2010《中級(jí)金融》：中央銀行與貨幣政策(24)

　　(二)我國的貨幣政策工具

　　我國中央銀行法規(guī)定，我國中央銀行貨幣政策工具包括：(1)要求金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定比例交存存款準(zhǔn)備金;(2)確定中央銀行基準(zhǔn)利率;(3)為在中央銀行開立賬戶的金融機(jī)構(gòu)辦理再貼現(xiàn);(4)在公開市場買賣國債和其它政府債券及外匯。因此，我國貨幣政策工具主要有：存款準(zhǔn)備金制度、再貼現(xiàn)與再貸款、公開市場操作和利率工具等。

　　1.存款準(zhǔn)備金制度

　　我國建立存款準(zhǔn)備金制度的初衷是作為平衡中央銀行信貸收支的手段，中央銀行通過提高存款準(zhǔn)備金率來集中一部分信貸資金，再以貸款方式分配給各商業(yè)銀行。因此。它是一種集中資金的手段，而不是真正意義上的貨幣政策工具。正因?yàn)槌鲇谶@樣的目的，導(dǎo)致我國存款準(zhǔn)備金制度存在這樣兩個(gè)方面的問題：中央銀行對(duì)存款準(zhǔn)備金付息，既增加了中央銀行的負(fù)擔(dān)，又減弱了準(zhǔn)備金制度的政策功能;法定存款準(zhǔn)備金不能用于支付和清算，迫使商業(yè)銀行必須在中央銀行另立備付金賬戶并保留大量清算資金。而清算資金流動(dòng)性較強(qiáng)，使得備付金率波動(dòng)很大，影響了貨幣乘數(shù)的穩(wěn)定性，削弱了央行貨幣政策的總體實(shí)施效果。

　　2.再貼現(xiàn)與再貸款

　　我國的再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)始自1986年，由中國人民銀行上海分行首次開辦，后全國其它城市也陸續(xù)開辦，但進(jìn)展緩慢。再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，主要原因是我國缺乏發(fā)育成熟的票據(jù)貼現(xiàn)市場，表現(xiàn)在：我國還遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)商業(yè)信用票據(jù)化，票據(jù)貼現(xiàn)的基礎(chǔ)十分薄弱，商業(yè)銀行不愿意辦理票據(jù)的承兌和貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。由于企業(yè)信譽(yù)程度很低，商業(yè)票據(jù)都要求由銀行承兌，而票據(jù)到期后債務(wù)人不付款，銀行不得不對(duì)其貸款。沒有建立起市場經(jīng)濟(jì)的信用觀念。企業(yè)信譽(yù)較差，雖然商品交易規(guī)模迅速擴(kuò)大，但交易方式仍以落后的現(xiàn)貨交易為主，這是貼現(xiàn)市場難以發(fā)育的社會(huì)原因。19914年，中國人民銀行開始大力推廣和擴(kuò)大再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，1995年頒布的《中國人民銀行法》中也明確規(guī)定：中國人民銀行可以利用再貼現(xiàn)政策進(jìn)行宏觀調(diào)控。從那時(shí)起，人民銀行再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)得到了較快發(fā)展。

　　由于我國票據(jù)市場不發(fā)達(dá)，實(shí)際上，我國中央銀行的再貸款一直在其資產(chǎn)中占有很大的比重，這是我國中央銀行基礎(chǔ)貨幣吞吐的主要渠道。

　　在中央銀行實(shí)施金融宏觀調(diào)控中，特別是在其它貨幣政策工具的功能得不到應(yīng)有發(fā)揮的條件下，通過再貸款調(diào)節(jié)信貸規(guī)模和結(jié)構(gòu)，從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，確實(shí)起到了重要作用。1994年后，再貸款的比重開始下降，開始更多引進(jìn)和發(fā)揮其它貨幣政策工具的作用一直都是一種趨勢。

　　3.公開市場操作

　　我國公開市場操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。

　　中國人民銀行從1998年開始建立公開市場業(yè)務(wù)一級(jí)交易商制度，選擇了一批能夠承擔(dān)大額債券交易的商業(yè)銀行作為公開市場業(yè)務(wù)的交易對(duì)象，目前公開市場業(yè)務(wù)一級(jí)交易商共包括40家商業(yè)銀行。這些交易商可以運(yùn)用國債、政策性金融債券等作為交易工具與中國人民銀行開展公開市場業(yè)務(wù)。從交易品種看，中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)債券交易主要包括回購交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。其中回購交易分為正回購和逆回購兩種：正回購為中國人民銀行向一級(jí)交易商賣出有價(jià)證券，并約定在未來特定日期買回有價(jià)證券的交易行為，是從市場收回流動(dòng)性的操作，正回購到期則為向市場投放流動(dòng)性的操作;逆回購為中國人民銀行向一級(jí)交易商購買有價(jià)證券，并約定在未來特定日期將有價(jià)證券賣給一級(jí)交易商的交易行為，為向市場上投放流動(dòng)性的操作，逆回購到期則為從市場收回流動(dòng)性的操作?，F(xiàn)券交易分為現(xiàn)券買斷和現(xiàn)券賣斷兩種，前者為人民銀行直接從二級(jí)市場買人債券，一次性地投放基礎(chǔ)貨幣;后者為人民銀行直接賣出持有債券，一次性地回籠基礎(chǔ)貨幣。中央銀行票據(jù)即中國人民銀行發(fā)行的短期債券，通過發(fā)行中央銀行票據(jù)可以回籠基礎(chǔ)貨幣，中央銀行票據(jù)到期則體現(xiàn)為投放基礎(chǔ)貨幣。

　　【例題3，多選題】屬于目前中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)的交易品種是( )。

　　A.債券 B.銀行票據(jù) C.外匯 D.股票 E.黃金

　　答案：AC

　　【例題4，多選題】中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)債券交易主要包括( )。

　　A.回購交易 B.現(xiàn)券交易 C.發(fā)行中央銀行票據(jù) D.買賣外匯 E.買賣黃金

　　答案：ABC

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