2019年注冊會計師《財務(wù)成本管理》模擬試題三

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一、單項選擇題(本題型每小題只有一個正確答案，請從每小題的備選答案中選出一個你認(rèn)為最正確的答案，用鼠標(biāo)點擊相應(yīng)的選項。)

1.已知當(dāng)前等風(fēng)險普通債券的市場利率為8%，若某公司股票的β系數(shù)為1.2，目前無風(fēng)險利率為4%，市場風(fēng)險溢價率為5%，公司目前適用的所得稅稅率為25%，則該公司若要發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，其稅后資本成本的區(qū)間應(yīng)為(　　)。

A.8%~13.33%

B.6%~10%

C.小于6%

D.大于10%

【答案】B

【解析】股票資本成本=4%+1.2×5%=10%，等風(fēng)險普通債券的稅后利率=8%×(1-25%)=6%，可轉(zhuǎn)換債券的稅后資本成本應(yīng)在等風(fēng)險普通債券的稅后利率與股票資本成本之間，所以選項B正確。

2.下列關(guān)于股票股利和股票分割的相同影響的說法中，錯誤的是(　　)。

A.都導(dǎo)致每股收益下降

B.都導(dǎo)致每股市價下降

C.都導(dǎo)致每股凈資產(chǎn)下降

D.都導(dǎo)致每股面值下降

【答案】D

【解析】發(fā)放股票股利不影響每股面值，而股票分割會導(dǎo)致每股面值下降，所以選項D錯誤。

3.以下營運資本籌資策略中，收益性和風(fēng)險性均較高的是(　　)。

A.適中型籌資策略

B.激進型籌資策略

C.保守型籌資策略

D.緊縮型籌資策略

【答案】B

【解析】一方面，由于短期金融負(fù)債的資本成本一般低于長期債務(wù)和權(quán)益資本的資本成本，而激進型籌資政策下短期金融負(fù)債所占比重較大，所以，該政策下企業(yè)的資本成本較低。但是另一方面，為了滿足長期性資產(chǎn)的長期資金需要，企業(yè)必然要在短期金融負(fù)債到期后重新舉債或申請債務(wù)展期，這樣企業(yè)便會更為經(jīng)常地舉債和還債，從而加大籌資困難和風(fēng)險;還可能面臨由于短期負(fù)債利率的變動而增加企業(yè)資本成本的風(fēng)險，所以，激進型籌資政策是一種收益性和風(fēng)險性均較高的營運資本籌資政策。

4.甲公司制定成本標(biāo)準(zhǔn)時采用基本標(biāo)準(zhǔn)成本。出現(xiàn)下列情況時，不需要修訂基本標(biāo)準(zhǔn)成本的是(　　)。

A.重要原材料的價格大幅度上漲

B.操作技術(shù)改進，單位產(chǎn)品的材料消耗大幅度減少

C.市場需求增加，產(chǎn)品的銷售價格提高

D.技術(shù)研發(fā)改善了產(chǎn)品性能，產(chǎn)品售價大幅度提高

【答案】C

【解析】基本標(biāo)準(zhǔn)成本只有在生產(chǎn)的基本條件發(fā)生重大變化時才需要進行修訂，所謂生產(chǎn)的基本條件的重大變化是指產(chǎn)品的物理結(jié)構(gòu)變化，重要原材料和勞動力價格的重要變化，生產(chǎn)技術(shù)和工藝的根本變化等。選項A、B、D都屬于生產(chǎn)的基本條件的重大變化。

5.下列各項中，可以采用價格型內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格的是(　　)。

A.內(nèi)部利潤中心

B.內(nèi)部成本中心

C.內(nèi)部投資中心

D.分權(quán)程度較高的企業(yè)

【答案】A

【解析】價格型內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格，是指以市場價格為基礎(chǔ)、由成本和毛利構(gòu)成的內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格，一般適用于內(nèi)部利潤中心。

6.下列各項經(jīng)濟增加值中，要對會計數(shù)據(jù)作出所有必要的調(diào)整，并對公司中每一個經(jīng)營單位都使用不同的更準(zhǔn)確的資本成本的是(　　)。

A.披露的經(jīng)濟增加值

B.特殊的經(jīng)濟增加值

C.真實的經(jīng)濟增加值

D.基本經(jīng)濟增加值

【答案】C

【解析】真實的經(jīng)濟增加值是公司經(jīng)濟利潤最正確和最準(zhǔn)確的度量指標(biāo)。它要對會計數(shù)據(jù)作出所有必要的調(diào)整，并對公司中每一個經(jīng)營單位都使用不同的更準(zhǔn)確的資本成本。

