基金問(wèn)答:什么是ETF/LOF基金（定義、三點(diǎn)以上區(qū)別）

基金從業(yè)資格考試題型是什么,分值是如何分配的

　　LOF是指上市型開(kāi)放式基金，ETF是指交易型開(kāi)放式指數(shù)基金。它們是開(kāi)放式基金上市交易的兩種類(lèi)型，兩者都既可以申購(gòu)贖回，可以在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行交易，也都存在場(chǎng)內(nèi)外的套利機(jī)會(huì)。

　　首先，申購(gòu)贖回的方式不同。

　　LOF的申購(gòu)贖回與普通開(kāi)放式基金一樣，都是以現(xiàn)金按照單位凈值進(jìn)行申購(gòu)，贖回按照所擁有的份額進(jìn)行贖回。ETF則是通過(guò)一籃子股票組合進(jìn)行申購(gòu)贖回。

　　其次，兩者投資的策略不同。

　　ETF都是指數(shù)基金，而LOF涵蓋的范圍更廣，投資類(lèi)型更為豐富，不僅有指數(shù)基金，還有主動(dòng)投資的偏股型基金、債券型基金等。

　　第三，申贖所需金額不同。

　　ETF的申購(gòu)贖回需要較大的金額，而申購(gòu)LOF時(shí)1000元即可。因而，ETF的申購(gòu)贖回操作以及衍生的場(chǎng)內(nèi)外套利更適合大資金的投資者，而普通投資者也可參與LOF的申贖與套利。

　　第四，申購(gòu)贖回的效率不同。

　　ETF的申贖效率更高，而LOF場(chǎng)內(nèi)份額轉(zhuǎn)到場(chǎng)外贖回或是場(chǎng)外份額轉(zhuǎn)到場(chǎng)內(nèi)交易則需要幾個(gè)工作日。

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基金從業(yè)資格考試題型是什么,分值是如何分配的

　　一、同跨兩級(jí)市場(chǎng)

　　ETF和LOF都同時(shí)存在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng),都可以像開(kāi)放式基金一樣通過(guò)基金發(fā)起人、管理人、銀行及其他代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行申購(gòu)和贖回。同時(shí),也可以像封閉式基金那樣通 過(guò)交易所的系統(tǒng)買(mǎi)賣(mài)。

　　二、理論上都存在套利機(jī)會(huì)

　　由于上述兩種交易方式并存,申購(gòu)和贖回價(jià)格取決于基金單位資產(chǎn)凈值,而市場(chǎng)交易價(jià)格由系統(tǒng)撮合形成,主要由市場(chǎng)供需決定,兩者之間很可能存在一定程度的偏離,當(dāng)這種偏離足以抵消交易成本的時(shí)候,就存在理論上的套利機(jī)會(huì)。投資者采取低買(mǎi)高賣(mài)的方式就可以獲得差價(jià)收益。

　　三、折溢價(jià)幅度小

　　雖然基金單位的交易價(jià)格受到供求關(guān)系和當(dāng)日行情的影響,但它始終是圍繞基金單位凈值上下波動(dòng)的。由于上述套利機(jī)制的存在,當(dāng)兩者的偏離超過(guò)一定的程度,就會(huì)引發(fā)套利行為,從而使交易價(jià)格向凈值回歸,所以其折溢價(jià)水平遠(yuǎn)低于單純的封閉式基金。

　　四、費(fèi)用低,流動(dòng)性強(qiáng)

　　在交易過(guò)程中不需申購(gòu)和贖回費(fèi)用,只需支付最多0.5%的雙邊費(fèi)用。另外由于同時(shí)存在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng),流動(dòng)性明顯強(qiáng)于一般的開(kāi)放式基金。另外,ETF屬于被動(dòng)式投資,管理費(fèi)用一般不超過(guò)0.5%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于開(kāi)放式基金的1%-1.5%水平。

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基金從業(yè)資格考試題型是什么,分值是如何分配的

　　LOF和ETF的差異點(diǎn)

　　一、適用的基金類(lèi)型不同

　　ETF主要是基于某一指數(shù)的被動(dòng)性投資基金產(chǎn)品,而LOF雖然也采取了開(kāi)放式基金在交易所上市的方式,但它不僅可以用于被動(dòng)投資的基金產(chǎn)品,也可以用于經(jīng)濟(jì)投資的基金。

