2013銀行從業(yè)資格考試風險管理重難點：市場風險計量
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第四章 市場風險管理
第二節(jié) 市場風險計量
一、基本概念
(一)名義價值、市場價值、公允價值、市值重估
1.名義價值
名義價值：根據(jù)歷史成本所反映的賬面價值;在市場風險管理過程中，由于利率、匯率等市場價格因素的頻繁變動，名義價值一般不具有實質(zhì)性意義。其對風險管理的意義主要體現(xiàn)在：一是在金融資產(chǎn)的買賣實現(xiàn)后，衡量交易方在該筆交易中的盈虧情況;二是作為初始價格，通過模型從理論上計算金融資產(chǎn)的現(xiàn)值，為交易活動提供參考數(shù)據(jù)。在市場風險計量與監(jiān)測的過程中，更具有實質(zhì)意義的是市場價值與公允價值。
2.市場價值
市場價值：公平交易資產(chǎn)所獲得資產(chǎn)的預期價值;
國際評估準則委員會(IVSC)發(fā)布的國際評估準則將市場價值定義為：“在評估基準日，自愿的買賣雙方在知情、謹慎、非強迫的情況下通過公平交易資產(chǎn)所獲得的資產(chǎn)的預期價值?！痹陲L險管理實踐中，市場價值更多地是來自于獨立經(jīng)紀商的市場公開報價或權威機構發(fā)布的市場分析報告。
3.公允價值
公允價值：交易雙方在公平交易中可接受的資產(chǎn)或債權價值
4.市值重估
市值重估：對交易賬戶頭寸重新估算其市場價值。(應每日至少重估一次)，市值重估應當由與前臺相獨立的中臺、后臺、財務會計部門或其他相關職能部門或人員負責。用于重估的定價因素應當從獨立于前臺的渠道獲取或者經(jīng)過獨立的驗證。前臺、中臺、后臺、財務會計部門、市場風險管理部門等用于估值的方法和假設應當盡量保持一致，在不完全一致的情況下，應當制定并使用一定的校對、調(diào)整方法。
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重估方法：盯市、盯模
在缺乏可用于市值重估的市場價格時，商業(yè)銀行應當確定選用代用數(shù)據(jù)的標準、獲取途徑和公允價格的計算方法。商業(yè)銀行在進行市值重估時通常采用以下兩種方法：
?、俣⑹?Mark―to―Market)：按市場價格計值。
?、诙⒛?Mark―to―Model)：按模型計值。當按市場價格計值存在困難時，銀行可以按照數(shù)理模型確定的價值計值。就是以某一個市場變量作為計值基礎，推算出或計算出交易頭寸的價值。
(二)敞口
廣義而言，敞口就是風險暴露，即銀行所持有的各類風險性資產(chǎn)余額。本部分所說的敞口是指狹義上的外匯敞口。可分為：
1.單幣種敞口頭寸
單幣種敞口頭寸：每種貨幣的即期凈敞口頭寸、遠期凈敞口頭寸、期權凈敞口頭寸以及其他敞口頭寸之和。
(1)即期凈敞口頭寸：是指計入資產(chǎn)負債表內(nèi)的業(yè)務所形成的敞口頭寸，等于表內(nèi)的即期資產(chǎn)減去即期負債。原則上應當包括資產(chǎn)負債表內(nèi)的所有項目，即應收、應付利息也應包括在內(nèi)，但變化較小的結構性資產(chǎn)或負債和未到交割日的現(xiàn)貨合約除外。
(2)遠期凈敞口頭寸：主要是指買賣遠期合約而形成的敞口頭寸，其數(shù)量等于買入的遠期合約頭寸減去賣出的遠期合約頭寸。遠期合約包括遠期外匯合約、外匯期貨合約，以及未到交割日和已到交割日但尚未結算的現(xiàn)貨合約，但不包括期權合約。
(3)期權敞口頭寸。銀行因業(yè)務需要會持有和賣出外匯期權合約。如果銀行具備專用的期權計價模型，則可根據(jù)計價模型來計量期權敞口頭寸。否則應采用簡化的計算方法計量期權敞口頭寸，即持有期權的敞口頭寸等于銀行因持有期權而可能需要買入或賣出的外匯總額，賣出期權的敞口頭寸等于銀行因賣出期權而可能需要買入或賣出的外匯總額。
(4)其他敞口頭寸。例如以外幣計值的擔保業(yè)務和類似的承諾等，如果可能被動使用同時又是不可撤銷的，就應當記人外匯敞口頭寸。
單幣種敞口頭寸=即期凈敞口頭寸+遠期凈敞口頭寸 期權敞口頭寸 其他敞口頭寸
