2010《中級金融》：中央銀行與貨幣政策(10)

　　2.金融宏觀調(diào)控的兩個領域和三個階段

　　在金融宏觀調(diào)控中，貨幣政策的傳導和調(diào)控機制過程經(jīng)歷兩個領域和三個階段。

　　首先，兩個領域是金融領域和實物領域。貨幣政策首先改變的是金融領域的貨幣供給狀況，打破原有的貨幣供求和市場利率狀況，按照中央銀行貨幣政策意圖建立起新的貨幣供求狀況，這一過程發(fā)生在中央銀行與商業(yè)銀行之間，是以基礎貨幣變動引起貨幣供求變動的動態(tài)過程。而從貨幣供給變化到實現(xiàn)央行的四大政策目標是在實物領域?qū)崿F(xiàn)的。貨幣供給的變化影響企業(yè)與住戶的投資與消費，使社會對實際產(chǎn)品的需求和供給發(fā)生改變，從舊均衡走向新的均衡。

　　其次，三個階段是：

　　第一階段，中央銀行操作貨幣政策工具對一階變量基礎貨幣的直接控制;

　　第二階段，基礎貨幣的變化通過商業(yè)銀行信貸行為對二階變量貨幣供應量產(chǎn)生間接控制作用;

　　第三階段，再由二階變量貨幣供應量變化間接影響實現(xiàn)貨幣政策最終目標。

　　(四)一種新的貨幣政策框架：通貨膨脹目標制

　　通貨膨脹目標制是中央銀行直接以通貨膨脹為目標并對外公布針對該目標的貨幣政策制度。在通貨膨脹目標制下，傳統(tǒng)的貨幣政策體系發(fā)生了重大變化，在政策工具與最終目標之間不再設立中間目標，貨幣政策的決策依據(jù)主要依靠定期對通貨膨脹的預測。由中央銀行根據(jù)預測提前確定本國未來一段時期內(nèi)的中長期通貨膨脹目標，中央銀行在公眾的監(jiān)督下運用相應的貨幣政策工具使通貨膨脹的實際值和預測目標相吻合。其政策核心是以確定的通貨膨脹率作為貨幣政策目標或一個每年區(qū)間。當預測實際通貨膨脹率高于目標或目標區(qū)間時，就采取緊縮性的貨幣政策，以降低通貨膨脹率;當預測的方向相反時，則采取寬松的貨幣政策。通貨膨脹目標制的貨幣政策目標的本質(zhì)是將金融宏觀調(diào)控對象物價化，反通貨膨脹成為貨幣政策的實質(zhì)內(nèi)容。

　　通貨膨脹目標制實施的條件主要有：

　　(1)中央銀行的獨立性;

　　(2)貨幣政策的高度透明度;

　　(3)利率的市場化;

　　(4)浮動匯率制。

　　通貨膨脹目標制在實施過程中呈現(xiàn)出以下特點：

　　第一，在通貨膨脹目標制下，貨幣政策承諾維持一個具體的長期通貨膨脹水平，長期價格穩(wěn)定將是壓倒一切的首要的政策目標。

　　第二，在長期通貨膨脹目標值的約束下，為達到產(chǎn)出穩(wěn)定等其它目標，中央銀行短期內(nèi)擁有采取靈活政策的權力——這就是“彈性通貨膨脹目標”這一術語的真正含義。

　　第三，通貨膨脹目標制要求貨幣政策決策者保持實質(zhì)性的開放和透明，例如，應定期公布通貨膨脹形勢報告，并讓公眾參加政策討論。公布通貨膨脹目標，不僅包括通貨膨脹的目標值及其決定它的依據(jù)，而且還包括價格指數(shù)、目標期限和目標區(qū)的類型;在當前的經(jīng)濟環(huán)境下，如何實現(xiàn)通貨膨脹目標;偏離通貨膨脹目標的原因等等。

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