中級財務管理 知識點：資本成本與資本結構(5)

　　(二)財務杠桿效應

　　財務杠桿含義 是指由于固定性資本成本的存在，而使得企業(yè)的普通股收益(或每股收益)變動率大于息稅前利潤變動率的現象。

　　財務杠桿系數 財務杠桿系數(DFL)，是普通股盈余變動率與息稅前利潤變動率的倍數。

　　與財務杠桿相關概念TE=(EBIT-I)(I-T)-D

　　EPS=[(EBIT-I)(I-T)-D]/N

　　式中：TE：普通股盈余;EPS：每股盈余;I：債務資本利息;D：優(yōu)先股股利;T：所得稅率：N：普通股股數。

　　財務杠桿系數計算公式

　　財務杠桿與財務風險的關系

　　(1)若企業(yè)沒有負債沒有優(yōu)先股，財務杠桿系數為1，此時企業(yè)只面臨經營風險，不面臨財務風險。

　　(2)在全部資金的收益率超過負債資金的利息率時，加大負債的比重，會使財務杠桿系數變大，財務風險變大，但期望的EPS也變大。

　　(3)在全部資金的收益率低于負債資金的利息率時，加大負債的比重，會使財務杠桿系數變大，財務風險變大，但期望的EPS變小。

　　(4)在其他條件不變的情況下，如果提高負債的利息率，會使財務杠桿系數變大，財務風險變大，但期望的EPS變小。

　　(5)影響財務杠桿的因素包括：企業(yè)資本結構中債務資本比重;普通股盈余水平;所得稅稅率水平。其中，普通股盈余水平又受息稅前利潤、固定資本成本(利息和優(yōu)先股股利)高低的影響。

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