證券資格考試資料－證券投資基金(二)

    第 二 章　證券投資基金的類型

　　提示：本章內(nèi)容總體變化不大，關鍵是06年大綱ETF與LOF的區(qū)別，書的P24，是本章的重點內(nèi)容。07年大綱貨幣市場基金的投資對象由5個改為6個，不允許投資的對象也是5個改為6個。
　　
    第一節(jié)　證券投資基金的分類概述

　　一、證券投資基金分類的意義

　　對四類群體的不同意義：

　　1.對基金投資者而言，科學合理的基金分類將有助于投資者加深對各種基金的認識與風險收益特征的把握，有助于投資者做出正確的投資選擇與比較。
　　2.對基金管理公司而言，基金業(yè)績的比較應該在同一類別中進行才公平合理。
　　3.對基金研究評價機構而言，基金的分類則是進行基金評級的基礎。
　　4.對監(jiān)管部門而言，明確基金的類別特征，將有利于針對不同基金的特點實施有效的分類監(jiān)管。

　　二、基金分類的困難性

　　2004年7月1日開始施行的《證券投資基金運作管理辦法》中，首次將我國的基金的類別分為股票基金、債券基金、混合基金、貨幣市場基金等基本類型。

　　三、基金分類

　　按八種分類：P20-25

　?。ㄒ唬└鶕?jù)運作方式的不同，可以將基金分為封閉式基金、開放式基金。
　　（二）根據(jù)組織形式的不同，可以分為契約型基金、公司型基金等。
　　（三）依據(jù)投資對象的不同，可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金、混合基金等類別。
　　股票基金是指以股票為主要投資對象的基金。根據(jù)中國證監(jiān)會對基金類別的分類標準，60%以上的基金資產(chǎn)投資于股票的為股票基金。

　　債券基金主要以債券為投資對象。根據(jù)中國證監(jiān)會對基金類別的分類標準，80%以上的基金資產(chǎn)投資于債券的為債券基金。

　　貨幣市場基金以貨幣市場工具為投資對象。根據(jù)中國證監(jiān)會對基金類別的分類標準，僅投資于貨幣市場工具的為貨幣市場基金。

　　混合基金同時以股票、債券等為投資對象。

　　（四）根據(jù)投資目標的不同，可分為成長型基金、收入型基金和平衡型基金。

　　成長型基金是指以追求資本增值為基本目標，較少考慮當期收入的基金，主要以具有良好增長潛力的股票為投資對象。

　　收入型基金是指以追求穩(wěn)定的經(jīng)常性收入為基本目標的基金，該類基金主要以大盤監(jiān)籌股、公司債、政府債券等穩(wěn)定收益證券為投資對象。

　　平衡型基金則是既注重資本增值又注重當期收入的一類基金。

　?。ㄎ澹┮罁?jù)投資理念的不同，可分為主動型基金與被動（指數(shù)）型基金

　　主動型基金是一類力圖取得超越基準組合表現(xiàn)的基金。與主動型基金不同，被動性基金并不主動尋求取得超越市場的表現(xiàn)，而是試圖復制指數(shù)的表現(xiàn)。被動型基金一般選取特定的指數(shù)作為跟蹤的對象，因此通常又被稱為指數(shù)型基金。

　?。└鶕?jù)募集方式不同，可分為公募基金和私募基金

　　公募基金是指可以面向社會大眾公開發(fā)行銷售的一類基金；私募基金則是只能采取非公開方式面向特定投資者募集發(fā)售的基金。

　　（七）根據(jù)基金的資金來源和用途的不同，可分為在岸基金和離岸基金

　　在岸基金，是指在本國募集資金并投資于本國證券市場的證券投資基金。

　　離岸基金，是指一國的證券投資基金組織在他國發(fā)售證券基金份額，并將募集的資金投資于本國或第三國證券市場的證券投資基金。

　?。ò耍┨厥忸愋突?/P>

　　1.系列基金

　　系列基金義被稱為傘型基金，是指多個基金共用一個基金合同，子基金獨立運作，子基金之間可以進行相互轉換的一種基金結構形式。

　　2.基金中的基金

　　基金中的基金是指以其他證券投資基金為投資對象的基金，其投資組合由其他基金組成。我國目前尚無此類基金存在。

　　3.保本基金

　　保本基金是指通過采用投資組合保險技術，保證投資者在投資到期時至少能夠獲得投資本金或一定回報的證券投資基金。保本基金的投資目標是在鎖定下跌風險的同時力爭有機會獲得潛在的高回報。

