場(chǎng)外市場(chǎng)成券商五大基礎(chǔ)功能創(chuàng)新試驗(yàn)田

更新時(shí)間：2012-10-24 10:39:41 來(lái)源：|0

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　　圍繞場(chǎng)外交易市場(chǎng)，各大券商正進(jìn)行著一場(chǎng)沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)。海通證券、國(guó)泰君安、國(guó)信證券、中信建投、齊魯證券、申銀萬(wàn)國(guó)、興業(yè)證券等9家券商已上報(bào)場(chǎng)外交易市場(chǎng)(OTC)建設(shè)方案，并于上周末通過(guò)方案答辯。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，OTC市場(chǎng)是擁有無(wú)限機(jī)會(huì)的藍(lán)海市場(chǎng)。借助該市場(chǎng)，券商將盡快完善交易、托管清算、支付、投資以及融資五大基礎(chǔ)功能。

　　場(chǎng)外交易三層結(jié)構(gòu)

　　OTC的設(shè)計(jì)雛形目前已基本完成，其結(jié)構(gòu)分為以中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為基礎(chǔ)的新三板市場(chǎng)、券商參與的區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)、券商自建的柜臺(tái)交易市場(chǎng)。

　　相較新三板，區(qū)域性市場(chǎng)的門(mén)檻進(jìn)一步降低，監(jiān)管層日前下發(fā)的《證券公司參與區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)管理辦法》(討論稿)顯示，券商參與該市場(chǎng)的硬性條件包括：凈資本不低于10億元人民幣;在區(qū)域性市場(chǎng)所在地注冊(cè)或設(shè)有分支機(jī)構(gòu);各項(xiàng)風(fēng)控指標(biāo)符合規(guī)定等。

　　“這相當(dāng)于未設(shè)門(mén)檻，從新三板的實(shí)踐來(lái)看，未來(lái)場(chǎng)外市場(chǎng)大規(guī)模擴(kuò)容毋庸置疑?！遍L(zhǎng)江證券金融業(yè)分析師劉俊表示。

　　值得注意的是，在區(qū)域市場(chǎng)掛牌的企業(yè)股東人數(shù)不能突破200人，這也成為與新三板市場(chǎng)的重要區(qū)別，如果股東人數(shù)超標(biāo)，就必須轉(zhuǎn)到新三板市場(chǎng)。

　　非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品大行其道

　　除卻區(qū)域性市場(chǎng)外，最為矚目的當(dāng)屬券商自建的柜臺(tái)交易市場(chǎng)方案。

　　“參照海外市場(chǎng)，未來(lái)場(chǎng)外交易的發(fā)展?jié)撡|(zhì)可能超過(guò)主板，很多品種可通過(guò)這個(gè)市場(chǎng)交易，比如外匯、利率互換等產(chǎn)品。”國(guó)泰君安場(chǎng)外市場(chǎng)交易部總經(jīng)理王大立向證券時(shí)報(bào)記者介紹說(shuō)。

　　據(jù)了解，部分上報(bào)OTC市場(chǎng)建設(shè)方案的券商已提及投資債券、信托、理財(cái)產(chǎn)品、期貨、期權(quán)、外匯和大宗商品等品種?！皬漠a(chǎn)品設(shè)計(jì)上，場(chǎng)外市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)會(huì)有區(qū)別，比如交易所進(jìn)行的是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品交易，在OTC市場(chǎng)交易的則是圍繞客戶(hù)需求設(shè)計(jì)的創(chuàng)造性產(chǎn)品，即非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品交易。”王大立表示。

　　據(jù)悉，目前，固收類(lèi)產(chǎn)品有望成為券商首個(gè)引入OTC市場(chǎng)的交易品種。

　　柜臺(tái)交易市場(chǎng)與區(qū)域性市場(chǎng)的互聯(lián)互通也將成為新亮點(diǎn)。據(jù)了解，為了加快統(tǒng)一的場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設(shè)，監(jiān)管層一直在進(jìn)行區(qū)域性市場(chǎng)的驗(yàn)收工作。

