2014經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)工商》輔導(dǎo):第八章(2)

熱點(diǎn)專題：2014經(jīng)濟(jì)師報(bào)名入口|新教材解析|經(jīng)濟(jì)師如何選專業(yè)|[每月免費(fèi)課堂]

套餐推薦："私人訂制"學(xué)習(xí)方案|全程一對(duì)一|零基礎(chǔ)VIP保過(guò)|初中級(jí)保過(guò)|超值特惠

2014經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)工商》輔導(dǎo)講義匯總  

　　第二節(jié) 投資決策

　　一、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算

　　(一)現(xiàn)金流量的定義(掌握)

　　投資中的現(xiàn)金流量是指一定時(shí)間內(nèi)由投資引起的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量及現(xiàn)金凈流量的統(tǒng)稱。

　　補(bǔ)充資料：

　　現(xiàn)金流量中的現(xiàn)金，不是我們通常所理解的手持現(xiàn)金，而是指企業(yè)的庫(kù)存現(xiàn)金和銀行存款，還包括現(xiàn)金等價(jià)物，即企業(yè)持有的期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、容易轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)很小的投資等。包括現(xiàn)金、可以隨時(shí)用于支付的銀行存款和其他貨幣資金。

　　現(xiàn)金流量即指企業(yè)一定時(shí)期的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的流入和流出的數(shù)量。

　　通常按項(xiàng)目期間，將現(xiàn)金流量分為初始現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。

　　1.初始現(xiàn)金流量

　　初始現(xiàn)金流量是指開(kāi)始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括：

　　(1)固定資產(chǎn)投資;

　　(2)流動(dòng)資產(chǎn)投資;

　　(3)其他投資費(fèi)用;

　　(4)原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。

　　初始現(xiàn)金流量=固定資產(chǎn)投資+流動(dòng)資產(chǎn)投資+其他投資費(fèi)用-原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。

　　2.營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

　　營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。一般按年度進(jìn)行計(jì)算。

　　●現(xiàn)金流入一般是指營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入

　　●現(xiàn)金流出是指營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出和繳納的稅金

　　假設(shè)投資項(xiàng)目的每年銷售收入等于營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入，付現(xiàn)成本(不包括折舊的成本)等于營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出：

　　每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=每年?duì)I業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

　　=營(yíng)業(yè)收入-(營(yíng)業(yè)成本-折舊)-所得稅

　　=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-所得稅+折舊

　　每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=凈利+折舊

　　3.終結(jié)現(xiàn)金流量

　　終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括：

　　(1)固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入;

　　(2)原來(lái)墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回;

　　(3)停止使用的土地的變價(jià)收入等。

　　(二)現(xiàn)金流量的估算舉例

　　【例6(教材例9)】S公司準(zhǔn)備上一個(gè)新產(chǎn)品的生產(chǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命為5年。項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資：廠房為96萬(wàn)元，購(gòu)置設(shè)備為64萬(wàn)元，流動(dòng)資金凈增加額為40萬(wàn)元。采用直線法折舊，無(wú)殘值。項(xiàng)目終結(jié)時(shí)建筑物按30萬(wàn)售出。項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年銷售額增加320萬(wàn)元，每年固定成本(不包括折舊)增加62萬(wàn)元，變動(dòng)成本總額增加192萬(wàn)元。設(shè)稅率為33%。試計(jì)算現(xiàn)金流量。

　　根據(jù)已知條件：

　　初始現(xiàn)金流量為：96+64+40=200(萬(wàn)元)

　　營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量為：

　　每年的折舊為(96+64-30)/5=26萬(wàn)元

　　稅后利潤(rùn)+折舊=[320-(62+192+26)]×(1-33%)+26=52.8(萬(wàn)元)

　　終結(jié)現(xiàn)金流量為：30+40=70(萬(wàn)元)

　　【注意】估算投資方案的現(xiàn)金流量應(yīng)遵循的最基本的原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。

　　二、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)(掌握)

　　(一)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)：非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指不考慮資金時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo)。