7.質(zhì)量是企業(yè)生存和發(fā)展之本。產(chǎn)品或勞務(wù)對顧客要求的滿足程度指的是(　　)。

A.設(shè)計質(zhì)量

B.符合性質(zhì)量

C.產(chǎn)品質(zhì)量

D.工作質(zhì)量

【答案】A

【解析】質(zhì)量是企業(yè)生存和發(fā)展之本。質(zhì)量包括兩層含義，一是設(shè)計質(zhì)量，即產(chǎn)品或勞務(wù)對顧客要求的滿足程度;二是符合性質(zhì)量，即產(chǎn)品或勞務(wù)的實際性能與其設(shè)計性能的符合程度。

8.如果當(dāng)前資本市場半強式有效，根據(jù)下列信息可以獲得超額收益的是(　　)。

A.歷史信息

B.公開信息

C.內(nèi)部信息

D.歷史信息和公開信息

【答案】C

【解析】半強式有效資本市場中的股價反映歷史信息和公開信息，不能根據(jù)歷史信息和公開信息獲得超額收益，只能根據(jù)內(nèi)部信息獲得超額收益，所以選項C正確。

9.甲公司2018年營業(yè)收入為2800萬元，凈經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為31.5%，預(yù)計未來將保持不變。預(yù)計2019年不進行外部籌資，內(nèi)含增長率為5%，營業(yè)凈利率為10%，則該公司2019年股利支付率應(yīng)定為(　　)。

A.15% 　　　　　　　B.20%　　　　　　　 C.85% 　　　　　　　D.89%

【答案】C

【解析】0=31.5%-(1+5%)/5%×10%×(1-股利支付率)，股利支付率=85%。

10.下列關(guān)于報價利率、計息期利率、有效年利率的說法中，不正確的是(　　)。

A.若每年復(fù)利m次，計息期利率=報價利率/m

B.若每年復(fù)利m次，有效年利率=(1+報價利率/m)m-1

C.連續(xù)復(fù)利的有效年利率=e報價利率-1

D.若每年復(fù)利m次，計息期利率=有效年利率/m

【答案】D

【解析】若每年復(fù)利m次，有效年利率=(1+計息期利率)m-1，計息期利率=(1+有效年利率)1/m-1，所以選項D不正確。

11.某股票為固定增長股票，其股利增長率為2%，剛剛支付的每股股利為3元。假定目前市場無風(fēng)險報酬率為4%，平均風(fēng)險股票的風(fēng)險報酬率為11%，而該股票的β值為0.8，則該股票的價值為(　　)元。

A.40.26　　　　　　 B.39.47　　　　　　 C.26.58　　　　　　 D.28.33

【答案】D

【解析】本題的主要考核點是股票價值的計算。該股票的必要收益率=4%+0.8×11%=12.8%，則該股票的價值=3×(1+2%)/(12.8%-2%)=28.33(元)。

12.某投資者購進1股甲股票，同時出售該股票的一股看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為50元，看漲期權(quán)的價格為4元。目前該股票的價格為50元。如果到期日的股票價格為55元，該投資組合的凈損益是(　　)元。

A.-4　　　　　　　　B.4　　　　　　　　 C.-9　　　　　　　　D.9

【答案】B

【解析】組合到期日價值=55-(55-50)=50(元)，組合凈損益=50-50+4=4(元)。

13.下列關(guān)于持續(xù)經(jīng)營價值和清算價值的說法中，錯誤的是(　　)。

A.由營業(yè)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為持續(xù)經(jīng)營價值

B.停止經(jīng)營，出售資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為清算價值

C.清算價值跟未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值無關(guān)

D.清算價值是企業(yè)的公平市場價值

【答案】D

【解析】一個企業(yè)的公平市場價值，應(yīng)當(dāng)是其持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中較高的一個。選項D錯誤。

14.甲公司因擴大經(jīng)營規(guī)模需要籌集長期資本，有發(fā)行長期債券、發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行普通股三種籌資方式可供選擇。經(jīng)過測算，發(fā)行長期債券與發(fā)行普通股的每股收益無差別點的息稅前利潤為120萬元，發(fā)行優(yōu)先股與發(fā)行普通股的每股收益無差別點的息稅前利潤為180萬元。如果采用每股收益無差別點法進行籌資方式?jīng)Q策，下列說法中正確的是(　　)。

