央行再度變相加息！基市股市樓市債市有何影響

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　　央行公開市場當日共進行500億元人民幣逆回購操作，單日凈回籠700億元。其中七天、14天和28天期逆回購利率均跟隨MLF上調10個基點(bp)，依次為2.35%、2.50%、2.65%，并打破七天逆回購利率15個月以來的穩(wěn)勢。

　　同時，央行上調常備借貸便利(SLF)利率，隔夜品種上調35個基點至3.1%。自2月3日起，不符合宏觀審慎要求的地方法人金融機構，發(fā)放的常備借貸便利利率再加100個基點，即隔夜、7天、1個月的利率分別為4.1%、4.35%、4.7%。

　　央行雙箭齊發(fā)，“麻辣粉”(MLF)、“酸辣粉”(SLF)相繼漲價，在A股雞年的首個交易日中，市場迎來巨震。

　　權重股表現(xiàn)萎靡拖累大盤，滬指最終小幅收跌0.6%結束一天交易，收報3140.17點，遭遇新年開門黑，再度失守5日均線，回踩20日均線。兩市合計成交2401億元，滬市1080億元的成交量更是刷新了去年年初熔斷以來的逾一年新低。行業(yè)板塊多數(shù)收跌，保險、有色、煤炭等權重板塊領跌。

　　商品市場上，黑色系重挫，截止收盤，熱卷暴跌7.16%、螺紋鋼暴跌6.77%，鐵礦石、焦炭重挫逾5%，焦煤大跌4.68%。

　　國債期貨周五早盤應聲暴跌，10年期債T1703一度大跌1.3%;T1706也一度大挫近1.4%。交易員并透露，10年國開活躍券160213收益率上行10.55bp報4.06%;10年國債活躍券160023收益率上行6.67bp報3.41%。

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　　【摘要】周五(2月3日)農歷新年的第一個交易日，市場迎來了中國央行釋放的重磅變相“加息”信號：央行公開市場當日共進行500億元人民幣逆回購操作，單日凈回籠700億元。其中七天、14天和28天期逆回購利率均跟隨MLF上調10個基點(bp)，依次為2.35%、2.50%、2.65%，并打破七天逆回購利率15個月以來的穩(wěn)勢。詳情如下：

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　　政策全面逆轉

　　實際上這不是中國央行第一次變相加息了，節(jié)前央行曾將6個月和1年期MLF利率分別上調10個基點至2.95%、3.1%。

　　招商證券(600999)徐寒飛表示，這是央行貨幣政策全面逆轉的信號，意味著2014年以來的貨幣寬松結束了。

　　“本次利率上調是短期經濟穩(wěn)定、通脹回升背景下，央行對于金融同業(yè)大幅擴張和天量信貸做出的去杠桿舉措，與2013年監(jiān)管非標擴張類似，也確認貨幣政策已中性轉緊。”海通證券(600837)宏觀分析師姜超等點評稱。

　　“繼六個月和一年MLF利率提升后，逆回購利率全面提升，在地產價格泡沫、經濟企穩(wěn)、天量信貸和同業(yè)規(guī)模大幅擴張的背景下，此次利率上調反映央行通過緊貨幣抑制金融杠桿政策意圖進一步強化，”民生證券固定收益分析團隊稱。

　　貨幣市場加息的信號進一步強化：寬松日子到頭，步入緊收的節(jié)奏。央行揮舞起“小皮鞭”督促我們今年要擼起袖子、加油賺錢。

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　　“加息”四大理由

　　綜合各大機構觀點看，央行變相加息主要基于以下四大理由：

　　第一，宏觀經濟決定。自去年8月以來，中國經濟呈現(xiàn)緩中趨穩(wěn)、穩(wěn)中向好的態(tài)勢經濟運行中積極因素增多，市場對經濟探底的擔憂逐漸緩解。

　　光大證券(601788)固定收益團隊認為，宏觀經濟決定了貨幣政策，前期良好的經濟數(shù)據(jù)給央行創(chuàng)造了充分的政策空間，加上目前資產價格仍居高不下，人民幣匯率乍暖還寒，也是影響央行貨幣政策的重要原因，因此本階段全鏈條政策利率上行。

