2010《中級金融》：中央銀行與貨幣政策(22)

　　二、貨幣政策的效應(yīng)

　　貨幣政策效應(yīng)就是貨幣政策的實(shí)施對實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的績效或有效性，分為時滯效應(yīng)和數(shù)量效應(yīng)。人們用時間差來衡量貨幣政策時滯效應(yīng)，而在衡量貨幣政策的數(shù)量效應(yīng)即貨幣政策效應(yīng)的大小強(qiáng)弱時，則是著眼于貨幣政策實(shí)施所取得的效果與預(yù)期所要達(dá)到的目標(biāo)之間的差距。

　　(一)貨幣政策數(shù)量效應(yīng)

　　在貨幣政策的數(shù)量效應(yīng)上，以評估擴(kuò)張政策為例，如果通貨緊縮是由社會總需求小于社會總供給造成的，而貨幣政策正是以糾正供求失衡為目標(biāo)，那么這項(xiàng)擴(kuò)張性貨幣政策是否有效以及效應(yīng)大小，可以從以下幾個方面來考察：

　　(1)如果通過貨幣政策的實(shí)施，增加了貨幣供給，抑制了價格水平的過度下跌，刺激了需求的增加和產(chǎn)出的增長，那么可以說擴(kuò)張性貨幣政策取得了預(yù)期的效果。

　　(2)如果貨幣供應(yīng)量的擴(kuò)張在刺激需求的同時，也帶動了價格水平的不斷上漲，那么貨幣政策有效性的大小，則要視價格水平變動率與產(chǎn)出和收入變動率的對比而定。若產(chǎn)出和收入的增加大于價格水平的上漲，貨幣擴(kuò)張政策的有效性就比較大;如果相反，貨幣政策的效應(yīng)就比較小。

　　(3)如果貨幣總擴(kuò)張無力刺激需求和產(chǎn)出，卻導(dǎo)致了價格的不斷上漲，則可以說貨幣擴(kuò)張政策無效。

　　但在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)往往依賴于多種政策如收人政策、價格政策等的配套進(jìn)行。因此，要準(zhǔn)確地檢驗(yàn)貨幣政策的效果，必須對其與其它政策之間的相互作用及作用的大小進(jìn)行分析，當(dāng)然，這是一個相當(dāng)困難的問題。

　　(二)貨幣政策時滯效應(yīng)

　　西方宏觀經(jīng)濟(jì)政策理論認(rèn)為不宜用貨幣政策為主去維持經(jīng)濟(jì)增長的一個重要理由就是貨幣政策效果的時間滯后。貨幣政策的滯后效應(yīng)，簡言之，就是從決策采取某種政策，到這一政策最終發(fā)生作用，其中每一個環(huán)節(jié)都需要占用一定的時間，即被稱之為“貨幣政策的時滯”。

　　1.內(nèi)部時滯

　　內(nèi)部時滯是指作為貨幣政策操作主體的中央銀行制定和實(shí)施貨幣政策的全過程。當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生變化，中央銀行認(rèn)識到應(yīng)當(dāng)調(diào)整政策，并著手制定策，修正政策的實(shí)施方位或力度，再到操作政策工具的過程，每一步都需要耗費(fèi)一定的時間。這部分時滯的長短，取決予中央銀行對金融的調(diào)控能力的強(qiáng)弱。

　　具體而言，內(nèi)部時滯有：(1)認(rèn)識時滯，指從確有實(shí)行某種政策的需要，到貨幣當(dāng)局認(rèn)識到存在這種需要所需耗費(fèi)的時間。這種時滯的存在是由于信息韻搜集和形勢的判斷需要時間。(2)決策時滯，指制定政策的時滯，即從認(rèn)識到需要改變政策，到提出一種新的政策所需耗費(fèi)的時間。由于中央銀行具有一定的獨(dú)立性決策過程不需要立法程序，所以這個階段通常較短。

　　2.外部時滯

　　外部時滯是指作為貨幣政策調(diào)控對象的金融部門及企業(yè)部門對中央銀行實(shí)施貨幣政策的反應(yīng)過程。當(dāng)中央銀行開始實(shí)施策后，金融部門對策的認(rèn)識一金融部門對政策措施所作的反應(yīng)一企業(yè)部門對金融形勢變化的認(rèn)識一企業(yè)部門的決策一策發(fā)生作用，每一步都需要耗費(fèi)一定的時間。這部分時滯的長短，取決于政策的操作力度和金融部門、企業(yè)部門對政策工具的彈性大小。貨幣政策并不直接控制對商品和勞務(wù)的需求，其生效的渠道主要在于投資的反應(yīng)，而投資的反應(yīng)是要通過利率起作用的。

　　一般的，外部時滯主要由客觀的金融和經(jīng)濟(jì)情形決定，受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及各經(jīng)濟(jì)主體行為因素影響較大。由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及各經(jīng)濟(jì)主體的行為具有不確定性，因此，外部時滯的時間可能會更長，更難以把握。

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