A.當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤為100萬元時，甲公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行長期債券

B.當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤為150萬元時，甲公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行普通股

C.當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤為180萬元時，甲公司可以選擇發(fā)行普通股或發(fā)行優(yōu)先股

D.當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤為200萬元時，甲公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行長期債券

【答案】D

【解析】因為增發(fā)普通股的每股收益線的斜率低，增發(fā)優(yōu)先股和增發(fā)債券的每股收益線的斜率相同，由于發(fā)行優(yōu)先股與發(fā)行普通股的每股收益無差別點(180萬元)高于發(fā)行長期債券與發(fā)行普通股的每股收益無差別點(120萬元)，可以肯定發(fā)行債券的每股收益線在發(fā)行優(yōu)先股的每股收益線上方，即本題按每股收益判斷債券籌資始終優(yōu)于優(yōu)先股籌資。因此當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤高于120萬元時，甲公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行長期債券;當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤低于120萬元時，甲公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行股票。

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二、多項選擇題(本題型每小題均有多個正確答案，請從每小題的備選答案中選出你認(rèn)為正確的答案，用鼠標(biāo)點擊相應(yīng)的選項。每小題所有答案選擇正確的得分，不答、錯答、漏答均不得分。)

1.下列情形中，會使企業(yè)減少股利分配的有(　　)。

A.市場競爭加劇，企業(yè)收益的穩(wěn)定性減弱

B.市場銷售不暢，企業(yè)庫存量持續(xù)增加

C.經(jīng)濟增長速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機會

D.企業(yè)的舉債能力較弱

【答案】ABD

【解析】影響公司股利分配政策的公司因素有：盈余的穩(wěn)定性、公司的流動性、舉債能力、投資機會、資本成本和債務(wù)需要。所以，市場競爭加劇，企業(yè)收益的穩(wěn)定性減弱，會使企業(yè)減少股利分配;市場銷售不暢，企業(yè)庫存量持續(xù)增加，將會降低企業(yè)資產(chǎn)的流動性，為了保持一定的資產(chǎn)流動性，會使企業(yè)減少股利分配;經(jīng)濟增長速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機會，保持大量現(xiàn)金會造成資金的閑置，于是企業(yè)會增加現(xiàn)金股利的支付;舉債能力弱的公司不得不多滯留盈余，因而往往采取低股利政策。

2.甲公司按1/10、N/40的信用條件購入貨物，下列說法正確的有(　　)。(一年按360天計算)

A.若銀行短期貸款利率為12%，則應(yīng)選擇享受現(xiàn)金折扣

B.若銀行短期貸款利率為12%，則應(yīng)選擇放棄現(xiàn)金折扣

C.若短期投資報酬率為15%，則應(yīng)選擇享受現(xiàn)金折扣

D.若短期投資報酬率為15%，則應(yīng)選擇放棄現(xiàn)金折扣

【答案】AD

【解析】放棄現(xiàn)金折扣成本=[1%/(1-1%)]×[360/(40-10)]=12.12%，當(dāng)放棄現(xiàn)金折扣成本大于短期貸款利率時，應(yīng)選擇享受折扣，當(dāng)放棄現(xiàn)金折扣成本小于短期貸款利率時，應(yīng)選擇放棄現(xiàn)金折扣，所以選項A正確，選項B錯誤。如果在折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資報酬率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。所以選項C錯誤，選項D正確。

3.一般而言，在一個制造企業(yè)中，下列各項中屬于非增值作業(yè)的有(　　)。

A.等待作業(yè)

B.廢品清理作業(yè)

C.在產(chǎn)品堆積作業(yè)

D.在產(chǎn)品在企業(yè)內(nèi)部迂回運送作業(yè)

【答案】ABCD

【解析】一般而言，在一個制造企業(yè)中，非增值作業(yè)有：等待作業(yè)、材料或者在產(chǎn)品堆積作業(yè)、產(chǎn)品或者在產(chǎn)品在企業(yè)內(nèi)部迂回運送作業(yè)、廢品清理作業(yè)、次品處理作業(yè)、返工作業(yè)、無效率重復(fù)某工序作業(yè)、由于訂單信息不準(zhǔn)確造成沒有準(zhǔn)確送達需要再次送達的無效率作業(yè)等。

