2013年審計師考試《企業(yè)財務管理》第四章：籌資決策管理

　　第四章 籌資決策管理

　　[大綱要求]

　　1、長期籌資方式。掌握股權性籌資、債券籌資各類方式的涵義、內(nèi)容、分類和優(yōu)缺點;熟悉可轉換債券籌資、認股權證籌資和股票發(fā)行定價;熟悉債券發(fā)行、價格決策(初級―了解);

　　2、資本成本。掌握資本成本的作用、個別資本成本計算與運用;熟悉綜合資本成本計算與運用(初級―了解)

　　3、杠桿原理。掌握成本習性、邊際貢獻與息稅前利潤;掌握經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)、聯(lián)合杠桿系數(shù)的計算與運用;熟悉杠桿原理與風險的關系

　　4、資本結構決策。掌握資本結構決策的涵義與意義;熟悉資本結構決策的方法與運用(初級―了解);了解影響資本結構的定性因素

　　[主要考點內(nèi)容]

　　初級―股權性籌資、債券籌資分類和優(yōu)缺點;債券和股票發(fā)行定價;資本成本構成和個別資本成本計算;成本習性與息稅前利潤;經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)、聯(lián)合杠桿系數(shù)的計算;杠桿原理與風險的關系;資本結構決策的涵義與意義

　　中級―股權性籌資、債券籌資分類和優(yōu)缺點;債券和股票發(fā)行定價;資本成本構成和個別資本成本計算;成本習性與息稅前利潤;經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)、聯(lián)合杠桿系數(shù)的計算;資本結構決策的涵義與意義

　　[重 點]

　　股權性籌資、債券籌資分類和優(yōu)缺點;債券和股票發(fā)行定價;資本成本構成和個別資本成本計算;成本習性;經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)的計算;資本結構決策方法

　　[難 點]

　　個別資本成本計算;經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)的計算

　　第一節(jié) 長期籌資方式

　　一、企業(yè)資本類別(p139)

　　股權資本(實收資本、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤等);債務資本(各種借款、應付債券、應付票據(jù)等);長期資本;短期資本

　　二、長期籌資方式(2004、2006-2010年考點)

　　長期籌資方式可分為股權性籌資、債券性籌資和混合性籌資。

　　1.股權性籌資(掌握p140)：股權性籌資方式：投入資本籌資、發(fā)行股票籌資、留存收益籌資

　　(1)投入資本籌資優(yōu)點與缺點

　　(2)發(fā)行普通股籌資優(yōu)點與缺點

　　(3)留存收益籌資優(yōu)點與缺點

　　2.債權性籌資：發(fā)行債券籌資、長期借款和融資租賃

　　(1)發(fā)行債券籌資(掌握p142)

　　發(fā)行價格影響因素：債券面額、票面利率、市場利率、債券期限等。

　　發(fā)行價格計算公式(略)

　　優(yōu)點：籌資成本低;可利用財務杠桿作用;有利于保障股東對公司的控制權;有利于調(diào)整資本結構。

　　缺點：償債壓力大;不利于現(xiàn)金流量安排;籌資數(shù)量有限

　　(2)長期借款籌資：抵押借款和信用借款(p145)

　　(3)融資租賃：直接租賃、售后回租和桿杠租賃(掌握p147)

　　3.混合性籌資(掌握p148)：發(fā)行優(yōu)先股籌資、發(fā)行可轉換債券籌資和認股證籌資

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　　第二節(jié) 資本成本

　　一、資本成本的構成和作用

　　1、資本成本構成(p150)(2007年考點)

　　(1)籌資費用：籌資過程中發(fā)生的傭金、審計費、律師費、注冊費和銀行手續(xù)費等。

　　(2)用資費用：借款利息、債券利息和股票股利

　　2、作用

　　二、個別資本成本測算(掌握p151)(2005年考點)

　　個別資本成本：債務成本、優(yōu)先股成本和權益資本成本

　　1、長期借款資本成本測算

　　測算公式：kl=il(1-t)/(1-fl)

　　式中：kl――長期借款資本成本;il――長期借款利率;t――所得稅稅率;fl――借款手續(xù)費率;

　　2、長期債券資本成本測算

　　測算公式：kb=b0*ib(1-t)/b*(1-fb)

　　式中：kb――長期債券資本成本;ib――長期債券票面利率;t――所得稅稅率;fb――債券籌資費率;b――債券發(fā)行價

　　3、普通股資本成本測算(2007年考點)

