基金業(yè)協(xié)會：大力推動天使VC等早期投資發(fā)展

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　　私募股權(quán)格局不盡合理

　　近年來，私募股權(quán)行業(yè)“中間大、兩頭小、頂層弱”的格局有所改觀，但仍不合理。“兩頭小”是指早期VC、天使和并購基金的規(guī)模小，“頂層弱”則是指私募股權(quán)母基金的規(guī)模、成熟度和活躍度都不夠理想。

　　“近年來，我們積極推動早期投資、并購基金和母基金的發(fā)展，局面有所改變，但仍然不合理。”賈紅波稱，早期投資資金量小，能夠培育和孵化的項(xiàng)目就少，不利于創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì);并購基金數(shù)量少，對產(chǎn)業(yè)鏈整合和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的推動作用不明顯。此外，已登記的私募股權(quán)母基金規(guī)模約1萬億元，管理規(guī)模在100億元以上的母基金機(jī)構(gòu)僅20家左右，私募股權(quán)母基金亟待發(fā)展。

　　另一方面，集中度不高，缺少具備國際知名度的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)也是現(xiàn)階段鮮明的行業(yè)特點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，目前，美國600多家私募股權(quán)機(jī)構(gòu)管理規(guī)模超過4000億美元，私募股權(quán)投資基金成為僅次于銀行貸款和IPO的重要融資手段。其中，15億美元以上的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)有200多家。

　　相比之下，中國私募股權(quán)小而散。國內(nèi)7000多家私募股權(quán)機(jī)構(gòu)管理著5000億美元的基金。實(shí)繳規(guī)模100億元以上的僅74家，國際知名的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)更少。

　　不過，隨著直接融資時代到來，國資背景的基金發(fā)展迅猛。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國家對基金越來越重視，從過去以行政劃撥、政府補(bǔ)貼的方式轉(zhuǎn)變到現(xiàn)在利用基金這一手段發(fā)展經(jīng)濟(jì)。在此背景下，引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)基金以及央企投資基金等呈井噴式增長。截至2016年9月底，引導(dǎo)基金總規(guī)模約3.3萬億元。2016年5月國資委二次摸底顯示，近半數(shù)央企涉足私募股權(quán)投資基金。

　　“這將對私募股權(quán)投資行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。當(dāng)前的引導(dǎo)基金早已不局限于創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新等早期領(lǐng)域，而是通過產(chǎn)業(yè)基金、PPP基金等形式覆蓋到企業(yè)的成長期、擴(kuò)張期、成熟期。引導(dǎo)基金有很強(qiáng)的杠桿放大效應(yīng)，在募、投、管、退各個環(huán)節(jié)都影響著私募股權(quán)行業(yè)的生態(tài)。”賈紅波表示。

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　　對癥下藥補(bǔ)短板

　　而針對上述私募股權(quán)投資的特點(diǎn)，賈紅波認(rèn)為，協(xié)會將為行業(yè)提供差異化服務(wù)，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展。

　　首先是大力推動天使、VC早期投資的發(fā)展。早期投資是私募股權(quán)投資行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，是私募股權(quán)投資行業(yè)健康發(fā)展的根基，只有把早期投資的根基打牢，“底座”做大，才能實(shí)現(xiàn)私募股權(quán)投資行業(yè)的良性發(fā)展。

　　“為此，應(yīng)積極鼓勵成功的企業(yè)家、有資源的產(chǎn)業(yè)人士從事早期投資，加大對高校創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、科研院所科技成果轉(zhuǎn)化的關(guān)注力度，引導(dǎo)早期投資抱團(tuán)發(fā)展的同時也倡導(dǎo)專業(yè)、專注，促進(jìn)早期投資服務(wù)于產(chǎn)業(yè)發(fā)展，根植于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”賈紅波表示。

　　而對于“兩頭小”中的另一頭，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，應(yīng)積極鼓勵并購?fù)顿Y基金發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。私募股權(quán)投資是新常態(tài)下創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的有機(jī)構(gòu)成部分，通過增量投資有效推動科技創(chuàng)新以及通過存量股權(quán)受讓來實(shí)現(xiàn)企業(yè)重建;而并購?fù)顿Y基金擁有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和資深的管理團(tuán)隊(duì)，以其強(qiáng)有力的資本支持促進(jìn)企業(yè)重組重建，理順企業(yè)組織管理體系，優(yōu)化資源配置，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的重要推動者。

