知，影響期權價值的因素有：標的股票的當前價格;標準正態(tài)分布中離差小于d的概率;期權的執(zhí)行價格;無風險利率;期權到期日前的時間(年);股票報酬率的方差。

12.【正確答案】AD

【答案解析】該投資組合的凈損益=多頭看漲期權凈損益+多頭看跌期權凈損益=[Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)-看漲期權成本]+[Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)-看跌期權成本]=Max(股票市價-50，0)+Max(50-股票市價，0)-9，由此可知，當?shù)狡谌展善眱r格低于41元或者到期日股票價格高于59元時，該投資組合的凈損益大于0，即能夠給甲投資人帶來凈收益?；颍罕绢}的投資策略屬于多頭對敲，對于多頭對敲而言，股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權購買成本，才能給投資者帶來凈收益，本題中的期權購買成本=5+4=9(元)，執(zhí)行價格為50元，所以答案為AD。

13.【正確答案】ABC

【答案解析】假設股票不派發(fā)紅利，期望報酬率=上行概率×股價上升百分比+下行概率×(-股價下降百分比)。

14.【正確答案】ABCD

【答案解析】多頭看漲期權到期日價值=Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)，所以選項A正確;空頭看漲期權到期日價值=-Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)，所以選項B正確;多頭看跌期權到期日價值=Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)，所以選項C正確;空頭看跌期權到期日價值=-Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)，所以選項D正確。

15.【正確答案】BC

【答案解析】如果到期日的股價為60元，期權到期日價值=60-50=10元，投資人的凈損益=10-5=5元，所以選項A的說法正確;如果到期日前的股價為53元，該期權處于實值狀態(tài)，但由于此期權為歐式期權，只有在到期日才能執(zhí)行期權，所以選項B、C的說法不正確;如果到期日的股價為53元，期權到期日價值=53-50=3元，投資人的凈損益=3-5=-2元，由于期權在到期日后會自動作廢，因此期權持有人必需執(zhí)行期權，否則會損失5元，所以選項D的說法正確。

16.【正確答案】ABC

【答案解析】多頭看跌期權到期日價值 =max(執(zhí)行價格-標的資產(chǎn)價格，0)，在標的資產(chǎn)價格大于執(zhí)行價格的情況下，多頭看跌期權到期日價值=0，不隨標的資產(chǎn)價格的變化而變化，因此選項A、B、C的說法正確。多頭看跌期權凈損益=多頭看跌期權到期日價值-期權價格，因此選項D的說法不正確。

17.【正確答案】ABD

【答案解析】對于看跌期權來說，現(xiàn)行資產(chǎn)的價格高于執(zhí)行價格時，處于“虛值狀態(tài)”，所以，選項A的說法不正確;對于看跌期權來說，現(xiàn)行資產(chǎn)的價格高于執(zhí)行價格時，內(nèi)在價值等于零，所以，選項B的說法不正確;時間溢價=期權價格-內(nèi)在價值=3.5-0=3.5(元)，所以，選項C的說法正確;買入該看跌期權的凈收入=Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)=Max(8-股票市價，0)，由此可知，買入該看跌期權的最大凈收入為8元，選項D的說法不正確。

18.【正確答案】BD

【答案解析】保護性看跌期權存在最低凈收入和最低凈損益;拋補性看漲期權存在最高凈收入和最高凈損益;多頭對敲存在最低凈收入和最低凈損益;空頭對敲存在最高凈收入和最高凈損益。

19.【正確答案】ABCD

【答案解析】上行股價=股票現(xiàn)價×上行乘數(shù)=80×1.3333=106.664(元)

下行股價=股票現(xiàn)價×下行乘數(shù)=80×0.75=60(元)

股價上行時期權到期日價值=上行股價-執(zhí)行價格=106.664-85=21.664(元)

股價下行時期權到期日價值=0

套期保值比率H=期權價值變化量/股價變化量=(21.664-0)/(106.664-60)=0.4643

購買股票支出=套期保值比率×股票現(xiàn)價=0.4643×80=37.144(元)

借款=(到期日下行股價×套期保值比率-股價下行時期權到期日價值)/(1+r)=(60×0.4643)/(1+2%)=27.31(元)

期權價值=37.144-27.31=9.834(元)

20.【正確答案】ABD

【答案解析】到期時間發(fā)生變動，美式看漲期權價值和美式看跌期權價值同向變動，歐式期權價值變動不確定。

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