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2009年審計(jì)師職業(yè)相關(guān)知識(shí)第四章講義六

更新時(shí)間:2009-10-19 15:27:29 來(lái)源:|0 瀏覽0收藏0

  四、資本結(jié)構(gòu)決策

  掌握最佳資金結(jié)構(gòu)的確定方法

  (一)EBIT----EPS分析法

  利用息稅前利潤(rùn)和每股利潤(rùn)之間的關(guān)系來(lái)確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的方法。

  (1)每股收益無(wú)差別點(diǎn)法

  指每股利潤(rùn)不受融資方式影響的息稅前利潤(rùn)水平。

  根據(jù)每股收益無(wú)差別點(diǎn)法,可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤(rùn)水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。

  EBIT--息稅前利潤(rùn),I--每年支付的利息,T--所得稅稅率

  PD--優(yōu)先股股利,N--普通股股數(shù)

  能使得上述條件公式成立的EBIT為每股盈余無(wú)差別點(diǎn)EBIT。

  (2) 決策原則:

  當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT高于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的EBIT時(shí),運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股利潤(rùn);當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT低于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的EBIT時(shí),運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股利潤(rùn)。

  【例題】

  已知某公司當(dāng)前資金結(jié)構(gòu)如下:

 
籌資方式
金額(萬(wàn)元)
長(zhǎng)期債券(年利率8%)
普通股(4500萬(wàn)股)
留存收益
1000
4500
2000
合計(jì)
7500

  因生產(chǎn)發(fā)展,公司年初準(zhǔn)備增加資金2500萬(wàn)元,現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案可供選擇:甲方案為增加發(fā)行1000萬(wàn)股普通股,每股市價(jià)2.5元;乙方案為按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為10%的公司債券2500萬(wàn)元。假定股票與債券的發(fā)行費(fèi)用均可忽略不計(jì);適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。

  要求:

  (1) 計(jì)算兩種籌資方案下每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)。

  A.2500   B.1455   C.2540  D.1862

  (2) 如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為1200萬(wàn)元,指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。

  A.兩個(gè)籌資方案均可   B.采用甲方案籌資

  C.采用乙方案籌資  D.兩個(gè)籌資方案均不可

  (3)如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為1600萬(wàn)元,指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。

  A.兩個(gè)籌資方案均可  B.采用甲方案籌資

  C.采用乙方案籌資  D.兩個(gè)籌資方案均不可

  【答案】

  (1) B

  【解析】

  EBIT=1455萬(wàn)元

  (2) B

  【解析】由于預(yù)計(jì)的EBIT(1200萬(wàn)元)小于無(wú)差別點(diǎn)的EBIT(1455萬(wàn)元),所以應(yīng)采用追加股票籌資,即采用甲方案籌資。

  (3) C

  【解析】由于預(yù)計(jì)的EBIT(1600萬(wàn)元)大于無(wú)差別點(diǎn)的EBIT(1455萬(wàn)元),所以應(yīng)采用追加負(fù)債籌資,即采用乙方案籌資。

  (二)比較資金成本法

  決策原則:使得加權(quán)平均資金成本最低的籌資方案即為最優(yōu)的。

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