　　4.交易型開放式指數(shù)基金（ETF）與上市開放式基金（LOF）

　　交易所交易基金（簡稱ETF）是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種開放式基金。

　　ETF結合了封閉式基金與開放式基金的運作特點。投資者既可以像封閉式基金一樣在交易所二級市場買賣，又可以像開放式基金一樣申購、贖回。不同的是，它的申購是用一攬子股票換取ETF份額，贖回時則換回一攬子股票而不是現(xiàn)金。這種交易制度使該類基金存在一級和二級市場之間的套利機制，可有效防止類似封閉式基金的大幅折價。

　　上市開放式基金（簡稱LOF）是我國對證券投資基金的一種本土化創(chuàng)新。

　　ETF和LOF兩者存在本質(zhì)區(qū)別，主要表現(xiàn)在：（5點）P24

　?。?）申購、贖回的標的不同：LOF的申購、贖回是基金份額與現(xiàn)金的交易；而ETF與投資者交換的是基金份額和“一攬子”股票。

　?。?）申購、贖回的場所不同：ETF的申購、贖回通過交易所進行；LOF的申購、贖回既可以在代銷網(wǎng)點進行也可以在交易所進行。

　?。?）對申購、贖回限制不同：只有大投資者（基金份額在100萬份以上）才能參與ETF一級市場的申購、贖回交易；而LOF在申購、贖回上沒有特別要求。

　?。?）基金投資策略不同：ETF通常采用完全被動式管理方法，以擬合某一指數(shù)為目標；而LOF則是普通的開放式基金增加了交易所的交易方式，它可是指數(shù)型基金，也可以是主動管理型基金。

　?。?）在二級市場的凈值報價上，ETF每15秒提供一個基金凈值報價；而LOF的凈值報價頻率要比ETF低，通常一天只提供一次或幾次基金凈值報價。

　　例題1：以下關于封閉式基金和開放式基金說法正確的是（　）。

　　A.封閉式基金一般有固定的存續(xù)期限
　　B.開放式基金一般沒有固定的存續(xù)期限
　　C.封閉式基金投資人少
　　D.開放式基金投資人多

　　
　　答案：AB

　　例題2：

　　判斷正誤：按照募集方式不同，基金可分為公募基金和私募基金。
　
　　答案：正確

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    第二節(jié)　股票基金

　　一、股票基金在投資組合中的作用

　　股票基金以追求長期的資本增值為目標，比較適合長期投資。與其他類型的基金相比，
　　股票基金的風險較高，但預期收益也較高。
　　重點理解：風險與預期收益成正比。
　　與房地產(chǎn)一樣，股票基金提供了應付通貨膨脹最有效的手段。

　　二、股票基金與股票的不同

　　四點不同：P25

　　（1）股票價格在每一交易日內(nèi)始終處于變動之中；基金凈值的計算每天只進行l(wèi)次，因此每一交易日股票基金只有1個價格。

　?。?）股票價格會由于投資者買賣股票數(shù)量的大小和強弱的對比而受到影響；基金份額凈值不會由于買賣數(shù)量或申購、贖回數(shù)量的多少而受到影響。

　　（3）人們在投資股票時，一般會根據(jù)上市公司的基本面，如財務狀況、產(chǎn)品的市場競爭力、盈利預期等方面的信息對股票價格高低的合理性作出判斷，但卻不能對基金凈值進行合理與否的評判。換而言之，對基金凈值高低進行“合理與否”的判斷是沒有意義的，因為基金的凈值是由其持有的證券的價值復合而成的。

