2014年審計師考試(企業(yè)財務(wù)管理)重點輔導(dǎo):投資風險與報酬

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　　投資風險與報酬及其關(guān)系

　　1、投資風險的含義

　　風險是一個事件的未來結(jié)果的不確定性。投資風險是指投資的未來實際報酬偏離預(yù)期報酬的可能性。

　　2、投資風險報酬的概念

　　投資風險報酬是指投資者因承受風險而獲得的額外投資報酬，也稱投資風險補償。在財務(wù)管理實務(wù)中，通常以投資風險報酬率來衡量。

　　3、投資風險與報酬的基本關(guān)系

　　投資風險與投資風險報酬率存在著一定的對應(yīng)關(guān)系。無風險投資報酬率、投資風險報酬率與投資報酬率的基本關(guān)系可表示為：投資報酬率=無風險投資報酬率+投資風險報酬率單項投資風險報

　　酬率的衡量

　　1、概念：單項投資是指對一項證券、資產(chǎn)或項目所進行的投資。某一項投資方案實施后，能否如期回收投資以及能否獲得預(yù)期收益，在事前是無法確定的，這就是單項投資的風險。因承擔單項投資風險而獲得的風險報酬率就稱為單項投資風險報酬率。

　　2、衡量標準

　　單項投資的風險及其報酬率的衡量，主要運用概率的方法。對于有風險的投資項目來說，其實際報酬率可以看成是一個有概率分布的隨機變量，可以用兩個標準來對風險進行衡量：期望報酬率;標準離差。

　　(1)期望報酬率

　　期望值是隨機變量的均值。對于單項投資風險報酬率的評估來說，我們所要計算的期望值即為期望報酬率，根據(jù)以上公式，掌握期望投資報酬率的計算公式

　　其中：K――期望投資報酬率;

　　Ki――第i個可能結(jié)果下的報酬率;

　　pi――第i個可能結(jié)果出現(xiàn)的概率;

　　n――可能結(jié)果的總數(shù)。

　　例：有A、B兩個項目，兩個項目的報酬率及其概率分布情況如下表所示，試計算兩個項目的期望報酬率。

　　根據(jù)公式分別計算項目A和項目B的期望投資報酬率分別為：

　　項目A的期望投資報酬率 =K1P1+K2P2+K3P3=0.2×0.15+0.6×0.1+0.2×0=9%

　　項目B的期望投資報酬率 =K1P1+K2P2+K3P3=0.3×0.2+0.4×0.15+0.3×(-0.1)=9%

　　(2)方差、標準離差和標準離差率

　　按照概率論的定義，方差是各種可能結(jié)果偏離期望值的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。

　　標準離差則是方差的平方根。在實務(wù)中一般使用標準離差而不使用方差來反映風險的大小程度。一般來說，標準離差越小，說明離散程度越小，風險也就越小;反之標準離差越大則風險越大。

　　盡管項目A和項目B的期望投資報酬率相等，但以上計算結(jié)果表明項目B的風險要高于項目A的風險。

　　標準離差率-反映投資風險程度

　　標準離差是反映隨機變量離散程度的一個指標，但我們應(yīng)當注意到標準離差是一個絕對指標，作為一個絕對指標，標準離差無法準確地反映隨機變量的離散程度。解決這一問題的思路是計算反映離散程度的相對指標，即標準離差率。標準離差率是某隨機變量標準離差相對該隨機變量期望值的比率。

　　注意：在此例中項目A和項目B的期望投資報酬率是相等的，可以直接根據(jù)標準離差來比較兩個項目的風險水平。但如比較項目的期望報酬率不同，則一定要計算標準離差率才能進行比較，標準離差率越大表示風險越大，反之風險越小。

　　例題：(2007初)甲、乙兩投資項目投資額相同，期望報酬率分別是20%、25%，標準離差分別為30%、50%，則下列關(guān)于甲、乙項目風險說法中正確的是：

　　A.甲項目風險大

　　B.乙項目風險大

　　C.甲乙項目風險相同

　　D.甲、乙風險無法比較

　　答案B(計算結(jié)果：甲項目標準離差率=30%/20%;乙項目標準離差率=50%/25%)

　　(3)風險價值系數(shù)和風險報酬率

　　標準離差率雖然能正確評價投資風險程度的大小，但還無法將風險與報酬結(jié)合起來進行分析。假設(shè)我們面臨的決策不是評價與比較兩個投資項目的風險水平，而是要決定是否對某一投資項目進行投資，此時我們就需要計算出該項目的風險報酬率。因此，我們還需要一個指標來將對風險的評價轉(zhuǎn)化為報酬率指標，這便是風險報酬系數(shù)。

　　其中無風險報酬率RF可用加上通貨膨脹溢價的時間價值來確定，在財務(wù)管理實務(wù)中一般把短期政府債券的(如短期國庫券)的報酬率作為無風險報酬率;風險報酬系數(shù)b則可以通過對歷史資料的分析、統(tǒng)計回歸、老師評議獲得，或者由政府部門公布。

　　例：利用前例的數(shù)據(jù)，并假設(shè)無風險報酬率為10%，風險報酬系數(shù)為10%，請計算兩個項目的風險報酬率和投資報酬率。

　　項目A的風險報酬率=bV=10%×0.544=5.44%

　　項目A的投資報酬率=RF+bV=10%+10%×0.544=15.44%

　　項目B的風險報酬率=bV=10%×1.4=14%

　　項目B的投資報酬率=RF+bV=10%+10%×1.4=24%

　　從計算結(jié)果可以看出，項目B的投資報酬率(24%)要高于項目A的投資報酬率(15.44%)，似乎項目B是一個更好的選擇。而從我們前面的分析來看，兩個項目的期望報酬率是相等的，但項目B的風險要高于項目A，應(yīng)當項目A是應(yīng)選擇的項目

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