中級(jí)會(huì)計(jì)職稱《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》第四章知識(shí)點(diǎn)：投資項(xiàng)目

更新時(shí)間：2013-02-04 10:24:03 來(lái)源：|0

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摘要中級(jí)會(huì)計(jì)職稱《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》第三章知識(shí)點(diǎn)：資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的測(cè)算

　　第三節(jié) 投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的測(cè)算

　　一、財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義及其類型

按是否考慮時(shí)間價(jià)值	可分為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。（1）靜態(tài)指標(biāo)，不考慮資金時(shí)間價(jià)值，包括總投資收益率和靜態(tài)投資回收期。（2）動(dòng)態(tài)指標(biāo)，考慮資金時(shí)間價(jià)值，包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率。
按指標(biāo)性質(zhì)不同	可分為在一定范圍內(nèi)越大越好的正指標(biāo)和越小越好的反指標(biāo)兩大類。（1）正指標(biāo)：總投資收益率、凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率等（2）反指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期
按指標(biāo)在決策中的重要性	可分為主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。（1）主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率（2）次要指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期；（3）輔助指標(biāo)：總投資收益率

　　二、項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的測(cè)算

　　(一)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的概念

概念	指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量（計(jì)作CI_t）與同年現(xiàn)金流出量（計(jì)作CO_t）之間的差額所形成的序列指標(biāo)。其理論計(jì)算公式為：某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量
構(gòu)成	（1）現(xiàn)金流入量：營(yíng)業(yè)收入、補(bǔ)貼收入、回收固定資產(chǎn)余值和回收流動(dòng)資金等。（2）現(xiàn)金流出量：建設(shè)投資、流動(dòng)資金投資、經(jīng)營(yíng)成本、維持運(yùn)營(yíng)投資、營(yíng)業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅等。
特征	（1）無(wú)論是在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量的范疇；（2）建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。
形式	（1）所得稅前凈現(xiàn)金流量；不受融資方案和所得稅政策變化的影響，是全面反映投資項(xiàng)目方案本身財(cái)務(wù)盈利能力的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。計(jì)算時(shí)，現(xiàn)金流出量的內(nèi)容中不包括調(diào)整所得稅因素；（2）所得稅后凈現(xiàn)金流量：則將所得稅視為現(xiàn)金流出，可用于評(píng)價(jià)在考慮所得稅條件下項(xiàng)目投資對(duì)企業(yè)價(jià)值所作的貢獻(xiàn)。可以在所得稅前凈現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上，直接扣除調(diào)整所得稅求得。

　　(二)確定建設(shè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的方法

　　1、列表法

項(xiàng)目投資決策中使用的現(xiàn)金流量表與與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)使用的現(xiàn)金流量表的區(qū)別	在具體用途、反映對(duì)象、時(shí)間特征、表格結(jié)構(gòu)和信息屬性等方面不同。
項(xiàng)目可行性研究中使用的現(xiàn)金流量表的種類	包括“項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表”、“項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表”和“投資各方現(xiàn)金流量表”等不同形式。
項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表與全部投資現(xiàn)金流量表的區(qū)別	①項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入項(xiàng)目沒(méi)有變化; ②現(xiàn)金流出項(xiàng)目不同，其具體內(nèi)容包括：項(xiàng)目資本金投資、借款本金償還、借款利息支付、經(jīng)營(yíng)成本、銷售稅金及附加、所得稅和維持運(yùn)營(yíng)投資等。此外，該表只計(jì)算所得稅后凈現(xiàn)金流量，并據(jù)此計(jì)算資本金內(nèi)部收益率指標(biāo)。

　　2、簡(jiǎn)化法

建設(shè)期凈現(xiàn)金流量

除更新改造項(xiàng)目外，新建投資項(xiàng)目的建設(shè)期凈現(xiàn)金流量可直接按以下簡(jiǎn)化公式計(jì)算：

建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量（NCF_t）=-該年原始投資額

運(yùn)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量

①運(yùn)營(yíng)期某年所得稅前的凈現(xiàn)金流量=該年息稅前利潤(rùn)+該年折舊+該年攤銷+該年回收額-該年維持運(yùn)營(yíng)投資-該年流動(dòng)資金投資

②運(yùn)營(yíng)期某年所得稅后的凈現(xiàn)金流量=運(yùn)營(yíng)期某年所得稅前的凈現(xiàn)金流量-（該年息稅前利潤(rùn)-利息）×所得稅稅率

