2011《中級財務管理》預習:普通股及其評價(3)
(二)、普通股的評價模型 $lesson$
3.三階段模型
在現(xiàn)實生活中,有的公司股利是不固定的。如果預計未來一段時間內股利將高速增長,接下來的時間則為正常固定增長或者固定不變,則可以分別計算高速增長、正常固定增長、固定不變等各階段未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值,各階段現(xiàn)值之和就是股利非固定增長情況下的股票價值。
P=股利高速增長階段現(xiàn)值+固定增長階段現(xiàn)值+固定不變階段現(xiàn)值
【例3-31】
某公司預期以20%的增長率發(fā)展5年,然后轉為正常增長,年遞增率為4%。公司最近支付的股利為1元/股,股票的必要報酬率為10%。計算該股票的內在價值。
解答:
1、 計算高速增長期間股利的現(xiàn)值,即第1~5年股利的現(xiàn)值
第1~5年各年的股利:1×(1+20%)=1.2;
1.2×(1+20%)=1.44
1.44×(1+20%)=1.728
1.728×(1+20%)=2.074
2.074×(1+20%)=2.489
第1~5年股利現(xiàn)值
=1.2×(P/F,10%,1)+1.44×(P/F,10%,2)+1.728×(P/F,10%,3)+2.074×(P/F,10%,4)+2.489×(P/F,10%,5)
=6.55元
2、計算正常增長階段股利現(xiàn)值
(1)計算高速增長期末的現(xiàn)值即第5年年末股票的價值
=[D5×(1+4%)]/(K-g)
=【2.489×(1+4%)】/(10%-4%)
=43.14
(2)計算正常增長階段股利的現(xiàn)值
43.14×(P/F,10%,5)=26.79
3、計算該股票的內在價值:6.55+26.79=33.34(元/股)
【例3-32】
一個投資人有A公司的股票,他的期望的最低報酬率為15%。預計A公司未來3年股利將按每年20%遞增。在此后轉為正常增長,增長率為12%。公司最近支付的股利是2元。要求計算該公司股票的內在價值(計算過程同例題31,內在價值=91.439元)
4.普通股評價模型的局限性
(1).未來經濟利益流入量的現(xiàn)值只是決定股票價值的基本因素而不是全部因素,其他很多因素 (如投機行為等)可能會導致股票的市場價格大大偏離根據模型計算得出的價值。
(2).模型對未來期間股利流入量預測數的依賴性很強,而這些數據很難準確預測。股利固定不變、股利固定增長等假設與現(xiàn)實情況可能存在一定差距。
(3).股利固定模型、股利固定增長模型的計算結果受Do或D1的影響很大,而這兩個數據可能具有人為性、短期性和偶然性,模型放大了這些不可靠因素的影響力。
(4).折現(xiàn)率的選擇有較大的主觀隨意性。
環(huán)球網校會計職稱輔導新增多種套餐五折優(yōu)惠
2011年會計職稱考試網絡輔導招生簡章 轉自環(huán)球網校edu24ol.com
最新資訊
- 2024年中級會計《財務管理》考前10頁紙,背這一個就夠了2024-08-30
- 一鍵免費領取2024年中級會計《經濟法》考前10頁紙2024-08-30
- 2024年中級會計《中級會計實務》考前10頁紙,免費領取2024-08-30
- 2024年中級會計經濟法易混淆知識點匯總2024-08-08
- 2024年中級會計職稱實務各章節(jié)知識點、習題匯總2024-07-22
- 2024年中級會計實務考點整理總結:第二十五章民間非營利組織會計2024-07-19
- 2024年中級會計實務知識點總結匯總:第二十四章政府會計2024-07-18
- 2024年中級會計實務知識點總結歸納:第二十三章資產負債表日后事項2024-07-18
- 2024年中級會計實務知識點梳理:第二十二章會計政策、會計估計變更和差錯更正2024-07-17
- 2024年中級會計實務考點匯總:第二十一章企業(yè)合并和合并報表2024-07-17