《個人理財》第二章個人理財基礎(chǔ)概述重點(diǎn)講習(xí)結(jié)合

　　《個人理財》第二章個人理財基礎(chǔ)概述重點(diǎn)講習(xí)結(jié)合

　　【考綱要求】：

　　1.銀行個人理財業(yè)務(wù)理論基礎(chǔ)

　　1.1 生命周期理論

　　1.2 貨幣的時間價值

　　1.3 投資理論

　　1.4 資產(chǎn)配置原理

　　1.5 投資策略與投資組合的選擇

　　2.銀行理財業(yè)務(wù)實(shí)務(wù)基礎(chǔ)

　　2.1 理財業(yè)務(wù)的客戶準(zhǔn)入

　　2.2 客戶理財價值觀

　　2.3 客戶風(fēng)險屬性

　　2.4 客戶風(fēng)險評估

　　【內(nèi)容詳解】：

　　第一部分：銀行個人理財業(yè)務(wù)理論基礎(chǔ)

　　一、生命周期理論

　　(一)生命周期理論

　　1.概念

　　(1)創(chuàng)建人：生命周期理論是由F?莫迪利亞尼等人創(chuàng)建的。

　　(2)基本思想：該理論指出個人是在相當(dāng)長的時間內(nèi)計劃他的消費(fèi)和儲蓄行為的，在整個生命周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)消費(fèi)的最佳配置。

　　也就是說一個人將綜合考慮其即期收入、未來收入以及可預(yù)期的支出、工作時間、退休時間等因素，來決定當(dāng)前的消費(fèi)和儲蓄。使其消費(fèi)水平在一生內(nèi)保持相對平穩(wěn)的水平，而不至于出現(xiàn)消費(fèi)水平的大幅波動。

　　(3)主要觀點(diǎn)：

　　該理論將家庭的生命周期分為四個階段：

　　家庭形成期家庭成長期家庭成熟期家庭衰老期

　　特征從結(jié)婚到子女出生從子女上學(xué)到完成學(xué)業(yè)從子女完成學(xué)業(yè)獨(dú)立到夫妻退休從夫妻退休到過世

　　家庭成員數(shù)量增加家庭成員固定家庭成員因子女獨(dú)立減少夫妻兩人

　　收入和支出收入以薪酬為主收入以薪酬為主收入以薪酬為主，事業(yè)發(fā)展和收入達(dá)到巔峰以理財收入和轉(zhuǎn)移收入為主，或變現(xiàn)資產(chǎn)維持生計

　　支出隨成員增加逐漸增加支出隨子女上學(xué)增加支出隨成員減少逐漸降低醫(yī)療費(fèi)提高，其他費(fèi)用減少

　　儲蓄隨家庭成員增加而減少收入增加而支出穩(wěn)定，在子女上大學(xué)前儲蓄增加收入達(dá)到巔峰，支出穩(wěn)中有降，是募集退休金的黃金時期大部分情況下支出大于收入，耗用退休準(zhǔn)備金階段

　　居住和父母同住或自行購房租房和父母同住或自行購房租房與老年父母同住或夫妻兩人居住夫妻居住或和子女同住

　　資產(chǎn)可積累的資產(chǎn)有限，但可承受較高風(fēng)險可積累資產(chǎn)逐年增加，需開始控制風(fēng)險投資可積累的資產(chǎn)達(dá)到巔峰，要逐步降低投資風(fēng)險，保障退休金的安全開始變現(xiàn)資產(chǎn)來應(yīng)付退休后的生活，投資以固定收益為主

　　負(fù)債信用卡透支或消費(fèi)貸款若已購房，為交付房貸本息、降低負(fù)債余額退休前還清所有債務(wù)無新增負(fù)債

　　2.生命周期在個人理財方面的運(yùn)用

　　(1)專業(yè)理財人員如金融理財師應(yīng)根據(jù)客戶家庭生命周期設(shè)計適合客戶的銀行理財產(chǎn)品、保險、信托、信貸理財套餐。

　　家庭形成期家庭成長期家庭成熟期家庭衰老期

　　夫妻年齡25-35歲30-55歲50-60歲60歲以后

　　保險安排提高壽險保額以子女教育年金儲備高等教育學(xué)費(fèi)以養(yǎng)老保險和遞延年金儲備退休金投保長期看護(hù)險

　　核心資產(chǎn)

　　配置股票70%，債券10%貨幣20%股票60%，債券30%

　　貨幣10%股票50%，債券40%

　　貨幣10%股票20%，債券60%，貨幣20%

　　預(yù)期收益高、風(fēng)險適度的銀行理財產(chǎn)品預(yù)期收益高、風(fēng)險適度的銀行理財產(chǎn)品風(fēng)險低、收益穩(wěn)定的銀行理財產(chǎn)品風(fēng)險低、收益穩(wěn)定的銀行理財產(chǎn)品

