2018年造價(jià)師造價(jià)管理考點(diǎn)練習(xí):資金成本與資本結(jié)構(gòu)
【摘要】塵埃落定,2017年造價(jià)工程師考試成績(jī)已經(jīng)公布,需要再戰(zhàn)一年的考生,收拾好心情,提前備考,爭(zhēng)取明年一定拿下造價(jià)工程師證書(shū)。2018年造價(jià)師造價(jià)管理考點(diǎn)練習(xí):項(xiàng)目資本金制度分享給各位,更多造價(jià)資料盡在環(huán)球網(wǎng)校造價(jià)工程師考試頻道。
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資金成本與資本結(jié)構(gòu)
(一)資金成本
1.資金成本及其構(gòu)成
(1)資金募集成本:包括發(fā)行股票或債券支付的印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)。
(2)資金使用成本:股息和紅利,向債權(quán)人支付的貸款利息以及支付給其他債權(quán)人的利息費(fèi)用。具有經(jīng)常性、定期性的特征,是資金成本的主要內(nèi)容。
資金募集成本是在籌措資金時(shí)一次支付的,在使用資金過(guò)程中不再發(fā)生,因此可作為籌措資金的一項(xiàng)扣除,而資金使用成本是在資金使用過(guò)程中多次、定期發(fā)生。
2.資金成本的性質(zhì)
(1)資金成本是資金使用者向資金所有者或中介機(jī)構(gòu)支付的占用費(fèi)和籌資費(fèi)。
(2)資金成本與資金的時(shí)間價(jià)值既有聯(lián)系又有區(qū)別:1)資金的時(shí)間價(jià)值表現(xiàn)為資金所有者的利息收入,資金成本是資金使用者的籌資費(fèi)用和利息費(fèi)用;2)資金的時(shí)間價(jià)值是時(shí)間的函數(shù),資金成本是資金占用額的函數(shù)。
(3)資金成本具有一般產(chǎn)品成本的基本屬性,資金成本只有一部分具有產(chǎn)品成本的性質(zhì)計(jì)入產(chǎn)品成本,而另一部分則作為利潤(rùn)的分配不能列入產(chǎn)品成本。
3.資金成本的作用
(1)個(gè)別資金成本主要用于比較各種籌資方式資金成本的高低,是確定籌資方式的重要依據(jù)。
(2)綜合資金成本是項(xiàng)目公司資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。
(3)邊際資金成本是追加籌資決策的重要依據(jù)。
4.資金成本的計(jì)算
(1)一般形式: 資金成本率K=使用費(fèi)D/(籌資資金總額P-籌資費(fèi)F)或 資金成本率K=使用費(fèi)D/籌資資金總額P(1-籌資費(fèi)費(fèi)率f)
(2)個(gè)別形式:
1)權(quán)益資金成本
?、賰?yōu)先股成本 Kp=Dp/P0(1-f)或 Kp=P0i/P0(1-f)=i/1-f;式中:Kp—優(yōu)先股成本率,Dp—優(yōu)先股每年股息,P0—優(yōu)先股票面值,i—股息率,f—籌資費(fèi)費(fèi)率
②普通股成本:股利增長(zhǎng)模型法,稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法
股利增長(zhǎng)模型法: Ks=D1/Pc(1-f)+g=i1/(1-f)+g;式中:Ks—普通股成本率,Pc—普通股票面值,D1—普通股預(yù)計(jì)年股利額,i1—普通股預(yù)計(jì)年股利率,g—普通股股利年增長(zhǎng)率,f—籌資費(fèi)費(fèi)率
?、郾A粲喑杀荆?KR=Dc/Pc+g=i+g
2)債務(wù)資金成本
?、匍L(zhǎng)期貸款成本: Kg=It(1-T)/(G-F)=ig(1-T)/(1-f);式中:Kg—借款成本率,It—貸款年利息,T—公司所得稅稅率,G—貸款總額,F(xiàn)—貸款費(fèi)用,f—籌資費(fèi)費(fèi)率,ig—貸款年利率
?、趥杀荆?Kb=It(1-T)/B(1-f)=ib(1-T)/(1-f);式中:Kb—債券成本率,It—債券年利息,B—債券籌資額,T—公司所得稅稅率,f—籌資費(fèi)費(fèi)率,ib—債券年利率
?、圩赓U成本: Kl=(E/Pl)(1-T);式中:Kl—租賃成本率,E—年租金額,Pl—租賃資產(chǎn)價(jià)值,T—公司所得稅稅率
(3)加權(quán)平均資金成本 KW=ΣωiKi
(二)資本結(jié)構(gòu)
