2017年基金從業(yè)《證券投資基金》重點總結(jié)投資組合管理

　　【摘要】環(huán)球網(wǎng)校編輯為考生發(fā)布“2017年基金從業(yè)《證券投資基金》重點總結(jié)投資組合管理”的新聞，為考生發(fā)布基金從業(yè)資格考試的相關(guān)知識點，希望大家認(rèn)真學(xué)習(xí)和復(fù)習(xí)，預(yù)?？忌寄茼樌ㄟ^考試。2017年基金從業(yè)《證券投資基金》重點總結(jié)投資組合管理的具體內(nèi)容如下：

　　投資組合管理

　　a) 系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險的概念和來源

　　1. 系統(tǒng)性風(fēng)險是指在一定程度上無法通過一定范圍內(nèi)的分散化投資來降低的風(fēng)險。與之相對，非系統(tǒng)性風(fēng)險則是可以通過分散化投資來降低的風(fēng)險。

　　2. 系統(tǒng)性因素一般為宏觀層面的因素，主要包含政治因素、宏觀經(jīng)濟(jì)因素、法律因素以及某些不可抗力因素。

　　3. 非系統(tǒng)性風(fēng)險又被稱為特定風(fēng)險、異質(zhì)風(fēng)險、個體風(fēng)險等，往往是由與某個或少數(shù)的某些資產(chǎn)有關(guān)的一些特別因素導(dǎo)致的

　　b) 風(fēng)險與收益的關(guān)系

　　在金融市場上，風(fēng)險與收益常常是相伴而生的。高風(fēng)險意味著高預(yù)期收益，而低風(fēng)險意味著低預(yù)期收益。

　　只要投資者認(rèn)識到某一種風(fēng)險的存在，且投資者無法回避它，那么投資者就會對承擔(dān)這種風(fēng)險要求相應(yīng)的風(fēng)險報酬。

　　c) 分散風(fēng)險的原理和方法

　　“不要把雞蛋放在同一個籃子里”

　　“失之東隅，收之桑榆”

　　風(fēng)險分散化的效果與資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)量是正相關(guān)的

　　d) 資產(chǎn)收益相關(guān)性

　　1. 如果兩種資產(chǎn)的收益受到某些因素的共同影響，那么它們的波動會存在一定的聯(lián)系。由于存在一系列同時影響多個資產(chǎn)收益的因素，大多數(shù)資產(chǎn)的收益之間都會存在一定的相關(guān)性。

　　2. 資產(chǎn)收益之間的相關(guān)性會影響投資組合的風(fēng)險，而不會影響投資組合的預(yù)期收益率。

　　e) 均值方差法

　　投資組合的兩個相關(guān)的特征是：①具有一個特定的預(yù)期收益率，②可能的收益率圍繞其預(yù)期值的偏離程度，其中方差是這種偏離程度的一個最容易處理的度量方式。其次，投資者將選擇并持有有效的投資組合，即那些在給定的風(fēng)險水平下使得期望收益最大化的投資組合，或那些在給定的期望收益率上使得風(fēng)險最小化的投資組合。

　　f) 最小方差法 有效前沿 資本市場線

　　1. 最小方差法適應(yīng)于投資者對預(yù)期收益率有一個最低要求的情形。投資者希望在投資組合的預(yù)期收益率達(dá)到給定目標(biāo)的條件下最小化投資組合的風(fēng)險，并且投資者以方差來度量投資組合的風(fēng)險。

　　2. 有效前沿是由全部有效投資組合構(gòu)成的集合。如果一個投資組合在所有風(fēng)險相同的投資組合中具有最高的預(yù)期收益率，或者在所有預(yù)期收益率相同的投資組合中具有最小的風(fēng)險，那么這個投資組就是有效的。

