期貨從業(yè)基礎(chǔ)知識之期權(quán)價(jià)格習(xí)題一

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　　單項(xiàng)選擇題(以下各小題所給出的4個(gè)選項(xiàng)中，只有1項(xiàng)最符合題目要求，請將正確選項(xiàng)的代碼填入括號內(nèi))

　　1.執(zhí)行價(jià)格為1080美分/蒲式耳的大豆看漲期權(quán)。若此時(shí)市場價(jià)格為1100美分/蒲式耳，則該期權(quán)屬于(　　)。[2010年9月真題]

　　A.歐式期權(quán)

　　B.平值期權(quán)

　　C.虛值期權(quán)

　　D.實(shí)值期權(quán)

　　【解析】當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格(1080美分/蒲式耳)低于當(dāng)時(shí)的標(biāo)的物價(jià)格(1100美分/蒲

　　式耳)時(shí)，該期權(quán)為實(shí)值期權(quán)。

　　2.按執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格的關(guān)系，期權(quán)可分為(　　)。[2010年6月真題]

　　A.看漲期權(quán)和看跌期權(quán)

　　B.商品期權(quán)和金融期權(quán)

　　C.實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平值期權(quán)

　　D.現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)

　　【解析】內(nèi)涵價(jià)值是指立即履行期權(quán)合約時(shí)可獲取的總利潤。這是由期權(quán)合約的執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的物價(jià)格的關(guān)系決定的。按執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的物價(jià)格的關(guān)系，期權(quán)可以分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平值期權(quán)。實(shí)值期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值大于0，而虛值期權(quán)、平值期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值均為0。

　　3.當(dāng)前股票價(jià)格為6400港幣，該股票看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為6750港幣，則該期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值為(　　)港幣。[2010年5月真題]

　　A.0

　　B.-350

　　C.120

　　D.230

　　【解析】當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格篼于當(dāng)時(shí)的標(biāo)的物價(jià)格時(shí)，該期權(quán)為虛值期權(quán)，其內(nèi)涵價(jià)值為0。本題中，由于股票看漲期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格6400港幣執(zhí)行價(jià)格6750港幣，因而期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值為0。

　　4.某投資者持有一張看漲期權(quán)，目前該期權(quán)內(nèi)涵價(jià)值是30美元，標(biāo)的物價(jià)格為350美元，該期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格是(　　)。[2009年11月真題]

　　A.320美元

　　B.350美元

　　C.380美元

　　D.已知條件不足，不能確定

　　【解析】看漲期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值V=Sr-E,式中，Sr為標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格，E為期權(quán)執(zhí)行價(jià)格。本題已知Sr為350，V為30，則E=Sr-V=350-30=320(美元)。

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　　5.一張3月份到期的執(zhí)行價(jià)格為380美分/蒲式耳的玉米期貨看跌期權(quán)，如果其標(biāo)的玉米期貨合約的價(jià)格為350美分/蒲式耳，權(quán)利金為35美分/蒲式耳，其內(nèi)涵價(jià)值為(　　)美分/蒲式耳。

　　A.30.

　　B.0

　　C.-5

　　D.5

　　【解析】內(nèi)涵價(jià)值是指立即履行期權(quán)合約時(shí)可獲取的總利潤，與權(quán)利金無關(guān)。對于看跌期權(quán)而言，其內(nèi)涵價(jià)值等于Maxi£-Sr，0U則題中看跌期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值=380-350=30(美分/蒲式耳)。

　　6.某看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為55美元，標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格為50美元，該期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值為(　　)美元。

　　A.5

　　B.0

　　C.55

　　D.-5

　　【解析】當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格篼于當(dāng)時(shí)的標(biāo)的物價(jià)格時(shí)，該期權(quán)為實(shí)值期權(quán)，則該期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值=55-50=5(美元)。