=(即期資產(chǎn)-即期負債) (遠期買入-遠期賣出) 期權敞口頭寸 其他敞口頭寸
如果某種外匯的敞口頭寸為正值，則說明機構在該幣種上處于多頭;如果某種外匯的敞口頭寸為負值，則說明機構在該幣種上處于空頭。
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2.總敞口頭寸
總敞口頭寸：整個貨幣組合的外匯風險
計算方法：累計總敞口頭寸法、凈總敞口頭寸法、短邊法
一是累計總敞口頭寸法。累計總敞口頭寸等于所有外幣的多頭與空頭的總和。該方法認為，不論多頭還是空頭，都屬于銀行的敞口頭寸，都應被納入總敞口頭寸的計量范圍。因此，這種計量方法比較保守。
二是凈總敞口頭寸法。凈總敞口頭寸等于所有外幣多頭總額與空頭總額之差。該方法主要考慮不同貨幣匯率波動的相關性，認為多頭與空頭存在對沖效應。因此，這種計量方法較為激進。
三是短邊法。短邊法是一種為各國金融機構廣泛運用的外匯風險敞口頭寸的計量方法，同時為巴塞爾委員會所采用，中國銀監(jiān)會編寫的《外匯風險敞口情況表》也采用這種算法。短邊法的計算方法是：首先分別加總每種外匯的多頭和空頭(分別稱為凈多頭頭寸之和與凈空頭頭寸之和);其次比較這兩個總數(shù);最后選擇絕對值較大的作為銀行的總敞口頭寸。短邊法的優(yōu)點是既考慮到多頭與空頭同時存在風險，又考慮到它們之間的抵補效應。
(三)久期
1.久期公式
久期(也稱持續(xù)期)用于對固定收益產(chǎn)品的利率敏感程度或利率彈性的直接衡量。
2.久期缺口
久期缺口：可以用來對商業(yè)銀行資產(chǎn)負債的利率敏感度進行分析，當市場利率變動時，銀行資產(chǎn)價值和負債價值的變動方向與市場利率的變動方向相反，而且資產(chǎn)與負債的久期越長，資產(chǎn)與負債價值變動的幅度越大，利率風險也就越高。
銀行通常使用久期缺口來分析利率變化對其整體利率風險敞口的影響。
則：久期缺口=資產(chǎn)加權平均久期-(總負債/總資產(chǎn))×負債加權平均久期
在絕大多數(shù)情況下，銀行的久期缺口都為正值。此時，如果市場利率下降，則資產(chǎn)與負債的價值都會增加，但資產(chǎn)價值增加的幅度比負債價值增加的幅度大，銀行的市場價值將增加;如果市場利率上升，則資產(chǎn)與負債的價值都將減少，但資產(chǎn)價值減少的幅度比負債價值減少的幅度大，銀行的市場價值將減少。
資產(chǎn)負債久期缺口的絕對值越大，銀行整體市場價值對利率的敏感度就越高，因而整體的利率風險敞口也越大。
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(四)收益率曲線：描述收益率與到期期限之間的關系，其形狀反映了長短期收益率之間的關系，是市場對當前經(jīng)濟狀況的判斷，以及對未來經(jīng)濟走勢預期的結果。
二、市場風險計量方法
(一)缺口分析：用來衡量利率變動對當前收益的影響，是銀行資產(chǎn)負債利率敏感度分析的重要方法之一。
具體而言，將資產(chǎn)和負債按重新定價的期限劃分到不同的時間段，然后將資產(chǎn)和負債的差額加上表外頭寸，得到該時段內(nèi)的重新定價“缺口”，再乘以假定的利率變動，得出這一利率變動對凈利息收入的影響。
當某一時段內(nèi)的資產(chǎn)(包括表外業(yè)務頭寸)大于負債時，就產(chǎn)生了正缺口，即資產(chǎn)敏感型缺口，此時，市場利率下降會導致銀行的凈利息收入下降。相反，當某一時段內(nèi)的負債大于資產(chǎn)(包括表外業(yè)務頭寸)時，就產(chǎn)生了負缺口，即負債敏感型缺口，此時，市場利率上升會導致銀行的凈利息收入下降。
缺口分析的局限性：
●假設同一時間段內(nèi)的所有頭寸的到期時間或重新定價時間相同;
●只考慮了重新定價期限的不同帶來的利率風險，未考慮基準風險
●未考慮利率變動對非利息收入的影響;
●未考慮利率變動對銀行整體價值的影響;
(二)久期分析：衡量利率變動對銀行整體經(jīng)濟價值的影響