　　(三)單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的確定方法

　　單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目只涉及到形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用，而不涉及形成無(wú)形資產(chǎn)的費(fèi)用、形成其他資產(chǎn)的費(fèi)用或流動(dòng)資產(chǎn)投資，甚至連預(yù)備費(fèi)也可以不予考慮

建設(shè)期凈現(xiàn)金流量

建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=一該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額

運(yùn)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量

①運(yùn)營(yíng)期某年所得稅前的凈現(xiàn)金流量=該年因使用該固定資產(chǎn)新增的息稅前利潤(rùn)+該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊+該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值

②運(yùn)營(yíng)期某年所得稅后的凈現(xiàn)金流量=運(yùn)營(yíng)期某年所得稅前的凈現(xiàn)金流量-（該年因使用該固定資產(chǎn)新增的息稅前利潤(rùn)-利息）×所得稅稅率

　　三、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特征

　　(一)靜態(tài)投資回收期

　　(二)總投資收益率

含義	又稱投資報(bào)酬率（記作ROI），是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期年均息稅前利潤(rùn)占項(xiàng)目總投資的百分比。
公式	總投資收益率（ROI）=年息稅前利潤(rùn)或年均息稅前利潤(rùn)/項(xiàng)目總投資項(xiàng)目總投資＝原始總投資＋資本化利息
判斷標(biāo)準(zhǔn)	總投資收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)總投資收益率指標(biāo)的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。
優(yōu)缺點(diǎn)	優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算公式簡(jiǎn)單；缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素，不能正確反映建設(shè)期長(zhǎng)短及投資方式不同和回收額的有無(wú)等條件對(duì)項(xiàng)目的影響，分子、分母的計(jì)算口徑的可比性較差，無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。

　　四、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特征

　　(一)折現(xiàn)率的確定

折現(xiàn)率	適用情況
投資項(xiàng)目所在行業(yè)的權(quán)益資本必要收益率	資本來(lái)源單一的項(xiàng)目
投資項(xiàng)目所在行業(yè)的加權(quán)平均資本成本	相關(guān)數(shù)據(jù)齊備的行業(yè)
社會(huì)的投資機(jī)會(huì)成本	已經(jīng)持有投資所需資金的項(xiàng)目
國(guó)家或行業(yè)主管部門定期公布的行業(yè)基準(zhǔn)資金收益率	投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性研究和建設(shè)項(xiàng)目評(píng)估中的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計(jì)算
完全人為主觀確定的折現(xiàn)率	逐步測(cè)試法計(jì)算內(nèi)部收益率

　　(二)凈現(xiàn)值

　　1、含義

　　凈現(xiàn)值(NPV)是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。也可表述為項(xiàng)目投產(chǎn)后運(yùn)營(yíng)期各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值的差額。

　　2、計(jì)算方法

　　(1)一般方法

　　①公式法：直接列出折現(xiàn)公式。

　　②列表法：通過(guò)現(xiàn)金流量表計(jì)算凈現(xiàn)值指標(biāo)。

　　(2)特殊方法

　　(3)插入函數(shù)法

　　3、凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點(diǎn)

　　優(yōu)點(diǎn)：綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值、項(xiàng)目計(jì)算期的全部?jī)衄F(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn);

　　缺點(diǎn)：無(wú)法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平

　　4、評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)可行性：只有凈現(xiàn)值指標(biāo)大于或等于零的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。

　　(三)、凈現(xiàn)值率(NPVR)

　　1、含義：凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率。即單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。

　　2、計(jì)算

　　凈現(xiàn)值率(NPVR)=項(xiàng)目的凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值合計(jì)

　　3、優(yōu)缺點(diǎn)

　　優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，計(jì)算過(guò)程比較簡(jiǎn)單;

　　缺點(diǎn)：無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。

　　4、評(píng)價(jià)：只有凈現(xiàn)值率(NPVR)指標(biāo)大于或等于零的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。

　　(四)內(nèi)部收益率

　　1、含義：

　　內(nèi)部收益率(IRR)，是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率。實(shí)質(zhì)上，它是能使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。

　　2、計(jì)算方法(特殊方法、一般方法和插入函數(shù)法)

　　(1)特殊方法：項(xiàng)目的全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，NCF0=-初始投資額，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，即每期凈現(xiàn)金流量取得了普通年金的形式。

　　特殊方法下，求出的年金現(xiàn)值系數(shù)必然等于該方案不包括建設(shè)期的回收期。

　　五、運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性

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