2019咨詢工程師《分析與評價》教材考點：第四章第三節(jié)

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第四章 項目可行性研究報告

第三節(jié) 不同行業(yè)、類別項目可行性研究報告?zhèn)戎攸c

【考試大綱要求】

㈤不同行業(yè)或類別可行性研究的特點

㈥資本運作項目和非經(jīng)營性項目財務(wù)分析的特點

【內(nèi)容講解】

一、政府投資項目

對于政府投資建設(shè)的社會公益性項目、公共基礎(chǔ)設(shè)施項目和環(huán)境保護等項目，除上述各項內(nèi)容外，可行性研究及其報告的內(nèi)容還應(yīng)包括：

⑴政府投資的必要性;

⑵項目實施代建制方案;

⑶政府投資的投資方式。對采用資本金注入方式的項目，要分析出資人代表的情況及其合理性;

⑷對沒有營業(yè)收入或收入不足以彌補運營成本的公益性項目，要從項目運營的財務(wù)可持續(xù)性角度，分析、研究政府提供補貼的方式和數(shù)額。

⑸PPP項目應(yīng)根據(jù)政府有關(guān)規(guī)定，在滿足項目目標(biāo)和基準(zhǔn)收益的前提下，推算政府介入的條件和給予的優(yōu)惠等。

【例】政府投資建設(shè)的社會公益性項目可行性研究的內(nèi)容，除投資項目的一般研究內(nèi)容外，還應(yīng)研究()。

A.政府投資的必要性

B.項目的外部配套條件

C.政府投資的償還方式

D.項目實施代建制方案

E.政府投資的出資方式

【答案】ADE

二、不同行業(yè)項目

⑹城市基礎(chǔ)設(shè)施、公共建設(shè)項目和房地產(chǎn)項目

1)城市基礎(chǔ)設(shè)施項目。

2)公共建設(shè)項目。具有很強的政府主導(dǎo)性。經(jīng)濟分析的重點強調(diào)費用效果最佳，以及財務(wù)的可持續(xù)性分析。

3)房地產(chǎn)項目。

商品房項目完全由市場主導(dǎo)，項目研究的重點在于取得較好的地塊和容積率。項目的營銷手段是項目定價并取得盈利的重要內(nèi)容。

經(jīng)適房項目不完全由市場主導(dǎo)，其定價和土地供應(yīng)由政府主導(dǎo)，項目研究的重點在于取得較好的地塊和容積率并有較好的設(shè)計方案，滿足政府和客戶的需求。項目不以追求盈利為目的。

【例】文教衛(wèi)生項目經(jīng)濟評價以經(jīng)濟分析為主，常用的方法有()等。

A.最小成本分析

B.最大效果分析

C.經(jīng)濟費用效益分析

D.經(jīng)濟費用效果分析

E.財務(wù)可持續(xù)性分析

【答案】AD

三、資本運作項目

資本運作類項目包括股票上市、兼并收購、BOT類、PPP類、風(fēng)險投資等，此類項目只進行財務(wù)分析。

⒈資本運作項目的特點

⑴股票上市類項目

⑵兼并收購類項目

企業(yè)兼并是國際上最主要的直接投資方式。

《公司法》：兼并等同于吸收合并，指一個公司吸收其他公司而存續(xù)，被吸收公司解散。

《證券法》：收購是指持有一家上市公司發(fā)行在外的股份的30%時，發(fā)出要約收購該公司股票的行為。

并購項目主要強調(diào)對并購企業(yè)的評估和并購后的協(xié)同效應(yīng)分析，在企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略指導(dǎo)下，研究重點如下：

1)并購企業(yè)所處行業(yè)地位與競爭對手，行業(yè)發(fā)展趨勢，市場格局與前景。

2)并購項目評價的核心內(nèi)容之一是并購企業(yè)價值評估，這是決定并購企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格的關(guān)鍵。