　　7.某交易者買入執(zhí)行價(jià)格為3200美元/噸的銅期貨看漲期權(quán)，當(dāng)標(biāo)的銅期貨價(jià)格為3100美元/噸時(shí)，則該期權(quán)是(　　)。

　　A.平值期權(quán)

　　B.虛值期權(quán)

　　C.看跌期權(quán)

　　D.實(shí)值期權(quán)

　　【解析】當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格(3200美元/噸)高于當(dāng)時(shí)的標(biāo)的物價(jià)格(3100美元/噸)時(shí)，該期權(quán)為虛值期權(quán)。

　　8.在其他因素不變情況下，下列關(guān)于標(biāo)的物價(jià)格波動程度與期權(quán)價(jià)格關(guān)系的說法，正確的是(　　)。

　　A.標(biāo)的物價(jià)格波動程度對看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的影響方向不同

　　B.標(biāo)的物價(jià)格波動程度對實(shí)值期權(quán)與虛值期權(quán)的影響方向不同

　　C.標(biāo)的物價(jià)格波動程度越大，期權(quán)的價(jià)格越高

　　D.標(biāo)的物價(jià)格波動程度越大，期權(quán)的價(jià)格越低

　　【解析】價(jià)格波動率是指標(biāo)的物價(jià)格的波動程度，它是影響期權(quán)價(jià)格的重要因素。如果改變價(jià)格波動率的假設(shè)，或市場對于價(jià)格波動率的看法發(fā)生了變化，期權(quán)的價(jià)值都會受到顯著的影響。在其他因素不變的條件下，標(biāo)的物價(jià)格的波動增加了期權(quán)向?qū)嵵捣较蜣D(zhuǎn)化的可能性，權(quán)利金也會相應(yīng)增加;而且價(jià)格波幅越大，期權(quán)權(quán)利金就越高。

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　　9.以下關(guān)于期權(quán)價(jià)格的說法，正確的有(　　)。

　　A.看跌期權(quán)的價(jià)格不應(yīng)該低于期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格

　　B.看跌期權(quán)的價(jià)格不應(yīng)該高于期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格

　　C.看漲期權(quán)的價(jià)格不應(yīng)該低于標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格

　　D.看漲期權(quán)的價(jià)格不應(yīng)該高于標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格

　　【解析】期權(quán)價(jià)格的上下限為：內(nèi)在價(jià)值≤期權(quán)價(jià)格≤標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格，原因在于：如果期權(quán)價(jià)格超過或低于其上下限，就會存在無風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會。以看漲期權(quán)為例，如果期權(quán)價(jià)格C>標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格S,套利者就可以賣出看漲期權(quán)，同時(shí)買入股票，此時(shí)無論期權(quán)最終是否被執(zhí)行，套利者的利潤至少是C- S>0，這時(shí)投資者會紛紛加入套利，直至期權(quán)價(jià)格下降至S以下。反之，也可用一定的方法證明期權(quán)價(jià)格C>Max(S-Xe-n，0)。看跌期權(quán)類似。

　　10.2月份到期的玉米期貨看跌期權(quán)(A)。執(zhí)行價(jià)格為300美分/蒲式耳，其標(biāo)的玉米期貨價(jià)格為360美分/蒲式耳，權(quán)利金為30美分/蒲式耳，3月份到期的玉米期貨看跌期權(quán)(B),執(zhí)行價(jià)格為350美分/蒲式耳，其標(biāo)的玉米期貨價(jià)格為380美分/蒲式耳，權(quán)利金為30美分/蒲式耳。關(guān)于A、B兩期權(quán)的時(shí)間價(jià)值，以下描述正確的是(　　)。

