2014年咨詢工程師《政策與規(guī)劃》講義:第五章二節(jié)

　　第二節(jié) 金融市場

　　金融市場是交易金融資產(chǎn)并確定金融資產(chǎn)價格的機(jī)制。金融市場提供了三個方面的功能：①價格發(fā)現(xiàn)。金融市場上買賣雙方的相互作用決定了交易資產(chǎn)的價格。②提供流動性。金融市場為投資者出售金融資產(chǎn)提供了一種機(jī)制。③降低交易成本。金融市場減少了交易的搜尋和信息成本。

　　一、金融市場的類型

　　按交易對象、方式、性質(zhì)、期限等的不同，金融市場可分為不同的類型。

　　(一)貨幣市場和資本市場

　　按照交易期限，可將金融市場分為貨幣市場和資本市場。貨幣市場，亦稱短期資本市場。是進(jìn)行一年以下的短期資金交易活動的市場。在貨幣市場上，通常利用發(fā)放短期債券、商業(yè)票據(jù)，通過某些交易方式，例如貼現(xiàn)和拆借業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)資金的短期借貸，以滿足金融市場上供求雙方對短期資金的需求。資本市場，亦稱長期資本市場，是進(jìn)行一年以上的長期資本交易的活動市場。資本市場的交易活動方式通常分成兩類，一是資本的需求者通過發(fā)放和買賣各種證券，包括債券和股票等;二是資本的需求者

　　直接從銀行獲得長期貸款。

　　(二)發(fā)行市場和交易市場

　　按照交易性質(zhì)，可將金融市場分為發(fā)行市場和交易市場。發(fā)行市場，亦稱為初級市場或一級市場，是指各種新發(fā)行的證券第一次售出的活動及場所。交易市場亦稱為流通市場或二級市場，是進(jìn)行各種證券轉(zhuǎn)手買賣交易的市場。

　　(三)場外交易市場和場內(nèi)交易市場

　　根據(jù)市場的組織形式，金融市場可分為場外交易市場和場內(nèi)交易市場。場內(nèi)交易市場是指在證券交易所內(nèi)買賣債券所形成的市場。場外交易市場是在證券交易所以外進(jìn)行債券交易的市場。柜臺市場是場外交易市場的主體。在柜臺交易市場中，證券經(jīng)

　　營機(jī)構(gòu)既是交易的組織者，又是交易的參與者。

　　(四)國內(nèi)金融市場和國際金融市場

　　根據(jù)金融交易涉及的地域范圍，金融市場可分成國內(nèi)金融市場和國際金融市場。歷史上，往往是隨著商品經(jīng)濟(jì)的高度發(fā)展，最初形成了各國國內(nèi)的金融市場。當(dāng)各國國內(nèi)金融市場的業(yè)務(wù)活動逐步延展，相互滲透融合后，就促成了以某幾國國內(nèi)金融市場為中心的、各國金融市場連結(jié)成網(wǎng)的國際金融市場。換句話講，國際金融市場的形成是以國內(nèi)金融市場發(fā)展到一定高度為基礎(chǔ)的。同時，國際金融市場的形成又進(jìn)一步推動了國內(nèi)金融市場的發(fā)展。

　　(五)現(xiàn)貨市場和期貨市場

　　按照金融交易的交割方式不同，金融市場可分為現(xiàn)貨市場和期貨市場。

　　現(xiàn)貨市場是指現(xiàn)金交易市場，現(xiàn)錢現(xiàn)貨，雖買者付出現(xiàn)款，收進(jìn)證券或票據(jù);賣者交付證券或票據(jù)，收進(jìn)現(xiàn)款。這種交易一般是當(dāng)天成交當(dāng)天交割，最多不能超過三天。

　　期貨市場是合同交易。期貨的交割是有期限的，在到期以前是合同交易，而到期日卻是要兌現(xiàn)合同進(jìn)行現(xiàn)貨交割的。所以，期貨的大戶機(jī)構(gòu)往往是現(xiàn)貨和期貨都做，既可以套期保值也可以價格投機(jī)。普通投資人往往不能做到期的交割，只好是純粹投機(jī)，而商品的投機(jī)價值往往和現(xiàn)貨走勢以及商品的期限等因素有關(guān)。

