期貨《基礎(chǔ)知識(shí)》第八章第2節(jié)知識(shí)點(diǎn)：國(guó)債期貨投機(jī)和套利

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　　期貨《基礎(chǔ)知識(shí)》第八章第2節(jié)知識(shí)點(diǎn)：國(guó)債期貨投機(jī)和套利

　　二、國(guó)債期貨投機(jī)和套利

　　知識(shí)點(diǎn)：

　　國(guó)債期貨投機(jī)分為牛市策略和熊市策略。

　　國(guó)債期貨套利包括國(guó)債期貨合約間價(jià)差套利策略和期現(xiàn)套利策略兩大類。

　　(一)多頭策略和空頭策略

　　若投資者預(yù)期市場(chǎng)利率下降，或者預(yù)期一定有效期內(nèi)債券收益率下降，則債券價(jià)格將會(huì)上漲，便可選擇多頭策略，買入國(guó)債期貨合約，期待期貨價(jià)格上漲獲利。

　　若投資者預(yù)期市場(chǎng)利率上升或債券收益率上升，則債券價(jià)格將下跌，便可選擇空頭策略，賣出國(guó)債期貨合約，期待期貨價(jià)格下跌獲利。

　　(二)期現(xiàn)套利與國(guó)債基差交易

　　國(guó)債期現(xiàn)套利是指投資者基于國(guó)債期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的偏離，同時(shí)買入(或賣出)現(xiàn)貨國(guó)債并賣出(或買入)國(guó)債期貨，以期獲得套利收益的交易策略。因該交易方式和基差交易較為一致，通常也稱國(guó)債基差交易。

　　國(guó)債基差=國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格-國(guó)債期貨價(jià)格×轉(zhuǎn)換因子

　　1.買入基差(基差多頭)策略

　　買入基差策略，即買入國(guó)債現(xiàn)貨、賣出國(guó)債期貨，待基差擴(kuò)大平倉(cāng)獲利。

　　2.賣出基差(基差空頭)策略

　　賣出基差策略，即賣出國(guó)債現(xiàn)貨、買入國(guó)債期貨，待基差縮小平倉(cāng)獲利。

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　　(三)國(guó)債期貨合約間套利

　　1.跨期套利

　　當(dāng)國(guó)債期貨不同交割月份合約間價(jià)差過(guò)大或過(guò)小時(shí)，就存在潛在的套利機(jī)會(huì)。

　　買入價(jià)差套利，適用于國(guó)債期貨合約間價(jià)差低估的情形，買入高價(jià)合約的同時(shí)賣出低價(jià)合約，待價(jià)差恢復(fù)后，同時(shí)平倉(cāng)獲利;

　　賣出價(jià)差套利，適用于國(guó)債期貨合約間價(jià)差高估的情形，賣出高價(jià)合約的同時(shí)買入低價(jià)合約，待價(jià)差恢復(fù)后，同時(shí)平倉(cāng)獲利。

　　2.跨品種套利

　　國(guó)債期貨跨品種套利交易策略主要是利用不同期限債券對(duì)市場(chǎng)利率變動(dòng)的不同敏感程度而制定的。

　　一般情況下，期限長(zhǎng)的債券對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度要大于期限短的債券對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度。

　　如果債券收益率曲線出現(xiàn)平坦化或陡峭化的變動(dòng)，不同期限國(guó)債期貨品種之間的價(jià)差就會(huì)存在高估或低估的情形，從而出現(xiàn)跨品種套利機(jī)會(huì)。

　　當(dāng)投資者預(yù)期收益率曲線將更為陡峭，則可以買入短期國(guó)債期貨，賣出長(zhǎng)期國(guó)債期貨，實(shí)現(xiàn)“買入收益率曲線”套利;

　　相反，當(dāng)投資者預(yù)期收益率曲線將變得平坦時(shí)，則可以賣出短期國(guó)債期貨，買入長(zhǎng)期國(guó)債期貨，實(shí)現(xiàn)“賣出收益率曲線”套利。

　　例題：

　　【多選題】投資者預(yù)期市場(chǎng)利率下降，其合理的判斷和操作策略有(　　)。

　　A.適宜選擇利率期貨空頭策略

　　B.適宜選擇利率期貨多頭策略

　　C.利率期貨價(jià)格將下跌

　　D.利率期貨價(jià)格將上漲

　　【答案】BD

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