2019年咨詢工程師考試《政策與規(guī)劃》章節(jié)講義：第五章第五節(jié)

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第五章 金融體系與金融政策

第五節(jié) 金融政策體系

一、貨幣政策

貨幣政策是中央銀行采用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供求以實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟調(diào)控目標的方針和策略的總稱，是國家宏觀經(jīng)濟政策的重要組成部分。

貨幣政策一般包括貨幣政策最終目標、貨幣政策中介目標、貨幣政策工具、貨幣政策傳導(dǎo)機制等內(nèi)容。

(一)貨幣政策目標

貨幣政策目標是貨幣當局提出，并可以通過貨幣政策工具實現(xiàn)的目標，分為最終目標和中介目標。

1、最終目標

貨幣政策最終目標是中央銀行制定和實施貨幣政策所期望達到的最終目的，是貨幣政策制定者的最終行為準則，一般包括物價穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟增長和國際收支平衡這四大目標。

根據(jù)《中華人民共和國中國人民銀行法》，我國的貨幣政策目標是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長。

2 、中介目標

( 1 ) 地位和作用。為實現(xiàn)貨幣政策最終目標而選定的便于調(diào)控，具有傳導(dǎo)性的金融變量。

由于貨幣政策最終目標不在中央銀行的直接控制之下，為了實現(xiàn)最終目標，中央銀行必須選擇與最終目標關(guān)系密切，中央銀行可直接調(diào)控，并在短期內(nèi)可以度量的金融指標作為中介性指標，以實現(xiàn)對最終目標的調(diào)節(jié)和控制。

( 2 ) 選擇標準。一般來說，貨幣政策中介指標的選擇有四個基本要求：

①相關(guān)性，與貨幣政策最終目標之間有明顯的經(jīng)濟相關(guān)和統(tǒng)計相關(guān)性質(zhì);

②可控性，對貨幣政策工具反應(yīng)靈敏;

③可得性，能夠迅速獲得可供分析研究的數(shù)據(jù)資料;

④可測性，貨幣政策實施效果可以計量和測算，而且對政策效果和非政策效果能夠做出顯著的區(qū)分。

( 3 ) 分類

貨幣政策中介目標可分為數(shù)量指標和價格指標兩類。數(shù)量指標是指將能夠影響貨幣政策最終目標的各種可以直接控制的數(shù)量作為中介目標，如信貸規(guī)模、準備金、基礎(chǔ)貨幣、貨幣供應(yīng)量等;價格指標是指將能夠影響貨幣政策最終目標的反映資金價格的指標作為中介目標，如利率、匯率等。各國貨幣當局從本國的國情出發(fā)選擇各自的中介目標。

( 4 ) 我國的貨幣政策中介目標

從當前情況看，我國貨幣政策中介目標既有數(shù)量指標，也有價格指標。

從發(fā)展趨勢看，隨著金融市場發(fā)展和金融體制改革的不斷深入，我國正在向以價格指標作為中介目標的貨幣政策演進。

( 5 ) 貨幣供應(yīng)量

貨幣供應(yīng)量分為三個層次：

①流通中的現(xiàn)金，又叫M0 ，是指流通于銀行體系以外的、也就是居民和企業(yè)手中的現(xiàn)鈔。M0 在貨幣供應(yīng)量中流動性最強，具有最強的購買力。

②狹義貨幣，又叫M l , 由流通中的現(xiàn)金(M0 ) 和銀行的活期存款構(gòu)成。其中活期存款由于隨時可以變現(xiàn)(提取)，所以流動性和購買力不亞于流通中的現(xiàn)金。

M l 代表了一國經(jīng)濟中的現(xiàn)實購買力，因此，對社會經(jīng)濟生活有著最廣泛和最直接的影響。許多國家都曾把M l 作為調(diào)控貨幣供應(yīng)量的主要對象。

③廣義貨幣，又叫M 2 ，由流通中的現(xiàn)金( M 0 ) 加上活期存款(M 1 ) ，再加上定期存款、儲蓄存款等構(gòu)成。M 2 包括了一切可能成為現(xiàn)實購買力的貨幣形式。