具體而言，就是對各時段的缺口賦予相應的敏感性權重，得到加權缺口，然后對所有時段的加權缺口進行匯總，以此估算某一給定的小幅(通常小于l%)利率變動可能會對銀行經(jīng)濟價值產(chǎn)生的影響。各時段的敏感性權重通常是由假定的利率變動乘以該時段頭寸的假定平均久期來確定。一般而言，金融工具的到期日或距下一次重新定價日的時間越長，并且在到期日之前支付的金額越小，則久期的絕對值越高，表明利率變動將會對銀行的經(jīng)濟價值產(chǎn)生較大的影響。
與缺口分析相比較，久期分析是一種更為先進的利率風險計量方法。缺口分析側重于計量利率變動對銀行短期收益的影響，而久期分析則能計量利率風險對銀行整體經(jīng)濟價值的影響，即估算利率變動對所有頭寸的未來現(xiàn)金流現(xiàn)值的影響，從而對利率變動的長期影響進行評估，并且更為準確地計量利率風險敞口。
久期分析的局限性：
●標準久期分析法仍然只能反映定價風險，不能反映基準風險及因利率和支付時間的不同而導致的頭寸實際利率敏感型差異，也不能很好地反映期權性風險;
●對于利率的大幅波動，結果不準確。
(三)外匯敞口分析：衡量匯率變動對銀行當期收益影響的一種方法
在進行外匯敞口分析時，銀行應當分析單一幣種的外匯敞口，以及各幣種敞口折算成報告貨幣并加總軋差后形成的外匯總敞口。對單一幣種的外匯敞口，銀行應當分析即期外匯敞口、遠期外匯敞口和即期、遠期加總軋差后的外匯敞口。銀行還應當對銀行賬戶和交易賬戶形成的外匯敞口加以區(qū)分。對因外匯敞口而產(chǎn)生的匯率風險，銀行通常采用套期保值和限額管理等方式進行控制。外匯敞口限額包括對單一幣種的外匯敞口限額和外匯總敞口限額。
局限：忽略了各幣種匯率變動的相關性，難以揭示由各幣種匯率變動的相關性所帶來的匯率風險
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(四)風險價值VaR
定義：在一定的持有期和置信水平下，利率、匯率等市場風險要素的變化可能對資產(chǎn)價值造成的最大損失。
重要概念：置信水平、持有期
VaR是一個統(tǒng)計學上的概念，指的是一段時期內(nèi)一般為1天或10天-組合遭受損失的可能性。
如：“1天VaR = 270萬澳元( 97.5%的置信度) ”
意思是：“基于我們對以往價格走勢和不同市場變量之間關系的數(shù)據(jù)分析，并考慮到目前在組合中我們所持有的頭寸，我們有97.5%的信心認為接下來24小時內(nèi)我們的損失不會超過270萬澳元”
注意：VaR并不是最差情況下的結果。從統(tǒng)計學的角度來看，對于置信度為97.5%的VaR而言，我們預計比VaR情況更差的情形會每40天出現(xiàn)一次。
計算VaR值涉及兩個重要因素的選?。褐眯潘胶统钟衅?。
(1)置信水平的選取應當視模型的用途而定。如果模型是用來計算與風險相對應的監(jiān)管資本，則置信水平應該取監(jiān)管機構所要求的99%;如果模型只是用于銀行內(nèi)部風險計量或不同市場風險的比較，置信水平的選取就并不十分重要。
(2)持有期的選取需要看模型的使用者是經(jīng)營者還是監(jiān)管者。如果模型的使用者是經(jīng)營者自身，則時間間隔取決于其資產(chǎn)組合的特性。如果模型使用者是監(jiān)管者，時間間隔取決于監(jiān)管的成本和收益。從成本的角度講，時間間隔越短意味著監(jiān)管越頻繁，監(jiān)管的成本就越高;但從監(jiān)管收益的角度講，時間間隔越短越有利于商業(yè)銀行盡早發(fā)現(xiàn)問題，監(jiān)管的收益也越高。巴塞爾委員會將市場風險內(nèi)部模型法的持有期確定為l0天。
VaR值隨置信水平和持有期的增大而增加。其中，置信水平越高，意味著最大損失在持有期內(nèi)超出VaR值的可能性越小，反之則可能性越大。
VaR的用途：
●高層管理將VaR作為衡量風險水平相對變化的框架性指標
●將不同活動中包含的諸多風險進行匯總，如外匯和利率交易活動等
●常被用作衡量某一交易賬戶相對其它交易賬戶的風險程度的標桿
●作為計算市場風險經(jīng)濟資本和法定資本的基礎
VaR的三種模型技術：
(1)方差―協(xié)方差
優(yōu)點是原理簡單，計算快捷;
缺點是不能預測突發(fā)事件、其正態(tài)分布的假設條件產(chǎn)生肥尾(fat tail)現(xiàn)象、不能充分度量非線性金融工具(如期權和抵押貸款)的風險。
