期貨從業(yè)基礎(chǔ)知識之期現(xiàn)套利交易習(xí)題一

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　　單項選擇題(以下各小題所給出的4個選項中，只有1項最符合題目要求，請將正確選項的代碼填入括號內(nèi))

　　1.股指期貨的反向套利操作是指(　　)。[2010年6月真題]

　　A.賣出股票指數(shù)所對應(yīng)的一攬子股票，同時買人指數(shù)期貨合約

　　B.買進(jìn)近期股指期貨合約，同時賣出遠(yuǎn)油股指期貨合約

　　C.買進(jìn)股票指數(shù)所對應(yīng)的一攬子股票，同時賣出指數(shù)期貨合約

　　D.賣出近期股指期貨合約，贄時買進(jìn)遠(yuǎn)期股指期貨合約

　　【解析】當(dāng)存在股指期貨的期價低估時，交易者可通過買入股指期貨的同時賣出對應(yīng)的現(xiàn) 貨股票進(jìn)行套利交易，這種操作稱為“反向套利”。

　　2.對于股指期貨來說，當(dāng)出現(xiàn)期價高估時，套利者可以(　　)。[2010年5月真題]

　　A.垂直套利

　　B.反向套利

　　C.水平套利

　　D.正向套利

　　【解析】當(dāng)股指期貨合約實際價格篼于股指期貨理論價格時，稱為期價高估。當(dāng)存在期價 高估時，交易者可通過賣出股指期貨同時買入對應(yīng)的現(xiàn)貨股票進(jìn)行套利交易，這種操作 稱為“正向套利”。

　　3.4月1日，某股票指數(shù)為1400點，市場年利率為5%，年股息率為1.5%，若?用單利計 算法，則6月30日交割的該指數(shù)期貨合約的理論價格為(　　)。[2010年3月真題]

　　A. 1412.08 點

　　B.1406.17 點

　　C.1406.00 點

　　D.1424. 50 點

　　【解析】股指期貨理論價格的計算公式可表示為：F(t，T) =S(t) +S(t)×(r-d) ×(T- t)/365 =S(t) [1 + (r-d) × (T-t)/365] =1400 × [1 + (5% - 1. 5%) ×90 ÷365]= 1412.08(點)。其中：t為時間變量;T代表交割時間;T -t就是時刻至交割時的時間 長度;S(t)為t時刻的現(xiàn)貨指數(shù);F(t, T)表示T時交割的期貨合約在t時的理論價格 (以指數(shù)表示);r為年利息率;d為年指數(shù)股息率。

　　4.某機構(gòu)在3月5日投資購入A、B、C三只股票，股價分別為20元、25元、50元，月系 數(shù)分別1.5、1.3、0.8，三只股票各投入資金100萬元，其股票組合的β系數(shù)為(　　)。 [2009年11月真題]

　　A. 0.9

　　B.0.94

　　C.1

　　D.1.2

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　　5.對于個股來說，當(dāng)β系數(shù)大于1時，說明股票價格的波動(　　)以指數(shù)衡量的整個市場 的波動。[2009年11月真題]

　　A.高于

　　B.等于

　　C.無關(guān)于

　　D.低于

　　6.在考慮交易成本后，將期貨指數(shù)理論價格(　　)所形成的區(qū)間，叫無套利區(qū)間。

　　A.分別向上和向下移動

　　B.向下移動

　　C.向上或間下移動

　　D.向上移動

　　【解析】無套利區(qū)間，是指考慮交易成本后，將期貨指數(shù)理論價格分別向上移和向下移所 形成的一個區(qū)間。在這個區(qū)間中，套利交易不但得不到利潤，反而將導(dǎo)致虧損。

　　7.投資者利用股指期貨進(jìn)行多頭套期保值的情形是(　　)。

　　A.當(dāng)期貨指數(shù)低估時

　　B.計劃在未來持有股票組合，擔(dān)心股市上漲而使購買成本上升

　　C.當(dāng)期貨指數(shù)高估時

　　D.持有股票組合，擔(dān)心股市下跌而影響收益.

