2012年審計(jì)專業(yè)相關(guān)知識(shí) 輔導(dǎo)：二部分六章重點(diǎn)(3)

　　第三節(jié)　股份制企業(yè)利潤分配

　　一、股份制企業(yè)利潤分配的特點(diǎn)

　　1.股分制企業(yè)的利潤分配應(yīng)堅(jiān)持公開、公平和公正的原則

　　2.股份制企業(yè)的利潤分配應(yīng)盡可能保持穩(wěn)定的股利政策

　　3.股份制企業(yè)的利潤分配應(yīng)當(dāng)考慮到企業(yè)未來對(duì)資金需求以及籌資成本

　　4.股份制企業(yè)的利潤分配應(yīng)當(dāng)考慮到對(duì)股票價(jià)格的影響

　　二、股利政策的基本理論

　　(一)股利無關(guān)論

　　股利無關(guān)論認(rèn)為，企業(yè)的股利政策不會(huì)對(duì)公司的股票價(jià)格產(chǎn)生任何影響。

　　該理論是由美國財(cái)務(wù)學(xué)老師米勒(Miller)和莫迪格萊尼(Modigliani)于1961年在他們的著名論文《股利政策、增長(zhǎng)和股票價(jià)值》中首先提出的，因此這一理論也被稱為MM理論。MM理論的基本假設(shè)是完全市場(chǎng)理論。

　　完全市場(chǎng)理論的基本含義是：

　?、儋Y本市場(chǎng)具有強(qiáng)式效率性。所謂強(qiáng)式效率性是指股票的現(xiàn)行市價(jià)已經(jīng)反映了所有已公開或未公開的信息，任何人甚至掌握內(nèi)部信息的內(nèi)線人也無法在股市上賺取超額報(bào)酬。

　?、跊]有籌資費(fèi)用(包括股票發(fā)行和交易費(fèi)用)。

　　③不存在個(gè)人和公司所得稅。

　?、芄镜耐顿Y決策與股利決策是彼此獨(dú)立的。

　　在這些假設(shè)基礎(chǔ)上，MM理論認(rèn)為，投資者不會(huì)關(guān)心公司股利的分配情況，公司的股票價(jià)格完全由公司投資方案和獲利能力所決定的，而并非取決于公司的股利政策。在公司有較好的投資機(jī)會(huì)的情況下，如果股利分配的較少，留利較多，公司的股票價(jià)格也會(huì)上升，投資者可以通過出售股票來換取現(xiàn)金;如果股利分配的較多，留利較少，投資者分得現(xiàn)金后會(huì)尋求新的投資機(jī)會(huì)，而公司仍可以順利地籌集到新的資金。所以，股票價(jià)格與公司的股利政策是無關(guān)的。

　　(二)股利相關(guān)論

　　股利相關(guān)論認(rèn)為，企業(yè)的股利政策會(huì)影響到公司股票的價(jià)格。其代表性觀點(diǎn)主要有：

　　1.一鳥在手論

　　這種觀點(diǎn)認(rèn)為，在股利收入與資本利得之間，投資者更傾向于前者。因?yàn)楣衫乾F(xiàn)實(shí)的有把握的收益，而股票價(jià)格的上升與下跌具有較大的不確定性，與股利收入相比風(fēng)險(xiǎn)更大。因此，投資者更愿意購買能支付較高股利的公司股票，這樣，股利政策必然會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響。這一理論用西方一句諺語來形容就是“雙鳥在林，不如一鳥在手”，所以，該理論也被稱為“一鳥在手論”。

　　2.信息傳播論

　　這一理論認(rèn)為，股利實(shí)際上給投資者傳播了關(guān)于企業(yè)收益情況的信息，這一信息自然會(huì)反映在股票的價(jià)格上，因此，股利政策與股票價(jià)格是相關(guān)的。如果某一公司改變了長(zhǎng)期以來比較穩(wěn)定的股利政策，這就等于給投資者傳遞了企業(yè)收益情況發(fā)生變化的信息，從而會(huì)影響到股票的價(jià)格。股利提高可能給投資者傳遞公司創(chuàng)造未來現(xiàn)金能力的增強(qiáng)，該公司的股票價(jià)格就會(huì)上漲;反之，股利下降可能給投資者傳遞公司經(jīng)營狀況變壞的信息，該公司股票的價(jià)格就會(huì)下跌。

　　3.假設(shè)排除論

　　持這種觀點(diǎn)的人認(rèn)為，MM理論的假設(shè)在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中是不存在的，首先，即使非常完善、成熟的資本市場(chǎng)，如紐約證券市場(chǎng)，也不具備強(qiáng)式效率性，因此MM理論的完善市場(chǎng)理論假設(shè)實(shí)際上是不存在的;其次，在資本市場(chǎng)上，不可能沒有籌資費(fèi)用，也不可能沒有個(gè)人或公司所得稅的存在;再者，公司的投資決策有時(shí)是與股利政策相關(guān)的，投資決策由于對(duì)資金的需求，可能會(huì)影響到公司的股利政策。基于此，MM理論在現(xiàn)實(shí)生活中是站不住腳的。

　　【補(bǔ)充例題?單選題】(2008年)

　　在股利收入與資本利得之間，投資者更傾向于前者，反映這一觀點(diǎn)的股利理論是( )

　　A.一鳥在手論

　　B.信息傳播論

　　C.假設(shè)排除論

　　D.勝利無關(guān)論

　　【正確答案】A

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