中級財務(wù)管理 知識點:資本成本與資本結(jié)構(gòu)(8)
(三)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化
1、每股收益分析法
方法原理每股收益無差別點法是利用每股收益的無差別點進行的。所謂每股收益無差別點,是指每股收益不受融資方式影響的息稅前利潤水平(也可以用銷售收入水平表示)。根據(jù)每股收益無差別點,可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。
每股收益無差別點計算公式
【例3-19】
光華公司目前資本結(jié)構(gòu)為:總資本1000萬元,其中債務(wù)資本400萬元(年利息40萬元);普通股資本600萬元(600萬股,面值1元,市價5元)。企業(yè)由于有一個較好的新投資項目,需要追加籌資300萬元,有兩種籌資方案:
甲方案:向銀行取得長期借款300萬元,利息率16%。
乙方案:增發(fā)普通股100萬股,每股發(fā)行價3元。
根據(jù)財務(wù)人員測算,追加籌資后銷售額可望達到1200萬元,變動成本率60%,固定成本為200萬元,所得稅率20%,不考慮籌資費用因素。根據(jù)上述數(shù)據(jù),代入無差別點公式:
這里,EBIT為376萬元是兩個籌資方案的每股收益無差別點。在此點上,兩個方案的每股收益相等,均為0.384元。企業(yè)預(yù)期追加籌資后銷售額1200萬元,預(yù)期獲利280萬元,低于無差別點376萬元,應(yīng)當采用財務(wù)風(fēng)險較小的乙方案,即增發(fā)普通股方案。在1200萬元銷售額水平上,甲方案的EPS為0.256元,乙方案的EPS為0.27元。
當企業(yè)需要的資本額較大時,可能會采用多種籌資方式組合融資。這時,需要詳細比較分析各種組合籌資方式下的資本成本負擔(dān)及其對每股收益的影響,選擇能夠每股收益最高的籌資方式。
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