2013年審計(jì)師考試《企業(yè)財(cái)務(wù)管理》第三章：投資決策管理

　　第三章 投資決策管理

　　[大綱要求]

　　1、投資現(xiàn)金流量。掌握債券投資、股票投資和項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的計(jì)算與運(yùn)用

　　2、證券投資決策。掌握債券和股票投資的估值方法與運(yùn)用(初級(jí)―熟悉);熟悉債券和股票投資的風(fēng)險(xiǎn);熟悉債券和股票投資收益率的計(jì)算與運(yùn)用(初級(jí)―了解)

　　3、項(xiàng)目投資決策。掌握項(xiàng)目投資決策的非折現(xiàn)方法和折現(xiàn)方法;了解具體情況下項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用

　　[主要考點(diǎn)內(nèi)容]

　　初級(jí)―債券投資、股票投資和項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的計(jì)算與運(yùn)用;債券和股票投資的估值方法與風(fēng)險(xiǎn);項(xiàng)目投資決策的非折現(xiàn)方法和折現(xiàn)方法;

　　中級(jí)―債券投資、股票投資和項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的計(jì)算與運(yùn)用;債券和股票投資的估值方法與收益率計(jì)算;債券和股票投資的風(fēng)險(xiǎn);項(xiàng)目投資決策的非折現(xiàn)方法和折現(xiàn)方法;

　　[重 點(diǎn)]

　　債券投資、股票投資和項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的計(jì)算與運(yùn)用;債券和股票投資的估值方法;項(xiàng)目投資決策的非折現(xiàn)方法和折現(xiàn)方法;

　　[難 點(diǎn)]

　　債券和股票投資的估值方法;項(xiàng)目投資決策的非折現(xiàn)方法和折現(xiàn)方法;

　　第一節(jié) 投資現(xiàn)金流量

　　一、債券投資現(xiàn)金流量估計(jì)(掌握p118)

　　1、在到期日前每個(gè)計(jì)息期計(jì)算并支付利息，在到期日，根據(jù)票面金額返還債券的本金;

　　其現(xiàn)金流量分布時(shí)點(diǎn)和計(jì)算公式為：

　　每期期末利息現(xiàn)金流入=券券面值x債券票面利率

　　債券到期期期末現(xiàn)金流入=當(dāng)期利息+債券面值

　　2、每個(gè)計(jì)息期結(jié)束時(shí)計(jì)算利息，但直到債券到期才一次還本付息;(2010年考點(diǎn))

　　其現(xiàn)金流最分布時(shí)點(diǎn)和計(jì)算公式為：

　　債券到期期期末現(xiàn)金流入=債券面值+每期債券利息×計(jì)息期數(shù)

　　3、沒(méi)有定期和定額的利息計(jì)算和支付，只在到期日支付票面金額，這種支付方式的債券也稱(chēng)為“零息債券”;

　　其現(xiàn)金流量分布時(shí)點(diǎn)和計(jì)算公式為：

　　債券到期期期末現(xiàn)金流入=債券面值

　　二、股票投資現(xiàn)金流量估計(jì)(p119)

　　1、企業(yè)擬短期持有、準(zhǔn)備未來(lái)出售的股票投資

　　現(xiàn)金流量：預(yù)期持有期間內(nèi)每期的現(xiàn)金股利;預(yù)期出售股票時(shí)的賣(mài)出金額。

　　2、在可預(yù)期的未來(lái)期間內(nèi)不發(fā)放現(xiàn)金股利，而是發(fā)放股票股利

　　現(xiàn)金流量：賣(mài)出購(gòu)買(mǎi)的股票取得的金額、賣(mài)出作為股利取得的股票的金額。

　　3、長(zhǎng)期持有股票

　　現(xiàn)金流量：未來(lái)無(wú)限期內(nèi)每年預(yù)期得到的股票的現(xiàn)金股利。

　　三、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量估計(jì)(掌握p119)(2008、2010年考點(diǎn))

　　1、初始現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、其他投資費(fèi)用、固定資產(chǎn)變價(jià)收入

　　2、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：項(xiàng)目壽命周期內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致的現(xiàn)金流入流出的數(shù)量;銷(xiāo)售收入和成本費(fèi)用

　　3、終結(jié)現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)殘值變現(xiàn)收入;流動(dòng)資產(chǎn)墊支資金收回

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　　第二節(jié) 證券投資決策

　　一、債券投資決策

　　1、債券投資風(fēng)險(xiǎn)(掌握p122)(2009年考點(diǎn))

　?、龠`約的風(fēng)險(xiǎn);②利率風(fēng)險(xiǎn);③流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);④通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

　　2、債券投資決策方法(p122)

　　(1)債券的估值

　　債券價(jià)格決定的因素：債券面值、票面利率、債券期限、利息支付方式、企業(yè)對(duì)該類(lèi)債券要求的必要報(bào)酬率

　　原理：將各期的現(xiàn)金流量折現(xiàn)。pvifak,n―年金現(xiàn)值系數(shù)?pvifk,n―復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