　　A.A的時(shí)間價(jià)值等于B的時(shí)間價(jià)值

　　B.A的時(shí)間價(jià)值小于B的時(shí)間價(jià)值

　　C.條件不足，無法確定

　　D.A的時(shí)間價(jià)值大于B的時(shí)間價(jià)值

　　【解析】期權(quán)的時(shí)間價(jià)值是指期權(quán)權(quán)利金扣除內(nèi)涵價(jià)值的剩余部分，即權(quán)利金中超出內(nèi)涵價(jià)值的部分。本題A、B兩份看跌期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值均為0，因而其時(shí)間價(jià)值分別等于其權(quán)利金的價(jià)值，即A期權(quán)的時(shí)間價(jià)值=B期權(quán)的時(shí)間價(jià)值=30美分/蒲式耳。

　　參考答案：1D 2C 3A 4A 5A 6A 7B 8C 9D 10A

　　11.(　　)是影響期權(quán)價(jià)格的最重要因素。

　　A.執(zhí)行價(jià)格與期權(quán)合約標(biāo)的物的市場價(jià)格

　　B.內(nèi)涵價(jià)值和時(shí)間價(jià)值

　　C.標(biāo)的物價(jià)格波動率

　　D.無風(fēng)險(xiǎn)利率

　　【解析】執(zhí)行價(jià)格與期權(quán)合約標(biāo)的物的市場價(jià)格是影響期權(quán)價(jià)格的最重要因素。這兩種價(jià)格的相互關(guān)系不僅決定著內(nèi)涵價(jià)值，而且影響著時(shí)間價(jià)值。一般來說，執(zhí)行價(jià)格與市場價(jià)格的差額越大，時(shí)間價(jià)值就越小;反之，差額越小，時(shí)間價(jià)值就越大。

　　12.以下為實(shí)值期權(quán)的是(　　)。

　　A.執(zhí)行價(jià)格為300元/噸，市場價(jià)格為350元/噸的小麥買入看漲期權(quán)

　　B.執(zhí)行價(jià)格為300元/噸，市場價(jià)格為350元/噸的小麥賣出看跌期權(quán)

　　C.執(zhí)行價(jià)格為300元/噸，市場價(jià)格為350元/噸的小麥買入看跌期權(quán)

　　D.執(zhí)行價(jià)格為350元/噸，市場價(jià)格為300元/噸的小麥買入看漲期權(quán)

　　【解析】當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格低于標(biāo)的物價(jià)格，或者看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格篼于標(biāo)的物價(jià)格時(shí)，期權(quán)屬于實(shí)值期權(quán)。

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　　13.某投資者買入的原油看跌期權(quán)合約的執(zhí)行價(jià)格為12.50美元/桶，而原油標(biāo)的物價(jià)格為12.90美元/桶。此時(shí)，該投資者擁有的看跌期權(quán)為(　　)期權(quán)。

　　A.實(shí)值

　　B.虛值

　　C.極度實(shí)值

　　D.極度虛值

　　【解析】當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格高于當(dāng)時(shí)的標(biāo)的物價(jià)格時(shí)，該期權(quán)是實(shí)值期權(quán);反之，則為虛值期權(quán)?？吹跈?quán)合約的執(zhí)行價(jià)格為12.50美元/桶，小于原油標(biāo)的物價(jià)格

　　12.90美元/桶，因此屬于虛值期權(quán)。

　　14.下列關(guān)于期權(quán)的說法正確的是()。

　　A.內(nèi)涵價(jià)值大于時(shí)間價(jià)值

　　B.內(nèi)涵價(jià)值小于時(shí)間價(jià)值

　　C.內(nèi)涵價(jià)值可能為零

　　D.到期日前虛值期權(quán)的時(shí)間價(jià)值為零

　　【解析】當(dāng)期權(quán)執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格相等時(shí)，期權(quán)內(nèi)涵價(jià)值為零。一般來說，只要期權(quán)還未到期，便具有時(shí)間價(jià)值。在到期日，無論何種期權(quán)(看漲/看跌)，其時(shí)間價(jià)值都為0。

　　15.某玉米看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為3.40美分/蒲式耳，而此時(shí)玉米標(biāo)的物價(jià)格為3.30美分/蒲式耳，則該看跌期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值(　　)。

