2020證券從業(yè)資格《金融市場基礎(chǔ)知識》知識點(diǎn)：金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的要求

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證券從業(yè)資格《金融市場基礎(chǔ)知識》知識點(diǎn)：金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的要求

1.有關(guān)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的理論與國際經(jīng)驗(yàn)

(1)古典經(jīng)濟(jì)學(xué)提出貨幣中性論，認(rèn)為貨幣經(jīng)濟(jì)(金融)只是覆蓋于實(shí)體經(jīng)濟(jì)上的一層面　紗。20世紀(jì)30年代，凱恩斯指出，通過利率對投資的誘導(dǎo)作用，貨幣就能影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。20世紀(jì)50年代，約翰·格利和愛德華·肖提出金融中介在儲蓄一投資轉(zhuǎn)化機(jī)制中的重要作用，揭示了金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間相互關(guān)聯(lián)、彼此滲透的關(guān)系。

(2)20世紀(jì)80年代中期以后，實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期理論認(rèn)為金融市場的各種變化基本不會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而只是被動(dòng)反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的運(yùn)行狀況。20世紀(jì)90年代，伯南克和格特勒提出了“金融加速器”理論，該理論認(rèn)為，金融市場上資金借貸雙方之間的信息不對稱導(dǎo)致了外部融資的代理成本等摩擦，這些摩擦?xí)a(chǎn)生“加速器”效應(yīng)并放大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的動(dòng)態(tài)影響。

(3)2008年全球金融危機(jī)進(jìn)一步表明，金融活動(dòng)本身也是經(jīng)濟(jì)衰退和蕭條的重要誘因。此后，金融中介開始被作為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)部門引入主流宏觀經(jīng)濟(jì)模型。

2.金融危機(jī)的教訓(xùn)與宏觀審慎監(jiān)管的興起

全球金融危機(jī)嚴(yán)重?fù)p害了金融穩(wěn)定，并殃及實(shí)體經(jīng)濟(jì)，使世界各國央行意識到傳統(tǒng)微觀審慎監(jiān)管無法解決系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，于是宏觀審慎監(jiān)管受到了高度關(guān)注。宏觀審慎監(jiān)管的研究主要是從資本充足率的逆周期調(diào)整方面進(jìn)行展開，在信貸周期、金融“加速器”的研究框架下進(jìn)行的。而隨著影子銀行的興起，宏觀審慎監(jiān)管不僅要對銀行的杠桿率進(jìn)行監(jiān)管，還要對金融市場尤其是銀行間市場進(jìn)行監(jiān)管。宏觀審慎監(jiān)管與貨幣政策聯(lián)系緊密，二者的目標(biāo)中都含有穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)這一目標(biāo)。但貨幣政策難以有效維護(hù)金融穩(wěn)定，因此需要宏觀審慎監(jiān)管這一新的政策工具來處理。宏觀審慎監(jiān)管這一政策工具的使用，可以有效地幫助貨幣政策集中注意力于價(jià)格和產(chǎn)出這兩大傳統(tǒng)目標(biāo)上。

3.我國增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的障礙與挑戰(zhàn)

(1)中國金融體系雖已初具現(xiàn)代格局，但是，引導(dǎo)市場得以有效配置資源的基準(zhǔn)價(jià)格體系——利率、收益率曲線和匯率等——尚未完全市場化。由于金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力不足，仍存在事實(shí)上的利率雙軌制。

(2)中國金融體系是以銀行業(yè)主導(dǎo)的間接融資為主，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)過度集中在銀行，企業(yè)融資渠道與方式相對單一。此外，銀行業(yè)是典型的順周期行業(yè)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于增長周期時(shí)，銀行信貸會(huì)放大經(jīng)濟(jì)增長，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，銀行也會(huì)放大收縮態(tài)勢。

(3)剛性兌付是金融市場很多深層次問題的根源。國有企業(yè)與地方政府融資平臺等預(yù)算軟約束部門在一定程度上都受政府隱性擔(dān)保，使得金融機(jī)構(gòu)對其債務(wù)有剛性兌付預(yù)期。大型企業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)行業(yè)和地方政府平臺更容易獲得正規(guī)金融信貸支持，人為降低了信用溢價(jià)，抬高了利率定價(jià)，擠出了有效率的民營企業(yè)融資。

(4)金融監(jiān)管與行業(yè)發(fā)展的關(guān)系始終沒有得到理順，監(jiān)管政策始終傾向于本行業(yè)的發(fā)展。　由此，針對信貸規(guī)模管制的金融創(chuàng)新和影子銀行迅猛發(fā)展，銀行與非銀機(jī)構(gòu)通過同業(yè)業(yè)務(wù)、理財(cái)?shù)雀鞣N嵌套，加劇了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

(5)資本市場的投融資關(guān)系始終沒有得到理順。一直以來，“重融資，輕投資”的定位限制了資本市場基本功能的發(fā)揮，造成市場規(guī)則和機(jī)制設(shè)計(jì)傾斜于融資者利益，不利于保護(hù)投資者利益。資本市場的其他基本功能，例如價(jià)值發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、優(yōu)化資源配置等，都被大大弱化了。

4.經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展階段如何增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力

(1)守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，管控好宏觀層面的金融高杠桿率和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、微觀層面的金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)以及跨市場、跨業(yè)態(tài)、跨區(qū)域的影子銀行和違法犯罪風(fēng)險(xiǎn)。

(2)健全多層次資本市場體系，補(bǔ)齊各類金融市場的短板。在間接融資方面，重點(diǎn)優(yōu)化商業(yè)銀行信貸配置結(jié)構(gòu)，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)型改革。在直接融資方面，深化多層次資本市場建設(shè)，積極有序發(fā)展股權(quán)融資和債券市場融資，提供適合不同類型企業(yè)需求的多元化融資工具。

(3)深化金融監(jiān)管體制改革，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)同，補(bǔ)齊監(jiān)管空白。適當(dāng)放開不合理的金融業(yè)務(wù)管制，鼓勵(lì)以交易技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力為主要目的的金融創(chuàng)新，引導(dǎo)金融業(yè)回歸本源，把為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)作為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。

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