　　此外則是大力發(fā)展私募股權(quán)母基金，優(yōu)化行業(yè)生態(tài)環(huán)境。在業(yè)內(nèi)人士看來，一般而言，私募股權(quán)機(jī)構(gòu)很難有精力在“資金端”和“項(xiàng)目端”都游刃有余，而借助私募股權(quán)母基金，可以有效解決私募股權(quán)基金管理人的“資金端”問題，獲得長期穩(wěn)定的資金，能夠更加專注于“項(xiàng)目端”。

　　“通過發(fā)揮‘資金端’的優(yōu)勢，私募股權(quán)母基金管理人可以挑選出優(yōu)秀私募股權(quán)基金管理人，逐步豐富行業(yè)白名單，讓好的機(jī)構(gòu)脫穎而出，成績平平或者差的機(jī)構(gòu)被行業(yè)淘汰。”賈紅波稱。

　　在此基礎(chǔ)上，還應(yīng)開展私募股權(quán)投資標(biāo)的的供給側(cè)改革。推動市場自發(fā)成立松散的聯(lián)盟組織，私募機(jī)構(gòu)、相關(guān)上下游公司和服務(wù)機(jī)構(gòu)在各個細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)溝通交流，形成行業(yè)抱團(tuán)發(fā)展、合作共贏的格局。

　　“通過聯(lián)盟組織的資源整合，一家私募機(jī)構(gòu)不能單獨(dú)完成的投資標(biāo)的，成為聯(lián)盟成員共同的投資對象;那些私募機(jī)構(gòu)的一個個小圈子，逐步融合成為整個行業(yè)、甚至一個產(chǎn)業(yè)的大平臺。”業(yè)內(nèi)人士表示。

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　　積極回應(yīng)行業(yè)關(guān)切

　　信任是私募行業(yè)的立足之本，完整的信任體系是私募股權(quán)行業(yè)發(fā)展的必要前提。不過，這并不是一句空話。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，基金業(yè)協(xié)會將不斷完善自律規(guī)則體系，在私募基金募集、信息披露、從業(yè)人員管理等各個環(huán)節(jié)夯實(shí)行業(yè)自律標(biāo)準(zhǔn)。

　　與此同時，利用大數(shù)據(jù)手段強(qiáng)化事中和事后的動態(tài)監(jiān)控，已經(jīng)上線的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報審平臺將大大完善數(shù)據(jù)采集與統(tǒng)計(jì)分析框架，新建立的信息披露系統(tǒng)將與輿情監(jiān)測、投訴處理機(jī)制相結(jié)合，完善升級后的基金從業(yè)人員數(shù)據(jù)庫重點(diǎn)記錄分析私募從業(yè)人員的基本狀況、業(yè)績表現(xiàn)等。此外，失信黑名單制度和從業(yè)人員誠信公示查詢制度也將逐步完善，與全國信用信息共享平臺互聯(lián)互通。

　　而對于業(yè)內(nèi)關(guān)心的稅收問題，賈紅波透露，基金業(yè)協(xié)會正在加強(qiáng)與北、上、廣、深等地工商部門的溝通協(xié)調(diào)，在私募股權(quán)基金聚集區(qū)域推動工商登記流程改革先行先試;繼續(xù)加強(qiáng)與稅務(wù)部門的溝通，積極參與稅收體制頂層設(shè)計(jì)，推動有利于資本形成的稅收政策出臺。

　　這一努力似乎也有著非常明確而細(xì)化的方向。“積極推動探索發(fā)揮私募登記備案數(shù)據(jù)在稅收改革中的作用，為創(chuàng)投基金享受稅收優(yōu)惠以及天使投資人所得稅減免提供幫助;積極為發(fā)行上市與重組并購審核提供相關(guān)數(shù)據(jù)和便利，努力讓私募基金爭取到與公募基金平等的地位，讓契約型基金與合伙企業(yè)爭取到與公司平等的地位;繼續(xù)推進(jìn)落實(shí)符合條件的私募股權(quán)基金管理人掛牌新三板和參與新三板做市商試點(diǎn)工作，借鑒相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，理順投資項(xiàng)目退出審核工作，暢通股權(quán)投資市場化退出渠道。”他表示。

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