　?。?）單一股票的投資風險較為集中，投資風險較大；股票基金由于進行分散投資，投資風險低于單一股票的投資風險。

　　三、股票基金的類型

　　五種分類方式：P25-28

　?。ㄒ唬┌赐顿Y市場分類

　　以投資市場分類，股票基金可分為國內(nèi)股票基金、國外股票基金與全球股票基金三大類。 國外股票基金以非國的股票市場為投資場所，由于幣制不同，存在一定的匯率風險。

　　全球型股票基金以包括國內(nèi)股票市場在內(nèi)的全球股票市場為投資對象，進行全球化分散投資，可以有效克服單一國家或區(qū)域投資風險，但由于投資跨度大，費用相對較高。

　?。ǘ┌垂善币?guī)模分類

　　按股票市值的大小將股票分為小盤股票、中盤股票與大盤股票是一種最基本的股票分析方法。
　　從歷史上看，小盤股票的總體表現(xiàn)要好于大盤股票的表現(xiàn)，但投資風險也較高。

　　（三）按股票性質(zhì)分類

　　根據(jù)性質(zhì)的不同，通常可以將股票分為價值型股票與成長型股票。

　?。ㄋ模┌椿鹜顿Y風格分類

　?。ㄎ澹┌葱袠I(yè)分類

　　同一行業(yè)內(nèi)的股票往往表現(xiàn)出類似的特性與價格走勢。以某一特定行業(yè)或板塊為投資對象的基金就是行業(yè)股票基金，如基礎行業(yè)基金、資源類股票基金、房地產(chǎn)基金、金融服務基金、科技股基金等。

　　例題3：按照股票性質(zhì)不同，可將股票基金劃分為（　）。
　　A.私募基金和公募基金
　　B.上市基金和非上市基金
　　C.價值型基金和成長型基金
　　D.小盤基金、中盤基金和大盤基金
　　　　答案：C
　　
　　四、股票基金的投資風險

　　股票基金面臨的風險主要包括：系統(tǒng)風險、非系統(tǒng)風險、管理運作（有變化）風險。

　　系統(tǒng)性風險即市場風險，是指由整體政治、經(jīng)濟、社會等環(huán)境因素對證券價格所造成的影響。系統(tǒng)性風險包括政策風險、經(jīng)濟周期性波動風險、利率風險、購買力風險、匯率風險等。

　　非系統(tǒng)性風險是指個別證券特有的風險，包括企業(yè)的信用風險、經(jīng)營風險、財務風險等。

　　管理運作風險是指由于基金經(jīng)理主動性的操作行為而導致的風險。

　　系統(tǒng)風險不能通過分散投資加以消除，因此又被稱為不可分散風險。非系統(tǒng)性風險可以通過分散投資加以規(guī)避，因此又被稱為可分散風險。

　　例題4：系統(tǒng)風險主要包括（?。?。
　　A.政策風險
　　B.利率風險
　　C.匯率風險
　　D.購買力風險
　
　　答案：ABCD

　　五、股票基金的分析

　　介紹五種反映不同基金特性的指標：P29-31

　?。ㄒ唬┓从郴鸾?jīng)營業(yè)績的指標

　　反映基金經(jīng)營業(yè)績的主要指標包括基金分紅、已實現(xiàn)收益、凈值收益率等指標。其中，凈值增長率是最主要的分析指標，最能全面反映基金的經(jīng)營成果，最有效。

　　凈值增長率越高，說明基金的投資效果越好。

　　（二）反映基金風險大小的指標

　　常用來反映股票基金風險大小的指標有標準差、貝塔值、持股集中度、行業(yè)投資集中度、持股數(shù)量等指標。

　　股票基金以股票市場為活動母體，其凈值變動不能不受到證券市場系統(tǒng)風險的影響。通常可以用貝塔值（β）的大小衡量一只基金面臨的市場風險的大小，反映基金凈值變動對市場指數(shù)變動的敏感程度。

