2019年高級經(jīng)濟師論文素材之技術(shù)創(chuàng)新型項目風(fēng)險控制

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2017年6月26日，網(wǎng)易新聞轉(zhuǎn)發(fā)《錢江晚報》題為《“巴鐵”項目成空，豈能一走了之》的報道，秦皇島空中巴士“巴鐵”實驗項目拆除，投資者恐怕難以收回本金。如果不考慮“巴鐵”項目投資者北京華贏凱來投資擔(dān)保有限公司(以下簡稱華贏凱來)以此項目包裝圈錢的別有用心(最新消息，已有43人被刑拘)，假設(shè)項目投資和運營者仍為技術(shù)擁有者，僅從技術(shù)創(chuàng)新型項目的風(fēng)險控制角度進行分析，“巴鐵”項目不失為一個有價值的案例，在當(dāng)前“雙創(chuàng)”社會背景下，能為其他技術(shù)創(chuàng)新型項目的風(fēng)險控制提供有價值的風(fēng)險識別方法和控制措施。

一、“巴鐵”項目簡介

“巴鐵”項目技術(shù)的核心是“微立體交通”，其設(shè)計初衷、設(shè)計思路和運營規(guī)則，都是為解決交通堵塞的問題，以致有媒體稱其為“治堵神器”，參加了2016年舉辦的中國國際交通技術(shù)與裝備展覽會，得到了交通部和北京市政府領(lǐng)導(dǎo)的關(guān)注，更是受到包括《財經(jīng)》周刊在內(nèi)的國內(nèi)外媒體持續(xù)的關(guān)注。2016年8月2日，巴鐵公司在某風(fēng)景區(qū)啟動了“空中巴士—巴鐵1號”的綜合試驗。在項目籌資上，華贏凱來從技術(shù)持有人宋有洲手中購買了技術(shù)進行包裝，打造成未來交通發(fā)展方向的重大項目，到各地宣講項目“輝煌燦爛的”光明前景，以10-20%的年化收益率吸引中老年投資者進行債券投資，據(jù)估計，吸引的債券投資額在10億元以上。由于后續(xù)投資者的不斷減少，華贏凱來資金入不敷出，資金鏈斷裂，警方刑事拘留43人。撇開資金盤的問題，巴鐵技術(shù)是否失敗有待老師進一步論證，但該項目的運營失敗確是不爭的事實。

二、“巴鐵”項目風(fēng)險控制分析

與成熟技術(shù)和一般項目相比，技術(shù)創(chuàng)新項目更具高風(fēng)險。其主要的風(fēng)險表現(xiàn)在：

1.技術(shù)風(fēng)險。主要包括：(1)技術(shù)可行性風(fēng)險。所謂技術(shù)可行性風(fēng)險，是技術(shù)上不具備可行性，換言之，現(xiàn)有科學(xué)技術(shù)認知條件下，單純的技術(shù)目標也無法實現(xiàn)。這是技術(shù)創(chuàng)新性項目排第一的風(fēng)險。具體包括兩個方面，一是技術(shù)缺陷。技術(shù)存在重大缺陷，但通過加以改進完善仍具有技術(shù)可行性;二是技術(shù)失敗。即違背客觀自然規(guī)律，技術(shù)上不可行，無法達到技術(shù)創(chuàng)新項目設(shè)計的目標。在本案例中，“巴鐵”項目的技術(shù)實驗?zāi)壳按嬖谥卮笕毕荩礋o法實現(xiàn)拐彎，但是否失敗有待老師進一步論證。(2)技術(shù)適應(yīng)性風(fēng)險。所謂技術(shù)適應(yīng)性風(fēng)險，是指在技術(shù)上可以實現(xiàn)技術(shù)目標，但在現(xiàn)有經(jīng)濟社會法律場景下不能實現(xiàn)技術(shù)的運用。這是技術(shù)創(chuàng)新項目需要引起高度關(guān)注的風(fēng)險。在本案例中，即使“巴鐵”項目能夠從單純技術(shù)角度解決拐彎問題，但現(xiàn)有交通法規(guī)、現(xiàn)有道路狀況等場景下，“巴鐵”項目也并不能投入運行。這就是技術(shù)適應(yīng)性風(fēng)險。(3)技術(shù)經(jīng)濟性風(fēng)險。所謂技術(shù)經(jīng)濟性風(fēng)險，是指在技術(shù)上可以實現(xiàn)技術(shù)目標，在現(xiàn)有經(jīng)濟社會法律場景下也能投入運用，但根據(jù)投入產(chǎn)出分析，長期無法實現(xiàn)盈利，在經(jīng)濟上沒有轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品的價值。在本案例中，假設(shè)“巴鐵”技術(shù)成熟、交通法規(guī)修改，道路重新修建，但如果“巴鐵”項目的單位邊際利潤高于單位變動成本，該項目就沒有技術(shù)的經(jīng)濟可行性，這種風(fēng)險就是技術(shù)經(jīng)濟可行性風(fēng)險。