　　1.投資回收期

　　投資回收期(PP)是指回收初始投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位。

　　投資回收期計(jì)算方法：

　　(1)如果每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)相等，則計(jì)算公式為：

　　(2)如果每年的NCF不相等，那么要根據(jù)每年年末尚未收回的投資額計(jì)算回收期。

　　根據(jù)例6計(jì)算該項(xiàng)目投資回收期

　　投資回收期法的概念容易理解，計(jì)算簡(jiǎn)便，但這一指標(biāo)沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，沒(méi)有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。

　　【例7】某企業(yè)欲購(gòu)進(jìn)一臺(tái)設(shè)備，需要支付300萬(wàn)元，該設(shè)備使用壽命為4年，無(wú)殘值，采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)每年可產(chǎn)生營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量140萬(wàn)元，若所得稅率為33%，則投資回收期為( )年。

　　A.2.1

　　B.2.3

　　C.2.4

　　D.3.2

　　『正確答案』A

　　『答案解析』

　　2.平均報(bào)酬率

　　平均報(bào)酬率(ARR)是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率。

　　采用平均報(bào)酬率時(shí)，應(yīng)事先確定一個(gè)企業(yè)要求達(dá)到的平均報(bào)酬率(必要平均報(bào)酬率)。

　　●在進(jìn)行決策時(shí)，只有高于必要平均報(bào)酬率的方案才能入選。

　　●在有多個(gè)方案的互斥選擇中，則選用平均報(bào)酬率最高的方案。

　　【例8】如果某一項(xiàng)目的項(xiàng)目期為5年，項(xiàng)目總投資額為800萬(wàn)元，每年現(xiàn)金凈流量分別為100萬(wàn)元、180萬(wàn)元、200萬(wàn)元、200萬(wàn)元、220萬(wàn)元，則該項(xiàng)目不考慮資金時(shí)間價(jià)值時(shí)的平均報(bào)酬率為( )。

　　A.12.5%

　　B.22.5%

　　C.33.3%

　　D.35.5%

　　『正確答案』B

　　『答案解析』

   免費(fèi)預(yù)定：經(jīng)濟(jì)師報(bào)名考試小秘書短信提醒>>   復(fù)習(xí)計(jì)劃

　　中級(jí)經(jīng)濟(jì)師難不難?   成績(jī)查詢  各地證書領(lǐng)取  答疑精選匯總

　　2014年經(jīng)濟(jì)師劉艷霞獨(dú)家主講       環(huán)球網(wǎng)校2013押題命中90%

　　環(huán)球網(wǎng)校友情提示:如果您在此過(guò)程中遇到任何疑問(wèn)，請(qǐng)登錄環(huán)球網(wǎng)校經(jīng)濟(jì)師頻道&論壇，或加經(jīng)濟(jì)師考試QQ群：129666620，我們隨時(shí)與廣大考生朋友們一起交流!

　》》移動(dòng)APP下載：下載環(huán)球網(wǎng)校移動(dòng)客戶端，手機(jī)、IPAD，隨時(shí)隨地看資訊，學(xué)講義!

熱點(diǎn)專題：2014經(jīng)濟(jì)師報(bào)名入口|新教材解析|經(jīng)濟(jì)師如何選專業(yè)|[每月免費(fèi)課堂]

套餐推薦："私人訂制"學(xué)習(xí)方案|全程一對(duì)一|零基礎(chǔ)VIP保過(guò)|初中級(jí)保過(guò)|超值特惠

2014經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)工商》輔導(dǎo)講義匯總

　　(二)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)(掌握)

　　補(bǔ)充資料：

　　貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并將未來(lái)各年的現(xiàn)金流量統(tǒng)一折算為現(xiàn)值再進(jìn)行分析評(píng)價(jià)的指標(biāo)。這類指標(biāo)計(jì)算精確、全面，并且考慮了投資項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)的報(bào)酬情況，但計(jì)算方法比較復(fù)雜。

　　現(xiàn)值：是未來(lái)的現(xiàn)金收入或支出的現(xiàn)在價(jià)值?，F(xiàn)值用PV(Present Value)表示?，F(xiàn)值系數(shù)用P/F表示。(P/F，10%，5)表示在年利息率為10%的情況下，5年后得到1元錢的現(xiàn)值是多少。

