成長期高速公路公司資本運營戰(zhàn)略實施

　　每個行業(yè)都有自身的發(fā)展周期，高速公路公司根據(jù)資金、經(jīng)驗、技術(shù)以及主業(yè)經(jīng)營的情況可以劃分為不同的發(fā)展階段，不同的階段面臨不同的困擾，譬如成長階段主業(yè)根基不穩(wěn)，抵御風(fēng)險的能力較弱等。處于成長階段的高速公路公司如何制定切合實際又目光長遠(yuǎn)的資本運營發(fā)展戰(zhàn)略，以滿足公路建設(shè)資金的需要以及實現(xiàn)企業(yè)的良好經(jīng)營與可持續(xù)發(fā)展，已經(jīng)成為日益關(guān)注的重大問題。

　　一、 成長期高速公路公司的資本運營戰(zhàn)略

　　選擇成長期，高速公路公司主業(yè)逐步走上軌道，車流量不斷增大，主業(yè)收入逐漸增長，員工對經(jīng)營業(yè)務(wù)逐漸熟悉，企業(yè)制度不斷完善，但尚未成熟。此階段高速公路公司的特點為：

　　(1)高速公路車流量逐漸增長，資金流也隨之增加，但由于車流量還未能夠達(dá)到飽和，資金流量并不穩(wěn)定;

　　(2)公司主業(yè)經(jīng)營不久，還沒有完全穩(wěn)定下來，應(yīng)對經(jīng)營風(fēng)險的能力相對薄弱;

　　(3)公司經(jīng)過萌芽期的運作，主業(yè)逐步走上軌道，公司內(nèi)部各項制度正在逐步完善。此時，高速公路公司的經(jīng)營目標(biāo)還應(yīng)放在對主業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展上，籌集主業(yè)經(jīng)營發(fā)展所需資金，適當(dāng)發(fā)展區(qū)域內(nèi)路橋產(chǎn)業(yè)與主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營。

　　一些觀點主張成長階段的高速公路公司不但可以進(jìn)行集中化與一體化的資本運營運作，同時可以進(jìn)行企業(yè)的多元化經(jīng)營，適度向多元化發(fā)展。其主要的作用在于不僅可以擴大企業(yè)的經(jīng)營，形成規(guī)模經(jīng)濟，而且可以介入其他產(chǎn)業(yè)，分散企業(yè)的風(fēng)險。但是，筆者認(rèn)為高速公路公司如果沒有形成穩(wěn)定的基礎(chǔ)，一味的大規(guī)模的多元化擴張不但不會使企業(yè)形成規(guī)模經(jīng)營，帶來利潤，還會由于經(jīng)營公司資源不足，無力經(jīng)營，經(jīng)營風(fēng)險大幅度上升，公司面臨經(jīng)營危機。因此，根據(jù)此階段經(jīng)營公司的特點，處于成長期的高速公路公司應(yīng)該選擇適度集中化與一體化相結(jié)合的資本運營戰(zhàn)略，即重視企業(yè)的融資的同時，主張企業(yè)的適度區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)擴張及主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營，發(fā)展沿線經(jīng)濟。這種戰(zhàn)略可以籌集到大量的資金，實行企業(yè)的高度資源集中，著重于高速公路公司的主業(yè)建設(shè)與主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，不必面對太大的經(jīng)營風(fēng)險，為企業(yè)將來的多元化發(fā)展奠定資金與主業(yè)基礎(chǔ)。

　　二、 融資運營戰(zhàn)略成長期高速公路公司可以通過股權(quán)融資與債權(quán)融資來籌集資金，經(jīng)過萌芽期的運作，此階段的高速公路公司股權(quán)與債權(quán)融資的渠道有所不同。