　　期貨合約是在交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約。標(biāo)準(zhǔn)化指的是期貨交易所指定特定商品合約的大小、交割時間與地點(diǎn)等。交易所介于期貨合約買賣雙方之間，買賣雙方分別與交易所單獨(dú)訂立合約，因此，期貨合約的任何一方都很容易在指定的交割日前終止倉位。要創(chuàng)造一個期貨合約，交易所必須得到一家政府管理機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，交易所必須表明該合約的經(jīng)濟(jì)目的。

　　(六)債券市場、股票市場、衍生證券市場

　　根據(jù)交易對象的不同，金融市場分為債券市場、股票市場、衍生證券市場等。

　　債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會籌措資金時，向投資者發(fā)行，承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的本質(zhì)是債的證明書。債券購買者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人即債務(wù)人，投資者(債券持有人)即債權(quán)人。根據(jù)借款人的不同，債務(wù)證券可分為國債、地方政府債、金融債、公司債等。因?yàn)閭l(fā)行人承諾未來支付固定數(shù)額的利息收入，所以債券又被稱作固定收益證券。

　　股本是公司所有者的要求權(quán)，每一股普通股的持有者都擁有同樣一份對公司的所有權(quán)，有權(quán)獲得同樣數(shù)量的利潤，對公司的管理事務(wù)擁有同樣的投票權(quán)。普通股代表了對公司資產(chǎn)的剩余索取權(quán)，普通股的所有者有權(quán)獲得公司清償所有其他債務(wù)后的剩余資產(chǎn)。普通股還具備有限責(zé)任的特征，卻如果公司被清算，而出賣資產(chǎn)的收入不足與償還公司所有的債務(wù)，債權(quán)人不能為了彌補(bǔ)差額向普通股的持有者要求更多的錢。

　　創(chuàng)業(yè)投資，是指向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對成熟后主要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的投資方式。

　　私募股權(quán)投資，是指以私募方式向具有風(fēng)險識別和承受能力的特定對象募集資本，并用于非公開交易的企業(yè)股權(quán)投資的股權(quán)投資方式。

　　衍生證券是一種金融工具，它的價值取決于股本證券、固定收益證券、外匯或商品等一種或幾種資產(chǎn)的價格，它的主要功能是管理與基本資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險暴露。

　　二、貨幣市場

　　貨幣市場是典型的以機(jī)構(gòu)投資者為主體的市場。貨幣市場活動的主要目的是保持資金的流動性：一方面滿足資金需求者的短期資金需要;另一方面為資金充裕者的閑置資金提供盈利機(jī)會。貨幣市場主要包括同業(yè)拆借市場、回購市場、票據(jù)市場、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場等。

　　(一)同業(yè)拆借市場

　　1.定義

　　金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金拆借活動的市場被稱為同業(yè)拆借市場。在美國，聯(lián)邦基金市場是其同業(yè)拆借市場，即在聯(lián)邦儲備銀行(美國的中央銀行)開設(shè)了準(zhǔn)備金賬戶的存款銀行之間的短期資金拆借市場。

　　2.特點(diǎn)

　　(1)融通資金的期限比較短，同業(yè)拆借資金主要是用于短期、臨時性需要;

　　(2)參與拆借的金融機(jī)構(gòu)基本上在中央銀行開立存款賬戶，同業(yè)拆借交易的資金主要是金融機(jī)構(gòu)存放在該賬戶上的多余資金;

　　(3)同業(yè)拆借基本上是信用拆借，拆借活動在金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行，嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入條件使金融機(jī)構(gòu)能夠以其信譽(yù)參與拆借活動。

　　3.地位和作用

　　(1)使商業(yè)銀行能夠在不保持大量超額準(zhǔn)備金的情況下，及時滿足存款支付的需要;

　　(2)使持有超額準(zhǔn)備金的金融機(jī)構(gòu)獲得投資機(jī)會，準(zhǔn)備金不足的金融機(jī)構(gòu)可以及時補(bǔ)足準(zhǔn)備金;

　　(3)中央銀行制定和實(shí)施貨幣政策的重要載體。

　　4.我國的同業(yè)拆借市場

　　根據(jù)中國人民銀行制定的《同業(yè)拆借管理辦法》，同業(yè)拆借是指經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)進(jìn)入全國銀行間同業(yè)拆借市場的金融機(jī)構(gòu)之間，通過全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行的無擔(dān)保資金融通行為。全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò)包括：

