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2014年銀行從業(yè)《公司信貸》第五章重點:長期銷售增長

更新時間:2013-11-13 11:02:45 來源:|0 瀏覽0收藏0

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摘要 2014年銀行從業(yè)《公司信貸》第五章重點:長期銷售增長

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  長期銷售增長

  在沒有資產(chǎn)的增加,特別是沒有應(yīng)收賬款、存貨以及固定資產(chǎn)增長的情況下,銷售收入很難實現(xiàn)長期穩(wěn)定的增長。如果資產(chǎn)沒有增加,那么只有資產(chǎn)效率持續(xù)上升,銷售收入才有可能持續(xù)、穩(wěn)定增長。但是通常來講, 資產(chǎn)效率很難實現(xiàn)長期持續(xù)的增長,因此,資產(chǎn)的增加對于銷售收入的增長就顯得非常重要。

  (1)資產(chǎn)增長的模式

  核心流動資產(chǎn)指的是在資產(chǎn)負(fù)債表上始終存在的那一部分流動資產(chǎn)。這部分資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)由長期融資來實現(xiàn)。當(dāng)一個公司的季節(jié)性銷售收入和長期性銷售收入同時增長時,流動資產(chǎn)的增長體現(xiàn)為核心流動資產(chǎn)和季節(jié)性資產(chǎn)的共同增長。

  源自長期銷售增長的核心流動資產(chǎn)增長必須由長期融資來實現(xiàn),具體包括核心流動負(fù)債的增長或營運資本投資的增加。公司可以通過多種渠道獲得資金滿足運營資本投資需求,其中留存收益是支撐銷售長期增長的重要資金來源。即使長期銷售增長保持穩(wěn)定不變,企業(yè)固定資產(chǎn)增長也應(yīng)該遵循“階梯式發(fā)展模式”。這部分用于支持長期銷售增長的資本性支出(主要包括內(nèi)部留存收益和外部長期融資),其融資也必須通過長期融資實現(xiàn)。即使是利潤率很高的公司,僅靠內(nèi)部融資也很難滿足持續(xù)、快速的銷售收入增長需求。這時公司往往就會

  向銀行申請貸款。銀行判斷公司長期銷售收入增長是否產(chǎn)生借款需求的方法一般有以下幾種:

  ①快速簡單的方法是判斷持續(xù)的銷售增長率是否足夠高,比如年增長率超過10% 。然而在很多情況下,這種粗略的估計方法并不能準(zhǔn)確地判斷實際情況。

 ?、诟鼮闇?zhǔn)確的方法是確定是否存在以下三種情況:銷售收入保持穩(wěn)定、快速的增長;經(jīng)營現(xiàn)金流不足以滿足營運資本投資和資本支出的增長;資產(chǎn)效率相對穩(wěn)定,表明資產(chǎn)增長是由銷售收入增加而不是效率的下降引起的。

 ?、鄞_定若干年的“可持續(xù)增長率”并將其同實際銷售增長率相比較。如果實際銷售增長率明顯高于可持續(xù)增長率的話,長期銷售收入增長將產(chǎn)生借款需求。

  (2) 可持續(xù)增長率的計算

  可持續(xù)增長率是公司在沒有增加財務(wù)杠桿情況下可以實現(xiàn)的長期銷售增長率, 也就是說主要依靠內(nèi)部融資即可實現(xiàn)的增長率。

  可持續(xù)增長率的假設(shè)條件如下:

 ?、偎镜馁Y產(chǎn)使用效率將維持當(dāng)前水平;

 ?、诠镜匿N售凈利率將維持當(dāng)前水平,并且可以涵蓋負(fù)債的利息;

 ?、酃颈3殖掷m(xù)不變的紅利發(fā)放政策;

  ④公司的財務(wù)杠桿不變;

 ?、莨疚丛霭l(fā)股票,增加負(fù)債是其唯一的外部融資來源。

  以上這些變量變動越小,即保持得越穩(wěn)定,可持續(xù)增長率的指導(dǎo)意義就越大,但現(xiàn)實中這些變量不可能一成不變,因此,可持續(xù)增長率的使用價值受到了限制。然而,只要變量的變化不是非常劇烈,還是可以通過可持續(xù)增長率來判斷公司的大致發(fā)展趨勢的,可持續(xù)增長率仍然可以作為判斷公司是否需要銀行借款的依據(jù)。

  內(nèi)部融資的資金來源是凈資本、留存收益和增發(fā)股票。一般情況下,企業(yè)不能任意發(fā)行股票,因此, 在估計可持續(xù)增長率時通常假設(shè)內(nèi)部融資的資金來源主要是留存收益。

  如果一個公司能夠通過內(nèi)部融資維持高速的銷售增長,這意味著公司的利潤水平要足夠高,并且留存收益足以滿足銷售增長的資金需要。一個公司的可持續(xù)增長率取決于以下四個變量:

 ?、倮麧櫬? 利率越高,銷售增長越快;

 ?、诹舸胬麧?用于分紅的利潤越少,銷售增長越快;

 ?、圪Y產(chǎn)使用效率:效率越高,銷售增長越快;

 ?、芨軛U:杠桿越高,銷售增長越快。

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