　　(2)債券投資預(yù)期收益率的估計(jì)(p124)

　　原理：利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)公式反推折現(xiàn)率。利用插入法計(jì)算債券預(yù)期收益率

　　二、股票投資決策

　　1、股票投資風(fēng)險(xiǎn)

　　股票投資期間取得的股利和未來(lái)出售的價(jià)格決定因素：

　　市場(chǎng)因素：經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹、利率和匯率變化、經(jīng)濟(jì)政策、政治因素、資本市場(chǎng)因素等

　　公司因素：行業(yè)前景、公司戰(zhàn)略、公司經(jīng)營(yíng)狀況、公司財(cái)務(wù)狀況、公司盈利能力、公司股利政策等

　　2、股票投資決策方法

　　(1)股票估值(p126)

　　原理：將各期的現(xiàn)金流量折現(xiàn)。

　　l 長(zhǎng)期持有股票 估值公式：略

　　l 有限期持有股票 估值公式：略

　　l 零增長(zhǎng)公司股票 估值公式：略

　　l 固定增長(zhǎng)公司股票 估值公式：略

　　(2)股票投資收益率(掌握p128)

　　原理：利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)公式反推折現(xiàn)率。

　　1、零增長(zhǎng)公司股票投資收益率r=d/p0，d為固定的現(xiàn)金股利，p0為當(dāng)前股票市場(chǎng)價(jià)格

　　2、固定增長(zhǎng)公司股票投資收益率r=d1/p0+g，d1預(yù)測(cè)第一年的現(xiàn)金股利，g每年股利的增長(zhǎng)率(2009年考點(diǎn)) 

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　　第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策

　　一、決策原理

　　1、當(dāng)預(yù)期收益率超過(guò)項(xiàng)目必要報(bào)酬率時(shí)，項(xiàng)目投資可取

　　2、預(yù)期收益率低于項(xiàng)目必要報(bào)酬率，項(xiàng)目投資不可取

　　二、決策方法

　　1、非折現(xiàn)方法(掌握p129)(2004-2006、2008-2010年考點(diǎn))

　　非折現(xiàn)方法是不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的決策方法：投資回收期法和投資利潤(rùn)法。

　　(1)投資回收期法

　　投資回收期是指投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量?jī)纛~正好抵償初始投資所需要的全部時(shí)間。即回收投資所需要的年限

　　(2)投資利潤(rùn)率法

　　投資利潤(rùn)率=年平均稅后凈利/初始投資額

　　2、折現(xiàn)方法(2004、2006、2008年考點(diǎn))

　　折現(xiàn)方法是運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值原理進(jìn)行決策的方法：凈現(xiàn)值法(npv)和內(nèi)部報(bào)酬率

　　(1)凈現(xiàn)值法(掌握p131)

　　l 凈現(xiàn)值(npv)：項(xiàng)目投產(chǎn)后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值超過(guò)項(xiàng)目初始投資現(xiàn)金流量現(xiàn)值的金額

　　l 凈現(xiàn)值(npv)計(jì)算公式(略)

　　l 凈現(xiàn)值法決策的原則：

　　當(dāng)npv≥0時(shí)，采納。

　　當(dāng)npv<0時(shí)，否決。

　　當(dāng)兩個(gè)投資方案都滿(mǎn)足npv≥0時(shí)，選擇凈現(xiàn)值最大的方案。

　　凈現(xiàn)值為零表示這項(xiàng)投資僅賺得其資金成本，并不等于企業(yè)沒(méi)有利潤(rùn)。

　　當(dāng)投資規(guī)模不同時(shí)，不能僅用凈現(xiàn)值方法來(lái)決策。

　　加權(quán)資本成本(必要報(bào)酬率)是決策的重要的標(biāo)準(zhǔn)

　　(2)內(nèi)部報(bào)酬率法(掌握p131)

　　內(nèi)部報(bào)酬率：考慮貨幣時(shí)間價(jià)值而計(jì)算出的項(xiàng)目實(shí)際投資報(bào)酬率

　　內(nèi)部報(bào)酬率計(jì)算公式(略)

　　內(nèi)部報(bào)酬率決策原則

　　內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于必要報(bào)酬率時(shí)，項(xiàng)目可取

　　內(nèi)部報(bào)酬率小于或等于必要報(bào)酬率時(shí)，項(xiàng)目不可取

　　當(dāng)兩個(gè)投資方案都滿(mǎn)足內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于必要報(bào)酬率時(shí)，選擇內(nèi)部報(bào)酬率最大的方案

　　內(nèi)部報(bào)酬率計(jì)算與項(xiàng)目的必要報(bào)酬率無(wú)關(guān)，但使用內(nèi)部報(bào)酬率決策時(shí)仍需要采用必要報(bào)酬率指標(biāo)作為決策比較的依據(jù)。

　　三、決策方法的應(yīng)用

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