　　(1)全國銀行間同業(yè)拆借中心的電子交易系統(tǒng);

　　(2)中國人民銀行分支機(jī)構(gòu)的拆借備案系統(tǒng);

　　(3)中國人民銀行認(rèn)可的其他交易系統(tǒng)。

　　中國人民銀行依法對同業(yè)拆借市場進(jìn)行監(jiān)督管理。金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入同業(yè)拆借市場必須經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)，從事同業(yè)拆借交易接受中國人民銀行的監(jiān)督和檢查。中國人民銀行對金融機(jī)構(gòu)同業(yè)拆借實(shí)行限額管理。

　　(二)票據(jù)市場

　　票據(jù)作為交易媒介的重要載體，是單位使用最多的非現(xiàn)金支付工具。票據(jù)市場作為與實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系最緊密的市場，其發(fā)展對拓寬企業(yè)融資渠道，緩解企業(yè)間債務(wù)拖欠，改善商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量，加強(qiáng)中央銀行間接調(diào)控功能都發(fā)揮了積極作用。

　　1.商業(yè)票據(jù)與票據(jù)貼現(xiàn)

　　(1)商業(yè)票據(jù)。商業(yè)票據(jù)是一種只能由著名且值得信賴的公司發(fā)行的無擔(dān)保短期債務(wù)工具。公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)的目的是為了提供流動性或者為存貨投資和應(yīng)收賬款融資。對于高信用等級的大公司而言，商業(yè)票據(jù)是銀行貸款之外的又一種短期融資選擇。

　　(2)票據(jù)貼現(xiàn)。票據(jù)貼現(xiàn)是商業(yè)票據(jù)的持票人在需要資金時，將其持有的未到期商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行扣除貼息后將余款支付給持票人的票據(jù)行為。其實(shí)質(zhì)是商業(yè)信用向銀行信用轉(zhuǎn)化的一種形式。票據(jù)貼現(xiàn)屬于銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)。

　　2.我國的票據(jù)市場

　　根據(jù)我國的《票據(jù)法》，我國票據(jù)市場的票據(jù)分為三種類型：本票、支票和匯票。

　　(1)本票是出票人簽發(fā)的，承諾自己在見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。目前，我國只允許銀行簽發(fā)本票。銀行本票的付款期限為自出票日起兩個月。

　　(2)支票是出票人簽發(fā)的，委托辦理支票存款業(yè)務(wù)的銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)在見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。

　　(3)匯票是出票人簽發(fā)的，委托付款人在見票時或者在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。根據(jù)出票人的不同，匯票分為銀行匯票和商業(yè)匯票。商業(yè)匯票根據(jù)承兌人的不同，分為銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票，銀行承兌匯票由銀行承兌，商業(yè)承兌匯票由銀行以外的付款人承兌。商業(yè)匯票是一種約期付款工具，不僅具有支付功能，還具有信用和融資功能，是貨幣市場中重要的金融產(chǎn)品。在票據(jù)市場發(fā)展較快的國家，商業(yè)票據(jù)已經(jīng)成為其貨幣市場上的最主要工具。

　　根據(jù)據(jù)《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理暫行辦法》，在我國，票據(jù)承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的期限，最長不超過六個月;再貼現(xiàn)的期限，最長不超過四個月。再貼現(xiàn)利率由中國人民銀行制定、發(fā)布與調(diào)整，貼現(xiàn)利率采取在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加百分點(diǎn)的方式生成，加點(diǎn)幅度由中國人民銀行確定。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率由交易雙方自主商定。

　　(三)回購市場

　　1.債券回購

　　債券回購是指是交易雙方進(jìn)行的以債券為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)，指資金融人方(正回購方)在將債券出質(zhì)給資金融出方(逆回購方)融人資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方按約定回購利率計算的資金額向逆回購方返還資金，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券的融資行為。

　　買斷式回購業(yè)務(wù)是指債券持有人(正回購方)將債券賣給債券購買方(逆回購方)的同時，交易雙方約定在未來某一日期，正回購方再以約定價格從逆回購方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。