　　A.為正值

　　B.為負(fù)值

　　C.等于零

　　D.可能為正值，也可能為負(fù)值

　　【解析】看跌期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值=Max{E-ST,0},則該玉米期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值=Max{3.40-3.30,0}=0.10(美分/蒲式耳)。

　　16.關(guān)于期貨期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值，以下說法正確的是(　　)。

　　A.內(nèi)涵價(jià)值的大小取決于期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格

　　B.由于內(nèi)涵價(jià)值是執(zhí)行價(jià)格與期貨合約的市場價(jià)格之差，所以存在許多套利機(jī)會

　　C.由于實(shí)值期權(quán)可能給期權(quán)買方帶來盈利，所以人們更加偏好實(shí)值期權(quán)

　　D.當(dāng)期貨價(jià)格給定時(shí)，期貨期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值是由執(zhí)行價(jià)格來決定的

　　【解析】執(zhí)行價(jià)格與市場價(jià)格的相對差額決定了內(nèi)涵價(jià)值的有無及其大小。在標(biāo)的物價(jià)格一定時(shí)，執(zhí)行價(jià)格便決定了期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值。

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　　17.下列關(guān)于期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的描述，不正確的是(　　)。

　　A.對看漲期權(quán)來說，其他條件不變的情況下，執(zhí)行價(jià)格降低，期權(quán)內(nèi)涵價(jià)值增加

　　B.對看跌期權(quán)來說，其他條件不變的情況下，當(dāng)標(biāo)的物的市場價(jià)格等于或高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，內(nèi)涵價(jià)值為零

　　C.一般來說，執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的物的市場價(jià)格差額越大，時(shí)間價(jià)值就越小

　　D.對看漲期權(quán)來說，標(biāo)的物價(jià)格超過執(zhí)行價(jià)格越多，內(nèi)涵價(jià)值越小

　　【解析】就看漲期權(quán)而言，標(biāo)的物價(jià)格超過執(zhí)行價(jià)格越多，內(nèi)涵價(jià)值越大。

　　18.一般情況下，當(dāng)期權(quán)為(　　)時(shí)，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值為最大。

　　A.極度實(shí)值

　　B.極度虛值

　　C.平值

　　D.實(shí)值

　　【解析】當(dāng)一種期權(quán)處于極度實(shí)值或極度虛值時(shí)，其時(shí)間價(jià)值將趨向于零;而當(dāng)一種期權(quán)正好處于平值期權(quán)時(shí)，其時(shí)間價(jià)值卻達(dá)到最大。

　　19.當(dāng)期權(quán)合約到期時(shí)，期權(quán)(　　)。

　　A.不具有內(nèi)涵價(jià)值，也不具有時(shí)間價(jià)值

　　B.不具有內(nèi)涵價(jià)值，具有時(shí)間價(jià)值

　　C.具有內(nèi)涵價(jià)值，不具有時(shí)間價(jià)值

　　D.既具有內(nèi)涵價(jià)值，又具有時(shí)間價(jià)值

　　【解析】期權(quán)的時(shí)間價(jià)值與期權(quán)合約的有效期成正比，并隨著期權(quán)到期日的日益臨近而逐步衰減，而在到期日時(shí)，時(shí)間價(jià)值為零。

　　20.3月17日，某投資者買入5月玉米的看漲期權(quán)，權(quán)利金為18.25美分，敲定價(jià)格為280美分/蒲式耳，當(dāng)時(shí)5月玉米期貨的市場價(jià)格為290.5美分/蒲式耳。該看漲期權(quán)的時(shí)間價(jià)值為(　　)美分/蒲式耳。

　　A.5.25

　　B.6.75

　　C.7.5

　　D.7.75

　　【解析】時(shí)間價(jià)值=期權(quán)價(jià)格-期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值=18.25-(290.5-280)=7.75(美分/蒲式耳)。

　　參考答案：11A 12A 13B 14C 15A 16D 17D 18C 19C 20D

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