定期存款、儲蓄存款等不能直接變現(xiàn)，所以不能立即轉(zhuǎn)變成現(xiàn)實的購買力，但經(jīng)過一定的時間和手續(xù)后，也能夠轉(zhuǎn)變?yōu)橘徺I力，因此，它們又叫作“準貨幣”。

目前中國人民銀行公布的貨幣劃分口徑是：

M0 ：流通中現(xiàn)金;

Ml: M0 + 企業(yè)活期存款;

M2：Ml + 準貨幣(定期存款+ 居民儲蓄存款+ 其他存款)。

我們一般所說的貨幣，通常主要是指M l , 即流通中的現(xiàn)金+ 企業(yè)活期存款。

( 二) 貨幣政策工具

貨幣政策工具是指中央銀行為達到貨幣政策目標而采取的具體方法和手段。貨幣政策工具分為一般性工具和選擇性工具，一般性工具用于調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)總量，選擇性工具用于有選擇地調(diào)節(jié)特殊領(lǐng)域的信用行為。

1、一般性貨幣政策工具

一般性貨幣政策工具包括公開市場操作、法定存款準備金和再貼現(xiàn)。

( 1 ) 公開市場業(yè)務(wù)

是指中央銀行通過買進或賣出有價證券，吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的活動。中央銀行買賣證券的目的為了調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。

當中央銀行認為需要收縮銀根時，便賣出證券，相應(yīng)地收回一部分基礎(chǔ)貨幣，減少金融機構(gòu)可用資金的數(shù)量;相反，當中央銀行認為需要放松銀根時，便買人證券，擴大基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，直接增加金融機構(gòu)可用資金的數(shù)量。

( 2 ) 存款準備金，是指金融機構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的在中央銀行的存款，中央銀行要求的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率。

存款準備金的比例通常是由中央銀行決定的，被稱為存款準備金率。

存款準備金率政策的真實效用體現(xiàn)在它對商業(yè)銀行的信用擴張能力、對貨幣乘數(shù)的調(diào)節(jié)。由于商業(yè)銀行的信用擴張能力與中央銀行投放的基礎(chǔ)貨幣量存在著乘數(shù)關(guān)系，而乘數(shù)的大小則與存款準備金率成反比。

若中央銀行采取緊縮政策，可提高法定存款準備金率，從而限制了商業(yè)銀行的信用擴張能力、降低了貨幣乘數(shù)，最終起到收縮貨幣量和信貸量的效果，反之亦然。

但是，存款準備金率政策存在三個方面的缺陷：一是當中央銀行調(diào)整存款準備金率時，商業(yè)銀行可以變動其在中央銀行的超額準備，從反方向抵消了中央銀行存款準備金率政策的作用;二是存款準備金率對貨幣乘數(shù)的影響很大，作用力度很強;三是調(diào)整存款準備金率對貨幣量和信貸量的影響要通過商業(yè)銀行的輾轉(zhuǎn)存、貸，逐級遞推而實現(xiàn)，成效較慢、時滯較長。因此，存款準備金率政策往往是作為貨幣的一種自動穩(wěn)定機制，而不是將其當作適時調(diào)整的經(jīng)常性政策工具來使用。

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( 3 ) 再貼現(xiàn)

是中央銀行通過買進商業(yè)銀行持有的已貼現(xiàn)但尚未到期的商業(yè)匯票，向商業(yè)銀行提供融資支持的行為。

再貼現(xiàn)政策通常包括兩方面內(nèi)容，

一是再貼現(xiàn)利率的調(diào)整，在一定程度上反映了中央銀行的政策意向，有告示效應(yīng)。

二是向中央銀行申請再貼現(xiàn)資格的規(guī)定，通過對要求再貼現(xiàn)的票據(jù)種類和申請機構(gòu)加以區(qū)別性規(guī)定，可以起到抑制或扶持的作用。

2. 選擇性貨幣政策工具

選擇性貨幣政策工具包括利率限制、信用配額、流動性比率限制、對金融企業(yè)窗口指導(dǎo)等。按調(diào)控方式的不同，選擇性貨幣政策工具可分為直接信用控制和間接信用控制兩類。

