2012年審計(jì)專業(yè)相關(guān)知識(shí) 輔導(dǎo):二部分四章重點(diǎn)(4)
第二節(jié) 資本成本$lesson$
一、資本成本的作用
資本成本是選擇籌資方式、進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇最佳籌資方案的依據(jù),也是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目和進(jìn)行投資決策的依據(jù)。
1、資本成本:指企業(yè)為籌集和使用資本而支付的各種費(fèi)用或代價(jià)。
這里的資本是指企業(yè)所籌集的長(zhǎng)期資本,包括股權(quán)資本和長(zhǎng)期債權(quán)資本。
2、從構(gòu)成內(nèi)容上看,資本成本包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用兩部分,前者包括在籌資過(guò)程中發(fā)生的傭金、審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)和銀行手續(xù)費(fèi)等,后者包括銀行借款利息、債券利息和股票股利等。
從價(jià)值分析看,資本成本可看成是投資者(或證券購(gòu)買者)應(yīng)得的必要報(bào)酬。
資本成本決定于資本市場(chǎng),它與擬籌資本的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度、企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)狀況以及企業(yè)資本結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。一般而言,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越大,投資者應(yīng)得的必要報(bào)酬就越高,從而資本成本也就越高。
二、個(gè)別資本成本測(cè)算=代價(jià)/實(shí)際用款額
(一)長(zhǎng)期借款資本成本
長(zhǎng)期借款資本成本=稅后長(zhǎng)期借款利率/(1-借款手續(xù)費(fèi))
[例4―1]甲企業(yè)向銀行借款1 000萬(wàn)元,手續(xù)費(fèi)率為1%,期限3年,借款利率為6%,假設(shè)所得稅率為25%,則
(二)長(zhǎng)期債券資本成本
長(zhǎng)期債券資本成本=稅后利息/債券發(fā)行價(jià)(1-債券籌資費(fèi)率)
[例4―2]甲企業(yè)按1 050萬(wàn)元發(fā)行債券1 000萬(wàn)元,籌資費(fèi)用率2%,期限3年,債券票面利率8%,假設(shè)所得稅稅率為25%,則
(三)普通股資本成本
1.股利估價(jià)模式(也稱折現(xiàn)模式)
普通股資本成本=當(dāng)期股利×(1+股利固定增長(zhǎng)率)ㄍ凈籌資額+股利固定增長(zhǎng)率。
[例4―3]甲企業(yè)上一期股利D0=3元,預(yù)計(jì)長(zhǎng)期的股利增長(zhǎng)率g=5%,假定增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)為32元,每股發(fā)行費(fèi)用為2元,則新股的預(yù)計(jì)成本率可計(jì)算為:
2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型
資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)以定量方式正式地確定了風(fēng)險(xiǎn)――收益之的均衡關(guān)系,將投資者的必要報(bào)酬率表示為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。
(四)留存收益資本成本
留存收益資本成本可看作是留存收益投資于同等風(fēng)險(xiǎn)下其他企業(yè)的投資報(bào)酬,因此它屬于機(jī)會(huì)成本。它與普通股成本的差別就在于內(nèi)部積累性的籌資成本相對(duì)于外部新股發(fā)行較低,原因在于籌資費(fèi)用為零。
【補(bǔ)充例題•單選題】(2007年)
某公司普通股現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格為每股20元,最近一年支付的股利為每股1.2元,預(yù)計(jì)每年股利增長(zhǎng)率為5%,則該普通股的資本成本是( )
A.5%
B.6%
C.11%
D.11.3%
【正確答案】D
【答案解析】普通股的資本成本=1.2(1+5%)/20+5%=11.3%
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