2.項目籌資風(fēng)險。技術(shù)創(chuàng)新項目由于技術(shù)風(fēng)險較高，按照風(fēng)險匹配原則，與之對應(yīng)的項目籌資風(fēng)險要低。因此，技術(shù)創(chuàng)新項目要使用股權(quán)籌資方式籌資，并可以考慮引入風(fēng)險投資基金的投資;一般要避免債權(quán)籌資方式籌資。在“巴鐵”項目中，撇開華贏凱來的詐騙目的不考慮，從真實開展“巴鐵”項目研究和商業(yè)化角度出發(fā)，無疑它的項目籌資策略就大錯特錯。一是錯在籌資方式上，不應(yīng)該使用債權(quán)籌資方式進行融資。很明顯，以10-20%的年化收益率向民間的集資就是債權(quán)籌資，債權(quán)籌資對應(yīng)的是剛性兌換，不承擔(dān)項目失敗風(fēng)險。同時，初創(chuàng)期盈利一般不會盈利或者盈利較低，利用債權(quán)融資利息的“抵稅效應(yīng)”也并不明顯。二是錯在融資的發(fā)行對象上。據(jù)媒體披露，“巴鐵”項目融資的對象多為中老年人，從風(fēng)險偏好來說，老年人是風(fēng)險回避者，這些人承擔(dān)風(fēng)險的能力和心理承受力都較低，這也是該項目在未正式停止實驗前就有不少投資者向公安機關(guān)報案的重要原因之一。反觀一些成功的技術(shù)創(chuàng)新項目，如騰訊控股(00700.HK)的初創(chuàng)期就引入了南非的一家創(chuàng)投公司50萬美元的股權(quán)投資。從風(fēng)險偏好來說，這些創(chuàng)投公司就是風(fēng)險愛好者，希望實現(xiàn)“高風(fēng)險、高收益”，承擔(dān)風(fēng)險的能力強，投資人的風(fēng)險心理承受能力強。

3.項目運營風(fēng)險。項目運營風(fēng)險不是技術(shù)創(chuàng)新項目獨有的風(fēng)險，是所有項目運營都存在的風(fēng)險。一般項目運營風(fēng)險都存在于創(chuàng)新項目的運營過程中。與一般項目運營風(fēng)險不同的是，創(chuàng)新項目運營風(fēng)險具有以下自身特性：一是難以從其他一般項目借鑒和預(yù)警;二是運營的一些財務(wù)指標難以真實反映項目運營風(fēng)險，或者預(yù)警不足，或者預(yù)警過度。如美圖公司(01357.HK)，其財務(wù)指標很難看，按照一般的財務(wù)指標是要破產(chǎn)了，但其股價觸底后穩(wěn)步走高。三是反映運營風(fēng)險的指標需要進行分析，且不只限于財務(wù)指標。典型的是互聯(lián)網(wǎng)平臺創(chuàng)新項目，反映其運營風(fēng)險的兩個重要指標活躍用戶數(shù)量、用戶粘性用戶和平均貢獻毛收入就不是財務(wù)指標，這需要結(jié)合初創(chuàng)性項目實際，具體問題具體分析，在財務(wù)上不斷分析探索。本案例中，由于“巴鐵”項目尚未投入運營，本文就不再進行分析。