　　信貸運(yùn)用信用卡、小額信貸房屋貸款、汽車貸款還清貸款無貸款或反按揭

　　(2)專業(yè)理財人員應(yīng)根據(jù)客戶家庭生命周期的流動性、收益性和獲利性需求給予資產(chǎn)配置建議，總體原則：

　　①子女小時和客戶年老時，注重流動性好的存款和貨幣基金的比重要高;

　?、诩彝バ纬善谥良彝ニダ掀?，隨客戶年齡增加，投資風(fēng)險比重應(yīng)逐步降低;

　?、奂彝ニダ掀诘氖找嫘孕枨笞畲螅顿Y組合中債券比重應(yīng)該最高。

　　【例題?單選題】處于不同階段的家庭理財重點(diǎn)不同，下列說法正確的是(　)。

　　A.家庭形成期資產(chǎn)不多但流動性需求大，應(yīng)以存款為主

　　B.家庭成長期的信貸運(yùn)用多以房屋、汽車貸款為主

　　C.家庭成熟期的信貸安排以購置房產(chǎn)為主

　　D.家庭衰老期的核心資產(chǎn)配置應(yīng)以股票為主

　　『正確答案』B

　　『答案解析』A年輕可承受風(fēng)險較高的投資。

　　C接近退休，信貸安排以還清貸款為主。

　　D為耗用老本的階段，核心資產(chǎn)應(yīng)以債券為主。

　　了解p24-p26內(nèi)容：生命周期理論和個人理財規(guī)劃

　　根據(jù)個人不同生命周期的特點(diǎn)(通常以十五歲為起點(diǎn))，針對學(xué)業(yè)、職業(yè)的選擇到家庭、居住、退休所需要的財務(wù)狀況，綜合使用銀行產(chǎn)品、證券、保險產(chǎn)品等金融工具，來進(jìn)行理財活動和財務(wù)安排。

　　按年齡層把個人生命周期比照家庭生命周期分為6個階段。分別為探索期、建立期、穩(wěn)定期、維持期、高原期、退休期。結(jié)合自身情況了解一下各個時期的特征和理財建議。

　　期間探索期建立期穩(wěn)定期維持期高原期退休期

　　對應(yīng)年齡15-2425-3435-4445-5455-6060歲以后

　　家庭形態(tài)以父母家庭為生活重心擇偶結(jié)婚、有學(xué)前子女子女上中小學(xué)子女進(jìn)入高等教育子女獨(dú)立夫妻二人生活

　　理財活動求學(xué)深造、提高收入銀行貸款購房償還房貸，籌集教育金收入增加籌退休金負(fù)擔(dān)減輕準(zhǔn)備退休享受生活規(guī)劃、遺產(chǎn)

　　投資工具活期、定期存款，基金定投活期存款、股票、基金定投自用房產(chǎn)投資、股票、基金多元投資組合降低投資組合風(fēng)險固定收益投資為主

　　保險計劃意外險、壽險壽險、儲蓄險養(yǎng)老險、定期壽險養(yǎng)老險、投資型保險長期看護(hù)險、退休年金領(lǐng)退休年金至終老

　　二、貨幣時間價值

　　(一)時間價值概念與影響因素

　　1.概念

　　同等數(shù)量的貨幣或者現(xiàn)金流在不同的時點(diǎn)上價值不同。

　　貨幣的時間價值是指貨幣資金經(jīng)過一段時間的投資、再投資所增加的價值，或者是貨幣在使用過程中由于時間因素而形成的增值。

　　2.貨幣時間價值的原因

　　(1)貨幣占用具有機(jī)會成本，因?yàn)樨泿趴梢詽M足當(dāng)前消費(fèi)或用于投資而產(chǎn)生回報;

　　(2)通貨膨脹可能造成貨幣貶值，需要補(bǔ)償;

　　(3)投資可能產(chǎn)生投資風(fēng)險，需要提供風(fēng)險補(bǔ)償;

　　3.影響貨幣時間價值的主要因素

　　(1)時間。時間越長，貨幣的時間價值越明顯。

　　(2)收益率或通貨膨脹率。收益率是決定貨幣在未來增值程度的關(guān)鍵因素，而通貨膨脹率是使貨幣購買力縮水的反向因素。

　　(3)單利和復(fù)利(復(fù)利具有收益倍加效應(yīng))。

　　(二)貨幣時間價值與利率的計算

　　1.基本參數(shù)

　　(1)現(xiàn)值，貨幣當(dāng)前的價值(PV);

　　(2)終值，包括單利終值和復(fù)利終值(FV);

　　(3)時間，貨幣資金價值的參照系(t);

　　(4)利率，影響貨幣時間價值程度的要素(r)。

　　2.現(xiàn)值和終值的計算

　　①單期中的終值。 FV=C0(1+r)

　　其中，C。是第0期的現(xiàn)金流，r是利率。

　　【教材例題】利率為5%，拿出l萬元進(jìn)行投資，一年后，將會得到多少元?

