2012年期貨《基礎(chǔ)知識》第八章考試重點(6)

　　第三節(jié)　套利的種類和方法$lesson$

　　一、跨期套利

　　(一)跨期套利的涵義：是指利用同一交易所的同種商品但不同交割月份的期貨合約的價差進(jìn)行的套利交易。

　　這種套利形式是套利中最為常見的一種。

　　例題

　　題干: 以下構(gòu)成跨期套利的是( )。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng) 校edu24ol.com

　　A: 買入上海期貨交易所5月銅期貨，同時賣出LME6月銅期貨

　　B: 買入上海期貨交易所5月銅期貨，同時賣出上海期貨交易所6月銅期貨

　　C: 買入LME5月銅期貨，一天后賣出LME6月銅期

　　D: 賣出LME5月銅期貨，同時買入LME6月銅期貨

　　參考答案[BD]

　　套利里面兩份合約必須同時發(fā)出，所以C錯誤，非套利。

　　(二)不同交割月份合約的價格關(guān)系

　　近期合約――離現(xiàn)貨月份較近。

　　遠(yuǎn)期合約――離現(xiàn)貨月份較遠(yuǎn)。

　　正向市場(持倉費市場)――遠(yuǎn)期合約價格大于近期合約價格。

　　反向市場(逆轉(zhuǎn)市場)――近期合約價格大于遠(yuǎn)期合約價格。

　　無論是近期合約還是遠(yuǎn)期合約，隨著各自交割月的臨近，與現(xiàn)貨價格的差異都會逐步縮小，直到收斂，但近期合約價格和遠(yuǎn)期合約價格相互間不存在收斂問題。

　　在正常市場中，遠(yuǎn)期合約價格要高于近期合約的價格，這是由持倉費因素決定的。

　　持倉費：從近期月份到遠(yuǎn)期月份之間持有現(xiàn)貨商品支付的儲存費、保險費及利息之和。

　　遠(yuǎn)期合約與近期合約的價差要受持倉費的制約。

　　反向市場往往是由于近期需求相對過大或近期供給相對短缺，導(dǎo)致近期合約的價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過遠(yuǎn)期合約的價格。

　　在逆轉(zhuǎn)市場上，近期與遠(yuǎn)期合約的價差幅度不受限制，價差大小要取決于近期供給相對于需求的短缺程度，以及購買者愿意花多大代價換取近期能得到的商品供給。

　　(三)跨期套利的種類 轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng) 校edu24ol.com

　　根據(jù)所買賣的交割月份及買賣方向的差異，跨期套利可以分為牛市套利、熊市套利、蝶式套利和跨作物年度套利四種。

　　1、牛市套利：較近月份的合約價格上漲幅度要大于較遠(yuǎn)期合約價格的上漲幅度

　　正向市場――價差縮小――牛市套利實質(zhì)是賣出套利(只要價差縮小要想盈利必須賣出套利);

　　反向市場――價差擴(kuò)大――牛市套利實質(zhì)是買進(jìn)套利。(只要價差擴(kuò)大要想盈利必須買進(jìn)套利)

　　牛市套利：(1)買近賣遠(yuǎn)――價差縮小――正向市場――盈利(潛力巨大)

　　(2)買近賣遠(yuǎn)――價差擴(kuò)大――反向市場――盈利(潛力大)

　　牛市套利對于可儲存的商品并且是在相同的作物年度最有效。

　　在正向市場上，牛市套利的損失相對有限而獲利的潛力巨大。因為，在正向市場進(jìn)行牛市套利，實質(zhì)上是賣出套利。獲凈利的前提是價差縮小。正向市場價差只能擴(kuò)大到持倉費的水平，否則會產(chǎn)生無風(fēng)險套利。而價差縮小的幅度不受限制。在上漲行情中很有可能出現(xiàn)近期合約價格大幅度上漲遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過遠(yuǎn)期合約的可能性，使正向市場變?yōu)榉聪蚴袌觯瑑r差可能從正值變?yōu)樨?fù)值，價差大幅度縮小，使牛市套利獲利巨大。

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