3)并購價格估算方法包括收益現(xiàn)值法、市場比較法、財務(wù)比率法、賬面價值調(diào)整法、市盈率法、成本法、清算價值法等。并購價格最終取決于市場，并購價格的估算主要是為企業(yè)并購談判提供一個價格基礎(chǔ)。

4)并購的效益包括企業(yè)自身的效益和由于并購帶來的企業(yè)整體協(xié)同效益。前者包括資本經(jīng)營效益、市場增加值和經(jīng)濟增加值，后者包括財務(wù)協(xié)同效應(yīng)和經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)。

【例】我國《證券法》規(guī)定，收購是指持有一家上市公司發(fā)行在外的股份的()時，發(fā)出要約收購該公司股票的行為。

A.10%

B.20%

C.30%

D.50%

【答案】C

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⑶BOT類項目

BOT項目是由項目所在國政府或所屬機構(gòu)為項目的建設(shè)和經(jīng)營提供一種特許權(quán)協(xié)議，作為項目融資的基礎(chǔ)，由本國或外國公司作為投資者和經(jīng)營者安排融資，承擔(dān)風(fēng)險，開發(fā)投資項目，并在有限的時間內(nèi)經(jīng)營項目獲取商業(yè)利益，最后根據(jù)協(xié)議將該項目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機構(gòu)。其核心是在自有資金到位的前提下，以項目未來的現(xiàn)金流作為抵押，向銀行換取項目所需的資金，用于項目的投資建設(shè)。

BOT項目的結(jié)構(gòu)包括三方組織，即：項目的發(fā)起人(最終所有者)，項目的投資者和經(jīng)營者，項目的貸款銀行。

由于BOT項目是以項目未來的現(xiàn)金流作為抵押的一種融資方式，項目穩(wěn)定而持續(xù)的現(xiàn)金流是項目各方關(guān)注的焦點，因此必須強化風(fēng)險分析。

【例】BOT類項目核心是在自有資金到位的前提下，以()作為抵押，向銀行換取項目所需的資金，用于項目的投資建設(shè)。

A.項目所有權(quán)

B.特許權(quán)協(xié)議

C.項目未來的現(xiàn)金流

D.項目發(fā)起人的信用

【答案】C

⑷風(fēng)險投資項目

風(fēng)險投資不同于傳統(tǒng)意義上的投資，它是主要投資于創(chuàng)新產(chǎn)品或創(chuàng)新企業(yè)，尤其是高科技企業(yè)，從事產(chǎn)品或行業(yè)的導(dǎo)入或成長階段的企業(yè)哺化，待市場穩(wěn)定而企業(yè)進入成長期或成熟期后，將投資轉(zhuǎn)讓(通常是賣出企業(yè))，從該企業(yè)退出以收回投資的一種投資方式，一般投入的資本金不高。

風(fēng)險投資項目的價值評估方法包括收益現(xiàn)值法、成本法和比較法等。

【例】風(fēng)險投資項目的價值評估方法包括()等。

A.成本法

B.比較法

C.財務(wù)比率法

D.清算價值法

E.收益現(xiàn)值法

【答案】ABE

⒉資本運作類項目的財務(wù)分析

⑴聯(lián)合兼并收購項目的財務(wù)分析

并購效益包括資本經(jīng)營效益、經(jīng)濟增加值、市場增加值三個方面。

1)資本經(jīng)營效益，評價指標(biāo)包括投資回報率、總資產(chǎn)收益率等，主要反映并購后的當(dāng)期經(jīng)營效益。

2)經(jīng)濟增加值。收購企業(yè)將投資于目標(biāo)企業(yè)的資本變現(xiàn)的收益與資本的機會成本進行比較，其差額就是企業(yè)的增值收益。

3)市場增加值。收購后目標(biāo)公司的市場價值與收購前的市場價值的比較，其差額為市場增加值。

⑵BOT類項目的財務(wù)分析

首要的問題是合理確定和選擇反映項目風(fēng)險的貼現(xiàn)率，資本資產(chǎn)定價模型(CAPM模型)是在項目融資中被廣泛接受和使用的一種確定項目貼現(xiàn)率的方法。

