2010《中級金融》：中央銀行與貨幣政策(14)

　　再貼現(xiàn)作用于經(jīng)濟的途徑有：

　　(1)借款成本效果。即中央銀行提高或降低再貼現(xiàn)率來影響金融機構(gòu)向中央銀行借款的成本，從而影響基礎(chǔ)貨幣投放量，進而影響貨幣供應(yīng)量和其它經(jīng)濟變量。比如，中央銀行認為貨幣供應(yīng)量過多時可提高再貼現(xiàn)率，這首先影響到商業(yè)銀行減少向中央銀行借款，中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放減少，若貨幣乘數(shù)不變，則貨幣供應(yīng)量相應(yīng)減少;其次影響到商業(yè)銀行相應(yīng)提高貸款利率，從而抑制客戶對信貸的需求，收縮貨幣供應(yīng)量。

　　(2)宣示效果。中央銀行提高再貼現(xiàn)率，表示貨幣供應(yīng)量將趨于減少，市場利率將會提高，人們?yōu)榱吮苊庖蚶噬仙斐傻氖找鏈p少，可能會自動緊縮所需信用，減少投資和消費需求;反之則相反。

　　(3)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效果。中央銀行不僅可用再貼現(xiàn)影響貨幣總量，還可用區(qū)別對待的再貼現(xiàn)政策影響信貸結(jié)構(gòu)，貫徹產(chǎn)業(yè)政策。一是規(guī)定再貼現(xiàn)票據(jù)的種類，以支持或限制不同用途的信貸，促進經(jīng)濟“短線”部門發(fā)展，抑制經(jīng)濟“長線”部門擴張;二是按國家產(chǎn)業(yè)政策對不同類的再貼現(xiàn)票據(jù)制定差別再貼現(xiàn)率，以影響各類再貼現(xiàn)的數(shù)額，使貨幣供給結(jié)構(gòu)符合中央銀行的政策意圖。

　　再貼現(xiàn)作為貨幣政策工具運用的前提條件是：

　　(1)要求在金融領(lǐng)域以票據(jù)業(yè)務(wù)為融資的主要方式之一，這樣才能形成一定數(shù)量的再貼現(xiàn)票據(jù)。沒有普遍的客戶票據(jù)貼現(xiàn)，就不可能有商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)。

　　(2)商業(yè)銀行要以再貼現(xiàn)方式向中央銀行借款。因為商業(yè)銀行解決資金短缺的辦法不僅是再貼現(xiàn)，還可以出售有價證券、收回貸款、同業(yè)拆借等。

　　(3)再貼現(xiàn)率低予市場利率。再貼現(xiàn)率低于市場利率，則商業(yè)銀行比較借款成本，愿意向中央銀行再貼現(xiàn)。

　　再貼現(xiàn)的優(yōu)點主要有：

　　(1)有利于中央銀行發(fā)揮最后貸款者的作用;

　　(2)比存款準備金率的調(diào)整更機動、靈活，可調(diào)節(jié)總量還可以調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu);

　　(3)以票據(jù)融資，風險較小。

　　再貼現(xiàn)的主要缺點是：再貼現(xiàn)的主動權(quán)在商業(yè)銀行，而不在中央銀行。如商業(yè)銀行可通過其它途徑籌資而不依賴于再貼現(xiàn)，則中央銀行就不能用再貼現(xiàn)控制貨幣供應(yīng)總量及其結(jié)構(gòu)。

　　【例題17，多選題】再貼現(xiàn)作為貨幣政策工具運用的前提條件是( )。

　　A.票據(jù)融資業(yè)務(wù)發(fā)展水平高 B.再貼現(xiàn)率低于市場利率

　　C.再貼現(xiàn)率高于市場利率

　　D.商業(yè)銀行要以再貼現(xiàn)方式向中央銀行借款 E.利率市場化

　　答案：ABD

　　【例題18，單選題】作為貨幣政策工具，再貼現(xiàn)的缺點是( )。

　　A.在調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)總量的同時又調(diào)節(jié)了信貸結(jié)構(gòu) B.主動權(quán)不在商業(yè)銀行

　　C.主動權(quán)不在中央銀行 D.以票據(jù)融資風險大

　　答案：C

　　3.公開市場業(yè)務(wù)

　　公開市場業(yè)務(wù)指中央銀行在金融市場上買賣國債或中央銀行票據(jù)等有價證券，影響貨幣供應(yīng)量和市場利率的行為。即當金融市場資金缺乏時，中央銀行通過公開市場業(yè)務(wù)買進有價證券，從而投放基礎(chǔ)貨幣，引起貨幣供應(yīng)量的增加和利率的下降;當金融市場上游資過多時，中央銀行通過公開市場業(yè)務(wù)賣出有價證券，從而收回基礎(chǔ)貨幣，引起貨幣供應(yīng)量的減少和利率的提高。中央銀行正是以這種業(yè)務(wù)來擴張或收縮信用，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，它是目前西方發(fā)達國家運用得最多的貨幣政策工具。

　　公開市場業(yè)務(wù)作用于經(jīng)濟的途徑有：

　　(1)通過影響利率來影響經(jīng)濟。中央銀行在公開市場上買進證券，形成多頭市場，證券價格上升;隨之，貨幣供應(yīng)擴大，利率下降，刺激投資增加，對經(jīng)濟產(chǎn)生擴張性影響。相反，則貨幣供應(yīng)縮小，利率上升，抑制投資，對經(jīng)濟產(chǎn)生收縮性影響。

　　(2)通過影響銀行存款準備金來影響經(jīng)濟。中央銀行若買進了商業(yè)銀行的證券，則直接增加商業(yè)銀行在中央銀行的超額準備金，商業(yè)銀行運用這些超額準備金則使貨幣供應(yīng)按乘數(shù)擴張，刺激經(jīng)濟增長;反之則相反。中央銀行若買進了一般公眾的證券，則增加公眾在商業(yè)銀行的存款，商業(yè)銀行按所增存款計提法定準備金后運用剩余部分，貨幣供應(yīng)再按乘數(shù)擴張;反之則相反。兩種情況都會導致基礎(chǔ)貨幣增加，從而擴大貨幣供應(yīng)量，不過前者作用更大。

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