期貨從業(yè)資格《基礎(chǔ)知識》精講：股指期貨交易的低風(fēng)險策略

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　　【期貨從業(yè)資格《基礎(chǔ)知識》精講：股指期貨交易的低風(fēng)險策略】

　　什么是套利

　　股指期貨由于具有高杠桿比率，往往被認(rèn)為是高風(fēng)險投資品種，但事實(shí)上，股指期貨套利交易為低風(fēng)險偏好的投資者提供了投資機(jī)會。所謂套利，就是交易者利用市場上兩個相同或相關(guān)資產(chǎn)暫時出現(xiàn)的不合理價格關(guān)系同時進(jìn)行一買一賣的交易，當(dāng)這種不合理的價格關(guān)系縮小或消失時，再進(jìn)行相反的買賣，以獲取無風(fēng)險利潤的交易行為。

　　投資者可以利用股指期貨理論價格與實(shí)際價格的不一致，同時在期貨市場、現(xiàn)貨市場進(jìn)行相反方向的交易以套取利潤，也可以利用股指期貨不同月份合約之間的價差變動進(jìn)行跨期套利交易。

　　期現(xiàn)套利

　　股票現(xiàn)貨市場和股指期貨市場緊密相連，根據(jù)股指期貨的制度設(shè)計，期貨價格在合約到期日會與現(xiàn)貨市場標(biāo)的指數(shù)的價格相等。但實(shí)際行情中，期貨指數(shù)價格常受多種因素影響而偏離其合理的理論價格，與現(xiàn)貨指數(shù)之間的價格差距往往出現(xiàn)過大或過小的情況，一旦這種偏離出現(xiàn)，就會帶來在期貨市場和現(xiàn)貨市場之間套利的機(jī)會，我們把這種跨越兩個市場同時進(jìn)行交易的操作稱之為期現(xiàn)套利。

　　期現(xiàn)套利有兩種類型：當(dāng)現(xiàn)貨指數(shù)被低估，某個交割月份的期貨合約被高估時，投資者可以賣出該期貨合約，同時根據(jù)指數(shù)權(quán)重買進(jìn)成份股，建立套利頭寸。當(dāng)現(xiàn)貨和期貨價格差距趨于正常時，將期貨合約平倉，同時賣出全部成份股，可以獲得套利利潤，這種策略稱為正向基差套利。

　　當(dāng)現(xiàn)貨指數(shù)被高估，某個交割月份的期貨合約被低估時，如果允許融券，投資者可以買入該期貨合約，同時按照指數(shù)權(quán)重融券賣空成份股，建立套利頭寸。當(dāng)現(xiàn)貨和期貨價格趨于正常時，同時平倉，獲利了結(jié)，這是反向基差套利。

　　期現(xiàn)套利的實(shí)質(zhì)是對現(xiàn)貨指數(shù)和期貨指數(shù)的基差進(jìn)行投機(jī)?；畹淖儎邮强梢苑治龊皖A(yù)測的，分析正確可以獲利，即使分析失誤套利的風(fēng)險也遠(yuǎn)比單向投機(jī)的風(fēng)險低。

　　期現(xiàn)套利策略的實(shí)施一般分為以下幾個步驟：

　　1、計算股指期貨的理論價格，估計股指期貨合約無套利區(qū)間的上下邊界。無套利區(qū)間的上下界確定與許多參數(shù)有關(guān)，比如借貸利率為多少，市場流動性如何，市場沖擊成本，交易手續(xù)費(fèi)等。確定參數(shù)后代入公式即可得到適合自身的無套利區(qū)間。由于套利機(jī)會轉(zhuǎn)瞬即逝，所以無套利區(qū)間的計算應(yīng)該及時完成，實(shí)際操作中往往借助電腦程式化交易進(jìn)行。

　　2、判斷是非存在套利機(jī)會。通過監(jiān)視期貨合約價格走勢并與無套利區(qū)間進(jìn)行比較，可以判斷是否存在套利機(jī)會，只有當(dāng)期貨價格落在無套利區(qū)間上界之上或下界之下時，才出現(xiàn)可操作的套利機(jī)會。

　　3、確定交易規(guī)模，確定交易規(guī)模時應(yīng)考慮預(yù)期的獲利水平，交易規(guī)模大小對市場沖擊影響，交易規(guī)模過大會造成沖擊成本高，從而使套利利潤降低。此外，還應(yīng)考慮融資和融券的可能性，由于我國目前還不能融券，所以反向基差套利還難以實(shí)施。

　　4、同時進(jìn)行股指期貨合約和股票交易。

　　5、監(jiān)控套利頭寸的盈虧情況，確定是否進(jìn)行加倉或減倉操作。

　　6、了結(jié)套利頭寸。

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