2013年審計(jì)師考試《企業(yè)財(cái)務(wù)管理》第三章:投資決策管理
第三章 投資決策管理
[大綱要求]
1、投資現(xiàn)金流量。掌握債券投資、股票投資和項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的計(jì)算與運(yùn)用
2、證券投資決策。掌握債券和股票投資的估值方法與運(yùn)用(初級(jí)―熟悉);熟悉債券和股票投資的風(fēng)險(xiǎn);熟悉債券和股票投資收益率的計(jì)算與運(yùn)用(初級(jí)―了解)
3、項(xiàng)目投資決策。掌握項(xiàng)目投資決策的非折現(xiàn)方法和折現(xiàn)方法;了解具體情況下項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用
[主要考點(diǎn)內(nèi)容]
初級(jí)―債券投資、股票投資和項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的計(jì)算與運(yùn)用;債券和股票投資的估值方法與風(fēng)險(xiǎn);項(xiàng)目投資決策的非折現(xiàn)方法和折現(xiàn)方法;
中級(jí)―債券投資、股票投資和項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的計(jì)算與運(yùn)用;債券和股票投資的估值方法與收益率計(jì)算;債券和股票投資的風(fēng)險(xiǎn);項(xiàng)目投資決策的非折現(xiàn)方法和折現(xiàn)方法;
[重 點(diǎn)]
債券投資、股票投資和項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的計(jì)算與運(yùn)用;債券和股票投資的估值方法;項(xiàng)目投資決策的非折現(xiàn)方法和折現(xiàn)方法;
[難 點(diǎn)]
債券和股票投資的估值方法;項(xiàng)目投資決策的非折現(xiàn)方法和折現(xiàn)方法;
第一節(jié) 投資現(xiàn)金流量
一、債券投資現(xiàn)金流量估計(jì)(掌握p118)
1、在到期日前每個(gè)計(jì)息期計(jì)算并支付利息,在到期日,根據(jù)票面金額返還債券的本金;
其現(xiàn)金流量分布時(shí)點(diǎn)和計(jì)算公式為:
每期期末利息現(xiàn)金流入=券券面值x債券票面利率
債券到期期期末現(xiàn)金流入=當(dāng)期利息+債券面值
2、每個(gè)計(jì)息期結(jié)束時(shí)計(jì)算利息,但直到債券到期才一次還本付息;(2010年考點(diǎn))
其現(xiàn)金流最分布時(shí)點(diǎn)和計(jì)算公式為:
債券到期期期末現(xiàn)金流入=債券面值+每期債券利息×計(jì)息期數(shù)
3、沒(méi)有定期和定額的利息計(jì)算和支付,只在到期日支付票面金額,這種支付方式的債券也稱(chēng)為“零息債券”;
其現(xiàn)金流量分布時(shí)點(diǎn)和計(jì)算公式為:
債券到期期期末現(xiàn)金流入=債券面值
二、股票投資現(xiàn)金流量估計(jì)(p119)
1、企業(yè)擬短期持有、準(zhǔn)備未來(lái)出售的股票投資
現(xiàn)金流量:預(yù)期持有期間內(nèi)每期的現(xiàn)金股利;預(yù)期出售股票時(shí)的賣(mài)出金額。
2、在可預(yù)期的未來(lái)期間內(nèi)不發(fā)放現(xiàn)金股利,而是發(fā)放股票股利
現(xiàn)金流量:賣(mài)出購(gòu)買(mǎi)的股票取得的金額、賣(mài)出作為股利取得的股票的金額。
3、長(zhǎng)期持有股票
現(xiàn)金流量:未來(lái)無(wú)限期內(nèi)每年預(yù)期得到的股票的現(xiàn)金股利。
三、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量估計(jì)(掌握p119)(2008、2010年考點(diǎn))
1、初始現(xiàn)金流量:固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、其他投資費(fèi)用、固定資產(chǎn)變價(jià)收入
2、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量:項(xiàng)目壽命周期內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致的現(xiàn)金流入流出的數(shù)量;銷(xiāo)售收入和成本費(fèi)用
3、終結(jié)現(xiàn)金流量:固定資產(chǎn)殘值變現(xiàn)收入;流動(dòng)資產(chǎn)墊支資金收回
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第二節(jié) 證券投資決策
一、債券投資決策
1、債券投資風(fēng)險(xiǎn)(掌握p122)(2009年考點(diǎn))
?、龠`約的風(fēng)險(xiǎn);②利率風(fēng)險(xiǎn);③流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);④通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)
2、債券投資決策方法(p122)
(1)債券的估值
債券價(jià)格決定的因素:債券面值、票面利率、債券期限、利息支付方式、企業(yè)對(duì)該類(lèi)債券要求的必要報(bào)酬率
