2019年期貨從業(yè)資格《法律法規(guī)》期貨市場(chǎng)的交易規(guī)則

期貨市場(chǎng)的交易規(guī)則是什么?

期貨在整個(gè)金融市場(chǎng)中存在的重要意義是其具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，這也是期貨產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)其它功能的基礎(chǔ)。價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指在一個(gè)良性發(fā)展的期貨交易市場(chǎng)中，買賣雙方通過市場(chǎng)化的交易活動(dòng)，在約定好的時(shí)間和地點(diǎn)使得某一特定數(shù)量和規(guī)格的產(chǎn)品的成交價(jià)格接近均衡價(jià)格。

最早提出價(jià)格發(fā)現(xiàn)理論的是施羅德學(xué)者，他認(rèn)為價(jià)格發(fā)現(xiàn)是交易雙方相互協(xié)商而達(dá)成的一種契約，該契約要求交易雙方在規(guī)定期限內(nèi)就某一特定商品按某一時(shí)期的均衡價(jià)格進(jìn)行交易。通過對(duì)金融市場(chǎng)的長(zhǎng)期研究，發(fā)現(xiàn)各個(gè)市場(chǎng)都基本具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)這一功能，但期貨具有的價(jià)格影響機(jī)制表現(xiàn)的更為顯著。這是因?yàn)槠谪浗灰资袌?chǎng)的成交價(jià)格是通過公開的競(jìng)價(jià)交易體系達(dá)成的，它反映市場(chǎng)上參與各方對(duì)所交易的品種未來(lái)價(jià)格預(yù)期的一致性。學(xué)術(shù)界對(duì)期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行了多角度的闡述，相關(guān)的理論也很多，但認(rèn)可度較高的主要有下面兩種理論：

預(yù)期理論最初由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家穆斯于1961年提出，當(dāng)人們?cè)谧鼋鹑谕顿Y時(shí)，往往會(huì)先預(yù)測(cè)投資標(biāo)的未來(lái)價(jià)格變動(dòng)，此時(shí)基于過去的信息，只有當(dāng)交易者會(huì)全面了解和掌握關(guān)于標(biāo)的價(jià)格信息才會(huì)做出決策。根據(jù)穆斯的觀點(diǎn)，可以認(rèn)為預(yù)期是一種反復(fù)調(diào)節(jié)、不斷試錯(cuò)的動(dòng)態(tài)機(jī)制。當(dāng)市場(chǎng)上出現(xiàn)新信息時(shí)，投資者會(huì)在期貨交易市場(chǎng)上快速做出應(yīng)對(duì)，以使期貨的價(jià)格能更好的反應(yīng)現(xiàn)券的價(jià)格變動(dòng)。而美國(guó)著名學(xué)者薩繆爾森則是最早提出將期貨價(jià)格變動(dòng)與市場(chǎng)有效性相聯(lián)系并用數(shù)學(xué)公式表述出來(lái)的學(xué)者之一。他提出的假設(shè)為：期貨的價(jià)格是由市場(chǎng)上交易截止日的現(xiàn)貨價(jià)格決定的。

動(dòng)態(tài)理論是由經(jīng)濟(jì)學(xué)家霍夫曼(Hoffman)首先提出，他是從信息傳導(dǎo)角度出發(fā)，提出期貨對(duì)資本市場(chǎng)上信息的靈敏性要高于現(xiàn)貨，能捕捉并反饋出市場(chǎng)上的有效信息。投資者在進(jìn)行現(xiàn)貨交易時(shí)，綜合分析期貨交易市場(chǎng)上能影響現(xiàn)券價(jià)格的所有信息，然后做出理性預(yù)判。因此現(xiàn)貨市場(chǎng)不僅代表市場(chǎng)當(dāng)下的價(jià)格，也反應(yīng)了未來(lái)價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)，具有一定的超前性。這說明同一時(shí)刻，期貨和現(xiàn)貨兩大市場(chǎng)傳遞著相同信息。理論上看，如果期貨交易市場(chǎng)信息具有完美的效率，那么期現(xiàn)貨兩大市場(chǎng)信息傳遞是同頻率的，即無(wú)論市場(chǎng)的價(jià)格信息如何變化，不存在那個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)價(jià)格滯后或者領(lǐng)先滯后的局面。

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