　　『正確答案』FV=10000×(1+5%)=10500(元) ②單期中的現(xiàn)值。

　　PV=C1/(1+r)其中，C1是第1期的現(xiàn)金流，r是利率。

　　【教材例題】利率為5%，個人想通過一年的投資得到l萬元，那么個人在當(dāng)前的投資應(yīng)該為?

　　『正確答案』PV=10000/(1+5%)=9523.81(元)③多期的終值和現(xiàn)值。

　　計算多期中終值的公式為：FV=PV×(1+r)t

　　計算多期中現(xiàn)值的公式為：PV=FV/(1+r)t

　　其中，(1+r)t是終值復(fù)利因子，1/(1+r)t是現(xiàn)值貼現(xiàn)因子。

　　【教材例題】陳太太購買某公司股票，該公司的分紅為每股1.10元，預(yù)計未來5年內(nèi)以每年40%的速度增長，5年后的股利為多少?

　　『正確答案』FV=1.10×(1+0.4)5=5.92(元) 3.復(fù)利期間和有效年利率的計算

　?、谟行昀?EAR)。在上面的例子中，該投資的有效年利率是多少?

　　3年后能給人們回報的年收益率即為有效年利率，即

　　FV=50×[1+EAR]3=70.93(元)

　　EAR=12.36%

　　因此，有效年利率的計算公式為

　　在名義年利率相同的情況下，復(fù)利頻率不同，有效年利率也不同。隨著復(fù)利次數(shù)的增加，有效年利率也會不斷增加，但增加的速度會越來越慢。

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        4.年金的計算

　　年金是一組在某個特定的時段內(nèi)金額相等、方向相同、時間間隔相同的現(xiàn)金流。

　　年金的利息也具有時間價值，因此，年金終值和現(xiàn)值的計算通常采用復(fù)利的形式。根據(jù)等值現(xiàn)金流發(fā)生的時間點(diǎn)的不同，年金可以分為期初年金和期末年金。一般來說，人們假定年金為期末年金。

　　三、投資理論

　　(一)收益與風(fēng)險

　　1.持有期收益和持有期收益率

　　投資的時間區(qū)間就是持有期，持有期間的收益就是持有期收益(HPR)。相應(yīng)的持有期收益率(HPY)就是持有期間的收益率。在數(shù)值上等于持有期間所獲得的全部收益與初始投資的比率。

　　(1)面值收益=紅利+市值變化

　　(2)收益率(百分比收益)=面值收益/初始市值=紅利收益+資本利得收益

　　【教材例題】張先生去年初以每股25元的價格購買了100股中國移動的股票，過去一年中得到每股0.2元的紅利，年底時以每股30元的價格出售，其持有期收益和收益率分別為多少?

　　『正確答案』

　　期初投資額為25×100=2500(元)

　　年底股票價格為30×100=3000(元)

　　現(xiàn)金紅利為0.20×100=20(元)

　　則持有期收益為20+(3000-2500)=520(元)

　　持有期收益率為520/2500=20.8%

　　2.預(yù)期收益率

　　預(yù)期收益率是指投資對象未來可能獲得的各種收益率的平均值。

　　任何投資活動都是面向未來的，而未來具有不確定性，因此投資收益也具有不確定性。也就是具有風(fēng)險。但為了便于比較，可以用預(yù)期收益(期望收益)來描述。

　　預(yù)期收益率的計算公式：

　　E(Ri)=(P1R1+P2R2+……PnRn)×100%=∑PiRi×100%

　　其中：Ri為投資可能的投資收益率;

　　Pi為投資收益率可能發(fā)生的概率。

　　【教材例題】關(guān)于預(yù)期收益率的計算

　　經(jīng)濟(jì)狀況概率收益率(%)

　　經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好0.1520

　　經(jīng)濟(jì)衰退0.15-20

　　經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行0.710

　　『正確答案』E(Ri)=[0.15×0.2+0.15×(-0.2)+0.7×0.1]×100%=7%

　　3.風(fēng)險的測定

　　風(fēng)險是指未來收益的不確定性?？梢杂梅讲詈蜆?biāo)準(zhǔn)差來表示。

　　(1)方差：是一組數(shù)據(jù)偏離其平均值的程度。

　　公式：σ2=∑Pi×[Ri-E(Ri)]2

　　方差越大，這組數(shù)據(jù)就越離散，數(shù)據(jù)的波動也就越大;方差越小，這組數(shù)據(jù)就越聚合，數(shù)據(jù)的波動也就越小。

