證券投資基金重點(diǎn)與難點(diǎn)之第二章(3)

　　第三節(jié)　債券基金

　　一、債券基金在投資組合中的作用

　　債券基金主要以債券為投資對象，債券基金是收益、風(fēng)險(xiǎn)適中的投資工具。

　　二、債券基金與債券的不同

　　4點(diǎn)不同：P31-32

　　(1)債券基金的收益不如債券的利息固定。

　　(2)債券基金沒有確定的到期日。與一般債券會有一個(gè)確定的到期日不同，債券基金由一組具有不同到期日的債券組成，因此并沒有一個(gè)確定的到期日。

　　(3)債券基金的收益率比買入并持有到期的單個(gè)債券的收益率更難以預(yù)測。

　　(4)投資風(fēng)險(xiǎn)不同。

　　單一債券隨著到期日的臨近，所承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)會下降。債券基金的平均到期日常常會相對固定，債券基金所承受的利率風(fēng)險(xiǎn)通常也會保持在一定的水平。

　　三、債券基金的類型

　　三種分類：(多選題)P32

　　根據(jù)發(fā)行者的不同，可以將債券分為政府債券、企業(yè)債、金融債等。根據(jù)債券到期日的不同，可以將債券分為短期債、長期債等。根據(jù)債券信用等級的不同，可以將債券分為低等級債、高等級債等。

　　與股票基金類似，債券基金也被分成不同的投資風(fēng)格。債券基金投資風(fēng)格主要依據(jù)基金所持債券的久期與債券的信用等級來劃分。

　　久期(第14章詳解)

　　圖2-3　債券基金風(fēng)格

　　四、債券基金的投資風(fēng)險(xiǎn)

　　包括：利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、提前贖回風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

　　(一)利率風(fēng)險(xiǎn)

　　債券的價(jià)格與市場利率變動密切相關(guān)，債券價(jià)格與利率呈反方向變動。通常，債券的到期日越長，債券價(jià)格受市場利率的影響就越大。債券基金的平均到期日越長，債券基金的利率風(fēng)險(xiǎn)越高。

　　(二)信用風(fēng)險(xiǎn)

　　(三)提前贖回風(fēng)險(xiǎn)

　　提前贖回風(fēng)險(xiǎn)是指債券發(fā)行人有可能在債券到期日之前回購債券的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場利率下降時(shí)，債券發(fā)行人將能夠以更低的利率融資，因此可以提前償還高息債券。持有附有提前贖回權(quán)債券的基金不僅將不能再獲得高息收益，而且還會面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　(四)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

　　五、債券基金的分析方法

　　一般借助于久期和債券信用等級

　　久期是指一只債券的加權(quán)到期時(shí)間。它綜合考慮了到期時(shí)間、債券現(xiàn)金流以及市場利率對債券價(jià)格的影響，可以用以反映利率的微小變動對債券價(jià)格的影響，因此是一個(gè)較好的債券利率風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)。債券基金的久期越長，凈值的波動幅度就越大，所承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)就越高。

　　要衡量利率變動對債券基金凈值的影響，只要用久期乘以利率變化即可。

　　債券價(jià)格與利率之間的反向關(guān)系并不是直線形關(guān)系，而是一種凸線形關(guān)系。

　　在其他條件相同的情況下，信用等級較高的債券，收益率較低;信用等級較低的債券，收益率較高。

　　第四節(jié)　貨幣市場基金

　　一、貨幣市場基金在投資組合中的作用

　　與其他類型基金相比，貨幣市場基金具有風(fēng)險(xiǎn)最低、流動性好的特點(diǎn)。

　　二、貨幣市場工具

　　通常是指到期日不足1年的短期金融工具。貨幣市場與股票市場的一個(gè)主要區(qū)別是：①貨幣市場投資門檻通常很高，在很大程度上限制了一般投資者的進(jìn)入。②場外交易，協(xié)商價(jià)格

　　三、貨幣市場基金的投資對象

　　6種允許，6種不允許P35。

　　按《貨幣市場基金管理暫行辦法》的規(guī)定，目前我國貨幣市場基金能夠進(jìn)行投資的金融工具主要包括：(1)現(xiàn)金;(2)1年以內(nèi)(含1年)的銀行定期存款、大額存單;(3)剩余期限在397天以內(nèi)(含397天)的債券;(4)期限在1年以內(nèi)(含1年)的債券回購;(5)期限在1年以內(nèi)(含1年)的中央銀行票據(jù)等。(6)剩余期限在397天內(nèi)(含397天)的資產(chǎn)支持證券。

　　例題5：下列不屬于貨幣市場工具的是(　)。

　　A.短期國債

　　B.商業(yè)票據(jù)

　　C.銀行承兌匯票

　　D.股票

　　答案：D

　　貨幣市場基金不得投資于以下金融工具：(1)股票;(2)可轉(zhuǎn)換債券;(3)剩余期限超過397天的債券;(4)信用等級在AAA級以下的企業(yè)債券;(5)國內(nèi)信用評級機(jī)構(gòu)評定的A-1級或相當(dāng)于A-1級的短期信用級別及其標(biāo)準(zhǔn)以下的短期融資券;(6)流通受限的證券。

　　四、貨幣市場基金的風(fēng)險(xiǎn)

　　主要是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　包括：利率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)。

　　盡管貨幣市場基金的風(fēng)險(xiǎn)較低，并不意味著貨幣市場沒有投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　五、貨幣市場基金的分析方法P35-37

　　(一)收益分析

　　基金收益通常用日每萬份基金凈收益和最近7日年化收益率表示。

　　(二)風(fēng)險(xiǎn)分析

　　1.組合平均剩余期限

　　目前我國法規(guī)要求貨幣市場基金投資組合的平均剩余期限在每個(gè)交易日均不得超過180天。

　　2.融資比例

　　按照規(guī)定，除非發(fā)生巨額贖回，貨幣市場基金債券正回購的資金余額不得超過20%。

　　3.浮動利率債券投資情況

　　貨幣市場基金可以投資于剩余期限小于397天但剩余存續(xù)期超過397天的浮動利率債券。

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