　　2.我國的債券回購市場

　　在我國，可用于辦理回購業(yè)務(wù)的債券與用于現(xiàn)券買賣的相同，包括國債、政策性金融債、中央銀行融資券、公司債、資產(chǎn)支持證券等。債券回購利率由買賣雙方?jīng)Q定。債券質(zhì)押回購期限一般為：1天、7天、14天、21天、1個月、2個月、3個月、4個月，最長為365天。買斷式回購期限由交易雙方確定，但最長不得超過91天。交易雙方不得以任何方式延長回購期限。

　　市場參與者進(jìn)行買斷式回購應(yīng)簽訂買斷式回購主協(xié)議，該主協(xié)議須具有履約保證條款，以保證買斷式回購合同的切實(shí)履行。

　　全國銀行間債券市場債券回購交易業(yè)務(wù)的參與者有：

　　(1)在中國境內(nèi)具有法人資格的商業(yè)銀行及其授權(quán)分支機(jī)構(gòu);

　　(2)在中國境內(nèi)具有法人資格的非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu);

　　(3)經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的外國銀行分行。

　　三、債券市場

　　(一)債券市場的功能

　　1.融資功能

　　作為金融市場的重要組成部分之一，債券市場具有使資金從資金剩余者流向資金不足者，為資金需求者籌集資金的功能。

　　2.資金流動導(dǎo)向功能

　　效益好、信用等級高的企業(yè)發(fā)行的債券違約風(fēng)險低，因而發(fā)行利率低，籌資成本小;相反，效益差、信用等級低的企業(yè)發(fā)行的債券違約風(fēng)險較大，作為對投資者承擔(dān)風(fēng)險的補(bǔ)償，發(fā)行利率中包括一定的風(fēng)險溢價，其發(fā)行利率必然高于前者，故籌資成本較大。在以風(fēng)險厭惡型理性投資者為主的債券市場中，資金將向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，從而有利于資源的優(yōu)化配置。

　　3.宏觀調(diào)控功能

　　作為貨幣政策主要工具之一的公開市場業(yè)務(wù)，是通過中央銀行在債券市場上買賣國債等有價證券，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，從而實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的目標(biāo)。

　　(二)我國的債券市場

　　我國已形成以銀行間場外市場為主、交易所場內(nèi)市場為輔，場內(nèi)外市場并存、分工合作、互通互聯(lián)的債券市場體系。我國債券市場交易的債券類型有：國債、地方政府債、金融債、企業(yè)債、公司債、可轉(zhuǎn)換公司債、短期融資券、中期票據(jù)等，其中，屬于非金融企業(yè)發(fā)行的債券是：企業(yè)債、公司債、可轉(zhuǎn)換公司債、短期融資券和中期票據(jù)。

　　(1)公司債券，是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在一年以上期限內(nèi)還本付息的有價證券。申請發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合《證券法》、《公司法》和《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》規(guī)定的條件，經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會核準(zhǔn)。發(fā)行公司債券募集的資金，必須符合股東會或股東大會核準(zhǔn)的用途，且符合國冢產(chǎn)業(yè)政策。

　　(2)可交換公司債券，是指上市公司的股東依法發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券。持有上市公司股份的股東，可以經(jīng)保薦人保薦，向中國證監(jiān)會申請發(fā)行可交換公司債券。

　　(3)企業(yè)債券，是指企業(yè)依照法定程序公開發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有份證券，包括依照公司法設(shè)立的公司發(fā)行的公司債券和其他企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債券。企業(yè)可發(fā)行無擔(dān)保信用債券、資產(chǎn)抵押債券、第三方擔(dān)保債券。

　　中華人民共和國境內(nèi)注冊登記的具有法人資格的企業(yè)申請發(fā)行企業(yè)債券，應(yīng)按照《證券法》、《公司法》、《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》等法律法規(guī)及有關(guān)文件規(guī)定的條件和程序，編制公開發(fā)行企業(yè)(公司)債券申請材料，報國家發(fā)展改革委核準(zhǔn)。為進(jìn)一步推動企業(yè)債券市場化發(fā)展，擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，經(jīng)國務(wù)院同意，對企業(yè)債券發(fā)行核準(zhǔn)程序進(jìn)行改革，將先核定規(guī)模、后核準(zhǔn)發(fā)行兩個環(huán)節(jié)，簡化為直接核準(zhǔn)發(fā)行一個環(huán)節(jié)。中央直接管理企業(yè)的申請材料直接申報;國務(wù)院行業(yè)管理部門所屬企業(yè)的申請材料由行業(yè)管理部門轉(zhuǎn)報;地方企業(yè)的申請材料由所在省、自治區(qū)、直轄市、計劃單列市發(fā)展改革部門轉(zhuǎn)報。