　　(2)標(biāo)準(zhǔn)差σ：方差的開平方為標(biāo)準(zhǔn)差，即一組數(shù)據(jù)偏離其均值的平均距離。

　　【教材例題】計算方差和標(biāo)準(zhǔn)差

　　經(jīng)濟(jì)狀況概率收益率(%)預(yù)期收益率E(Ri)(%)偏離

　　Ri-E(Ri)偏離

　　[Ri-E(Ri)]2

　　運(yùn)行良好0.152070.130.0169

　　經(jīng)濟(jì)衰退0.15-20-0.270.0729

　　正常運(yùn)行0.7100.030.0009

　　『正確答案』

　　σ2=∑Pi×[Ri-E(Ri)]2=0.15×0.0169+0.15×0.0729+0.70×0.0009=0.0141

　　σ=0.1187

　　(3)變異系數(shù)。變異系數(shù)CV=標(biāo)準(zhǔn)差/預(yù)期收益率=σi/E(Ri)

　　變異系數(shù)(CV)描述的是獲得單位的預(yù)期收益須承擔(dān)的風(fēng)險。變異系數(shù)越小，投資項目越優(yōu)。

　　【教材例題】項目A和項目B的收益和風(fēng)險狀況如表所示，根據(jù)不同的收益率和標(biāo)準(zhǔn)差計算其變異系數(shù)，評價項目優(yōu)劣。

　　項目A項目B

　　收益率0.O50.07

　　標(biāo)準(zhǔn)差0.070.12

　　『正確答案』CVA=0.07/0.05=1.40;CVB=0.12/0.07=1.71

　　CVA小于CVB，顯然，項目A比項目B更優(yōu)。

　　4.必要收益率

　　概念：必要收益率是投資某投資對象所要求的最低回報率，也稱必要回報率。

　　構(gòu)成：時間價值+通貨膨脹率+風(fēng)險補(bǔ)償率

　　產(chǎn)生必要回報率的原因

　?、贂r間補(bǔ)償。投資者放棄當(dāng)前消費(fèi)而投資，應(yīng)該得到相應(yīng)補(bǔ)償，即將來的貨幣總量的實(shí)際購買力要比當(dāng)前投入的貨幣的實(shí)際購買力有所增加，在沒有通貨膨脹的情況下，這個增量就是投資的真實(shí)收益，即貨幣的純時間價值。也叫真實(shí)收益率。

　　②通貨膨脹的補(bǔ)償。投資者預(yù)期價格在投資期內(nèi)會上漲，即存在通貨膨脹，他必將要求得到對于通貨膨脹所造成的損失的補(bǔ)償。

　?、埏L(fēng)險補(bǔ)償。投資者對投資的將來收益不能確定，他將要求對該不確定性進(jìn)行補(bǔ)償，即投資的風(fēng)險補(bǔ)償。

　　5.系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險

　　(1)系統(tǒng)性風(fēng)險也稱宏觀風(fēng)險，是指由于某種全局性的因素而對所有投資項目(產(chǎn)品)都產(chǎn)生作用的風(fēng)險。具體包括市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、政策風(fēng)險等。

　　(2)非系統(tǒng)性風(fēng)險也稱微觀風(fēng)險，是因個別特殊情況造成的風(fēng)險，它與整個市場沒有關(guān)聯(lián)。具體包括財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、信用風(fēng)險、偶然事件風(fēng)險等。

　　(二)資產(chǎn)組合理論

　　現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈里?馬柯維茨提出的。l952年，哈里?馬柯維茨在《投資組合選擇》一文中，第一次提出了現(xiàn)代投資組合理論(也稱均值一方差模型)。該理論描述了投資怎樣通過資產(chǎn)組合，在最小風(fēng)險水平下獲得既定的期望收益率，或在風(fēng)險水平既定的條件下獲得最大期望收益率。

　　(1)資產(chǎn)組合理論原理

　　投資者或“證券組合”管理者的主要意圖，是盡可能建立起一個有效組合。那就是在市場上為數(shù)眾多的證券中，選擇若干證券進(jìn)行組合，以求得單位風(fēng)險水平上的收益最高，或單位收益的水平上風(fēng)險最小。

　　(2)資產(chǎn)組合的風(fēng)險和收益

　　我們也可將證券組合視為一個資產(chǎn)，那么，資產(chǎn)組合的收益率和風(fēng)險也可用期望收益率和方差來計量。

　　(3)證券組合風(fēng)險和相關(guān)系數(shù)

　　兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率，就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在整個組合中所占的價值比例。