資本結(jié)構(gòu)是指項(xiàng)目融資方案中各種資金來(lái)源的構(gòu)成及其比例關(guān)系,又稱資金結(jié)構(gòu)。廣義的資金結(jié)構(gòu)是指項(xiàng)目公司全部資本的構(gòu)成,不但包括長(zhǎng)期資本,還包括短期資本,主要是短期債務(wù)資本。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指項(xiàng)目公司所擁有的各種長(zhǎng)期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系,尤其是指長(zhǎng)期的股權(quán)資本與債務(wù)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。
1. 項(xiàng)目資本金與債務(wù)資金比例:從權(quán)益投資人的角度考慮,項(xiàng)目融資的資金結(jié)構(gòu)應(yīng)追求以較低的資本金投資爭(zhēng)取較多的債務(wù)資金,同時(shí)要爭(zhēng)取盡可能低得對(duì)股東的追索。既能滿足權(quán)益投資者獲得期望投資回報(bào)的要求,又能較好地防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的比例是較理想的資本金與債務(wù)資金比例。
2. 項(xiàng)目資本金結(jié)構(gòu):項(xiàng)目資本金內(nèi)部結(jié)構(gòu)比例是指項(xiàng)目投資各方的出資比例。
3. 項(xiàng)目債務(wù)資金結(jié)構(gòu):項(xiàng)目債務(wù)資金的籌集是解決項(xiàng)目融資的資金結(jié)構(gòu)問(wèn)題的核心。在其確定項(xiàng)目債務(wù)資本結(jié)構(gòu)比例時(shí),需要在融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)之間取得平衡,既要降低融資成本又要控制融資風(fēng)險(xiǎn)。
選擇債務(wù)融資的結(jié)構(gòu)應(yīng)該考慮一下方面:債務(wù)期限配比;債務(wù)償還順序:在時(shí)間上,由于較高的利率意味著較重的利息負(fù)擔(dān),所以應(yīng)當(dāng)先償還利率較高的債務(wù),后償還利率較低的債務(wù)。對(duì)于有外債的項(xiàng)目,由于有匯率風(fēng)險(xiǎn),通常應(yīng)先償還硬貨幣的債務(wù),后償還軟貨幣的債務(wù);境內(nèi)外借款占比;利率結(jié)構(gòu);貨幣結(jié)構(gòu):外幣貸款的借款幣種和還款幣種可以不同,通常應(yīng)考慮還款幣種,選擇幣值軟弱的幣種作為還款幣種。
評(píng)價(jià)項(xiàng)目融資中應(yīng)該采用何種利率結(jié)構(gòu),需要考慮一下因素:
1) 項(xiàng)目現(xiàn)金流量的特征起著決定性作用,對(duì)于一些工程項(xiàng)目而言,項(xiàng)目的現(xiàn)金流量相對(duì)穩(wěn)定,可預(yù)測(cè)性很強(qiáng),采用固定利率機(jī)制。
2) 對(duì)進(jìn)行市場(chǎng)中利率的走向分析在決定債務(wù)至今利率結(jié)構(gòu)時(shí)也起到很重要的作用。
3) 任何一種利率結(jié)構(gòu)都有可能為借款人帶來(lái)一定的利益,但也會(huì)相應(yīng)增加一定的成本,最終取決于借款人如何在控制融資風(fēng)險(xiǎn)和減少融資之間的權(quán)衡。
4)資本結(jié)構(gòu)的比選方法:資本結(jié)構(gòu)是否合理,一般是通過(guò)分析每股收益的變化來(lái)進(jìn)行衡量的。凡是能夠提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)就是合理的,反之則是不合理的。一般來(lái)說(shuō),每股收益一方面受資本結(jié)構(gòu)的影響,同樣也受銷售水平的影響。因此,可運(yùn)用融資的每股收益分析方法分析三者的關(guān)系。每股收益分析是利用每股收益的無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行的。所謂每股收益的無(wú)差別點(diǎn)是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。
習(xí)題:下列籌資方式中,資金成本最低的是( )。
A 、長(zhǎng)期借款
B、發(fā)行債券
C 、保留盈余
D、發(fā)行股票
答案:A
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