( 1 ) 直接信用控制

指以行政命令或其他方式，直接對金融機構(gòu)尤其是商業(yè)銀行信用活動進行控制。

存貸款最高利率限制是最常用的信用管制工具，其目的是為了防止銀行用抬高利率的辦法競相吸收存款和為謀取高額利潤而進行高風(fēng)險存貸，

信用配額是指中央銀行根據(jù)金融市場狀況以及宏觀經(jīng)濟需要，分別對各個商業(yè)銀行的信用規(guī)模加以分配，限制其最高數(shù)量。

流動性比率是流動資產(chǎn)占存款的比例，商業(yè)銀行要保持中央銀行規(guī)定的流動性比率，必須縮減長期貸款，擴大短期貸款和增加易變現(xiàn)的資產(chǎn)，從而限制信用擴張。

直接干預(yù)是指中央銀行直接對商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)、放款范圍等加以干預(yù)。如直接干預(yù)商業(yè)銀行對存款的吸收，對經(jīng)營不當?shù)你y行拒絕再貼現(xiàn)或采取懲罰利率等。

( 2 ) 間接信用控制，主要是指中央銀行通過道義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法間接影響商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造。

道義勸告是指中央銀行利用其聲望和地位，對商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)經(jīng)常發(fā)出通告、指示或與各金融機構(gòu)負責(zé)人進行面談，勸告其遵守政府政策并自動采取貫徹政策的措施。

窗口指導(dǎo)是指中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價趨勢和金融市場動向，規(guī)定商業(yè)銀行每季度貸款的增減額，并要求其執(zhí)行。如商業(yè)銀行不執(zhí)行，中央銀行可削減對該銀行的貸款額度甚至采取停止提供信用等制裁措施。雖然窗口指導(dǎo)沒有法律約束力，但其作用有時也很大。

3. 我國的貨幣政策工具

①要求銀行業(yè)金融機構(gòu)按照規(guī)定的比例交存存款準備金;②確定中央銀行基準利率;③為在中國人民銀行開立賬戶的銀行業(yè)金融機構(gòu)辦理再貼現(xiàn);④向商業(yè)銀行提供貸款;⑤在公開市場上買賣國債、其他政府債券和金融債券及外匯;⑥國務(wù)院確定的其他貨幣政策工具。

貨幣政策委員會的職責(zé)是，在綜合分析宏觀經(jīng)濟形勢的基礎(chǔ)上，依據(jù)國家宏觀調(diào)控目標，討論貨幣政策的制定和調(diào)整、一定時期內(nèi)的貨幣政策控制目標、貨幣政策工具的運用、有關(guān)貨幣政策的重要措施、貨幣政策與其他宏觀經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào)等涉及貨幣政策等重大事項，并提出建議。

4、一般性貨幣政策工具在我國的運用

( 1 ) 公開市場操作

我國公開市場操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。目前已成為中國人民銀行貨幣政策日常操作的主要工具之一，對于調(diào)節(jié)銀行體系流動性水平、引導(dǎo)貨幣市場利率走勢、促進貨幣供應(yīng)量合理增長發(fā)揮了積極的作用。

從交易品種看，債券交易主要包括回購交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。

回購交易分為正回購和逆回購兩種，

正回購為中國人民銀行向一級交易商賣出有價證券，并約定在未來特定日期買回有價證券的交易行為，正回購為央行從市場收回流動性的操作，正回購到期則為央行向市場投放流動性的操作;

逆回購為中國人民銀行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為，逆回購為央行向市場上投放流動性的操作，逆回購到期則為央行從市場收回流動性的操作。

現(xiàn)券交易分為現(xiàn)券買斷和現(xiàn)券賣斷兩種，前者為央行直接從二級市場買人債券，一次性地投放基礎(chǔ)貨幣;后者為央行直接賣出持有債券，一次性地回籠基礎(chǔ)貨幣。中央銀行票據(jù)即中國人民銀行發(fā)行的短期債券，央行通過發(fā)行央行票據(jù)可以回籠基礎(chǔ)貨幣，央行票據(jù)到期則體現(xiàn)為投放基礎(chǔ)貨幣。