　　(1)債權(quán)融資成長期的高速公路公司開始進(jìn)行小規(guī)模區(qū)域內(nèi)擴張，無論是公路橋梁項目的收購還是投資新建，都需要大量的資金。目前資本市場融資渠道很多，高速公路公司應(yīng)根據(jù)企業(yè)自身的特點以最小的成本籌集資金，不要認(rèn)準(zhǔn)一種方式進(jìn)行融資，以降低融資風(fēng)險。國內(nèi)銀行貸款程序簡便，運用靈活，成本開支相對較低，不會稀釋公司股權(quán)，還可以充分發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，為股東創(chuàng)造價值。如寧滬高速公路擴建工程籌資運用的就是銀行信貸這種方式。

　　成長期的經(jīng)營公司主業(yè)逐步走上軌道，抵御風(fēng)險的能力增強，主業(yè)收入增加，進(jìn)入了盈利階段，債券融資的限制因素不再構(gòu)成高速公路公司融資的障礙。而公路行業(yè)良好的資信度為債券融資創(chuàng)造了有利條件，如果發(fā)行債券，政府主管部門常常會提供一定形式的政策支持甚至直接提供擔(dān)保，這無疑是極大的提高了債券的償債信譽。公路債券的發(fā)行利率和發(fā)行成本將會隨著信用等級的提高相應(yīng)降低，這些先天優(yōu)勢為利用債券融資創(chuàng)造了便利條件。

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　　債券是一種非常具有融資潛力的渠道，現(xiàn)在越來越受到業(yè)內(nèi)外老師的關(guān)注和重視，國外已有成功的做法可供我國借鑒，利用債券進(jìn)一步拓寬融資渠道。在許多發(fā)達(dá)國家，債券融資在公路建設(shè)投資中占據(jù)了很大比重。表現(xiàn)突出的是韓國的公路債券融資，其公路債券占到投資計劃的40%.韓國發(fā)行的公路債券期限一般為3～5年，債券利息率以當(dāng)時銀行利息率計，年利率約為12%～17%.因此，高速公路公司因大規(guī)模擴張而需要擴大融資渠道時，可以將一部分注意力轉(zhuǎn)向國內(nèi)的債券市場，依靠地方政府和國內(nèi)證券管理機構(gòu)的支持，努力實現(xiàn)在國內(nèi)發(fā)行債券，進(jìn)行債券融資。債券發(fā)行是高速公路籌集資金的一種方式，比起普通公路，高速公路更具商品性，更有穩(wěn)定的收益，成長期的高速公路公司應(yīng)充分抓住企業(yè)債券發(fā)展的大好時機，努力拓展企業(yè)債券融資這一融資途徑，為企業(yè)未來發(fā)展提供新的資金供應(yīng)渠道。

　　(2)股權(quán)融資成長期的高速公路公司業(yè)績增長，逐漸盈利，部分已經(jīng)符合國內(nèi)上市融資的條件，業(yè)績良好的高速公路公司既可以采用國外上市融資，也可以利用國內(nèi)市場進(jìn)行資金的籌集。在目前的證券管理體系下，配股和增發(fā)新股是企業(yè)最為常用的股權(quán)融資方式。雖然目前證券管理當(dāng)局對增發(fā)新股還有較多的限制，但作為一種更為企業(yè)化的融資行為，這種融資方式將會被越來越多的使用。

　　通過幾年的實踐證明，借助證券市場，對高速公路企業(yè)實行股份制改造、上市運營，是廣泛吸收國內(nèi)外資金，加快高速公路建設(shè)發(fā)展的一條成功路子。在1999年，我國有13家高速公路上市公司，其中8家在國內(nèi)上市，發(fā)行A股或B股，共籌集到約58億元人民幣，而截至到2004年3月，我國就已經(jīng)發(fā)展到19家高速公路上市公司，通過發(fā)行股票市場融資凈額達(dá)到273.44億元人民幣。發(fā)行股票，有利于提高公司的資信，降低財務(wù)風(fēng)險，完善公司治理結(jié)構(gòu)，改進(jìn)勞資關(guān)系，增強公司凝聚力，為經(jīng)營公司資本運營提供資金支持。

