2012年審計(jì)專業(yè)相關(guān)知識(shí) 輔導(dǎo)：二部分四章重點(diǎn)(4)

　　第二節(jié)　資本成本$lesson$

　　一、資本成本的作用

　　資本成本是選擇籌資方式、進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇最佳籌資方案的依據(jù)，也是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目和進(jìn)行投資決策的依據(jù)。

　　1、資本成本：指企業(yè)為籌集和使用資本而支付的各種費(fèi)用或代價(jià)。

　　這里的資本是指企業(yè)所籌集的長(zhǎng)期資本，包括股權(quán)資本和長(zhǎng)期債權(quán)資本。

　　2、從構(gòu)成內(nèi)容上看，資本成本包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用兩部分，前者包括在籌資過(guò)程中發(fā)生的傭金、審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)和銀行手續(xù)費(fèi)等，后者包括銀行借款利息、債券利息和股票股利等。

　　從價(jià)值分析看，資本成本可看成是投資者(或證券購(gòu)買者)應(yīng)得的必要報(bào)酬。

　　資本成本決定于資本市場(chǎng)，它與擬籌資本的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度、企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)狀況以及企業(yè)資本結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。一般而言，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越大，投資者應(yīng)得的必要報(bào)酬就越高，從而資本成本也就越高。

　　二、個(gè)別資本成本測(cè)算=代價(jià)/實(shí)際用款額

　　(一)長(zhǎng)期借款資本成本

　　長(zhǎng)期借款資本成本=稅后長(zhǎng)期借款利率/(1-借款手續(xù)費(fèi))

　　[例4―1]甲企業(yè)向銀行借款1 000萬(wàn)元，手續(xù)費(fèi)率為1%，期限3年，借款利率為6%，假設(shè)所得稅率為25%，則

　　(二)長(zhǎng)期債券資本成本

　　長(zhǎng)期債券資本成本=稅后利息/債券發(fā)行價(jià)(1-債券籌資費(fèi)率)

　　[例4―2]甲企業(yè)按1 050萬(wàn)元發(fā)行債券1 000萬(wàn)元，籌資費(fèi)用率2%，期限3年，債券票面利率8%，假設(shè)所得稅稅率為25%，則

　　(三)普通股資本成本

　　1.股利估價(jià)模式(也稱折現(xiàn)模式)

　　普通股資本成本=當(dāng)期股利×(1+股利固定增長(zhǎng)率)ㄍ凈籌資額+股利固定增長(zhǎng)率。

　　[例4―3]甲企業(yè)上一期股利D0=3元，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期的股利增長(zhǎng)率g=5%，假定增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)為32元，每股發(fā)行費(fèi)用為2元，則新股的預(yù)計(jì)成本率可計(jì)算為：

　　2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)以定量方式正式地確定了風(fēng)險(xiǎn)――收益之的均衡關(guān)系，將投資者的必要報(bào)酬率表示為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。

　　(四)留存收益資本成本

　　留存收益資本成本可看作是留存收益投資于同等風(fēng)險(xiǎn)下其他企業(yè)的投資報(bào)酬，因此它屬于機(jī)會(huì)成本。它與普通股成本的差別就在于內(nèi)部積累性的籌資成本相對(duì)于外部新股發(fā)行較低，原因在于籌資費(fèi)用為零。

　　【補(bǔ)充例題•單選題】(2007年)

　　某公司普通股現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格為每股20元，最近一年支付的股利為每股1.2元，預(yù)計(jì)每年股利增長(zhǎng)率為5%，則該普通股的資本成本是( )

　　A.5%

　　B.6%

　　C.11%

　　D.11.3%

　　【正確答案】D

　　【答案解析】普通股的資本成本=1.2(1+5%)/20+5%=11.3%

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