三、技術(shù)創(chuàng)新型項目的風(fēng)險控制方法

1.技術(shù)風(fēng)險的控制。技術(shù)風(fēng)險分為技術(shù)可行性風(fēng)險、技術(shù)適應(yīng)性風(fēng)險和技術(shù)經(jīng)濟性風(fēng)險。技術(shù)可行性風(fēng)險的控制措施主要是在初創(chuàng)期要引入行業(yè)技術(shù)老師進行詳細分析論證，從理論和技術(shù)上把關(guān)，是否存在無法逾越的理論障礙和技術(shù)障礙，預(yù)測創(chuàng)新項目的技術(shù)成功概率。技術(shù)適應(yīng)性風(fēng)險主要是目前的社會法律環(huán)境和文化習(xí)慣等外部環(huán)境對技術(shù)的影響風(fēng)險，其控制措施主要是在初創(chuàng)期要聘請相關(guān)老師召開調(diào)查研究，評估社會法律環(huán)境和文化習(xí)慣等對技術(shù)的影響，必要時可以制定風(fēng)險的排除預(yù)案，如說服民眾改變文化習(xí)慣，推動法律制度的修改等，以適應(yīng)技術(shù)實用的需要。技術(shù)經(jīng)濟性風(fēng)險的控制則要從經(jīng)濟角度考慮技術(shù)的經(jīng)濟可行性，需要聘請經(jīng)濟財務(wù)老師和技術(shù)老師一起來分析研究對策，如根據(jù)技術(shù)可能的發(fā)展路徑對財務(wù)的要求制定不同的財務(wù)策略，包括財務(wù)預(yù)算、籌資策略和利潤分配策略，是否引入風(fēng)險投資等。

2.項目籌資風(fēng)險的控制。一般而言，技術(shù)創(chuàng)新性項目一般屬于高風(fēng)險、高收益項目。項目初創(chuàng)期籌資風(fēng)險的控制措施有：一是確定適當(dāng)?shù)幕I資方式。采取股權(quán)籌資方式籌資，一般不采取債權(quán)籌資方式籌資。技術(shù)創(chuàng)新性項目的初創(chuàng)期，具有風(fēng)險大、營收不穩(wěn)定、凈現(xiàn)金流為負等特點，固定利息的剛性支付會帶來較大的凈現(xiàn)金流出，影響項目的繼續(xù)運轉(zhuǎn)，債權(quán)籌資的固定利息費用具有的抵稅效應(yīng)一般沒有實際價值。二是合理選擇籌資對象。選擇的股權(quán)籌資對象要選擇風(fēng)險承受能力強的長期風(fēng)險資金或資金集合，資金擁有人或管理人要有較高的心理承受能力，較強的心理素質(zhì)和個性特質(zhì)，年齡相對年輕;如有可能并可行，引入風(fēng)險投資者。需要指出的是，“借短續(xù)長”的銀行資產(chǎn)配置策略不適應(yīng)于技術(shù)創(chuàng)新性項目的籌資策略。

3.項目運營風(fēng)險的控制。一旦技術(shù)創(chuàng)新性項目能夠投入運營，就說明該項技術(shù)成功，該項目的技術(shù)性風(fēng)險和籌資風(fēng)險不再是項目主要風(fēng)險，此時項目運營風(fēng)險成為主要風(fēng)險。技術(shù)創(chuàng)新型項目運營風(fēng)險控制措施有：一是按照一般運營風(fēng)險控制措施進行控制。投入運營后，技術(shù)創(chuàng)新型項目運營的風(fēng)險控制和一個正常企業(yè)的運營風(fēng)險控制相同，主要包括產(chǎn)品(服務(wù))市場風(fēng)險、運營管理風(fēng)險、項目運營財務(wù)風(fēng)險等，完全可以按照一般運營風(fēng)險控制措施進行控制。二是居安思危，對技術(shù)創(chuàng)新型項目的產(chǎn)品生命周期風(fēng)險應(yīng)有足夠的認識。根據(jù)有關(guān)資料，技術(shù)創(chuàng)新型項目的產(chǎn)品在競爭對手未出現(xiàn)時能夠獲取到較高的利潤，但一旦競爭對手出現(xiàn)，其技術(shù)替代的時間(也就是產(chǎn)品生命周期)可能很短?？刂频拇胧┦?，在技術(shù)創(chuàng)新型項目的運營過程中，要加大研發(fā)投入，持續(xù)研發(fā)，不斷提高技術(shù)創(chuàng)新性。騰訊控股(00700.HK)就是很好的例子。其董事局主席馬化騰在“財富.廣州論壇”上透露，在QQ鼎盛時期，其就在內(nèi)部建立3個競爭研發(fā)團隊，通過內(nèi)部競爭的方式更新產(chǎn)品(服務(wù))，微信勝出。隨后，持續(xù)對微信進行研發(fā)升級，其服務(wù)功能不斷增強，從單純社交(人對人)場景服務(wù)增加到了到了社交場景(人對人)、服務(wù)場景(人對服務(wù))的幾乎全場景運用，持續(xù)保持了騰訊產(chǎn)品(服務(wù))在包括社交場景在內(nèi)的多場景下的技術(shù)領(lǐng)先。

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