　　(4)短期融資券，是指非金融企業(yè)依照《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一年內(nèi)還本付息的有價證券。短期融資券發(fā)行期限短，籌資成本較低，無需擔(dān)保，主要用于補(bǔ)充企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流。

　　(5)中期票據(jù)，是指非金融企業(yè)在銀行間債券市場按照計劃分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。該債券面向銀行間債券市場的所有投資人發(fā)行，由中國銀行問交易商協(xié)會依據(jù)《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》進(jìn)行發(fā)行管理。中期票據(jù)期限通常為5-10年;只要具有法人資格的非金融企業(yè)在理論上均可發(fā)行中期票據(jù);企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)只需在中國銀行間市場交易商協(xié)會注冊，并由交易商協(xié)會向央行備案;中期票據(jù)完成注冊之后，可以采用小額、連續(xù)或周期性的方式發(fā)行。中期票據(jù)由銀行間債券市場機(jī)構(gòu)投資者持有。

　　四、股票市場

　　股票市場是股票發(fā)行和交易的場所。股份公司通過面向社會發(fā)行股票，迅速集中大量資金，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)營;而社會上分散的資金盈余者本著“利益共享、風(fēng)險共擔(dān)”的原則投資股份公司，謀求財富的增值。

　　(一)股票市場的功能

　　1.籌集資金

　　籌集資金是股票市場的首要功能。企業(yè)通過在股票市場上發(fā)行股票，把分散在社會上的閑置資金集中起來，形成巨額的、可供長期使用的資本，用于支持社會化大生產(chǎn)和大規(guī)模經(jīng)營。

　　2.優(yōu)化資源配置

　　股票市場的優(yōu)化資源配置功能，是通過一級市場籌資、二級市場股票在投資者間的轉(zhuǎn)移來實(shí)現(xiàn)的。投資者通過及時披露的各種信息，選擇成長性好、盈利潛力大的股票進(jìn)行投資，拋棄業(yè)績滑坡、收益差的股票，這就使資金逐漸流向效益好、發(fā)展前景好的企業(yè)，推動其股價逐步上揚(yáng)，為該公司利用股票市場進(jìn)行資本擴(kuò)張?zhí)峁┝肆己玫倪\(yùn)作環(huán)境。而業(yè)績差、前景黯淡的企業(yè)股份下滑，難以繼續(xù)籌集資金，以致逐漸衰落、消亡或被兼并收購。

　　3.分散風(fēng)險

　　股票市場在給投資者和融資者提供投融資渠道的同時，也提供了分散風(fēng)險途徑。從資金需求者來看，通過發(fā)行股票籌集了資金，同時將其經(jīng)營風(fēng)險部分地轉(zhuǎn)移和分散給投資者，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險的社會化。從投資者角度看，可以根據(jù)個人承擔(dān)風(fēng)險的程度，通過買賣股票建立和改變投資組合實(shí)現(xiàn)風(fēng)險的轉(zhuǎn)移和分散。

　　4.轉(zhuǎn)換機(jī)制

　　對于我國企業(yè)來說，股票市場可促進(jìn)公司轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。首先，企業(yè)要成為上市公司，就必須先改制為股份有限公司，適當(dāng)分離企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)，使公司治理結(jié)構(gòu)得到規(guī)范。其次，由于上市公司的資本來自眾多股東，公司必須履行信息披露義務(wù)，這就使企業(yè)時時處在各方面的監(jiān)督和影響之中。來自市場的監(jiān)督和制約促使上市公司必須改善和健全內(nèi)部運(yùn)作機(jī)制。

