證券投資基金重點與難點之第十五章(4)

　　第六節(jié)　績效貢獻分析

　　對基金績效表現(xiàn)優(yōu)劣加以衡量只是問題的一方面;另一方面，人們對造成基金收益率與基準組合收益率之間收益差別的原因更感興趣。這就是績效貢獻(歸因或歸屬)分析所要回答的問題。

　　一、資產(chǎn)配置選擇能力與證券選擇能力的衡量

　　基金在不同資產(chǎn)類別上的實際配置比例對正常比例的偏離，代表了基金經(jīng)理在資產(chǎn)配置方面所進行的積極選擇。因此，不同類別資產(chǎn)實際權(quán)重與正常比例之差乘以相應(yīng)資產(chǎn)類別的市場指數(shù)收益率的和，就可以作為資產(chǎn)配置選擇能力的一個衡量指標。

　　例題

　　假設(shè)某基金的投資政策規(guī)定基金在股票、債券、現(xiàn)金上的正常投資比例分別是80%、15%、5%，但基金季初在股票、債券和現(xiàn)金上的實際投資比例分別是70%、20%、10%，股票指數(shù)、債券指數(shù)、銀行存款利率當季度的收益率分別是10%、4%、1%，那么，資產(chǎn)配置貢獻可計算如下：

　　Tp=(70%-80%)×10%+(20%-15%)×4%+(10%-5%)×1%=-0.75%

　　由于基金降低了在股票上的投資比例，而股票在當季卻表現(xiàn)出強勢。因此，錯誤的資產(chǎn)配置拖累了基金的整體表現(xiàn)。

　　二、行業(yè)或部門選擇能力的衡量

　　用與考察基金資產(chǎn)配置能力類似的方法，可以對基金在各類資產(chǎn)內(nèi)部細類資產(chǎn)的選擇能力進行進一步的衡量。這里僅在股票投資上對基金在行業(yè)或部門上的選擇能力進行說明。

　　從基金股票投資收益率中減去股票指數(shù)收益率，再減去行業(yè)或部門選擇貢獻，就可以得到基金股票選擇的貢獻。

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