　　一般而言，由于資產(chǎn)組合中每兩項資產(chǎn)間具有不完全的相關(guān)關(guān)系，因此隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險會逐漸降低。但當(dāng)資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，資產(chǎn)組合風(fēng)險的下降將趨于平穩(wěn)，這時資產(chǎn)組合風(fēng)險的降低將非常緩慢直至不再降低。

　　對證券組合來說，相關(guān)系數(shù)可以反映一組證券中，每兩組證券之間的期望收益做同方向運(yùn)動或反方向運(yùn)動的程度。理論上，用相關(guān)系數(shù)來反映兩個隨機(jī)變量之間共同變動程度。相關(guān)系數(shù)處于區(qū)間[一1，1]內(nèi)。

　　(4)兩種資產(chǎn)組合的收益率和方差

　　設(shè)有兩種資產(chǎn)A和B，某投資者將一筆資金以XA的比例投資于資產(chǎn)A，以XB的比例投資于資產(chǎn)B，且XA+XB=1，稱該投資者擁有一個資產(chǎn)組合P。如果期末時，資產(chǎn)A的收益率為rA，資產(chǎn)B的收益率為rB，則資產(chǎn)組合P的收益率為 rP=XArA+ XBrB 。

　　投資組合期望收益率E(A,B)= XArA+ XBrB，收益率方差D(A,B)=rA2×σA2+rB2×σB2+2 rArBσAσBρ =rA2×σA2+rB2×σB2+2 rArB COV(A,B)

　　式中：σAσBρ――協(xié)方差，記為COV(A,B)

　　(5)最優(yōu)資產(chǎn)組合

　　一般而言，投資者在選擇資產(chǎn)組合過程中遵循兩條基本原則：一是在既定風(fēng)險水平下，預(yù)期收益率最高的投資組合;二是在既定預(yù)期收益率條件下，風(fēng)險水平最低的投資組合。

　　①投資者的個人偏好。

　　由于不同投資者對期望收益率和風(fēng)險的偏好不同，當(dāng)風(fēng)險從σB增加到σA時，期望收益率將補(bǔ)償E(rA)一E(rB)。是否滿足投資者個人的風(fēng)險補(bǔ)償要求因人而異，從而按照他們各自不同的偏好對兩種資產(chǎn)得出不同的比較結(jié)果。從對于這一補(bǔ)償?shù)膽B(tài)度上可以分為三類投資者：

　　投資者甲(中庸)認(rèn)為，增加的期望收益率恰好能補(bǔ)償增加的風(fēng)險，所以A與B兩種資產(chǎn)組合的滿意程度相同，資產(chǎn)A與資產(chǎn)B無差異;

　　投資者乙(保守)認(rèn)為，增加的期望收益率不足以補(bǔ)償增加的風(fēng)險，所以A不如B更令他滿意;

　　投資者丙(進(jìn)取)認(rèn)為，增加的期望收益率超過對增加風(fēng)險的補(bǔ)償，所以A更令人滿意，即A比B好。

　　在同樣風(fēng)險狀態(tài)下，要求得到的期望收益率補(bǔ)償越高，說明該投資者對風(fēng)險越厭惡。上述三位投資者中乙最厭惡風(fēng)險，因而他最保守;甲次之;丙對風(fēng)險厭惡程度最低，最具冒險精神。

　　②無差異曲線。一個特定的投資者，任意給定一個資產(chǎn)組合，根據(jù)他對風(fēng)險的態(tài)度，按照期望收益率對風(fēng)險補(bǔ)償?shù)囊螅梢缘玫揭幌盗袧M意程度相同(無差異)的資產(chǎn)組合。如圖2―1所示，某投資者認(rèn)為經(jīng)過A的那一條曲線上的資產(chǎn)組合與他的滿意程度相同，那么，我們稱這條曲線為該投資者的一條無差異曲線。

　　無差異曲線具有如下特點(diǎn)：

　　a.不同的無差異曲線不會相交。

　　b.無差異曲線的位置越高，它帶來的滿意程度就越高。

　　c.無差異曲線的條數(shù)是無限的而且密布整個平面。

　　d.無差異曲線是一簇互不相交的向上傾斜的曲線。一般情況下曲線越陡，表明風(fēng)險越大，要求的邊際收益率補(bǔ)償越高。

　　不同投資者因?yàn)槠貌煌瑫碛胁煌臒o差異曲線族。圖2―2是幾個具有不同偏好的投資者的無差異曲線。

　　圖2　不同偏好投資者的無差異曲線

　　圖(a)的投資者對風(fēng)險毫不在意，只關(guān)心期望收益率。圖(b)的投資者只關(guān)心風(fēng)險，風(fēng)險越小越好，對期望收益率毫不在意。圖(c)和圖(d)表明一般的風(fēng)險態(tài)度。圖(d)的投資者比圖(c)的投資者相對保守一些，相同的風(fēng)險狀態(tài)下，前者對風(fēng)險的增加要求更多的風(fēng)險補(bǔ)償，反映在無差異曲線上，前者的無差異曲線更陡峭一些。