4.下列各項中屬于無息流動負(fù)債的有(　　)。

A.應(yīng)交稅費

B.應(yīng)付利息

C.應(yīng)付股利

D.一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債

【答案】ABC

【解析】無息流動負(fù)債是指企業(yè)財務(wù)報表中“應(yīng)付票據(jù)”、“應(yīng)付賬款”、“預(yù)收款項”、“應(yīng)交稅費”、“應(yīng)付利息”、“應(yīng)付職工薪酬”、“應(yīng)付股利”、“其他應(yīng)付款”和“其他流動負(fù)債(不含其他帶息流動負(fù)債)”;對于“專項應(yīng)付款”和“特種儲備基金”，可視同無息流動負(fù)債扣除。

5.某企業(yè)生產(chǎn)甲產(chǎn)品，已知該產(chǎn)品的單價為400元，變動成本率為60%，息稅前利潤為300萬元，預(yù)計經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.6，則下列說法中正確的有(　　)。

A.邊際貢獻率是40%

B.單位變動成本是160元

C.固定成本總額是180萬元

D.銷售量是2.5萬件

【答案】AC

【解析】邊際貢獻率=1-變動成本率=1-60%=40%;單位變動成本=單價×變動成本率=400×60%=240(元);經(jīng)營杠桿系數(shù)=(息稅前利潤+固定成本)/息稅前利潤，則固定成本=180(萬元);息稅前利潤=(單價-單位變動成本)×銷售量-固定成本=(400-240)×銷售量-180=300，則銷售量=3(萬件)。

6.下列關(guān)于資本市場線的說法中，正確的有(　　)。

A.資本市場線描述的是由風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界

B.投資者個人對風(fēng)險的態(tài)度影響最佳風(fēng)險資產(chǎn)組合

C.總標(biāo)準(zhǔn)差=Q×風(fēng)險組合的標(biāo)準(zhǔn)差

D.Q大于1，投資者承擔(dān)的風(fēng)險小于市場平均風(fēng)險

【答案】AC

【解析】投資者個人對風(fēng)險的態(tài)度僅僅影響借入或貸出的資金量，而不影響最佳風(fēng)險資產(chǎn)組合，選項B錯誤;如果借入資金，Q大于1，他承擔(dān)的風(fēng)險大于市場平均風(fēng)險，選項D錯誤。

7.甲公司采用資本資產(chǎn)定價模型估計普通股資本成本，下列關(guān)于市場風(fēng)險溢價的估計的表述中，正確的有(　　)。

A.進行歷史數(shù)據(jù)分析是估計市場收益率最常見的方法

B.為了符合資本資產(chǎn)定價模型中的平均方差的結(jié)構(gòu)，應(yīng)該使用算術(shù)平均數(shù)計算權(quán)益市場平均收益率

C.多數(shù)人傾向于采用幾何平均法是因為幾何平均數(shù)的計算考慮了復(fù)合平均

D.應(yīng)該選用最近幾年的數(shù)據(jù)計算權(quán)益市場平均收益率

【答案】ABC

【解析】由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，因此，較短的期間所提供的風(fēng)險溢價比較極端，無法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長的時間跨度。例如，用過去幾十年的數(shù)據(jù)計算權(quán)益市場平均收益率，其中既包括經(jīng)濟繁榮時期，也包括經(jīng)濟衰退時期，要比只用最近幾年的數(shù)據(jù)計算更具代表性。所以選項D錯誤。

8.若某一投資項目的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表明該投資項目(　　)。

A.將減損股東財富

B.會計報酬率為負(fù)數(shù)

C.內(nèi)含報酬率沒有達到資本成本

D.靜態(tài)回收期小于項目期限

【答案】AC

【解析】凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，該投資項目的內(nèi)含報酬率小于資本成本，該項目將減損股東財富，方案不可行。會計報酬率和靜態(tài)回收期沒有考慮貨幣時間價值，所以選項B、D錯誤。

9.下列關(guān)于每間隔一段時間支付一次利息的平息債券的表述中，正確的有(　　)。

A.隨著時間向到期日靠近，折價債券價值始終低于面值

B.隨著時間向到期日靠近，溢價債券價值會隨著到期日的臨近而波動下降

C.隨著到期時間的縮小，折現(xiàn)率的變動對債券價值的影響越來越小

D.隨著時間向到期日靠近，平價債券價值有可能高于面值

【答案】BCD

【解析】每間隔一段時間支付一次利息的平息債券的價值在兩個付息日之間呈周期性變動。對于折價發(fā)行債券來說，越臨近付息日，利息的現(xiàn)值越大，債券的價值有可能超過面值。付息日后債券的價值下降，會低于其面值。