　　3. 資本市場線實際上指出了有效投資組合風(fēng)險與預(yù)期收益率之間的關(guān)系，提供了衡量有效投資組合風(fēng)險的方法。有效投資組合即是分布于資本市場線上的點，代表了有效前沿。特別是它指出了以標(biāo)準(zhǔn)差來表示的有效投資組合的風(fēng)險與回報率之間是一種線性關(guān)系，以標(biāo)準(zhǔn)差來度量風(fēng)險是更為合適的。對于每一個有效投資組合而言，給定其風(fēng)險的大小，便可根據(jù)資本市場線知道其預(yù)期收益率的大小。

　　g) CAPM模型

　　貝塔值越大的股票，在市場波動的時候，其收益的波動也就越大。一個資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的貝塔值越高，則它的預(yù)期收益率越高，對于貝塔值為零的資產(chǎn)來說，它的預(yù)期收益率就應(yīng)當(dāng)?shù)扔跓o風(fēng)險收益率。

　　h) 戰(zhàn)略資產(chǎn)配置與戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置

　　(一)戰(zhàn)略資產(chǎn)配置

　　從一般意義上講，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置(strategic asset allocation，SAA)是為了滿足投資者風(fēng)險與收益目標(biāo)所做的長期資產(chǎn)的配比;是根據(jù)投資者的風(fēng)險承受能力，對資產(chǎn)做出一種事前的、整體性的、最能滿足投資者需求的規(guī)劃和安排;是反映投資者的長期投資目標(biāo)和政策，確定各主要大類資產(chǎn)的投資比例，建立最佳長期資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)。

　　戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是在一個較長時期內(nèi)以追求長期回報為目標(biāo)的資產(chǎn)配置。戰(zhàn)略資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)一旦確定，通常情況下在 3～5 年甚至更長的時期內(nèi)不再調(diào)節(jié)各類資產(chǎn)的配置比例。這種資產(chǎn)配置方式重在長期回報，因此往往忽略資產(chǎn)的短期波動。

　　基金經(jīng)理在進(jìn)行戰(zhàn)略資產(chǎn)配置時，可以采用量化的優(yōu)化模型，也可以運(yùn)用經(jīng)驗和判斷，對每類資產(chǎn)進(jìn)行甄選。在進(jìn)行戰(zhàn)略資產(chǎn)配置時，需要考慮資產(chǎn)配置是否能夠達(dá)到預(yù)期收益和投資目標(biāo)。

　　(二)戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置

　　雖然戰(zhàn)略資產(chǎn)配置有望在長期達(dá)到投資者需求，但如能捕捉各資產(chǎn)類別短期的回報率波動，也可以增強(qiáng)組合回報率。戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置(tactical asset allocation，TAA)就是在遵守戰(zhàn)略資產(chǎn)配置確定的大類資產(chǎn)比例基礎(chǔ)上，根據(jù)短期內(nèi)各特定資產(chǎn)類別的表現(xiàn)，對投資組合中各特定資產(chǎn)類別的權(quán)重配置進(jìn)行調(diào)整。

　　戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置是一種根據(jù)對短期資本市場環(huán)境及經(jīng)濟(jì)條件的預(yù)測，積極、主動地對資產(chǎn)配置狀態(tài)進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，從而增加投資組合價值的積極戰(zhàn)略。戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置更多地關(guān)注市場的短期波動，強(qiáng)調(diào)根據(jù)市場的變化，運(yùn)用金融工具，通過擇時(market timing)，調(diào)節(jié)各大類資產(chǎn)之間的分配比例，管理短期的投資收益和風(fēng)險。戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的周期較短，一般在一年以內(nèi)，如月度、季度。

　　與戰(zhàn)略資產(chǎn)配置過程相比，戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置策略在動態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置狀態(tài)時，需要根據(jù)實際情況的改變重新預(yù)測不同資產(chǎn)類別的預(yù)期收益情況，但沒有再次估計投資者偏好與風(fēng)險承受能力或投資目標(biāo)是否發(fā)生了變化。運(yùn)用戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的前提條件是基金管理人能夠準(zhǔn)確地預(yù)測市場變化、發(fā)現(xiàn)單個證券的投資機(jī)會，并且能夠有效實施動態(tài)資產(chǎn)配置投資方案?；鸸芾砣擞酶鞣N工具來幫助戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的決策，如對政治經(jīng)濟(jì)狀況的分析，對市場動態(tài)的把握，以及比較市場估值與過去的數(shù)字等。戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的有效性是存在爭議的。實踐證明只有少數(shù)基金管理人能通過擇時得到超額收益。戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置對戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的偏離往往被限制在一定范圍內(nèi)