　　(二)我國的股票市場

　　我國已形成由主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場和柜臺市場組成的多層次股票市場體系。一直以來，我國只有上海、深圳證券交易所兩個交易所市場，企業(yè)發(fā)行上市的標(biāo)準(zhǔn)單一，門檻較高，難以滿足處于不同階段、不同類型企業(yè)的融資需求和投資者不同的風(fēng)險偏好。為豐富資本市場層次，深交所于2005年5月先行設(shè)立中小企業(yè)板。為妥善解決原全國證券交易自動報價系統(tǒng)(STAQ系統(tǒng))、全國電子交易系統(tǒng)(NET系統(tǒng))掛牌公司流通股的轉(zhuǎn)讓問題，中國證券業(yè)協(xié)會于2001年設(shè)立了代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，此后該系統(tǒng)承擔(dān)了從上海、深圳交易所退市公司的股票流通轉(zhuǎn)讓功能。為了促進(jìn)自主創(chuàng)新企業(yè)和其他成長型企業(yè)的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板于 2009年10月在深圳證券交易所開板。我國創(chuàng)業(yè)板市場針對的對象不是處于初創(chuàng)期或者“種子”期的企業(yè)，而是那些已經(jīng)成立了一段時間，已經(jīng)有一定的資產(chǎn)規(guī)模，產(chǎn)品已經(jīng)有一定的市場，有一定的盈利能力的處于成長期的企業(yè)。

　　五、期貨市場

　　期貨市場的基本功能是為市場參與者提供防范不利的價格變動的機(jī)會，具體包括價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理。

　　(一)期貨交易的特征

　　與現(xiàn)貨交易相比，期貨交易的主要特征是：

　　(1)期貨合約是由交易所制訂的、在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行交易的合約。

　　(2)期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的合約。合約中的各項(xiàng)條款都是標(biāo)準(zhǔn)化的，合約中只有價格一項(xiàng)是通過市場競價交易形成的自由價格。

　　(3)實(shí)物交割率低。期貨交易中實(shí)物交割量占交易量的比重很小，一般小于5%。

　　(4)期貨交易實(shí)行保證金制度。交易者不需付出與合約金額相等的全額貨款，只需付3%～15%的履約保證金。

　　(5)期貨交易所為交易雙方提供結(jié)算交割服務(wù)和履約擔(dān)保，實(shí)行嚴(yán)格的結(jié)算交割制度，違約的風(fēng)險很小。

　　(二)期貨交易的類型

　　根據(jù)交易品種，期貨交易可分為兩大類：商品期貨和金融期貨。

　　商品期貨，是指標(biāo)的物為農(nóng)產(chǎn)品或工業(yè)品的期貨合約。商品期貨歷史悠久，種類繁多，主要包括農(nóng)副產(chǎn)品、金屬產(chǎn)品、能源產(chǎn)品等幾大類。

　　金融期貨，是指以金融工具或金融指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約。金融期貨分為：股票指數(shù)期貨，利率期貨和外匯期貨。第一個金融期貨合約是美國芝加哥商品交易所的國際期貨市場于1972年創(chuàng)設(shè)的外匯期貨合約。

　　(三)我國的期貨市場

　　2003年以來，隨著期貨市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)的不斷完善，我國期貨市場得到較快發(fā)展。我國已成為全球第一大商品期貨市場，關(guān)系國計民生的大宗商品期貨品種體系基本形成，商品期貨品種涵蓋農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源和化工等主要門類，除原油等少數(shù)品種外，國際期貨市場主要商品期貨品種均已在我國上市，期貨市場對產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)服務(wù)功能明顯加強(qiáng)。

　　股指期貨是國際市場成熟的期貨品種和風(fēng)險管理工具。2006年9月，經(jīng)國務(wù)院同意。證監(jiān)會批準(zhǔn)成立了中國金融期貨交易所。2010年4月，經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)，中國金融期貨交易所推出滬深300股指期貨，填補(bǔ)了我國金融期貨空白，改變了我國股票市場單邊運(yùn)行機(jī)制。

　　我國目前擁有四家經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)并由中國證監(jiān)會監(jiān)督管理的期貨交易所，即鄭州期貨交易所、大連商品交易所、上海期貨交易所和中國金融期貨交易所。經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，目前，鄭州期貨交易所上市交易的期貨品種有小麥(包括優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥和硬白小麥)、棉花、白糖、精對苯二甲酸、菜籽油、早秈稻;大連商品交易所上市交易的期貨品種有玉米、黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油、棕櫚油、線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯和焦炭9個期貨品種;上海期貨交易所上市交易的有黃金、銅、鋁、鋅、鉛、螺紋鋼、線材、燃料油、天然橡膠等九種期貨合約;中國金融期貨交易所上市的品種有滬深300指數(shù)期貨合約。