2010年《中級財務(wù)管理》沖刺模擬題(5)

　　五、綜合題(本類題共 2題，第1小題15分，第2小題10分，共25分。凡要求計算的項目，均須列出計算過程;計算結(jié)果有計量單位的，應(yīng)予標(biāo)明，標(biāo)明的計量單位應(yīng)與題中所給計量單位相同;計算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，除特殊要求外，均保留小數(shù)點后兩位小數(shù)。凡要求解釋、分析、說明理由的內(nèi)容，必須有相應(yīng)的文字闡述)

　　1、某企業(yè)計劃進(jìn)行某項投資活動，擬有甲、乙兩個方案。有關(guān)資料為：

　　資料一：甲方案原始投資為150萬元，其中，固定資產(chǎn)投資100萬元，流動資金投資50萬元，全部資金于建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為0，該項目經(jīng)營期為5年，固定資產(chǎn)凈殘值為5萬元。該企業(yè)按直線法計提折舊，全部流動資金于終結(jié)點一次回收。預(yù)計投產(chǎn)后年營業(yè)收入90萬元，經(jīng)營成本為41萬元。

　　資料二：乙方案原始投資為210萬元，其中，固定資產(chǎn)投資120萬元，無形資產(chǎn)投資25萬元，流動資金投資65萬元，固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)于建設(shè)起點一次投入。流動資產(chǎn)于完工時投入，該項目建設(shè)期2年，經(jīng)營期5年，固定資產(chǎn)凈殘值為8萬元，無形資產(chǎn)于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完畢。該項目投產(chǎn)后，預(yù)計年營業(yè)收入170萬元，年經(jīng)營成本為80萬元。

　　資料三：該企業(yè)所得稅稅率為33%，不享受減免稅待遇，不考慮其他稅費。假設(shè)無風(fēng)險報酬率為4%，市場投資組合的的預(yù)期報酬為8%，該公司股票的β系數(shù)為1.5。

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料三計算

　?、僭摴竟善钡娘L(fēng)險收益率

　?、谠摴竟善钡谋匾顿Y收益率

　　(2)根據(jù)資料一計算甲方案如下指標(biāo)：

　　①固定資產(chǎn)年折舊額

　?、诮K結(jié)點回收額

　?、巯⒍惽袄麧?/p>

　　④建設(shè)起點凈現(xiàn)金流量

　?、葸\營期各年所得稅前凈現(xiàn)金流量

　?、捱\營期各年所得稅后凈現(xiàn)金流量

　?、吒鶕?jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量計算的靜態(tài)投資回收期

　?、喔鶕?jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量計算的凈現(xiàn)值

　　⑨根據(jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量計算的年等額凈回收額

　?、庹f明甲方案的財務(wù)可行性

　　(3)根據(jù)資料二回答下列問題：

　?、俳ㄔO(shè)期各年凈現(xiàn)金流量

　?、谶\營期所得稅前各年凈現(xiàn)金流量

　?、鄹鶕?jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量計算的靜態(tài)投資回收期

　?、芨鶕?jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量計算的凈現(xiàn)值

　?、莞鶕?jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量計算的年等額凈回收額

　　⑥說明乙方案的財務(wù)可行性

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　　(4)根據(jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量，采用年等額凈回收額法確定該企業(yè)應(yīng)選擇哪一投資方案。

　　(5)根據(jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量，利用最短計算期法比較兩方案的優(yōu)劣。

　　有關(guān)系數(shù)表如下：

　　【答案及解析】

　　(1)根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型：

　?、亠L(fēng)險收益率=1.5×(8%-4%)=6%

　?、诒匾顿Y收益率=4%+6%=10%

　　(2)甲方案：

　　① 固定資產(chǎn)年折舊額=(100-5)/5=19萬元

　?、?終結(jié)點回收額=5+50=55萬元

　?、?息稅前利潤=90-41-19=30萬元

　　④ 建設(shè)起點NCF0=-150(全部資金于建設(shè)起點一次投入)

　?、?運營期所得稅前的凈現(xiàn)金流量

　　NCF1-4=30+19=49萬元

　　NCF5=49+55=104萬元

　?、捱\營期所得稅后的凈現(xiàn)金流量

　　NCF1-4=30×(1-33%)+19=39.1萬元

　　NCF5=39.1+55=94.1萬元

　?、呒追桨胳o態(tài)投資回收期=150÷49=3.06年

　　⑧甲方案Npv=[49×(P/A,10%,4)+104×(P/F,10%,5)]-150

　　=49×3.1699+104×0.6209-150

　　=69.9萬元

　?、峒追桨改甑阮~凈回收額=69.9/(P/A,10%,5)=69.9/3.7908=18.44(萬元);