( 2 ) 存款準備金

經(jīng)國務(wù)院同意，中國人民銀行決定，從1998年3 月2 1 日起，對存款準備金制度進行改革，其中包括將原各金融機構(gòu)在人民銀行的“準備金存款”和“備付金存款”兩個賬戶合并，稱為“準備金存款”賬戶;對各金融機構(gòu)的法定存款準備金按法人統(tǒng)一考核等內(nèi)容。

( 3 ) 再貼現(xiàn)

在我國，中央銀行通過適時調(diào)整再貼現(xiàn)總量及利率，明確再貼現(xiàn)票據(jù)選擇，達到吞吐基礎(chǔ)貨幣和實施金融宏觀調(diào)控的目的，同時發(fā)揮調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)的功能。

再貼現(xiàn)作為中央銀行的重要貨幣政策工具，在完善貨幣政策傳導(dǎo)機制、促進信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整、引導(dǎo)擴大中小企業(yè)融資、推動票據(jù)市場發(fā)展等方面發(fā)揮了重要作用。

二、信貸政策

信貸政策是宏觀經(jīng)濟政策的重要組成部分，是中國人民銀行根據(jù)國家宏觀調(diào)控和產(chǎn)業(yè)政策要求，對金融機構(gòu)信貸總量和投向?qū)嵤┮龑?dǎo)、調(diào)控和監(jiān)督，促使信貸投向不斷優(yōu)化，實現(xiàn)信貸資金優(yōu)化配置并促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要手段。

(一)政策內(nèi)容

我國目前的信貸政策大致包含四方面內(nèi)容：

一是與貨幣信貸總量擴張有關(guān)，政策措施影響貨幣乘數(shù)和貨幣流動性。比如，規(guī)定汽車和住房消費信貸的首付款比例、證券質(zhì)押貸款比例等等。

二是配合國家產(chǎn)業(yè)政策，通過貸款貼息等多種手段，引導(dǎo)信貸資金向國家政策需要鼓勵和扶持的地區(qū)及行業(yè)流動，以扶持這些地區(qū)和行業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展。

三是限制性的信貸政策。通過“窗口指導(dǎo)”或引導(dǎo)商業(yè)銀行通過調(diào)整授信額度、調(diào)整信貸風(fēng)險評級和風(fēng)險溢價等方式，限制信貸資金向某些產(chǎn)業(yè)、行業(yè)及地區(qū)過度投放，體現(xiàn)扶優(yōu)限劣原則。

四是制定信貸法律法規(guī)，引導(dǎo)、規(guī)范和促進金融創(chuàng)新，防范信貸風(fēng)險。

(二)信貸政策與貨幣政策的關(guān)系

信貸政策和貨幣政策相輔相成，相互促進。兩者既有區(qū)別，又有聯(lián)系。

貨幣政策主要著眼于調(diào)控總量，信貸政策主要著眼于解決經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題，

從調(diào)控手段看，貨幣政策調(diào)控工具更市場化一些;而信貸政策的有效貫徹實施，不僅要依靠經(jīng)濟手段和法律手段，必要時還須借助行政性手段和調(diào)控措施。

(三)信貸政策手段及實施方式

1998年以前，信貸政策手段是實施貸款規(guī)模管理，主要是通過中國人民銀行向各金融機構(gòu)分配貸款規(guī)模來實現(xiàn)的。信貸政策的貫徹實施依托于金融監(jiān)管，實施方式帶有明顯的行政干預(yù)色彩。

1998年取消貸款規(guī)模限額控制后，我國信貸政策一般采取道義勸說的方式，以間接調(diào)控為主。

近年來，中國人民銀行根據(jù)國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的需要，圍繞支持鋼鐵煤炭行業(yè)化解產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展、支持新消費領(lǐng)域，支持養(yǎng)老服務(wù)業(yè)加快發(fā)展、支持工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益等，不失時機地推出了一系列信貸政策。