　　二、申購(gòu)和贖回的標(biāo)的不同

　　在申購(gòu)和贖回時(shí),ETF與投資者交換的是基金份額和"一攬子"股票,而LOF則是基金份額與投資者交換現(xiàn)金。

　　三、參與的門(mén)檻不同

　　按照國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)和華夏基金上證50ETF的設(shè)計(jì)方案,其申購(gòu)贖回的基本單位是100萬(wàn)份基金單位,起點(diǎn)較高,適合機(jī)構(gòu)客戶(hù)和有實(shí)力的個(gè)人投資者;而LOF產(chǎn)品的申購(gòu)和贖回與其他開(kāi)放式基金一樣,申購(gòu)起點(diǎn)為1000基金單位,更適合中小投資者參與。

　　四、套利操作方式和成本不同

　　ETF在套利交易過(guò)程中必須通過(guò)一攬子股票的買(mǎi)賣(mài),同時(shí)涉及到基金和股票兩個(gè)市場(chǎng),而對(duì)LOF進(jìn)行套利交易只涉及基金的交易。更突出的區(qū)別是,根據(jù)上交所關(guān)于ETF的設(shè)計(jì),為投資者提供了實(shí)時(shí)套利的機(jī)會(huì),可以實(shí)現(xiàn) T+0交易,其交易成本除交易費(fèi)用外主要是沖擊成本;而深交所目前對(duì)LOF的交易設(shè)計(jì)是申購(gòu)和贖回的基金單位和市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)的基金單位分別由中國(guó)注冊(cè)登記系統(tǒng)和中國(guó)結(jié)算深圳分公司系統(tǒng)托管,跨越申購(gòu)贖回市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)進(jìn)行交易必須經(jīng)過(guò)系統(tǒng)之間的轉(zhuǎn)托管,需要兩個(gè)交易日的時(shí)間,所以L(fǎng)OF套利還要承擔(dān)時(shí)間上的等待成本,進(jìn)而增加了套利成本。

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基金從業(yè)資格考試題型是什么,分值是如何分配的

　　LOF和ETF的市場(chǎng)影響

　　一、LOF影響

　　LOF的推出為開(kāi)放式基金的投資者提供了一種新的退出途徑和方式,也為投資者投資基金提供了一種方便的交易方式。

　　隨著LOF產(chǎn)品的推出,還很有可能導(dǎo)致目前我國(guó)開(kāi)放式基金申購(gòu)和贖回費(fèi)用的下降。因?yàn)?對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)如果二級(jí)市場(chǎng)的交易成本與一級(jí)申購(gòu)贖回的費(fèi)用差距太大,很可能出現(xiàn)發(fā)行時(shí)認(rèn)購(gòu)不利,而在交易所掛牌后交易活躍的局面。

　　還有LOF可在封閉式基金和開(kāi)放式基金之間搭建橋梁,提供了良好的技術(shù)平臺(tái),如果實(shí)施順利可以推廣到封閉式基金轉(zhuǎn)開(kāi)放的問(wèn)題解決上。

　　二、ETF影響

　　ETF完全復(fù)制指數(shù)的投資策略將會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)指數(shù)化投資理念在中國(guó)股票市場(chǎng)的運(yùn)用。ETF基金緊緊跟蹤某一有代表性的指數(shù),投資者購(gòu)買(mǎi)一個(gè)基金單位,就等于按權(quán)重購(gòu)買(mǎi)這個(gè)指數(shù)的所有股票,所以只要這個(gè)指數(shù)能夠充分反映大勢(shì)的走勢(shì)情況,投資者就不會(huì)出現(xiàn)"賺了指數(shù)反而賠錢(qián)"的情況,盈虧視大勢(shì)的走勢(shì)情況而能夠正確地確定。

　　ETF提供了對(duì)標(biāo)的指數(shù)的套利功能,會(huì)吸引大量的投資者投資于相應(yīng)指數(shù)的成分股,并時(shí)刻緊盯ETF價(jià)格與成分股組合價(jià)值的偏離,大量進(jìn)行套利操作直至這種偏離回到無(wú)套利空間的范圍內(nèi)。這些頻繁大量的套利交易,將會(huì)提高標(biāo)的股票的活躍程度,從而促進(jìn)標(biāo)的指數(shù)的流動(dòng)性,并減少指數(shù)的波動(dòng),保持市場(chǎng)的穩(wěn)定。

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