10.下列關(guān)于經(jīng)營杠桿的說法中，正確的有(　　)。

A.經(jīng)營杠桿的大小是由固定經(jīng)營成本和息稅前利潤共同決定的

B.經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險越小

C.當(dāng)固定經(jīng)營成本等于0時，說明不存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)

D.當(dāng)企業(yè)經(jīng)營處于盈虧平衡點且存在固定成本時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮小

【答案】ABC

【解析】企業(yè)經(jīng)營處于盈虧平衡點，則息稅前利潤為0，經(jīng)營杠桿系數(shù)=(息稅前利潤+固定成本)/息稅前利潤，分母息稅前利潤為0，則分?jǐn)?shù)趨近于無窮大，選項D不正確。

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三、計算分析題(涉及計算的，要求列出計算步驟，否則不得分，除非題目特別說明不需要列出計算過程。)

甲公司是一家家電生產(chǎn)企業(yè)，目前正在考慮建立一條生產(chǎn)線，生產(chǎn)某一新型產(chǎn)品，有關(guān)資料如下：

(1)該公司現(xiàn)有一廠房可用于安裝該生產(chǎn)線，該廠房可對外出租，每年初收取租金100萬元。

(2)建立該生產(chǎn)線需要固定資產(chǎn)投資4000萬元，該工程將承包給另外的公司，工程款在完工投產(chǎn)時一次付清，即可以將建設(shè)期視為零。稅法規(guī)定該固定資產(chǎn)的折舊年限為8年，凈殘值為0。另外，工廠投產(chǎn)時需要增加營運資本1200萬元。

(3)該工廠投入運營后，每年銷售量為40萬臺，單價為400元，單位變動成本為300元，預(yù)計每年發(fā)生付現(xiàn)固定成本1500萬元。

(4)該生產(chǎn)線在運營5年后將出售，預(yù)計出售價格為1400萬元。假設(shè)投入的營運資本在工廠出售時可全部收回。

(5)由于該項目的風(fēng)險與目前公司的平均風(fēng)險相同，所以以公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本為項目的折現(xiàn)率。

(6)該公司目前的資本來源狀況如下：負(fù)債的主要項目是公司債券，該債券的票面利率為10%，每年付息，5年后到期，面值1000元/張，共100萬張，每張債券的當(dāng)前市價1050元;股東權(quán)益的主要項目是普通股，流通在外的普通股共10000萬股，市價24.5元/股，貝塔系數(shù)為1。其他資本來源項目可以忽略不計。當(dāng)前的無風(fēng)險報酬率為4%，預(yù)期市場風(fēng)險溢價為8%。該項目所需資金按公司當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)籌集，并可以忽略債券和股票的發(fā)行費用。公司平均所得稅稅率為25%。

要求：

(1)計算項目評價使用的含有風(fēng)險的折現(xiàn)率(折現(xiàn)率保留到1%)。

(2)計算項目的初始投資。

(3)計算項目的各年現(xiàn)金凈流量。

(4)計算項目的凈現(xiàn)值。

【答案】

(1)①債券稅后資本成本的計算：

設(shè)稅前資本成本為K，則有：

NPV=1000×10%×(P/A，K，5)+1000×(P/F，K，5)-1050

當(dāng)K=9%，NPV=1000×10%×(P/A，9%，5)+1000×(P/F，9%，5)-1050

=100×3.8897+1000×0.6499-1050=-11.13(元)

當(dāng)K=8%，NPV=1000×10%×(P/A，8%，5)+1000×(P/F，8%，5)-1050

=100×3.9927+1000×0.6806-1050=29.87(元)

K=8%+(0-29.87)/(-11.13-29.87)×(9%-8%)=8.73%

債券稅后資本成本=8.73%×(1-25%)=6.55%

②股權(quán)資本成本=4%+1×8%=12%

③債券市場價值權(quán)重=1050×100/(1050×100+24.5×10000)=30%

④股權(quán)市場價值權(quán)重=24.5×10000/(1050×100+24.5×10000)=70%

⑤加權(quán)平均資本成本=6.55%×30%+12%×70%=10.37%

⑥項目評價使用的含有風(fēng)險的折現(xiàn)率≈10%

(2)初始投資=固定資產(chǎn)價值+營運資本投資=4000+1200=5200(萬元)

