2016年注冊會計師《財務(wù)成本管理》章節(jié)練習題第七章期權(quán)價值評估

　　一、單項選擇題

　　1、對股票期權(quán)價值影響最主要的因素是( )。

　　A.執(zhí)行價格

　　B.股票價格的波動性

　　C.無風險利率

　　D.股票價格

　　【答案】B

　　【解析】在期權(quán)估值過程中，價格的變動性是最重要的因素，而股票價格的波動率代表了價格的變動性，如果一種股票的價格變動性很小，其期權(quán)也值不了多少錢。

　　2、下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，正確的是(　)。

　　A.保護性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預期值

　　B.拋補看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機構(gòu)投資者常用的投資策略

　　C.多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購買成本

　　D.空頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費

　　【答案】C

　　【解析】保護性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但凈損益的預期也因此降低了，選項A錯誤;拋補看漲期權(quán)可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，選項B錯誤;空頭對敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費，選項D錯誤。

　　3、同時售出甲股票的1股看漲期權(quán)和1股看跌期權(quán)，執(zhí)行價格均為50元，到期日相同，看漲期權(quán)的價格為5元，看跌期權(quán)的價格為4元。如果到期日的股票價格為48元，該投資組合的凈收益是(　)元。

　　A.5

　　B.7

　　C.9

　　D.11

　　【答案】B

　　【解析】組合的凈收益=(48-50)+(4+5)=7(元)。

　　4、甲公司股票當前市價為20元，有一種以該股票為標的資產(chǎn)的6個月到期的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為25元，期權(quán)價格為4元，該看漲期權(quán)的內(nèi)在價值是( )元。

　　A.1

　　B.4

　　C.5

　　D.0

　　【答案】D

　　【解析】期權(quán)的內(nèi)在價值是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟價值。對于看漲期權(quán)，如果資產(chǎn)的現(xiàn)行市價等于或低于執(zhí)行價格時，立即執(zhí)行不會給持有人帶來凈收入，持有人也不會去執(zhí)行期權(quán)，此時看漲期權(quán)的內(nèi)在價值為0。

　　5、對于看漲期權(quán)來說，期權(quán)價格隨著股票價格的上漲而上漲，當股價足夠高時( )。

　　A.期權(quán)價格可能會等于股票價格

　　B.期權(quán)價格可能會超過股票價格

　　C.期權(quán)價格不會超過股票價格

　　D.期權(quán)價格會等于執(zhí)行價格

　　【答案】C

　　【解析】期權(quán)價格如果等于股票價格，無論未來股價高低(只要它不為零)，購買股票總比購買期權(quán)有利。在這種情況下，投資人必定拋出期權(quán)，購入股票，迫使期權(quán)價格下降。所以，期權(quán)的價值上不會超過股價。

　　6、某股票的現(xiàn)行價格為20元，以該股票為標的資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價格均為24.96。都在6個月后到期。年無風險利率為8%，如果看漲期權(quán)的價格為10元，看跌期權(quán)的價格為( )元。

　　A.6.89

　　B.13.11

　　C.14

　　D.6

　　【答案】C

　　【解析】20+看跌期權(quán)價格=10+24.96/(1+4%)，所以看跌期權(quán)價格=14

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　　二、多項選擇題

　　1、在其他條件不變的情況下，下列變化中能夠引起看漲期權(quán)價值上升的有( )。

　　A.標的資產(chǎn)價格上升

　　B.期權(quán)有效期內(nèi)預計發(fā)放紅利增加

　　C.無風險利率提高

　　D.股價波動加劇

　　【答案】ACD

　　【解析】在除息日后，紅利的發(fā)放引起股票價格降低，看漲期權(quán)價格降低，選項B錯誤。

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　　三、計算題

　　1、某期權(quán)交易所2013年4月20日對ABC公司的期權(quán)報價如下：

　　到期日和執(zhí)行價格     看漲期權(quán)價格      看跌期權(quán)價格

　　  7月             37元                3.80元                 5.25元

　　針對以下互不相干的幾問進行回答：

　　(1)若甲投資人購買一份看漲期權(quán)，標的股票的到期日市價為45元，其期權(quán)到期價值為多少，投資凈損益為多少。

　　(2)若乙投資人賣出一份看漲期權(quán)，標的股票的到期日市價為45元，其空頭看漲期權(quán)到期價值為多少，投資凈損益為多少。

　　(3)若甲投資人購買一份看漲期權(quán)，標的股票的到期日市價為30元，其期權(quán)到期價值為多少，投資凈損益為多少。

　　(4)若乙投資人賣出一份看漲期權(quán)，標的股票的到期日市價為30元，其空頭看漲期權(quán)到期價值為多少，投資凈損益為多少。

　　【答案】

　　(1)甲投資人購買看漲期權(quán)到期價值=45-37=8(元)

　　甲投資人投資凈損益=8-3.8=4.2(元)

　　(2)乙投資人空頭看漲期權(quán)到期價值=-8(元)

　　乙投資凈損益=-8+3.8=-4.2(元)

　　(3)甲投資人購買看漲期權(quán)到期價值=0(元)

　　甲投資人投資凈損益=0-3.8=-3.8(元)

　　(4)乙投資人空頭看漲期權(quán)到期價值=0(元)

　　乙投資凈損益=3.8(元)

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