2013年咨詢工程師《分析與評價》講義(97)

　　第四節(jié)　基礎(chǔ)設(shè)施項目融資的新興方式

　　一、BOT融資方式

　　BOT(Build Operate Transfer)方式通常有以下三種具體形式：

　　1.典型的BOT(Build-Operate-Transfer)，即建設(shè)――經(jīng)營――移交。

　　2.BOOT(Build-Own-Operate-Transfer)，即建設(shè)――擁有――經(jīng)營――移交。

　　BOOT與BOT的區(qū)別在于：BOOT在特許期內(nèi)既擁有經(jīng)營權(quán)，又擁有所有權(quán)。BOOT的特許期要比BOT長一些。

　　3.BOO(Build-Own-Operate)，即建設(shè)――擁有――經(jīng)營。

　　該方式特許投資人根據(jù)政府的特許權(quán)建設(shè)并擁有某項基礎(chǔ)設(shè)施，但最終不將該基礎(chǔ)設(shè)施移交給東道國政府。

　　4.其他變化形式(此外的一些變化或相聯(lián)系的方式有：)

　　(1)BTO(建設(shè)-轉(zhuǎn)讓-經(jīng)營);

　　(2)BOOS(建設(shè)-擁有-運營-出售);

　　(3)BT(建設(shè)-轉(zhuǎn)讓);

　　(4)OT(運營-轉(zhuǎn)讓)。

　　二、PPP融資方式

　　PPP(Public Private Partnership)，即公共部門與私人企業(yè)合作模式，是指政府與民間投資人合作投資基礎(chǔ)設(shè)施。

　　這種模式側(cè)重于項目所在國政府或者所屬機構(gòu)與項目的投資者和經(jīng)營者之間的相互協(xié)調(diào)及其在項目建設(shè)中發(fā)揮的作用。

　　吸引私人企業(yè)參與公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一個目的就是利用私人企業(yè)的資金、先進技術(shù)和管理經(jīng)驗來更好地進行公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，提供服務(wù)。

　　PPP方式本質(zhì)上是政府部門和社會投資者之間一系列復(fù)雜的合約安排，要平衡公共部門和私人企業(yè)不同利益方的利益和要求，以及合理分配各方的責(zé)任和應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險。

　　PPP方式與BOT融資方式的區(qū)別：

　　二者的區(qū)別主要體現(xiàn)于項目前期私人企業(yè)對于項目的參與程度。

　　BOT方式下項目前期工作基本上都是由項目所在國政府或者所屬機構(gòu)進行的并報政府審批。基本上沒有私人企業(yè)參與。私人企業(yè)只能參加類似的招投標活動參與方案的實施。

　　PPP方式下私人企業(yè)在項目的前期就參與進來。有利于利用私人企業(yè)先進的技術(shù)和管理經(jīng)驗，有利于控制項目的建設(shè)成本和運營成本。

　　三、TOT融資方式

　　1.TOT融資方式，即移交(Transfer)――經(jīng)營(Operate)――移交(Transfer)，是從特許權(quán)經(jīng)營方式BOT演變而來的一種新興方式。

　　它是指政府或者需要融入現(xiàn)金的企業(yè)，把已經(jīng)投產(chǎn)運行的項目(公路、橋梁、電站等)移交(T)給出資方經(jīng)營(O)，憑借項目在未來若干年內(nèi)的現(xiàn)金流量，一次性地從出資方那里融通到一筆資金，用于建設(shè)新的項目;原項目經(jīng)營期滿，出資方再把它移交(T)回來。

　　2.TOT方式與BOT方式的區(qū)別：

　　BOT方式依賴于新建項目的特許經(jīng)營權(quán)，TOT是依賴所獲特許經(jīng)營權(quán)的已經(jīng)建成并投入運營項目的一定時期的未來收益。

　　TOT方式融資成功與否取決于已建成項目與新建項目的分割。出資人對新建項目無控制權(quán)，無直接關(guān)系，政府可以具有新建項目完全的控制權(quán)。

　　3.運作TOT方式時應(yīng)注意的問題主要有以下幾點。

　　(1)注意新建項目的效益;

　　(2)注意轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)設(shè)施價格問題;

　　(3)加強國有資產(chǎn)評估;

　　(4)應(yīng)明確規(guī)定轉(zhuǎn)移經(jīng)營權(quán)項目的維修改造。

　　四、ABS融資方式

　　ABS(Asset-Backed Securitization)即資產(chǎn)證券化的簡稱。

　　將某一目標項目的資產(chǎn)所產(chǎn)生的獨立的、可識別的未來收益(現(xiàn)金流量或應(yīng)收賬款)作為抵押(金融擔(dān)保)，據(jù)以在資本市場上發(fā)行具有固定收益率的高檔債券來籌集資金的一種項目融資方式。

　　由于ABS是在資本市場發(fā)行債券籌集資金的，要在證券市場發(fā)行債券，必須對發(fā)債主體進行信用評級，以揭示債券的投資風(fēng)險和信用水平。

　　ABS融資方式運作過程(五個主要階段)

　　信用增級的渠道有：利用信用證、開設(shè)現(xiàn)金擔(dān)保賬戶、直接進行金融擔(dān)保等。

　　采用ABS融資方式，在債券的發(fā)行期間，項目的資產(chǎn)所有權(quán)雖然歸SPC所有，但是項目的經(jīng)營決策權(quán)依然歸原始權(quán)益人所有，可以使原始權(quán)益人(項目籌資人)保持對項目運營的控制。原始權(quán)益人(項目籌資人)有義務(wù)把項目的現(xiàn)金收入支付給SPC，待債券到期，用資產(chǎn)產(chǎn)生的收入還本付息后，資產(chǎn)的所有權(quán)又復(fù)歸原始權(quán)益人。

　　這一融資方式在基礎(chǔ)設(shè)施項目的投融資當中能夠得到更廣范圍的運用。