　　β＝基金凈值增長率/股票指數(shù)增長率

　　持股集中度=前十大重倉股投資市值/基金股票投資總市值×100%

　?。ㄈ┓从彻善被鸾M合特點的指標

　　依據(jù)股票基金所持有的全部股票的平均市值、平均市盈率、平均市凈率等指標可以對股票基金的投資風格進行分析。

　　如果基金的平均市盈率、平均市凈率小于市場指數(shù)的市盈率和市凈率，可以認為該股票基金屬于價值型基金；反之，該股票型基金則可以被歸為成長型基金。

　?。ㄋ模┓从郴鸩僮鞒杀镜闹笜?/P>

　　費用率是評價基金運作效率和運作成本的一個重要統(tǒng)計指標。

　?。ㄎ澹┓从郴鸩僮鞑呗缘闹笜?/P>

　　基金股票周轉率通過對基金買賣股票頻率的衡量，可以反映基金的操作策略。它等于基金股票交易量的一半與基金平均凈資產(chǎn)之比。

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    第三節(jié)　債券基金

　　一、債券基金在投資組合中的作用

　　債券基金主要以債券為投資對象，債券基金是收益、風險適中的投資工具。

　　二、債券基金與債券的不同

　　4點不同：P31-32

　?。?）債券基金的收益不如債券的利息固定。

　?。?）債券基金沒有確定的到期日。與一般債券會有一個確定的到期日不同，債券基金由一組具有不同到期日的債券組成，因此并沒有一個確定的到期日。

　?。?）債券基金的收益率比買入并持有到期的單個債券的收益率更難以預測。

　?。?）投資風險不同。

　　單一債券隨著到期日的臨近，所承擔的利率風險會下降。債券基金的平均到期日常常會相對固定，債券基金所承受的利率風險通常也會保持在一定的水平。

　　三、債券基金的類型

　　三種分類：（多選題）P32

　　根據(jù)發(fā)行者的不同，可以將債券分為政府債券、企業(yè)債、金融債等。根據(jù)債券到期日的不同，可以將債券分為短期債、長期債等。根據(jù)債券信用等級的不同，可以將債券分為低等級債、高等級債等。

　　與股票基金類似，債券基金也被分成不同的投資風格。債券基金投資風格主要依據(jù)基金所持債券的久期與債券的信用等級來劃分。

　　久期（第14章詳解）

　　四、債券基金的投資風險

　　包括：利率風險、信用風險、提前贖回風險、通貨膨脹風險

　?。ㄒ唬├曙L險

　　債券的價格與市場利率變動密切相關，債券價格與利率呈反方向變動。通常，債券的到期日越長，債券價格受市場利率的影響就越大。債券基金的平均到期日越長，債券基金的利率風險越高。

　?。ǘ┬庞蔑L險

　?。ㄈ┨崆摆H回風險

　　提前贖回風險是指債券發(fā)行人有可能在債券到期日之前回購債券的風險。當市場利率下降時，債券發(fā)行人將能夠以更低的利率融資，因此可以提前償還高息債券。持有附有提前贖回權債券的基金不僅將不能再獲得高息收益，而且還會面臨再投資風險。

　?。ㄋ模┩ㄘ浥蛎涳L險
　　
　　五、債券基金的分析方法

　　一般借助于久期和債券信用等級

　　久期是指一只債券的加權到期時間。它綜合考慮了到期時間、債券現(xiàn)金流以及市場利率對債券價格的影響，可以用以反映利率的微小變動對債券價格的影響，因此是一個較好的債券利率風險衡量指標。債券基金的久期越長，凈值的波動幅度就越大，所承擔的利率風險就越高。

