2021年注冊會計師《財務(wù)成本管理》練習(xí)企業(yè)價值評估

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一、單選選擇題

1.下列有關(guān)價值評估的表述中，不正確的是(　　)。

A.企業(yè)價值評估的對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值

B.企業(yè)整體價值是企業(yè)單項資產(chǎn)價值的總和

C.價值評估認(rèn)為市場只在一定程度上有效，即并非完全有效

D.在完善的市場中，市場價值與內(nèi)在價值相等，價值評估沒有什么實際意義

2.某企業(yè)以購買股份的形式并購另一家企業(yè)時，企業(yè)價值評估的對象是(　　)。

A.實體價值

B.股權(quán)價值

C.凈債務(wù)價值

D.清算價值

3.下列關(guān)于少數(shù)股權(quán)價值與控股權(quán)價值說法不正確的是(　　)。

A.我們看到的股價，通常只是衡量少數(shù)股權(quán)的價值

B.控股權(quán)溢價=V(新的)+V(當(dāng)前)

C.買入企業(yè)的少數(shù)股權(quán)，是承認(rèn)企業(yè)現(xiàn)有的管理和經(jīng)營戰(zhàn)略

D.獲得控股權(quán)，同時就獲得了改組企業(yè)的特權(quán)

4.下列關(guān)于持續(xù)經(jīng)營價值和清算價值的說法中，錯誤的是(　　)。

A.由營業(yè)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為持續(xù)經(jīng)營價值

B.停止經(jīng)營，出售資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為清算價值

C.清算價值跟未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值無關(guān)

D.一個企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營價值低于其清算價值，必須進行清算

5.下列關(guān)于現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的說法中，不正確的是(　　)。

A.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則

B.該模型有三個參數(shù)：現(xiàn)金流量、資本成本和時間序列

C.實體現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率為股權(quán)資本成本

D.預(yù)測的時間可以分為兩個階段：“詳細(xì)預(yù)測期”和“后續(xù)期”

二、多選選擇題

1.下列關(guān)于企業(yè)價值評估目的的說法中，正確的有(　　)。

A.價值評估可以證明市場的完善性

B.價值評估可以用于投資分析

C.價值評估可以用于戰(zhàn)略分析

D.價值評估可以用于以價值為基礎(chǔ)的管理

2.下列關(guān)于價值評估的意義說法正確的有(　　)。

A.評估并不是完全客觀和科學(xué)的

B.評估的模型越復(fù)雜評估的結(jié)果必 然越好

C.價值評估的結(jié)果不可能絕 對正確

D.即使評估進行得非常認(rèn)真，合理的誤差也是不可避免的

3.下列關(guān)于經(jīng)濟價值的表述不正確的是(　　)。

A.經(jīng)濟價值指的是一項資產(chǎn)的現(xiàn)時市場價格

B.公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

C.公平市場價值就是股票的市場價格

D.公平市場價值應(yīng)該是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者

4.企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值，而企業(yè)的整體價值觀念體現(xiàn)在(　　)。

A.整體價值是各部分的有機結(jié)合

B.整體價值來源于要素的結(jié)合方式

C.部分只有在整體中才能體現(xiàn)其價值

D.整體價值只有在運行中才能體現(xiàn)出來

5.下列表述中正確的有(　　)。

A.股權(quán)價值=實體價值-債務(wù)價值

B.股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來折現(xiàn)，實體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實體的加權(quán)平均資本成本來折現(xiàn)

C.企業(yè)實體價值=預(yù)測期價值+后續(xù)期價值

D.永續(xù)增長模型下，后續(xù)期價值=現(xiàn)金流量t+1÷(資本成本-后續(xù)期現(xiàn)金流量永續(xù)增長率)

6.下列關(guān)于企業(yè)價值評估的表述中，正確的有(　　)。

A.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則

B.實體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和

C.在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率一般不等于營業(yè)收入增長率

D.在穩(wěn)定狀態(tài)下股權(quán)現(xiàn)金流量增長率一般不等于營業(yè)收入增長率

7.股權(quán)現(xiàn)金流量是指一定期間可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，以下表述正確的有(　　)。

A.股權(quán)現(xiàn)金流量是扣除了成本費用和必要的投資支出后的剩余部分

B.如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則股權(quán)現(xiàn)金流量等于股利現(xiàn)金流量