　　年金：在一定時(shí)期內(nèi)每期金額相等的現(xiàn)金流量。年金現(xiàn)值系數(shù)用P/A表示。(P/A，10%，5)表示在年利率為10%的情況下，5年內(nèi)每年得到1元錢的現(xiàn)值是多少。

　　貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)有凈現(xiàn)值法、內(nèi)部報(bào)酬率法和獲利指數(shù)法。

　　1.凈現(xiàn)值

　　(1)凈現(xiàn)值的計(jì)算公式

　　凈現(xiàn)值(NPV)是指投資項(xiàng)目投入使用后的每年凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，加總后減去初始投資以后的余額。其計(jì)算公式為

　　了解凈現(xiàn)值計(jì)算的另外一種方法。

　　(2)凈現(xiàn)值的計(jì)算過(guò)程

　　第一步：計(jì)算每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量。

　　(現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出)

　　第二步：計(jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值。

　?、賹⒚磕甑臓I(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值。

　?、趯⒔K結(jié)現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值。

　?、塾?jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值(前兩項(xiàng)之和)。

　　第三步：計(jì)算凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值=未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值-初始投資

　　(3)凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則

　　●在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納。

　　●在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。 (教材這個(gè)說(shuō)法有點(diǎn)問(wèn)題：一般來(lái)講，凈現(xiàn)值指標(biāo)不能直接用于初始投資額不同的項(xiàng)目比較。)

　　【例9】某企業(yè)計(jì)劃投資某項(xiàng)目，總投資為39000元，5年收回投資。假設(shè)資金成本率為10%，每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量情況如下表：

　　則該項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值為( )元。

　　A.-536

　　B.-468

　　C.457

　　D.569

　　『正確答案』A

　　『答案解析』NPV=8181+7285+6489+5778+10731-39000=-536(元)

　　2.內(nèi)部報(bào)酬率

　　(1)計(jì)算公式

　　內(nèi)部報(bào)酬率(IRR)是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報(bào)酬率實(shí)際上反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬。

　　計(jì)算公式：

　　(2)內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算步驟

　　①如果每年的NCF相等

　　第一步，計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)P/A

　　第二步，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的較大和較小的兩個(gè)貼現(xiàn)率。

　　第三步，根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計(jì)算出該投資方案的內(nèi)部報(bào)酬率。

　　②如果每年的NCF不相等

　　第一步，先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此計(jì)算凈現(xiàn)值。如果計(jì)算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示預(yù)估的貼現(xiàn)率小于該項(xiàng)目的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率。反之，降低貼現(xiàn)率。通過(guò)反復(fù)測(cè)算，找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。

　　第二步，根據(jù)上述兩個(gè)相鄰的貼現(xiàn)率再使用插值法，計(jì)算出方案的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率。

　　【例10】某投資方案貼現(xiàn)率為15%，凈現(xiàn)值為-4.13，貼現(xiàn)率為12%，凈現(xiàn)值為5.16，則該方案的內(nèi)部報(bào)酬率為( )。(2005年)

　　A.12.85%

　　B.13.67%

　　C.14.69%

　　D.16.72%

　　『正確答案』B

　　『答案解析』(X-12%)÷(15%-12%)=5.16÷(4.13+5.16)

　　X=12%+1.67%=13.67%

　　(3)內(nèi)部報(bào)酬率的決策規(guī)則

　　●在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，如果計(jì)算出的內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率就采納;反之，則拒絕。

　　●在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用內(nèi)部報(bào)酬率超過(guò)資本成本或必要報(bào)酬率最多的投資項(xiàng)目。

　　(4)內(nèi)部報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)

　　內(nèi)部報(bào)酬率考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，且概念易于理解。但計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜。

　　3.獲利指數(shù)

　　(1)獲利指數(shù)的計(jì)算公式

　　獲利指數(shù)又稱為利潤(rùn)指數(shù)(PI)，是投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。計(jì)算公式為：

　　凈現(xiàn)值法計(jì)算出的凈現(xiàn)值大于零的投資方案，說(shuō)明其未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值大于初始投資額，因此其獲利指數(shù)肯定大于1。