　　“驗(yàn)收完成后，區(qū)域性市場(chǎng)會(huì)基本形成聯(lián)通網(wǎng)絡(luò)，柜臺(tái)交易市場(chǎng)也會(huì)根據(jù)交易標(biāo)的特性設(shè)計(jì)聯(lián)通機(jī)制?！鄙虾Ｄ炒笮蛧?guó)有券商場(chǎng)外市場(chǎng)交易部負(fù)責(zé)人表示，“這就意味著，場(chǎng)外交易市場(chǎng)有可能進(jìn)行全系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)，交易標(biāo)的可以在不同層次的場(chǎng)外市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓?！?/P>

　　不過(guò)，這一目標(biāo)距離實(shí)現(xiàn)尚有距離。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，場(chǎng)外市場(chǎng)的互聯(lián)互通仍然有兩大問(wèn)題待解，即系統(tǒng)建設(shè)和風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　私募債進(jìn)入場(chǎng)外市場(chǎng)

　　值得注意的是，中小企業(yè)私募債已明確可以納入到區(qū)域性性交易市場(chǎng)，未來(lái)私募債交易有望從主板交易所的臨時(shí)交易通道轉(zhuǎn)到區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)。

　　“監(jiān)管層已經(jīng)同意券商推薦自主承銷(xiāo)的私募債在區(qū)域市場(chǎng)掛牌交易，但需在中證協(xié)備案?！饼R魯證券場(chǎng)外交易部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　據(jù)上述討論稿，券商能以股權(quán)或私募債等作為投資標(biāo)的開(kāi)展資管業(yè)務(wù)。同樣，通過(guò)券商代理參與區(qū)域性市場(chǎng)交易的合格機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)是符合該市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理要求的私募股權(quán)投資基金、合伙企業(yè)等，其產(chǎn)品是經(jīng)監(jiān)管部門(mén)許可或備案的、金融機(jī)構(gòu)面向特定投資者發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品。

　　由此可見(jiàn)，未來(lái)部分高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的理財(cái)產(chǎn)品或?qū)⒅饕嫦騾^(qū)域性市場(chǎng)。

　　五大基礎(chǔ)功能率先實(shí)現(xiàn)

　　事實(shí)上，場(chǎng)外交易市場(chǎng)正成為券商探索完善五大基礎(chǔ)功能的創(chuàng)新試驗(yàn)田。據(jù)討論稿內(nèi)容，監(jiān)管層同意券商可以為區(qū)域性市場(chǎng)提供托管、登記、結(jié)算等服務(wù)。

　　“這相當(dāng)于認(rèn)可了券商主辦和參股地方股權(quán)交易中心，將助于區(qū)域性市場(chǎng)的金融創(chuàng)新，這也是此前預(yù)計(jì)的存、托管機(jī)制創(chuàng)新的信號(hào)?！眲⒖”硎?。

　　部分券商上報(bào)的柜臺(tái)交易市場(chǎng)方案中，也提出了根據(jù)產(chǎn)品契約或與客戶(hù)的約定，自辦產(chǎn)品的登記、存管、清算、估值等。例如，各券商推薦的產(chǎn)品由主辦券商的柜臺(tái)交易市場(chǎng)進(jìn)行托管、清算、交收，并按照“貨銀對(duì)付”原則，對(duì)成交采用逐筆全額非擔(dān)保交收方式進(jìn)行交收，對(duì)客戶(hù)資金實(shí)行第三方存管封閉管理，存取款業(yè)務(wù)由客戶(hù)通過(guò)第三方存管辦理。

　　除托管結(jié)算外，圍繞券商自建的OTC市場(chǎng)也已形成基本共識(shí)，即做市商制將確定被引入該領(lǐng)域，但此前討論的集中競(jìng)價(jià)交易模式將不會(huì)被引入到OTC市場(chǎng)中。

　　據(jù)了解，目前比較多的方案是擬采用投資者委托券商代理買(mǎi)賣(mài)上柜股權(quán)、債券或理財(cái)產(chǎn)品份額的意向委托、定價(jià)委托和成交確認(rèn)委托的混合型交易模式。廣發(fā)證券設(shè)計(jì)的交易規(guī)則主要包括投資者雙方協(xié)議報(bào)價(jià)和主辦券商雙邊報(bào)價(jià)制度、區(qū)分特殊機(jī)構(gòu)和一般合格投資者的靈活保證金制度、T+0、非擔(dān)保交收等。

　　此外，海通證券、中投證券等則在研究允許券商根據(jù)客戶(hù)指令或根據(jù)與客戶(hù)達(dá)成的協(xié)議，將保證金用于OTC產(chǎn)品的清算、第三方支付等。

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