C.有多少股權(quán)現(xiàn)金流量會作為股利分配給股東，取決于企業(yè)的籌資和股利分配政策

D.加權(quán)平均資本成本是與股權(quán)現(xiàn)金流量相匹配的等風(fēng)險投資的機會成本

答案見下頁

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答案與解析

一、單選選擇題

1.【答案】B

【解析】企業(yè)單項資產(chǎn)價值的總和不等于企業(yè)整體價值。企業(yè)整體能夠具有價值，在于它可以為投資人帶來現(xiàn)金流量。這些現(xiàn)金流量是所有資產(chǎn)聯(lián)合起來運用的結(jié)果，而不是資產(chǎn)分別出售獲得的現(xiàn)金流量。所以，選項B不正確。在完善的市場中，企業(yè)取得投資者要求的風(fēng)險調(diào)整后收益，市場價值與內(nèi)在價值相等，價值評估沒有什么實際意義。在這種情況下，企業(yè)無法為股東創(chuàng)造價值。股東價值的增加，只能利用市場的不完善才能實現(xiàn)。價值評估認(rèn)為市場只在一定程度上有效，即并非完全有效。價值評估正是利用市場的缺陷尋找被低估的資產(chǎn)。

2.【答案】B

【解析】大多數(shù)企業(yè)購并是以購買股份的形式進行的，因此，評估的最終目標(biāo)和雙方談判的焦點是賣方的股權(quán)價值。

3.【答案】B

【解析】新的價值與當(dāng)前價值的差額稱為控股權(quán)溢價，它是由于轉(zhuǎn)變控股權(quán)而增加的價值。控股權(quán)溢價=V(新的)-V(當(dāng)前)，選項B不正確。

4.【答案】D

【解析】一個企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營價值已經(jīng)低于其清算價值，本應(yīng)當(dāng)進行清算。但是，也有例外，那就是控制企業(yè)的人拒絕清算，企業(yè)得以持續(xù)經(jīng)營。

5.【答案】C

【解析】股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來折現(xiàn)，實體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本來折現(xiàn)。所以，選項C不正確。

二、多選選擇題

1.【答案】BCD

【解析】價值評估并不能證明市場的完善性，并且價值評估是不承認(rèn)市場的完善性的，選項A不正確;價值評估的目的是幫助投資人和管理當(dāng)局改善決策。具體體現(xiàn)在以下三個方面：(1)價值評估可以用于投資分析;(2)價值評估可以用于戰(zhàn)略分析;(3)價值評估可以用于以價值為基礎(chǔ)的管理。選項B、C、D正確。

2.【答案】ACD

3.【答案】AC

【解析】經(jīng)濟價值是指一項資產(chǎn)的公平市場價值，是指在公平的交易中，熟悉情況的雙方，自愿進行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~，通常用該資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來計量?，F(xiàn)時市場價格是指按現(xiàn)行市場價格計量的資產(chǎn)價值，它可能是公平的，也可能是不公平的。首先，作為交易對象的企業(yè)，通常沒有完善的市場，也就沒有現(xiàn)成的市場價格。非上市企業(yè)或者它的一個部門，由于沒有在市場上出售，其價格也就不得而知。對于上市企業(yè)來說，每天參加交易的只是少數(shù)股權(quán)，多數(shù)股權(quán)不參加日常交易，因此市價只是少數(shù)股東認(rèn)可的價格，未必代表公平價值;其次，以企業(yè)為對象的交易雙方，存在比較嚴(yán)重的信息不對稱。人們對于企業(yè)的預(yù)期會有很大差距，成交的價格不一定是公平的;再有，股票價格是經(jīng)常變動的，人們不知道哪一個是公平的。最后，評估的目的之一是尋找被低估的企業(yè)，也就是價格低于價值的企業(yè)。如果用現(xiàn)時市價作為企業(yè)的估價，則企業(yè)價值與價格相等，我們什么有意義的信息也得不到。所以，選項A、C是不正確的。

4.【答案】ABCD

【解析】企業(yè)的整體價值觀念主要體現(xiàn)在四個方面：(1)整體不是各部分簡單相加，而是各部分的有機結(jié)合;(2)整體價值來源于要素的結(jié)合方式;(3)部分只有在整體中才能體現(xiàn)其價值;(4)整體價值只有在運行中才能體現(xiàn)出來。

5.【答案】BCD

【解析】股權(quán)價值=實體價值-凈債務(wù)價值，所以，選項A不正確。

6.【答案】AB

【解析】在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率、股權(quán)現(xiàn)金流量增長率等于營業(yè)收入增長率。

7.【答案】BC

【解析】選項A表述的是實體現(xiàn)金流量的定義，股權(quán)現(xiàn)金流量需要在實體現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上扣除債務(wù)現(xiàn)金流量，所以選項A不正確;加權(quán)平均資本成本是與企業(yè)實體流量相匹配的等風(fēng)險投資的機會成本，股權(quán)資本成本才是與股權(quán)現(xiàn)金流量相匹配的等風(fēng)險投資的機會成本，所以選項D不正確。

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