中級會計職稱《財務管理》預習：股利分配理論

股

利

無

關

論

股利無關論認為，在一定的假設條件限制下，股利政策不會對公司的價值或股票的價格產(chǎn)生任何影響。公司市場價值的高低，是由公司所選擇的投資決策的獲利能力和風險組合所決定，而與公司的利潤分配政策無關。

假定條件包括：

(1)市場具有強式效率； 

(2)不存在任何公司或個人所得稅； 

(3)不存在任何籌資費用 

(4)公司的投資決策與股利決策彼此獨立

股

利

相

關

論

（1）“手中鳥”理論。（主張“多分少留”）

該理論認為用留存收益再投資給投資者帶來的收益具有較大的不確定性，并且投資的風險隨著時間的推移會進一步增大，因此，投資者更喜歡現(xiàn)金股利，而不愿意將收益留存在公司內(nèi)部，而去承擔未來的投資風險。

此理論下，當公司支付較高股利時，公司的股票價格會隨之上升，公司價值將得到提高。

（2）信號傳遞理論（主張“多分少留”）

信號傳遞理論認為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來盈利能力的信息，從而會影響公司的股價。一般來講，預期未來盈利能力強的公司往往愿意通過相對較高的股利支付水平，把自己同預期盈利能力差的公司區(qū)別開來，以吸引更多的投資者。

(3)所得稅差異理論（主張“少分多留”）

所得稅差異理論認為，由于普遍存在的稅率的差異及納稅時間的差異，資本利得收入比股利收入更有助于實現(xiàn)收益最大化目標，企業(yè)應當采用低股利政策。

(4)代理理論（主張“權衡”）

該理論認為，股利的支付能夠有效地降低代理成本。首先，股利的支付減少了管理者對自由現(xiàn)金流量的支配權，這在一定程度上可以抑制公司管理者的過度投資或在職消費行為，從而保護外部投資者的利益；其次，較多的現(xiàn)金股利發(fā)放，減少了內(nèi)部融資，導致公司進入資本市場尋求外部融資，從而公司將接受資本市場上更多的、更嚴格的監(jiān)督，這樣便通過資本市場的監(jiān)督減少了代理成本。因此，高水平的股利政策降低了企業(yè)的代理成本，但同時增加了外部融資成本，理想的股利政策應當使兩種成本之和最小。