　　(2) 獲利指數(shù)的計(jì)算步驟

　　第一步，計(jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值。

　　第二步，計(jì)算獲利指數(shù)。

　　(3) 獲利指數(shù)法的決策規(guī)則

　　●只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，獲利指數(shù)大于或者等于1，就采納。反之則拒絕。

　　●在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，選用獲利指數(shù)大于1最多的投資項(xiàng)目。

　　(三)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用

　　●在進(jìn)行投資決策時(shí)，主要使用的是貼現(xiàn)指標(biāo)，是因?yàn)橘N現(xiàn)指標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，指標(biāo)含義反映了投資的實(shí)質(zhì)目的。

　　●在互斥選擇決策中，使用三個(gè)貼現(xiàn)指標(biāo)時(shí)，當(dāng)選擇結(jié)論不一致時(shí)，在無(wú)資本限量的情況下，以凈現(xiàn)值法為選擇標(biāo)準(zhǔn)。

　　【例題8?單選題】某公司計(jì)劃投資一條新的生產(chǎn)線，生產(chǎn)線建成投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)公司年銷售額增加1000萬(wàn)，年付現(xiàn)成本增加750萬(wàn)，年折舊額增加50萬(wàn)元，企業(yè)所得稅稅率為25%，則該項(xiàng)目每年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量是( )萬(wàn)元。(2011年)

　　A.50

　　B.150

　　C.200

　　D.700

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查每年凈現(xiàn)金流量的計(jì)算。營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量=凈利+折舊=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅=(1000-750)×(1-25%)+50×25%=200(萬(wàn)元)。

　　【例題9?單選題】企業(yè)在估算初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量時(shí)，均要考慮( )。(2011年)

　　A. 折舊

　　B.付現(xiàn)成本

　　C.流動(dòng)資產(chǎn)

　　D.所得稅

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查現(xiàn)金流量的相關(guān)內(nèi)容。初始現(xiàn)金流量包括流動(dòng)資產(chǎn)投資，終結(jié)現(xiàn)金流量包括原來(lái)墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回，所以在估算初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量時(shí)均要考慮流動(dòng)資產(chǎn)。

　　【例題10?單選題】如果一個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率(IRR)為10%，這說(shuō)明( )。(2011年)

　　A.如果以10%為折現(xiàn)率，該項(xiàng)目的獲利指數(shù)大于1

　　B.如果以10%為折現(xiàn)率，該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值小于零

　　C.如果以10%為折現(xiàn)率，該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零

　　D.如果以10%為折現(xiàn)率，該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零

　　『正確答案』D

　　『答案解析』本題考查內(nèi)部報(bào)酬率的概念。內(nèi)部報(bào)酬率(IRR)是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。

　　【例題11?多選題】在進(jìn)行投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量估算時(shí)，現(xiàn)金流出量包括( )。(2010年)

　　A.付現(xiàn)成本

　　B.所得稅

　　C.折舊

　　D.非付現(xiàn)成本

　　E.營(yíng)業(yè)收入

　　『正確答案』AB

　　『答案解析』本題考查現(xiàn)金流出的概念?，F(xiàn)金流出是指營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出和繳納的稅金，其中付現(xiàn)成本(不包括折舊的成本)等于營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出。

　　【例題12?案例分析題】某公司正考慮建設(shè)一個(gè)新項(xiàng)目。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查和財(cái)務(wù)部門測(cè)算，項(xiàng)目周期為5年，項(xiàng)目現(xiàn)金流量已估算完畢，公司選擇的貼現(xiàn)率為10%，具體數(shù)據(jù)見(jiàn)項(xiàng)目現(xiàn)金流量表及現(xiàn)值系數(shù)表。(2009年)

　　項(xiàng)目現(xiàn)金流量表 單位：萬(wàn)元

　　現(xiàn)值系數(shù)表

　　1.該項(xiàng)目投資回收期是( )年。

　　A.2

　　B.3

　　C.4

　　D.5

　　『正確答案』B

　　『答案解析』

　　該項(xiàng)目投資回收期是3年。

　　2.該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為( )萬(wàn)元。

　　A.184.50

　　B.208.30

　　C.254.30

　　D.700.OO

　　『正確答案』C

　　『答案解析』該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=400×3.17+300×0.621-1200=254.30萬(wàn)元。