　　要衡量利率變動對債券基金凈值的影響，只要用久期乘以利率變化即可?！?BR>　
　　債券價格與利率之間的反向關系并不是直線形關系，而是一種凸線形關系。

　　在其他條件相同的情況下，信用等級較高的債券，收益率較低；信用等級較低的債券，收益率較高。

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    第四節(jié)　貨幣市場基金

　　一、貨幣市場基金在投資組合中的作用

　　與其他類型基金相比，貨幣市場基金具有風險最低、流動性好的特點。

　　二、貨幣市場工具

　　通常是指到期日不足1年的短期金融工具。貨幣市場與股票市場的一個主要區(qū)別是：①貨幣市場投資門檻通常很高，在很大程度上限制了一般投資者的進入。②場外交易，協(xié)商價格
　　
　　三、貨幣市場基金的投資對象

　　6種允許，6種不允許P35。

　　按《貨幣市場基金管理暫行辦法》的規(guī)定，目前我國貨幣市場基金能夠進行投資的金融工具主要包括：（1）現(xiàn)金；（2）1年以內(nèi)（含1年）的銀行定期存款、大額存單；（3）剩余期限在397天以內(nèi)（含397天）的債券；（4）期限在1年以內(nèi)（含1年）的債券回購；（5）期限在1年以內(nèi)（含1年）的中央銀行票據(jù)等。（6）剩余期限在397天內(nèi)（含397天）的資產(chǎn)支持證券。

　　例題5：下列不屬于貨幣市場工具的是（?。?。

　　A.短期國債
　　B.商業(yè)票據(jù)
　　C.銀行承兌匯票
　　D.股票
　　
　　答案：D

　　貨幣市場基金不得投資于以下金融工具：（1）股票；（2）可轉換債券；（3）剩余期限超過397天的債券；（4）信用等級在AAA級以下的企業(yè)債券；（5）國內(nèi)信用評級機構評定的A-1級或相當于A-1級的短期信用級別及其標準以下的短期融資券；（6）流通受限的證券。
　　
　　四、貨幣市場基金的風險

　　主要是系統(tǒng)性風險
　　包括：利率風險、購買力風險、信用風險、流動性風險。
　　盡管貨幣市場基金的風險較低，并不意味著貨幣市場沒有投資風險。
　　
　　五、貨幣市場基金的分析方法P35-37

　　（一）收益分析

　　基金收益通常用日每萬份基金凈收益和最近7日年化收益率表示。
　　
　?。ǘ╋L險分析

　　1.組合平均剩余期限
　　目前我國法規(guī)要求貨幣市場基金投資組合的平均剩余期限在每個交易日均不得超過180天。
　　2.融資比例
　　按照規(guī)定，除非發(fā)生巨額贖回，貨幣市場基金債券正回購的資金余額不得超過20%。
　　3.浮動利率債券投資情況
　　貨幣市場基金可以投資于剩余期限小于397天但剩余存續(xù)期超過397天的浮動利率債券。

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    第五節(jié)　混合基金

　　一、混合基金在投資組合中的作用
　　混合基金的風險低于股票基金，預期收益則要高于債券基金。它為投資者提供了一種在不同資產(chǎn)類別之間進行分散投資的工具，比較適合較為保守的投資者。

　　二、混合基金的類型

　　三、混合基金的風險
　　
    第六節(jié)　保本基金

　　一、保本基金的特點

　　保本基金的最大特點是其招募說明書中明確規(guī)定有相關的擔保條款，即在滿足一定的持有期限后，為投資者提供本金或收益的保障。
　　最大特點就是可以保本，本質(zhì)上是一種混合基金。
　　
　　二、保本基金的保本策略

　　保本基金于20世紀80年代中期起源于美國。（判斷題）

　　其核心是投資組合保險策略。國際上比較流行的投資組合保險策略主要有對沖保險策略與固定比例投資組合保險策略（CPPI）。（多選）

　　CPPI是一種通過比較投資組合現(xiàn)時凈值與投資組合價值底線，從而動態(tài)調(diào)整投資組合中風險資產(chǎn)與保本資產(chǎn)的比例，以兼顧保本與增值目標的保本策略。