　　⑩甲方案的凈現(xiàn)值大于零，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為3.06年，大于項目計算期的一半(2.5年)。所以甲方案基本具備財務(wù)可行性。

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　　(3)乙方案：

　?、俳ㄔO(shè)起點NCF0=-(120+25)=-145萬元

　　建設(shè)期NCF1=0

　　建設(shè)期NCF2=-65(建設(shè)期末流動資金投入)

　?、谶\營期所得稅前的凈現(xiàn)金流量

　　固定資產(chǎn)年折舊=(120-8)/5=22.4(萬元);

　　無形資產(chǎn)攤銷=25(萬元);(運營期第1年攤銷完畢)

　　運營期第一年息稅前利潤=170-(80+22.4+25)=42.6萬元

　　運營期第2-5年息稅前利潤=170-(80+22.4)=67.6萬元

　　終結(jié)點回收額為8+65=73萬元

　　NCF3=42.6+22.4+25=90萬元

　　NCF4-6=67.6+22.4=90萬元

　　NCF7=90+73=163萬元

　　③乙方案

　　不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=210÷90=2.33年

　　包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=2.33+2=4.33年

　?、芤曳桨窷pv

　　=[90×(P/A,10%,4)×(P/F,10%,2)+163×(P/F,10%,7)]-【65×(P/F,10%,2)+145】

　　=【90×3.1699×0.8264+163×0.5132】-(65×0.8264+145)

　　=120.7萬元

　?、菀曳桨改昊厥疹~=120.69/(P/A,10%,7)=120.7/4.8684=24.79(萬元)

　?、抟曳桨傅膬衄F(xiàn)值大于0，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為4.33年大于項目計算期的一半(3.5年);不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為2.33年小于運營期的一半(2.5年)，所以乙方案基本具備財務(wù)可行性。

　　(4)甲方案的年等額凈回收額為18.44萬元，乙方案的年等額凈回收額為24.79萬元，因此，該企業(yè)應(yīng)選擇乙方案。

　　(5)甲方案項目計算期為5年，乙方案的項目計算期為7年，所以最短計算期為5年

　　乙方調(diào)整后的凈現(xiàn)值=24.79×(P/A,10%,5)

　　=24.79×3.7908

　　=93.97萬元

　　乙方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值大于甲方案的凈現(xiàn)值，所以用最短計算期法比較，乙方案比甲方案更優(yōu)。

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　　2. 甲公司2003年至2007年各年產(chǎn)品銷售收入分別為2000萬元、2400萬元、2600萬元、2800萬元和3000萬元;各年年末現(xiàn)金余額分別為110萬元、130萬元、140萬元、150萬元和160萬元。在年度銷售收入不高于5000萬元的前提下，存貨、應(yīng)收賬款、流動負(fù)債、固定資產(chǎn)等資金項目與銷售收入的關(guān)系如下表所示：

　　已知該公司2007年資金完全來源于自有資金(其中，普通股1000萬股，共1000萬元)和流動負(fù)債。2007年銷售凈利率為10%，公司按每股0.22元的固定股利進(jìn)行利潤分配。預(yù)計公司2008年銷售收入將在2007年基礎(chǔ)上增長40%，同時保持2007年的銷售凈利率和固定股利政策不變。2008年所需對外籌資部分可通過面值發(fā)行10年期票面利率10%，到期一次還本付息債券予以解決，債券籌資費率為2%，公司所得稅稅率為33%。

　　要求：

　　⑴預(yù)計2008年凈利潤、應(yīng)向投資者分配的利潤.

　　⑵采用高低點法計算每萬元銷售收入的變動現(xiàn)金和"現(xiàn)金"項目的不變資金;

　?、前磞=a+bx的方程建立總資金預(yù)測模型;

　　⑷預(yù)測該公司2008年資金需要總量及需新增資金量和外部融資需求量

　?、捎嬎銈l(fā)行總額、發(fā)行凈額和債券成本;

　?、视嬎闾盍性摴?008年預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表中用字母表示的項目。

　　預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表

　　2008月12月31日

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