⑶PPP類項目的財務(wù)分析

PPP項目是基于某一項目投資目標(biāo)，確定一個基準(zhǔn)收益，在特許經(jīng)營和政府參與情況下，吸引社會投資者。財務(wù)分析時，根據(jù)項目實際條件和基準(zhǔn)收益，向政府提出項目需要的條件，進而確定政府介入的程度和方式等。

⑷風(fēng)險投資項目的財務(wù)分析

風(fēng)險投資項目財務(wù)分析的方法與要求同一般投資項目，只是考慮到風(fēng)險投資項目的特點，要注重風(fēng)險投資項目的風(fēng)險分析和不確定性分析。

【例】作為BOT項目投資者，在建立和使用現(xiàn)金流量模型對項目的價值和風(fēng)險作出定量的分析和評價時，首要的問題是合理確定和選擇反映項目風(fēng)險的()。

A.貼現(xiàn)率

B.臨界點

C.凈現(xiàn)值率

D.敏感度系數(shù)

【答案】A

四、非經(jīng)營性項目

⒈非經(jīng)營性項目的概念

非經(jīng)營性項目經(jīng)濟上的顯著特點是為社會提供的服務(wù)和使用功能不收取費用或只收取少量費用。

⒉非經(jīng)營性項目財務(wù)分析的目的

實質(zhì)上是在進行方案比選。

⒊非經(jīng)營性項目財務(wù)分析的要求

⑴非經(jīng)營性項目財務(wù)分析的要求視項目具體情況有所不同

1)對沒有營業(yè)收入的項目，不需進行盈利能力分析。其財務(wù)分析重在考察財務(wù)可持續(xù)性。這類項目通常需要政府長期補貼才能維持運營。

2)對有營業(yè)收入的項目，財務(wù)分析應(yīng)根據(jù)收入抵補支出的不同程度，區(qū)別對待。通常營業(yè)收入補償費用的順序是：支付運營維護成本、繳納流轉(zhuǎn)稅、償還借款利息、計提折舊和償還借款本金。

⑵對收費項目應(yīng)合理確定提供服務(wù)的收費價格

⑶效益難以貨幣化的非經(jīng)營性項目

對效益難以貨幣化的非經(jīng)營性項目，可采用效果費用比或費用效果比來進行方案比選。與經(jīng)濟分析的主要不同在于分析目標(biāo)較為單一、采用的是財務(wù)數(shù)據(jù)。

1)比選要求：

①遵循基本的方案比選原則和方法;

②費用應(yīng)包含從項目投資開始到項目終結(jié)的整個期間內(nèi)所發(fā)生的全部費用，可按費用現(xiàn)值或費用年值計算;

③效果的計量單位應(yīng)能切實度量項目目標(biāo)實現(xiàn)的程度，且便于計算;

④在效果相同的條件下，應(yīng)選取費用最小的備選方案：

⑤在費用相同的條件下，應(yīng)選取效果最大的備選方案：

⑥備選方案效果和費用均不相同時，應(yīng)比較兩個備選方案之間的費用差額和效果差額，計算增量的效果費用比或費用效果比，分析獲得增量效果所付出的增量費用是否值得。

2)實際工作中常用的比選指標(biāo)。

①單位功能建設(shè)投資=建設(shè)投資/設(shè)計服務(wù)能力或設(shè)施規(guī)模

②單位功能運營費用=年運營費用/設(shè)計服務(wù)能力或設(shè)施規(guī)模

【例】關(guān)于非經(jīng)營性項目財務(wù)分析的說法，正確的是()。

A.財務(wù)分析的主要目的是為投資決策提供依據(jù) B.營業(yè)收入首先需要補償?shù)馁M用是繳納流轉(zhuǎn)稅

C.無論有無營業(yè)收入，都要進行盈利能力分析 D.單位功能建設(shè)投資是常用的比選指標(biāo)

【答案】D