　　3.該公司選擇的貼現(xiàn)率應(yīng)是下列中的( )。

　　A.利率

　　B.標(biāo)準(zhǔn)離差率

　　C.企業(yè)要求的報(bào)酬率

　　D.資金時(shí)間價(jià)值率

　　『正確答案』C

　　『答案解析』該公司選擇的貼現(xiàn)率應(yīng)是企業(yè)要求的報(bào)酬率。

　　4.該公司運(yùn)用凈現(xiàn)值法進(jìn)行投資項(xiàng)目決策，其優(yōu)點(diǎn)是( )。

　　A.考慮了資金的時(shí)間價(jià)值

　　B.有利于對(duì)初始投資額不同的投資方案進(jìn)行比較

　　C.能夠反映投資方案的真實(shí)報(bào)酬率

　　D.能夠反映投資方案的凈收益

　　『正確答案』AD

　　『答案解析』凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)是考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益。其缺點(diǎn)是不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少，因此選項(xiàng)C錯(cuò)誤。凈現(xiàn)值指標(biāo)不適合于對(duì)初始投資額不同的投資方案進(jìn)行比較，因此選項(xiàng)B錯(cuò)誤。

　　5.投資回收期只能作為投資決策的輔助指標(biāo)，其缺點(diǎn)是( )。

　　A.該指標(biāo)沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值

　　B.該指標(biāo)沒(méi)有考慮收回初始投資所需時(shí)間

　　C.該指標(biāo)沒(méi)有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況

　　D.該指標(biāo)計(jì)算繁雜

　　『正確答案』AC

　　『答案解析』投資回收期沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，沒(méi)有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。

   免費(fèi)預(yù)定：經(jīng)濟(jì)師報(bào)名考試小秘書短信提醒>>   復(fù)習(xí)計(jì)劃

　　中級(jí)經(jīng)濟(jì)師難不難?   成績(jī)查詢  各地證書領(lǐng)取  答疑精選匯總

　　2014年經(jīng)濟(jì)師劉艷霞獨(dú)家主講       環(huán)球網(wǎng)校2013押題命中90%

　　環(huán)球網(wǎng)校友情提示:如果您在此過(guò)程中遇到任何疑問(wèn)，請(qǐng)登錄環(huán)球網(wǎng)校經(jīng)濟(jì)師頻道&論壇，或加經(jīng)濟(jì)師考試QQ群：129666620，我們隨時(shí)與廣大考生朋友們一起交流!

　》》移動(dòng)APP下載：下載環(huán)球網(wǎng)校移動(dòng)客戶端，手機(jī)、IPAD，隨時(shí)隨地看資訊，學(xué)講義!

熱點(diǎn)專題：2014經(jīng)濟(jì)師報(bào)名入口|新教材解析|經(jīng)濟(jì)師如何選專業(yè)|[每月免費(fèi)課堂]

套餐推薦："私人訂制"學(xué)習(xí)方案|全程一對(duì)一|零基礎(chǔ)VIP保過(guò)|初中級(jí)保過(guò)|超值特惠

2014經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)工商》輔導(dǎo)講義匯總

　　第三節(jié) 企業(yè)重組

　　一、企業(yè)重組的含義、方式(熟悉)

　　●廣義的企業(yè)重組，包括企業(yè)的所有權(quán)、資產(chǎn)、負(fù)債、人員、業(yè)務(wù)等要素的重新組合和配置。

　　●狹義的企業(yè)重組是指企業(yè)以資本保值增值為目標(biāo)，運(yùn)用資產(chǎn)重組、負(fù)債重組和產(chǎn)權(quán)重組方式，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負(fù)債結(jié)構(gòu)和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，以充分利用現(xiàn)有資源，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置。

　　企業(yè)重組可采取原續(xù)型企業(yè)重組模式、并購(gòu)型企業(yè)重組模式和分立型企業(yè)重組模式。

　　企業(yè)重組的具體途徑或方式包括資產(chǎn)置換、資產(chǎn)注入、債轉(zhuǎn)股、收購(gòu)、吸收合并、新設(shè)合并、股票回購(gòu)、分立、分拆、資產(chǎn)剝離等。