　　第二，推動金融去杠桿。因近幾年中國部分銀行表外理財增速較快現(xiàn)象，遏制期限錯配等短債長投行為、引導金融機構加強對表外業(yè)務風險的管理變得愈發(fā)重要。分析人士表示，央行此舉是在數(shù)量上確保流動性穩(wěn)定的同時，又在價格上體現(xiàn)出去杠桿和抑泡沫的意圖。

　　在此前祭出臨時流動性便利(TLF)操作后，上周中國央行公開市場順勢凈回籠;但考慮到春節(jié)后逆回購到期量偏大，央行又開展中期借貸便利(MLF)操作，不過意外上調了利率。

　　第三，釋放信貸調控的信號。去年底以來，銀行機構信貸投放很快，據(jù)一些機構調研的信息，年初銀行放貸沖動依然很強，1月份信貸投放量甚至可能超過上年同期的天量。抑制信貸過快投放也可能是央行上調MLF操作利率的一項考慮。

　　第四，穩(wěn)定內外利差，托底人民幣匯率。最近一段時間，央行投放的流動性規(guī)模很大，可能對人民幣匯率產生一定壓力，央行給市場利率適度“加息”，也有助于穩(wěn)定內外利差，為人民幣匯率托底。

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　　對樓市、債市、股市有何影響?

　　樓市：抑制房產泡沫

　　中信證券(600030)固收首席分析師明明表示，此次公開市場利率和SLF操作利率上調是央行中短期政策利率曲線變化的一部分，代表了全面加息的落地。

　　且近期國內房地產市場又出現(xiàn)走熱跡象，一線城市房價再次出現(xiàn)上漲勢頭，結合去年12月份信貸數(shù)據(jù)仍然較多和房地產投資再創(chuàng)新高，貨幣政策有必要通過適當引導中長期利率上升，抑制房地產泡沫。

　　債市：進入技術性熊市

　　對債市而言，分析人士認為，政策利率近六年以來首次上調，加之考慮到去杠桿仍在路上，美聯(lián)儲漸進加息也是一致預期，債券市場不可避免的進入技術性熊市。

　　九州證券鄧海清表示，央行全面上調OMO利率，標志進入“債市黑暗時代2.0”。對2017年債券市場長期看空。在央行貨幣政策再次出現(xiàn)拐點之前，或者可能導致央行轉向的重大基本面因素變化之前(CPI、PPI遠不及預期、房地產崩盤、經濟重新下行等，但我們認為這些情況可能性都不大)，應避免盲目抄底債券市場。

　　中信建投債券分析師黃文濤、鄭凌怡認為，貨幣政策已經轉向，短期債市看不到利好，債市維持謹慎。經濟短期仍然有較強的韌性、銀行表外業(yè)務的監(jiān)管政策尚未出臺、資金利率中樞上抬、即便發(fā)生降準也只是對沖性的降準，略微緩解銀行流動性壓力。

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　　股市：或產生資金和心理層面影響

　　華泰證券(601688)認為，央行已經開始加速推進政策利率曲線，基準利率雖然未動，但政策利率已經全面加息;央行利率市場化推進速度會進一步加快，央行已經釋放明顯的緊縮信號，不必等基準利率提高。央行將會繼續(xù)通過提高政策利率曲線來逼迫債市去杠桿;整條曲線的拐點性的上移在長期將成為股市的偏空因素。

　　廣發(fā)證券(000776)首席宏觀分析師郭磊表示，前期臨時降準又被部分樂觀的市場人士理解為放水，那我就干脆形成事實上的‘加息+降準’對沖一下。二是怕你們亂來。1月信貸如果再3萬億，全年實體去杠桿的基調將破壞無余，于是就提升一下關于借貸成本的預期，警示一下。此次“加息”帶來的資金面的變化，也將對股市帶來資金層面和心里層面的沖擊。

　　基市：貨幣基金或迎來小牛市

　　央行再度變相加息，對樓市、債市、股市都產生及其不利的影響，基金的投資策略也應該做做出調整，在資金緊張的情況下，應該增配貨幣基金，貨幣基金的7日年化收益或將上行，減配債券基金和平衡股票基金。

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