2020年基金從業(yè)資格《私募股權(quán)投資基金》投資結(jié)構(gòu)
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知識點(diǎn):投資結(jié)構(gòu)
在私募交易中,企業(yè)家從一開始就面臨著投資結(jié)構(gòu)的選擇,即此輪融資是僅接受股權(quán)投資,還是也可以接受可轉(zhuǎn)股貸款(也稱為可轉(zhuǎn)債)投資?常有企業(yè)家困惑地詢問律師,我想要的是股權(quán)投資,可是和很多基金談著談著就變成了可轉(zhuǎn)股貸款投資,我究竟是否應(yīng)該停止談判,還是勉為其難繼續(xù)進(jìn)行?
在專業(yè)律師看來,爭取股權(quán)投資對企業(yè)的好處是立竿見影的,股權(quán)投資不需要企業(yè)還,吸收股權(quán)投資可以立即降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率,還可以提高企業(yè)注冊資本,提升企業(yè)形象,代價是企業(yè)家的股權(quán)被稀釋。
但是在多數(shù)交易中,盡管基金不差錢,基金還是傾向于全部使用或者打包使用可轉(zhuǎn)股貸款,這是因為:
第一,私募交易中充滿了大量的信息不對稱,也為了資金安全的因素,投資風(fēng)格保守的基金需要考慮在投資不當(dāng)情況下部分撤回投資,因此,可轉(zhuǎn)股貸款是一種進(jìn)可攻、退可守的組合,非常適合保守投資者。舉例來說,相當(dāng)多的交易是一半投資額是股權(quán)投資,另外一半是可轉(zhuǎn)股貸款,投資后根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營實(shí)績進(jìn)行選擇。如果投了6個月以后企業(yè)經(jīng)營確實(shí)不錯,貸款馬上轉(zhuǎn)成股權(quán),如果企業(yè)經(jīng)營一般甚至遠(yuǎn)遜于預(yù)期,那么不轉(zhuǎn)股,這部分貸款到期后是要?dú)w還投資人的??赊D(zhuǎn)股貸款的貸款年息一般比較高,介于12%到20%之間。貸款期一般是1-2年。
第二,為了提高本次投資的內(nèi)部收益率(IRR)。這是財務(wù)游戲的障眼法,同等收益下如果使用借貸杠桿可以提高IRR不少。
律師忠告:
1.某些企業(yè)家接受了可轉(zhuǎn)股貸款以后,常見有一種僥幸心理,認(rèn)為自己借的只是債,以后還上就可以。但是,可轉(zhuǎn)股貸款是否可以轉(zhuǎn)股的權(quán)利掌握在基金手上,企業(yè)沒有話語權(quán)。如果基金不轉(zhuǎn)股,說明企業(yè)接受融資以后經(jīng)營得一塌糊涂,本身不是好事。企業(yè)家沒有希望自己企業(yè)經(jīng)營不善的,所以正確的心態(tài)是把可轉(zhuǎn)股貸款也當(dāng)做正式的投資。
2.為了擔(dān)保企業(yè)能夠還款,可轉(zhuǎn)股貸款經(jīng)常伴隨著企業(yè)家對企業(yè)的股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押。根據(jù)律師的經(jīng)驗,由于我國法律禁止流質(zhì)行為,基金在處理出質(zhì)的股權(quán)時沒有什么太好的變現(xiàn)方法。
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