證券投資基金重點(diǎn)與難點(diǎn)之第十一章(2)

更新時(shí)間：2009-10-19 15:27:29 來(lái)源：|0

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　　第二節(jié)　證券組合分析

　　在計(jì)算機(jī)技術(shù)尚不發(fā)達(dá)的20世紀(jì)50年代，證券組合理論不可能運(yùn)用于大規(guī)模市場(chǎng)，只有在不同種類(lèi)的資產(chǎn)間，如股票、債券、銀行存單之間資金時(shí)，才可能運(yùn)用這一理論。20世紀(jì)60年代后，馬柯威茨的學(xué)生威廉?夏普提出了指數(shù)模型以簡(jiǎn)化計(jì)算。

　　三、證券組合的可行域和有效邊界

　　(一)證券組合的可行域

　　1.兩種證券組合的可行域

　　(1)完全正相關(guān);

　　(2)完全負(fù)相關(guān);

　　(3)不相關(guān)情形下的組合線。

　　可以通過(guò)按適當(dāng)比例買(mǎi)入兩種證券，獲得比兩種證券中任何一種風(fēng)險(xiǎn)都小的證券組合。

　　圖11-3中，C點(diǎn)為最小方差組合。結(jié)合線上介于A與B之間的點(diǎn)代表的組合由同時(shí)買(mǎi)入證券A和B構(gòu)成，越靠近A，買(mǎi)入A越多，買(mǎi)入B越少。而A點(diǎn)東北部曲線上的點(diǎn)代表的組合由賣(mài)空B，買(mǎi)入A形成，越向東北部移動(dòng)，組合中賣(mài)空B越多;反之，B的東南部曲線上的點(diǎn)代表的組合由賣(mài)空A、買(mǎi)入B形成，越向東南部曲線上的點(diǎn)代表的組合由賣(mài)空A、買(mǎi)入B形成，越向東南部移動(dòng)，組合中賣(mài)空A越多。

　　(4)組合線的一般情形。

　　2.多種證券組合的可行域。可行域滿足一個(gè)共同的特點(diǎn)：左邊界必然向外凸或呈線性，也就是說(shuō)不會(huì)出現(xiàn)凹陷。

　　(二)證券組合的有效邊界

　　對(duì)于可行域內(nèi)部及下邊界上的任意可行組合，均可以在有效邊界上以一個(gè)有效組合比它好，但有效邊界上的不同組合，比如B和C，按共同偏好規(guī)則不能區(qū)分優(yōu)劣。因而有效組合相當(dāng)于有可能被某位投資者選作最佳組合的候選組合，不同投資者有效邊界以外的點(diǎn)，此外，A點(diǎn)是一個(gè)特殊的位置，它是上邊界和下邊界的交匯點(diǎn)，這一點(diǎn)所代表的組合在所有可行組合中方差最小，因而被稱為最小方差組合。

　　四、最優(yōu)證券組合

　　(一)投資者的個(gè)人偏好與無(wú)差異曲線

　　無(wú)差異曲線都具有如下六個(gè)特點(diǎn)：

　　1.無(wú)差異曲線是由左至右向上彎曲的曲線;

　　2.每個(gè)投資者的無(wú)差異曲線形成密布整個(gè)平面又互不相交的曲線簇。

　　3.同一條無(wú)差異曲線上的組合給投資者帶來(lái)的滿意程度相同。

　　4.不同無(wú)差異曲線上的組合給投資者帶來(lái)的滿意程度不同。

　　5.無(wú)差異曲線的位置越高，其上的投資組合帶來(lái)的滿意程度就越高。

　　6.無(wú)差異曲線向上彎曲的程度大小反映投資者承受風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)弱。