　　③最優(yōu)資產(chǎn)組合的確定。

　　投資者的偏好通過他的無差異曲線來反映。無差異曲線位置越靠上，其滿意程度越高，因而投資者需要在有效邊緣上找到一個投資組合相對于其他有效組合處于最高位置的無差異曲線，該組合便是他最滿意的有效組合。也就是說，最優(yōu)資產(chǎn)組合是無差異曲線族與有效邊緣的切點(diǎn)所在的組合。

　　(6)投資組合的管理

　　投資組合管理的根本任務(wù)是對資產(chǎn)組合的選擇，即確定投資者認(rèn)為最滿意的資產(chǎn)組合。整個決策過程分成五步：資產(chǎn)分析、資產(chǎn)組合分析、資產(chǎn)組合選擇、資產(chǎn)組合評價和資產(chǎn)組合調(diào)整。

　?、儋Y產(chǎn)分析。它要求對資產(chǎn)的未來前景作出預(yù)測，這些預(yù)測必須將不確定性和相互關(guān)系考慮進(jìn)去。

　　②資產(chǎn)組合分析。作出關(guān)于資產(chǎn)組合的預(yù)測，這種預(yù)測通過計算E(rP)和σP的數(shù)值來完成。

　?、圪Y產(chǎn)組合選擇。投資者或某個知悉投資者偏好的人按照該投資者的偏好選擇最佳組合。

　?、苜Y產(chǎn)組合評價。按一定標(biāo)準(zhǔn)和程序?qū)x擇出的最佳資產(chǎn)組合進(jìn)行評判。

　?、菡{(diào)整資產(chǎn)組合。評判后如果不是最佳資產(chǎn)組合，則對資產(chǎn)組合進(jìn)行調(diào)整，重復(fù)前面四個步驟。

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       四、資產(chǎn)配置原理

　　1.資產(chǎn)配置

　　資本配置是指依據(jù)所要達(dá)到的理財目標(biāo)，按照資產(chǎn)的風(fēng)險最低與報酬最高的原則，將資金有效的分配到不同類型的資產(chǎn)上，構(gòu)建能夠達(dá)到增強(qiáng)投資組合報酬與控制風(fēng)險的資產(chǎn)投資組合。

　　2.資產(chǎn)配置的基本步驟

　　資產(chǎn)配置的目的是要獲得最佳的投資組合。就需要通過完整的、縝密的流程來建立。

　　第一步：了解客戶屬性

　　內(nèi)容：年齡、學(xué)歷、家庭結(jié)構(gòu)、職業(yè)職位、收入狀況、理財目標(biāo)、風(fēng)險偏好、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、性情愛好等。

　　第二步：生活設(shè)計與生活資產(chǎn)撥備(第一道防火墻：短期保障)

　　一方面要進(jìn)行投資，另一方面要預(yù)留基本生活保障金(儲備金)。

　?、偌彝浣鸨Ｕ系膬?nèi)容(通常涉及四個方面)：

　　一是家庭基本生活支出儲備金：6-12個月的基本生活費(fèi);

　　二是意外支出或不時之需儲備金：5%-10%的家庭凈資產(chǎn);

　　三是家庭短期債務(wù)儲備金：3-6個月的信用卡透支、消費(fèi)貸款月供;

　　四是家庭短期必須支出：買房買車，結(jié)婚生子、裝修、旅游等。

　?、诩彝浣鸬臏?zhǔn)備方式：銀行活期存款、七天通知存款或6個月的定期存款、貨幣市場基金等安全性、流動性好的產(chǎn)品。

　　第三步：風(fēng)險規(guī)劃與保障資產(chǎn)撥備(第二道防火墻：各種保險，中長期保障)

　?、僦虚L期保障的內(nèi)容(中長期的巨大風(fēng)險)：

　　應(yīng)對失業(yè)、疾病、意外、養(yǎng)老等

　?、谥虚L期保障的方式：

　　一是家庭成員的社會保險：醫(yī)療、失業(yè)、工傷、生育、養(yǎng)老等基本社會保障保險;

　　二是家庭成員的重大疾病保險、意外保險、養(yǎng)老等商業(yè)性保險。

　　三是家庭購買車輛、房產(chǎn)等財產(chǎn)性保險。

　　第四步：建立長期投資儲備：

　　多年積蓄或未來可以預(yù)期的年度或月度的資金結(jié)余盡可作為閑置資金進(jìn)行投資，購買理財產(chǎn)品，定期定額投資基金，如：子女教育投資，養(yǎng)老投資基金等。