(3)每年折舊=4000/8=500(萬元)

第5年年末賬面價值=4000-500×5=1500(萬元)

NCF0=-5200-100×(1-25%)=-5275(萬元)

NCF1~4=[40×(400-300)-1500]×(1-25%)+500×25%-100×(1-25%)=1925(萬元)

NCF5=[40×(400-300)-1500]×(1-25%)+500×25%+1400+(1500-1400)×25%+1200=4625(萬元)

(4)該項目的凈現(xiàn)值=-5275+1925×(P/A，10%，4)+4625×(P/F，10%，5)=3698.72(萬元)。

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四、綜合題

愛華公司是一家上市公司，目前資產(chǎn)總額為7400萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為50%，負(fù)債平均利息率為10%，其股票的β值為2。公司生產(chǎn)的洗發(fā)液本年銷量為1000萬瓶，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年銷量，目前已經(jīng)達到最高生產(chǎn)能力。公司預(yù)測如果生產(chǎn)能力足夠大，則明年銷量將高達1100萬瓶，而且管理當(dāng)局預(yù)測如果公司在接下來的3年中每年多支出500萬元用于廣告的話，則明年銷

量將上升到1200萬瓶，后年將達到1300萬瓶，然后以每年1450萬瓶的水平保持到可預(yù)見的未來。

公司現(xiàn)在正在考慮是否增加投資，請你幫助決策。

若決定增加產(chǎn)品生產(chǎn)能力，預(yù)計稅前初始支出金額會達到1850萬元(假設(shè)沒有建設(shè)期，資金預(yù)計均來源于銀行借款，借款利息率保持與目前負(fù)債利息率一致)，其中包括50萬元的營運資本增加，資本化的設(shè)備成本1450萬元，必須資本化的安裝成本250萬元和可以初始費用化的安裝成本100萬元(臨時調(diào)用其他部門工人協(xié)助安裝設(shè)備需額外支付的工資費用等)。資本化成本將在8年的時間內(nèi)按直線法計提折舊直到其賬面價值為0。若在第6年末進行一次大修的話，設(shè)備預(yù)計可使用到第10年，預(yù)計大修將花費200萬元，并且在費用發(fā)生當(dāng)時就可立即費用化。預(yù)計第10年末設(shè)備凈殘值為10萬元(廢料價值減清理費)。

洗發(fā)液的批發(fā)價為每瓶6.12元，變動成本每瓶3.87元，若公司適用的所得稅稅率為25%，目前無風(fēng)險利率為6%，股票市場的平均風(fēng)險附加率為9.4%。

要求：

(1)假設(shè)擴充能力不改變企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，計算項目評價的折現(xiàn)率并計算采用擴充能力決策的方案凈現(xiàn)值。

(2)若作為擴充能力的備選方案，公司可以把批發(fā)價提高，假設(shè)原有設(shè)備可以持續(xù)到第10年，通過計算作出決策，判斷公司若采用備選方案，銷量維持當(dāng)前水平，批發(fā)價格應(yīng)提高到多少(假設(shè)提高批發(fā)價后的資本成本與采用擴充能力后的資本成本一致)?.

【答案】

(1)追加投資前公司產(chǎn)權(quán)比率=1追加投資后公司產(chǎn)權(quán)比率=(7400x50%+1850)/(7400x50%)=1.5

β資產(chǎn)=公司原有β權(quán)益/[1+(1-25%)x

原產(chǎn)權(quán)比率]=2/(1+0.75x1)=1.14追加投資后公司新β權(quán)益=β資產(chǎn)x[1+(1-25%)x新產(chǎn)權(quán)比率]=1.14x[1+0.75x1.5]=2.42

追加投資后股權(quán)資本成本=6%+2.42x9.4%=28.75%

追加投資后加權(quán)平均資本成本=16%

(2)設(shè)新的批發(fā)價格為P:

提高批發(fā)價增加的稅后營業(yè)收入=(P-6.12)x1000x(1-25%)=750P-4590

提高批發(fā)價方案的凈現(xiàn)值=(750P-4590)x(P/A，16%，10)

=750Px4.8332-4590x4.8332=3624.9P-22184.39令：3624.9P—22184.39=633.69P=6.29(元)

批發(fā)價格應(yīng)超過6.29元，備選方案才可行。

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