　　(1)股利估價模型(略)

　　n 公司采用固定股利政策

　　普通股資本成本測算公式：ke=d/p0

　　式中：ke――普通股資本成本;d――股利;p0――凈籌資額

　　n 公司采用固定股利增長政策

　　普通股資本成本測算公式：ke=[d0*(1+g)/p0]+g

　　式中：ke――普通股資本成本;d0――檔期股利;p0――凈籌資額;g――股利固定增長率

　　(2)資本資產(chǎn)定價模型

　　普通股資本成本測算公式：ke=rf+β*(rm-rf)

　　式中：ke――普通股資本成本;rf――無風險報酬率;β――貝塔系數(shù);rm――市場平均報酬率;rf――無風險報酬率

　　4、留存收益資本成本測算――與普通股資本成本測算相同(2006年考點)

　　三、綜合資本成本測算(p153)

　　測算公式：wacc=klwl+kbwb+kewe+kywy

　　式中：wacc――綜合資本成本;wl――長期借款資本比例;wb――長期債務資本比例;we――普通股資本比例;wy――留存收益資本比例;ky――留存收益資本 

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　　第三節(jié) 杠桿原理

　　桿杠通常被定義為公司利用資產(chǎn)和負債中固有的固定成本屬性而提高股東潛在收益能力的一種作用裝置。

　　一、成本習性、邊際貢獻與息稅前利潤(p154)

　　1、成本習性(2005年考點)

　　涵義：成本習性是指成本總額與業(yè)務量之間在數(shù)量上的依存關系。

　　分類：固定成本、變動成本和混合成本三類

　　2、邊際貢獻及其計算

　　邊際貢獻是指銷售收入減去變動成本后的差額。

　　計算公式：邊際貢獻=銷售收入-變動成本=單位邊際貢獻*產(chǎn)銷量

　　3、息稅前利潤及其計算

　　息稅前利潤是指企業(yè)支付利息和繳納所得稅之前的利潤。

　　計算公式：息稅前利潤=銷售收入-變動成本-固定成本

　　二、經(jīng)營桿杠(掌握p155)(2004、2005、2007、2008年考點)

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)(dol)――緣于固定經(jīng)營成本的乘數(shù)效應，與固定經(jīng)營成本成正比。

　　計算公式：經(jīng)營桿杠系數(shù)=息稅前利潤變動率/銷售變動率

　　經(jīng)營桿杠系數(shù)與經(jīng)營風險的關系：經(jīng)營杠桿系數(shù)的高低可以反映經(jīng)營風險的高低，兩者成正相關關系。

　　三、財務桿杠(掌握p156)(2006-2008年考點)

　　財務杠桿系數(shù)(dfl)――緣于固定資本成本的乘數(shù)效應，與固定資本成本成正比。

　　計算公式：財務桿杠系數(shù)=每股收益變動率/息稅前利潤變動率

　　財務桿杠系數(shù)與經(jīng)營風險的關系：財務杠桿系數(shù)的高低可以反映經(jīng)營風險的高低，兩者成正相關關系。

　　四、聯(lián)合桿杠(掌握p157)(dcl)

　　計算公式：聯(lián)合桿杠系數(shù)=每股收益變動率/銷售變動率=經(jīng)營桿杠系數(shù)*財務桿杠系數(shù)

　　聯(lián)合桿杠系數(shù)與企業(yè)總風險的關系：聯(lián)合杠桿系數(shù)的高低可以反映企業(yè)總風險的高低，兩者成正相關關系。要使得企業(yè)總風險保持在一定水平，要求經(jīng)營風險和財務風險保持一種互補性。

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　　第四節(jié) 資本結構決策

　　一、涵義和意義

　　1.涵義

　　資本結構是指企業(yè)各種資本的構成及其比例關系。

　　2、資本結構決策的意義(p158)

　　二、資本結構決策的方法

　　1、息稅前利潤(ebit)―每股收益(eps)分析法(掌握p158)

　　2、比較資本成本法

　　測算籌資組合的綜合資本成本進行比較

　　三、影響資本結構的定性因素(p160)

　　影響因素：正業(yè)財務目標、投資者動機、債權人態(tài)度、經(jīng)營者行為、企業(yè)的財務狀況和發(fā)展能力、稅收政策和行業(yè)差異等。

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