　　第五步：建立多樣化的產(chǎn)品組合

　　經(jīng)過上述配置以后的大筆剩余資金可以進(jìn)行投資理財產(chǎn)品的組合。

　　銀行理財經(jīng)理根據(jù)客戶的特征、偏好和需求等情況選擇高、中、低風(fēng)險的產(chǎn)品進(jìn)行比例合理的投資，面向不同的市場尋找最佳的產(chǎn)品組合。

　　3.常見資產(chǎn)配置組合模型

　　(1)金字塔型

　?、俚惋L(fēng)險、低收益資產(chǎn)(50%)：存款、債券、貨幣基金、房產(chǎn)等

　?、谥酗L(fēng)險、中收益資產(chǎn)(30%)：基金、理財產(chǎn)品、房產(chǎn)等

　?、鄹唢L(fēng)險、高收益資產(chǎn)(20%)：股票、外匯、權(quán)證等。

　　優(yōu)點(diǎn)：安全穩(wěn)定。

　　(2)啞鈴型

　　低風(fēng)險、低收益資產(chǎn)和高風(fēng)險、高收益資產(chǎn)比例相當(dāng)占主導(dǎo)地位。

　　優(yōu)點(diǎn)：可以充分獲得投資黃金周期的收益。

　　(3)紡錘形

　　中風(fēng)險、中收益資產(chǎn)占主體地位

　　優(yōu)點(diǎn)：安全性高，適合成熟市場。

　　(4)梭鏢型

　　幾乎沒有什么中低風(fēng)險投資，全部放在高風(fēng)險高收益的投資工具上，賭徒型的資產(chǎn)配置。

　　優(yōu)點(diǎn)：投資力度強(qiáng)、遇到投資黃金期能獲得高收益

　　缺點(diǎn)：穩(wěn)定性差、風(fēng)險度高

　　五、投資策略與投資組合的選擇

　　(一)市場有效性與投資策略的選擇

　　1.隨機(jī)漫步與市場有效性

　　隨機(jī)漫步也叫隨機(jī)游走，是指股票價格的變動時隨機(jī)的，是不可預(yù)測的。表明市場是正常運(yùn)作的或者有效的。

　　股票價格只對新的信息作出的反映，從而表現(xiàn)為上漲或下跌。由于新信息是不可預(yù)測的。因此，股價的隨機(jī)變化表明了市場是有效的。

　　在市場均衡的條件下，股價將反映所有的信息，而一旦市場偏離均衡，出現(xiàn)某些獲利機(jī)會，會有人在極短的時間內(nèi)去填補(bǔ)這一空隙，使市場趨于平衡。

　　2.市場有效的三個層次

　　(1)弱型有效市場(反映歷史信息)

　　股價已經(jīng)反映了全部能從市場交易數(shù)據(jù)中得到的信息，包括歷史股價、交易量、空頭頭寸等。

　　結(jié)論：如果市場是弱有效的，市場價格的趨勢分析(技術(shù)分析)是徒勞的，因?yàn)檫^去的市場價格資料都是公開的，毫不費(fèi)力地可以得到。

　　(2)半強(qiáng)型有效市場(反映所有公開信息)

　　市場價格充分反映了所有公開的信息，包括公司新公布的財務(wù)報表和歷史的價格信息。

　　也就是新公布和過去的信息都反映在市場價格中。

　　結(jié)論：基本面分析不起作用，不能為投資者帶來超額利潤。

　　(3)強(qiáng)型有效市場(反映了所有信息，包括內(nèi)幕信息)

　　市場價格充分反映了所有信息，包括公開信息和內(nèi)幕信息。

　　(4)三者的關(guān)系：

　　強(qiáng)型有效市場包含半強(qiáng)型有效市場，半強(qiáng)型有效市場包含弱有效市場。

　　3.市場有效性假定對投資策略的含義

　　投資者的投資策略的選擇與市場是否有效有密切的關(guān)系。一般來說，如果相信市場無效，投資者將采取主動投資策略;如果相信市場有效，投資者將采取被動投資策略。

　?、僦鲃油顿Y策略。技術(shù)分析是對股票歷史信息如股價和交易量等進(jìn)行研究，希望找出其波動周期的運(yùn)動規(guī)律以期形成預(yù)測模型。

　　市場有效性假定意味著只要市場達(dá)到弱有效，技術(shù)分析將毫無可取之處。

　　基本面分析是利用公司的公開信息如盈利和紅利前景、未來利率的預(yù)期及公司風(fēng)險的評估來決定適當(dāng)?shù)墓善眱r格。

　　市場有效性假定認(rèn)為，如果市場是次強(qiáng)有效，股價已反映了所有的公開信息，那么基本面分析將是徒勞的。

　?、诒粍油顿Y策略。相信市場有效的投資者采取被動投資策略，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為主動管理基本上是白費(fèi)精力。該策略不是試圖戰(zhàn)勝市場，取得超額收益，而是建立一個充分分散化的證券投資組合，以期取得市場的平均收益，如常見的指數(shù)基金。