　　企業(yè)重組的關(guān)鍵在于選擇合理的企業(yè)重組模式和重組方式，而合理的重組模式和重組方式選擇標(biāo)準(zhǔn)是創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)資本增值。

　　二、幾種主要的重組方式

　　(一)收購(gòu)與兼并

　　1.企業(yè)兼并與企業(yè)收購(gòu)的含義(掌握)

　　兼并和收購(gòu)是企業(yè)外部擴(kuò)展的主要形式。

　　●企業(yè)兼并是指一個(gè)企業(yè)購(gòu)買其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，并使其他企業(yè)失去法人資格的一種經(jīng)濟(jì)行為。

　　●企業(yè)收購(gòu)是指一個(gè)企業(yè)用現(xiàn)金、有價(jià)證券等方式購(gòu)買另一家企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)，以獲得對(duì)該企業(yè)控制權(quán)的一種經(jīng)濟(jì)行為。

　　2.企業(yè)兼并與企業(yè)收購(gòu)的區(qū)別

　　兼并也稱吸收合并，吸收合并與新設(shè)合并統(tǒng)稱為合并。

　　3.企業(yè)并購(gòu)的類型(掌握)

　　4.并購(gòu)動(dòng)機(jī)(掌握)

　　(1)謀求管理協(xié)同效應(yīng)。

　　(2)謀求經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)：獲得經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性和規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

　　(3)謀求財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)

　?、?財(cái)務(wù)能力提高(償債能力提高、資本成本下降);②合理避稅;③預(yù)期效應(yīng)。

　　(4)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略重組，開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)。

　　(5)獲得特殊資產(chǎn)：土地、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、管理隊(duì)伍、研發(fā)等。

　　(6)降低代理成本。

　　另外，跨國(guó)并購(gòu)還可能具有其他多種特殊的動(dòng)因，如企業(yè)增長(zhǎng)、技術(shù)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)與產(chǎn)品差異等。

　　5.并購(gòu)的財(cái)務(wù)分析(熟悉)

　　(1)并購(gòu)成本效益分析：是否進(jìn)行并購(gòu)決策首先決定于并購(gòu)的成本與效益。

　　企業(yè)并購(gòu)應(yīng)該分析的成本項(xiàng)目有并購(gòu)?fù)瓿沙杀?并購(gòu)價(jià)款和并購(gòu)費(fèi)用)、整合與營(yíng)運(yùn)成本、并購(gòu)機(jī)會(huì)成本。(熟悉每種成本的內(nèi)容)

　　●并購(gòu)?fù)瓿沙杀局覆①?gòu)行為本身所發(fā)生的并購(gòu)價(jià)款和并購(gòu)費(fèi)用。并購(gòu)價(jià)款是支付給被并購(gòu)企業(yè)股東的，具體形式有現(xiàn)金、股票或其他資產(chǎn)等。并購(gòu)費(fèi)用是指并購(gòu)過(guò)程中所發(fā)生的有關(guān)費(fèi)用，如并購(gòu)過(guò)程中所發(fā)生的搜尋、策劃、談判、文本制訂、資產(chǎn)評(píng)估、法律鑒定、顧問(wèn)等費(fèi)用。

　　●整合與營(yíng)運(yùn)成本是指并購(gòu)后為使被并購(gòu)企業(yè)健康發(fā)展而需支付的營(yíng)運(yùn)成本。這些成本包括：①整合改制成本。如支付派遣人員進(jìn)駐、建立新的董事會(huì)和經(jīng)理班子、安置多余人員、剝離非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、淘汰無(wú)效設(shè)備、進(jìn)行人員培訓(xùn)等有關(guān)費(fèi)用。②注入資金的成本。并購(gòu)公司要向目標(biāo)公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，撥入啟動(dòng)資金或開(kāi)辦費(fèi)、為新企業(yè)打開(kāi)市場(chǎng)而需增加的市場(chǎng)調(diào)研費(fèi)、廣告費(fèi)、網(wǎng)點(diǎn)設(shè)置費(fèi)等。

　　●并購(gòu)機(jī)會(huì)成本