　　【解析】多頭套期保值是指交易者為了回避股票市場價格上漲的風(fēng)險，通過在股指期貨市 場買入股票指數(shù)的操作，在股票市場和股指期貨市場上建立盈虧沖抵機制。進(jìn)行多頭套 期保值的情形主要是：投資者在未來計劃持有股票組合，擔(dān)心股市大盤上漲而使購買股 票組合成本上升。D項屬于投資者利用股指期貨進(jìn)行空頭套期保值的情形。

　　8.當(dāng)整個市場環(huán)境或某些全局性的因素發(fā)生變動時，即發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險時，(　　)。

　　A.各種股票的市場價格會朝著同一方向變動

　　B.投資組合可規(guī)避系_性風(fēng)險

　　C.即使想通過期貨市場進(jìn)行套期保值也無濟(jì)于事

　　D.所有股票都會有相同幅度的漲或跌

　　【解析】投資組合雖然能夠在很大程度上降低非系統(tǒng)性風(fēng)險，但當(dāng)整個市場環(huán)境或某些全 局性的因素發(fā)生變動時，即發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險時，各種股票的市場價格會朝著同一方向變 動，單憑股票市場的分散投資顯然無法規(guī)避價格整體變動的風(fēng)險;而通過股指期貨的套 期保值交易，可以回避系統(tǒng)性風(fēng)險的影響。

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　　9.以下反向套利操作能夠獲利的是(　　)。

　　A.實際的期指低于上界

　　B.實際的期指低于下界

　　C.實際的期指高于上界

　　D.實際的期指高于下界

　　【解析】只有當(dāng)實際的期指高于上界時，正向套利才能夠獲利;反之，只有當(dāng)實際期指低 于下界時，反向套利才能夠獲利。

　　10.某投資者在3個月后將獲得一筆資金，并希望用該筆資金進(jìn)行股票投資。但是，該投資 者擔(dān)心股市整體上漲從而影響其投資成本，在這種情況下，可采取( )策略。

　　A.股指期貨的空頭套期保值

　　B.股指期貨的多頭套期保值

　　C•期指和股票的套利

　　D.股指期貨的跨期套利

　　H.利用期指與現(xiàn)指之間的不合理關(guān)系進(jìn)行套利的交易行為稱為(　　)。

　　A.Arbitrage

　　B.Spread Trading

　　C.Speculate

　　D.Hedging

　　【解析】利用期貨市場和現(xiàn)貨市場之間的價差進(jìn)行的套利行為，稱為期現(xiàn)套利(Arbi- trage)G如果利用期貨市場上不同合約之間的價差進(jìn)行的套利行為，稱為價差交易 (Spread Trading)或套期圖利。Speculate是指投機，Hedging是指套期保值。

　　12.正向套利理論價格上移的價位被稱為(　　)。

　　A.無套利區(qū)間的下界

　　B.無套利區(qū)間的上界

　　C.遠(yuǎn)期理論價格

　　D.期貨理論價格

　　13.下列關(guān)于套利的說法，正確的是(　　)。

　　A.考慮了交易成本后，正向套利的理論價格下移，成為無套利區(qū)

　　B.考慮了交易成本后，反向套利的理論價格上移，成為無套利區(qū)間的上界

　　C.當(dāng)實際的期指高于無套利區(qū)間的上界時，正向套利才能獲利

　　D.當(dāng)實際的期指低于無套利區(qū)間的上界時，正向套利才能獲利

　　【解析】無套利區(qū)間，是指考慮交易成本后，將期指理論價格分別向上移和向下移所形 成的一個區(qū)間。具體而言，若將期指理論價格上移一個交易成本之后的價位稱為無套利 區(qū)間的上界，將期指理論價格下移一個交易成本之后的價位稱為無套利區(qū)間的下界。只 有當(dāng)實際的期指高于無套利區(qū)間的上界時，正向套利才能獲利;反之，只有當(dāng)實際期指 低于無套利區(qū)間的下界?，反向套利才能獲利。

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　　14.標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨合約的交易單位是每指數(shù)點250美元。某投機者3月20在 1250. 00點位買入3張6月份到期的指數(shù)期貨合約5并于3月25日在1275. 00點位將手 中的合約平倉。在不考慮其他因素影響的情況下，該投資者的凈收益是(　　)美元。

　　A. 2250

　　B.6250

　　C.18750

　　D.22500

　　【解析】該投資者的凈收益為：(1275.00-1250.00) ×3 ×250 = 18750(美元)。

　　15.中國香港恒生指數(shù)期貨最小變動價位為1個指數(shù)點，每點乘數(shù)50港元。如果一交易者4月 20日以11850點買入2張期貨合約，每張傭金為25港元，5月20日該交易者以11900 點將手中合約平倉，則該交易者的凈收益是(　　)港元。

　　A. -5000

　　B.2500

　　C.4900

　　D.5000

　　【解析】該交易者的凈收益=(11900 -11850) × 50 × 2 - 25 × 2 × 2 = 4900(港元)。

　　參考答案：1A 2D 3A 4D 5A 6A 7B 8A 9B 10B 11A 12B 13C 14C 15C

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