　　CPPI投資策略的投資步驟三步：P39

　　第一步，根據(jù)投資組合期末最低目標價值（基金的本金）和合理的折現(xiàn)率設定當前應持有的保本資產(chǎn)的價值，即投資組合的價值底線。

　　第二步，計算投資組合現(xiàn)時凈值超過價值底線的數(shù)額，該值通常被稱為安全墊。安全墊是風險投資（如股票投資）可承受的最高損失限額。

　　第三步，按安全墊的一定倍數(shù)確定風險資產(chǎn)投資的比例，并將其余資產(chǎn)投資于保本資產(chǎn)（如債券投資），從而在確保實現(xiàn)保本目標的同時，實現(xiàn)投資組合的增值。
　　
　　三、保本基金的類型

　　境外的保本基金形式多樣。其中，基金提供的保證有本金保證、收益保證和紅利保證，具體比例由基金公司自行規(guī)定。通常，保本基金若有擔保人，則可為投資者提供到期后獲得本金和收益的保障。
　　
　　四、保本基金的投資風險

　　首先，保本基金有一個保本期，投資者只有持有到期后才獲得本金保證或收益保證?；鸪钟腥嗽谡J購期結束申購的基金份額不適用保本條款。

　　其次，收益有限?！氨１尽毙再|(zhì)一定程度上限制了基金收益的上升空間。

　　此外，盡管投資保本型基金虧本的風險幾乎等于零，但投資者仍必須考慮投資的機會成本與通貨膨脹損失。投資時間的長短，決定投資機會成本的高低，投資期間越長、投資的機會成本越高。
　　
　　五、保本基金的分析方法

　　保本基金的分析方法包括五個指標：（多選）
　　1.保本期。
　　2.保本比例。
　　3.贖回費。
　　4.安全墊。
　　5.擔保人。
　　
    第七節(jié)　交易型開放式指數(shù)基金（ETF）

　　一、ETF的特點

　　三大特點：P41

　?。ㄒ唬┍粍硬僮鞯闹笖?shù)型基金

　?。ǘ┆毺氐膶嵨锷曩徻H回機制

　?。ㄈ嵭幸患壥袌雠c二級市場并存的交易制度

　　ETF實行一級市場與二級市場并存的交易制度。在一級市場上，大投資者在交易時間內(nèi)可以隨時進行以股票換份額、以份額換股票的交易，中小投資者被排斥在一級市場之外。在二級市場上，ETF與普通股票一樣在市場掛牌交易。

　　例題6：ETF投資基金的最大特點是（?。?/P>

　　A.指數(shù)型基金
　　B.進行一級市場和二級市場并存交易
　　C.一級市場、二級市場套利交易
　　D.實物的申購、購回制
　　
　　答案：D
　　
　　二、ETF的套利交易

　　當二級市場ETF交易價格低于其份額凈值，即發(fā)生折價交易時，大的投資者可以通過在二級市場低價買進ETF，然后在一級市場贖回份額，再于二級市場上賣掉股票而實現(xiàn)套利交易。

　　折價套利會導致ETF總份額的減少，溢價套利會導致ETF總份額的擴大。ETF規(guī)模的變動最終取決于市場對ETF的真正需求。（判斷）
　　
　　三、ETF的類型

　　根據(jù)ETF跟蹤的指數(shù)的不同，可對將ETF分為股票型ETF、債券型ETF等。
　　我國首只ETF--上證50ETF采用的就是完全復制法。

　　根據(jù)復制方法的不同，可以將ETF分為完全復制型ETF與抽樣復制型ETF。
　　
　　四、ETF的風險

　　抽樣復制、現(xiàn)金留存、基金分紅以及基金費用等都會導致跟蹤誤差。
　　
　　五、ETF的分析方法

　　用于分析ETF的收益指標包括兩種方法：（多選）
　　1.二級市場價格收益率
　　2.資金凈值收益率
　　用于分析ETF運作效率的指標主要有折（溢）價率、周轉率、費用率、跟蹤偏離度、跟蹤誤差等。

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