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(2)歷史模擬法(歷史)
優(yōu)點考慮了fat tail現(xiàn)象、沒有模型風險;
缺點單純依靠歷史數(shù)據(jù)進行度量，將低估突發(fā)性的收益率波動、風險度量的結果受制于歷史周期的長度、對歷史數(shù)據(jù)依賴性強、在度量大的資產(chǎn)組合風險時，工作量繁重。
(3)蒙特卡洛模擬(未來)
優(yōu)點：是一種全值估計方法，可以處理非線性、大幅波動及“肥尾”問題，產(chǎn)生大量路徑模擬情景等;
缺點是成本高、計算量大，存在模型風險。
采用內(nèi)部模型法(即VaR方法)計量市場風險的商業(yè)銀行應當根據(jù)本行的業(yè)務規(guī)模和性質(zhì)，參照國際通行標準，合理選擇、定期審查和調(diào)整模型技術及模型的假設前提和參數(shù)，并制定和實施引進新模型、調(diào)整現(xiàn)有模型及檢驗模型準確性的內(nèi)部政策和程序。模型的檢驗應當由獨立于模型開發(fā)和運行的人員負責。
巴塞爾委員會對市場風險內(nèi)部模型提出了以下技術要求：
置信水平采用99%的單尾置信區(qū)間;
持有期為10個營業(yè)日;
市場風險要素價格的歷史觀測期至少為l年;
至少每3個月更新一次數(shù)據(jù)。
考慮到市場風險內(nèi)部模型本身存在的一些缺陷，巴塞爾委員會要求在計算市場風險監(jiān)管資本時，必須將計算出來的風險價值乘以一個乘數(shù)因子，使所得出的資本數(shù)額足以抵御市場發(fā)生不利變化可能對銀行造成的損失。乘數(shù)因子一般由各國監(jiān)管當局根據(jù)對銀行風險管理體系質(zhì)量的評估自行確定，巴塞爾委員會規(guī)定該值不得低于3.
與缺口分析、久期分析等傳統(tǒng)的市場風險計量方法相比，市場風險內(nèi)部模型的主要優(yōu)點是可以將不同業(yè)務、不同類別的市場風險用一個確切的數(shù)值VaR來表示，是一種能在不同業(yè)務和風險類別之間進行比較和匯總的市場風險計量方法。尤其是將隱性風險顯性化之后，更有利于銀行進行風險的監(jiān)測、管理和控制。同時，由于風險價值具有高度的概括性且簡明易懂，因此更適宜董事會和高級管理層了解本行市場風險的總體水平。
但市場風險內(nèi)部模型法也存在一定的局限性：
(1)市場風險內(nèi)部模型計算的風險水平，不能反映資產(chǎn)組合的構成及其對價格波動的敏感性，對風險管理的具體作用有限，需要輔之以缺口分析、久期分析等方法;
(2)市場風險內(nèi)部模型法未涵蓋價格劇烈波動等可能會對銀行造成重大損失的突發(fā)性小概率事件，需要采用壓力測試、情景分析等方法對其分析結果進行補充。
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(五)敏感性分析：在其他條件不變的前提下，研究單個市場風險要素的微小變化可能會對金融工具或資產(chǎn)組合的收益或經(jīng)濟產(chǎn)生的影響。
局限性：對較復雜的金融工具或資產(chǎn)組合，無法計量其收益或經(jīng)濟價值相對市場風險要素的非線性變化。
(六)壓力測試：估算突發(fā)的小概率事件等極端不利的情況可能對其造成的潛在損失，從而評估銀行在極端不利的情況下的損失承受能力。
(七)情景分析：是多因素分析方法，結合設定的各種可能情景的發(fā)生概率，研究多種因素同時作用時可能產(chǎn)生的影響。
在風險管理實踐中，敏感性分析、壓力測試和情景分析通常結合在一起使用，既考慮單一市場風險因素的微小變化對資產(chǎn)價格的影響，同時也考慮多種風險因素在外部宏觀因素影響下的綜合作用結果。
(八)事后校驗：將市場風險計量方法或模型估算結果與實際發(fā)生的損益進行比較，以檢驗計量方法或模型的準確性、可靠性，并據(jù)此對計量方法或模型進行調(diào)整和改進的一種方法。
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