　　【例題?單選題】如果相信市場有效，投資人將采取的投資策略是(　)。

　　A.被動投資策略

　　B.退出市場策略

　　C.主動投資策略

　　D.投資策略不取決于市場是否有效

　　『正確答案』A

　　(二)理財工具和投資組合的選擇

　　任何理財產(chǎn)品或理財工具均涉及三個方面的特性：收益性、風(fēng)險性、流動性。并在三者之間尋求一個最佳的平衡。

　　1.對銀行理財人員來說理財工具主要分為三類：

　?、巽y行理財產(chǎn)品。產(chǎn)品的開發(fā)主體是銀行，在充分調(diào)查客戶需求的基礎(chǔ)上，銀行利用自己的投資專業(yè)知識，運(yùn)用不同的基礎(chǔ)資產(chǎn)開發(fā)出產(chǎn)品風(fēng)險和收益特征符合客戶需求的理財產(chǎn)品。一般而言，銀行理財產(chǎn)品的收益、風(fēng)險和流動性會通過預(yù)期收益率、風(fēng)險等級和委托期三個要素特征表現(xiàn)出來。

　?、阢y行代理理財產(chǎn)品。產(chǎn)品的開發(fā)主體是第三方，銀行在自己的渠道代理銷售。這些理財產(chǎn)品包括基金、保險、國債、信托以及一些黃金代理業(yè)務(wù)等。這些工具也具有不同的收益、風(fēng)險和流動性特征。

　?、燮渌碡敼ぞ摺＜炔皇怯摄y行開發(fā)也不是由銀行代理銷售的一些理財工具，如股票、房地產(chǎn)等，這些理財工具也具有不同的收益、風(fēng)險和流動性特征，其中一些理財工具要求有較高的專業(yè)知識。

　　2.了解主要理財工具及其特性

　　(1)國債：是最安全的投資工具、收益性略高于定期存款，但流動性較差;

　　(2)證券：股票，典型的高風(fēng)險、高收益、高流動性投資工具;

　　(3)基金：收益和風(fēng)險介于股票與債券之間，贖回期一般是一周，流動性比存款和股票低;

　　(4)外匯：收益中等、風(fēng)險高、流動性高;

　　(5)房地產(chǎn)：流動性差、安全性高于證券、收益中等;

　　(6)金銀等貴金屬：安全性高、收益性中等、流動性差;

　　(7)期貨期權(quán)：收益率最高，風(fēng)險最高;

　　(8)投資型保險產(chǎn)品、收藏品、藝術(shù)品、古董等。

　　3.個人資產(chǎn)配置中的三大產(chǎn)品組合

　　(1)低風(fēng)險、高流動性產(chǎn)品組合

　?、偬攸c(diǎn)：安全性高、流動性好、不追求收益;

　?、趦?nèi)容：定活期存款、貨幣基金、國債;

　?、勰康模簯?yīng)對日常生活開支、短期債務(wù)支出、意外支出。

　　(2)中風(fēng)險、中受益產(chǎn)品組合

　?、偬攸c(diǎn)：風(fēng)險可控、收益較高，在可承受的風(fēng)險范圍內(nèi)獲得超過通貨膨脹的投資回報;

　　②內(nèi)容：基金、藍(lán)籌股票、指數(shù)投資

　　③目的：中長期生活需要：子女教育、退休養(yǎng)老、購房準(zhǔn)備、贍養(yǎng)父母等

　　(3)高風(fēng)險高收益產(chǎn)品組合

　?、偬攸c(diǎn)：高風(fēng)險、高收益;

　?、趦?nèi)容：期權(quán)、期貨、金融衍生品、彩票、對沖基金

　?、勰康模和稒C(jī)獲取高額回報，一般不應(yīng)超過資產(chǎn)總額的10%。

　　【例題?多選題】下列關(guān)于個人資產(chǎn)配置中的三大產(chǎn)品組合說法正確的是(　)。

　　A.低風(fēng)險、高流動性組合能對抗通貨膨脹

　　B.高風(fēng)險高收益組合風(fēng)險太大

　　C.中風(fēng)險中收益組合風(fēng)險可控，收益較高

　　D.高風(fēng)險高收益組合配置的資產(chǎn)一般不超過個人或家庭資產(chǎn)總額5%

　　E.中風(fēng)險中收益產(chǎn)品組合能夠在可承受的風(fēng)險范圍內(nèi)活動超過通貨膨脹的投資回報

　　『正確答案』BCE

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