　　高速公路股票因社會經(jīng)濟基礎(chǔ)設(shè)施屬性具有獨特的特點，主要有：

　　1.高速公路股票具有收益穩(wěn)定性。高速公路公司以收取路橋通行費作為其主要收入來源，隨著地區(qū)社會經(jīng)濟的穩(wěn)步發(fā)展，通行車輛呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢;而且，通行費收入多為現(xiàn)金收入，不存在應(yīng)收帳款對通行費收入的影響，具有很強的穩(wěn)定性。收入的穩(wěn)定性決定了公司股票收益的穩(wěn)定性。

　　2.高速公路公司股票具有風(fēng)險可控性。高速公路作為基礎(chǔ)設(shè)施，各級政府對高速公路的投資者給予保護(hù)和優(yōu)惠政策，高速公路股票的投資者可以減少投資風(fēng)險。

　　3.高速公路公司股票具有需求強勁性和增值穩(wěn)定性。由于高速公路股票具有以上兩個特點，資本市場對其需求量很大，同時高速公路公司一般不會受到其他高速公路公司的競爭，對高速公路股票的需求量將穩(wěn)步上升，相應(yīng)的其價格也會隨著不斷攀升，從而確保投資的保值增值。

　　4.高速公路股票一般不會受到投機的影響，投資者一般都是看中公司未來良好的收益前景，而不是公司短期的收益預(yù)期，資金實力較為雄厚，投機行為可以在很大程度上得以避免。

　　三、 擴張運營在重視融資的同時，主張高速公路公司在適度區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)擴張及主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營，發(fā)展沿線經(jīng)濟。

　　(1)區(qū)域內(nèi)主業(yè)擴張高速公路公司的主業(yè)擴張包括區(qū)域內(nèi)擴張和區(qū)域外擴張，區(qū)域外擴張雖然有利于企業(yè)向外發(fā)展，但是主業(yè)經(jīng)營地域的分散不但給經(jīng)營公司帶來地方進(jìn)入壁壘，還使其面臨一定的經(jīng)營風(fēng)險。區(qū)域內(nèi)主業(yè)擴張企業(yè)不但擁有當(dāng)?shù)卣闹С?，而且有利于擴大區(qū)域內(nèi)市場份額，形成規(guī)模經(jīng)濟，有利于經(jīng)營公司的發(fā)展。

　　區(qū)域內(nèi)主業(yè)擴張不外乎兩種情況：一是收購區(qū)域內(nèi)已建公路、橋梁項目;二是投資新建區(qū)域內(nèi)公路、橋梁項目。投資新建路橋項目建設(shè)周期較長，企業(yè)需要承擔(dān)建設(shè)風(fēng)險，經(jīng)營風(fēng)險較大，項目前幾年的收益水平較低，而后幾年則沒有保證。收購路橋項目和投資新建路橋項目相比，投資見效快，可以做到當(dāng)年投資當(dāng)年獲益，還可以享受該項目原有的優(yōu)惠待遇，如土地開發(fā)、沿線廣告及服務(wù)設(shè)施的優(yōu)先，回避了建設(shè)風(fēng)險。所以目前高速公路公司大多選擇收購已建路橋項目的資本運營方式。例如寧滬高速股份有限公司除滬寧高速公路江蘇段外，還擁有寧滬二級公路江蘇段、錫澄高速公路、廣靖高速公路以及寧連高速公路南京段等位于江蘇省內(nèi)的收費路橋全部或部分權(quán)益，使寧滬高速形成了區(qū)域內(nèi)的規(guī)?；?jīng)營。

　　(2)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營我國的高速公路經(jīng)營企業(yè)普遍規(guī)模太小，沒有形成一定的經(jīng)濟規(guī)模，還不能實現(xiàn)規(guī)模效益。以高速公路為依托，通過對高速公路沿線項目的經(jīng)營開發(fā)，可以形成輻射帶動的良性循環(huán)，便于其滾動發(fā)展和資本實力的不斷壯大。