原理:將各期的現(xiàn)金流量折現(xiàn)。pvifak,n―年金現(xiàn)值系數(shù)?pvifk,n―復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)
(2)債券投資預(yù)期收益率的估計(jì)(p124)
原理:利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)公式反推折現(xiàn)率。利用插入法計(jì)算債券預(yù)期收益率
二、股票投資決策
1、股票投資風(fēng)險(xiǎn)
股票投資期間取得的股利和未來(lái)出售的價(jià)格決定因素:
市場(chǎng)因素:經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹、利率和匯率變化、經(jīng)濟(jì)政策、政治因素、資本市場(chǎng)因素等
公司因素:行業(yè)前景、公司戰(zhàn)略、公司經(jīng)營(yíng)狀況、公司財(cái)務(wù)狀況、公司盈利能力、公司股利政策等
2、股票投資決策方法
(1)股票估值(p126)
原理:將各期的現(xiàn)金流量折現(xiàn)。
l 長(zhǎng)期持有股票 估值公式:略
l 有限期持有股票 估值公式:略
l 零增長(zhǎng)公司股票 估值公式:略
l 固定增長(zhǎng)公司股票 估值公式:略
(2)股票投資收益率(掌握p128)
原理:利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)公式反推折現(xiàn)率。
1、零增長(zhǎng)公司股票投資收益率r=d/p0,d為固定的現(xiàn)金股利,p0為當(dāng)前股票市場(chǎng)價(jià)格
2、固定增長(zhǎng)公司股票投資收益率r=d1/p0+g,d1預(yù)測(cè)第一年的現(xiàn)金股利,g每年股利的增長(zhǎng)率(2009年考點(diǎn))
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第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策
一、決策原理
1、當(dāng)預(yù)期收益率超過(guò)項(xiàng)目必要報(bào)酬率時(shí),項(xiàng)目投資可取
2、預(yù)期收益率低于項(xiàng)目必要報(bào)酬率,項(xiàng)目投資不可取
二、決策方法
1、非折現(xiàn)方法(掌握p129)(2004-2006、2008-2010年考點(diǎn))
非折現(xiàn)方法是不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的決策方法:投資回收期法和投資利潤(rùn)法。
(1)投資回收期法
投資回收期是指投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量?jī)纛~正好抵償初始投資所需要的全部時(shí)間。即回收投資所需要的年限
(2)投資利潤(rùn)率法
投資利潤(rùn)率=年平均稅后凈利/初始投資額
2、折現(xiàn)方法(2004、2006、2008年考點(diǎn))
折現(xiàn)方法是運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值原理進(jìn)行決策的方法:凈現(xiàn)值法(npv)和內(nèi)部報(bào)酬率
(1)凈現(xiàn)值法(掌握p131)
l 凈現(xiàn)值(npv):項(xiàng)目投產(chǎn)后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值超過(guò)項(xiàng)目初始投資現(xiàn)金流量現(xiàn)值的金額
l 凈現(xiàn)值(npv)計(jì)算公式(略)
l 凈現(xiàn)值法決策的原則:
當(dāng)npv≥0時(shí),采納。
當(dāng)npv<0時(shí),否決。
當(dāng)兩個(gè)投資方案都滿(mǎn)足npv≥0時(shí),選擇凈現(xiàn)值最大的方案。
凈現(xiàn)值為零表示這項(xiàng)投資僅賺得其資金成本,并不等于企業(yè)沒(méi)有利潤(rùn)。
當(dāng)投資規(guī)模不同時(shí),不能僅用凈現(xiàn)值方法來(lái)決策。
加權(quán)資本成本(必要報(bào)酬率)是決策的重要的標(biāo)準(zhǔn)
(2)內(nèi)部報(bào)酬率法(掌握p131)
內(nèi)部報(bào)酬率:考慮貨幣時(shí)間價(jià)值而計(jì)算出的項(xiàng)目實(shí)際投資報(bào)酬率
內(nèi)部報(bào)酬率計(jì)算公式(略)
內(nèi)部報(bào)酬率決策原則
內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于必要報(bào)酬率時(shí),項(xiàng)目可取
內(nèi)部報(bào)酬率小于或等于必要報(bào)酬率時(shí),項(xiàng)目不可取
當(dāng)兩個(gè)投資方案都滿(mǎn)足內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于必要報(bào)酬率時(shí),選擇內(nèi)部報(bào)酬率最大的方案
內(nèi)部報(bào)酬率計(jì)算與項(xiàng)目的必要報(bào)酬率無(wú)關(guān),但使用內(nèi)部報(bào)酬率決策時(shí)仍需要采用必要報(bào)酬率指標(biāo)作為決策比較的依據(jù)。
三、決策方法的應(yīng)用
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