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　　i) 主動投資和被動投資的概念、方法和區(qū)別

　　1. 被動投資試圖復(fù)制某一業(yè)績基準(zhǔn)，通常是指數(shù)的收益和風(fēng)險。在此策略下，投資經(jīng)理不會嘗試?yán)没久娣治稣页霰坏凸阑蚋吖赖墓善?也不會試圖利用技術(shù)分析或者數(shù)量方法預(yù)測市場的總體走勢，并根據(jù)市場走勢相機(jī)地調(diào)整股票組合。被動投資通過跟蹤指數(shù)獲得基準(zhǔn)指數(shù)的回報。

　　2. 指數(shù)跟蹤方法：完全復(fù)制、抽樣復(fù)制和優(yōu)化復(fù)制

　　3. 與被動投資相比，在一個并非完全有效的市場上，主動投資策略更能體現(xiàn)其價值，從而給投資者帶來較高的回報。這種收益主要來自兩種情況：①主動投資者比其他大多數(shù)投資者擁有更好的信息，即市場“共識”以外的有價值的信息;②主動投資者在面對相同的信息時，能夠更高效地使用信息并通過積極交易產(chǎn)生回報。

　　j) 理解股票型指數(shù)基金的管理和風(fēng)險收益特征

　　k) 股票投資組合的構(gòu)建要點

　　自上而下策略從宏觀形勢及行業(yè)、板塊特征入手，明確大類資產(chǎn)、國家、行業(yè)的配置，然后再挑選相應(yīng)的股票作為投資標(biāo)的，實現(xiàn)配置目標(biāo)。自下而上則是依賴個股篩選的投資策略，關(guān)注的是各個公司的表現(xiàn)，而非經(jīng)濟(jì)或市場的整體趨勢，因此自下而上并不重視行業(yè)配置。

　　l) 債券投資組合的構(gòu)建要點

　　自上而下的債券配置從宏觀上把握債券投資的總體風(fēng)險開始，分析市場風(fēng)險和信用風(fēng)險，進(jìn)而決定在不同的信用等級、行業(yè)類別上的配置比例，通過大類資產(chǎn)配置、類屬資產(chǎn)配置和個券選擇三個層次上自上而下地決策，最終實現(xiàn)基金的投資目標(biāo)。

　　m) 投資管理部門設(shè)置

　　(1)投資決策委員會。投資決策委員會是基金公司管理基金投資的最高決策機(jī)構(gòu)，由各個基金公司自行設(shè)立，是非常設(shè)的議事機(jī)構(gòu)。投資決策委員會應(yīng)在遵守國家有關(guān)法律法規(guī)、公司規(guī)章制度的前提下，對基金公司各項重大投資活動進(jìn)行管理，審定公司投資管理制度和業(yè)務(wù)流程，并確定不同管理級別的操作權(quán)限。

　　(2)投資部。投資部負(fù)責(zé)根據(jù)投資決策委員會制定的投資原則和計劃制定投資組合的具體方案，向交易部下達(dá)投資指令?；鸾?jīng)理的個人能力往往決定了基金投資是否能夠成功。

　　(3)研究部。研究部是基金投資運(yùn)作的基礎(chǔ)部門，通過對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、行業(yè)狀況、上市公司等進(jìn)行詳細(xì)分析和研究，提出行業(yè)資產(chǎn)配置建議，并選出具有投資價值的上市公司建立股票池，向基金投資決策部門提供研究報告及投資計劃建議。研究能力對于基金公司的投資業(yè)績具有重要影響。

　　另外，基金公司還會參考外部研究報告，這些報告主要由證券公司提供。

　　(4)交易部。交易部是基金投資運(yùn)作的具體執(zhí)行部門，負(fù)責(zé)投資組合交易指令的審核、執(zhí)行與反饋?；鸸就ǔＴO(shè)有交易室，通過電子交易系統(tǒng)完成交易并記錄每日投資交易情況，在交易過程中嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)規(guī)定，并利用技術(shù)手段避免違規(guī)行為的出現(xiàn)

　　為提高交易效率和有效控制基金管理中交易執(zhí)行的風(fēng)險，基金采取集中交易制度，即基金的投資決策與交易執(zhí)行職能分別由基金經(jīng)理與基金交易部門承擔(dān)。交易部屬于基金公司的核心保密區(qū)域，執(zhí)行最嚴(yán)格的保密要求。

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