　　1.服務(wù)區(qū)。高速公路公司可以經(jīng)營本公司所管理的高速公路沿線的賓館、餐飲、維修、加油站、廣告、救護(hù)等業(yè)務(wù)，對高速公路公司而言這些業(yè)務(wù)并沒有太高的進(jìn)入壁壘，企業(yè)若要全面的介入這些業(yè)務(wù)相對也比較容易。進(jìn)入主導(dǎo)產(chǎn)品經(jīng)營模式對高速公路公司最有益的一點是，它能部分的避免由于調(diào)低收費而對企業(yè)收入帶來的影響。事實上，公路收費降低將在一定程度上增加車流量，從而間接的增加輔助業(yè)務(wù)的收入。

　　2.廣告。高速公路公司在經(jīng)營主業(yè)的同時，利用本身擁有的大眾傳播媒介，在收費站、加油站、服務(wù)區(qū)、停車場和收費等票據(jù)載體上經(jīng)營廣告業(yè)務(wù)，為廣告客戶提供廣告宣傳服務(wù)，并收取一定的報酬。高速公路公司可以經(jīng)營的廣告業(yè)務(wù)主要有廣播廣告、戶外廣告與交通廣告、印刷廣告，這樣既能增加經(jīng)營公司的業(yè)務(wù)收入，又可以為司乘人員和乘客提供服務(wù)與商品信息。高速公路公司可以和經(jīng)營區(qū)域內(nèi)的廣告公司合作，參股或控股，利用自身固有的資源進(jìn)行廣告宣傳，既能為經(jīng)營公司帶來利潤，又能帶動沿線的經(jīng)濟發(fā)展。

　　3.倉儲開發(fā)。倉儲開發(fā)主要是指通過向客戶提供貨物裝卸、材料堆放等的場地，從而收取費用，獲得一定經(jīng)濟效益的一種服務(wù)活動。例如，可以利用高速公路收費站、服務(wù)區(qū)和立交橋下的邊角地帶，通過加工改造、整理，可以出租給承租方，向社會客戶提供貨物、機械的場地。廣深高速公路和廣州市北環(huán)高速公路的管理部門，在公路通車前后，就著力改建立交橋下和其他規(guī)定地方的土地，以租賃方式給承租方，用作貨物庫存、料場和停車場等，為經(jīng)營公司增加了收益。

　　4.旅游產(chǎn)業(yè)項目投資。高速公路公司開發(fā)旅游業(yè)具有自己的優(yōu)勢，旅游業(yè)依托高速公路，不但可以實現(xiàn)快速、舒適、安全的旅游目標(biāo)，還可以搞活和帶動沿線餐飲業(yè)、旅館業(yè)、商品零售業(yè)的發(fā)展。如，遼寧省高速公路公司在沈大高速公路的鞍山甘泉服務(wù)區(qū)，利用溫泉和其他天然資源，開發(fā)旅游賓館，環(huán)境優(yōu)美、價格優(yōu)惠，集旅游、休息、療養(yǎng)于一體，頗受歡迎，效益很好。食宿于自己的飯店賓館，不但可以擴大高速公路的知名度，還可以降低成本，增加旅游公司競爭力。

　　四、 結(jié)語

　　高速公路公司資本運營戰(zhàn)略研究，就是從企業(yè)不同的發(fā)展階段出發(fā)，準(zhǔn)確了解高速公路經(jīng)營公司特性的前提下，通過融資、擴張、收縮三種模式的不同組合建立適合各階段的企業(yè)資本運營戰(zhàn)略，以實現(xiàn)經(jīng)營公司資源的優(yōu)化配置，迅速擴大經(jīng)營規(guī)模，努力提高經(jīng)濟效益。