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證券基礎(chǔ)知識課堂筆記:第五章(2)

更新時間:2009-10-19 15:27:29 來源:|0 瀏覽0收藏0

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  第二節(jié) 金融遠期、期貨與互換

  一、現(xiàn)貨交易、遠期交易、期貨交易

  (一)現(xiàn)貨交易:“一手錢一手貨”

  (二)遠期交易

  (三)期貨交易

  二、金融遠期合約與遠期合約市場:

  金融遠期合約是最基礎(chǔ)的金融衍生產(chǎn)品。是交易雙方在場外市場上經(jīng)過協(xié)商,按約定的價格(稱為遠期價格)在約定的未來日期(交割日)買賣某種標底的金融資產(chǎn)(或金融變量的合約)

  (一)股權(quán)類資產(chǎn)的遠期合約

  (二)債權(quán)類資產(chǎn)的遠期合約

  (三)遠期利率協(xié)議

  (四)遠期匯率協(xié)議

  三、金融期貨合約與金融期貨市場

  (一)金融期貨的定義和特征

  1、金融期貨定義:首先了解期貨交易:交易雙方在集中性的市場以公開競價方式進行的期貨合約的交易 ;期貨合約:由期貨交易所涉及的一種對指定的商品的種類、規(guī)格、數(shù)量、交收時間和交收地點都作出統(tǒng)一規(guī)定的標準化協(xié)議書;以各種金融商品(外匯、債券、股票價格指數(shù))為標的物的期貨交易方式。

  2、金融期貨的基本特征

  (1)交易對象不同:現(xiàn)貨交易的是有具體形態(tài)的金融商品,是代表一定所有權(quán)或債權(quán)的金融商品;而期貨交易的對象是金融期貨合約

  (2)交易的目的不同:現(xiàn)貨交易是為了獲得價值或收益權(quán),為了籌集資金或?qū)ふ彝顿Y機會;而期貨交易是為了套期保值,為不愿意承擔價格風險的生產(chǎn)經(jīng)營者提供穩(wěn)定成本、保住利潤的條件。

  (3)交易價格的含義不同: 金融現(xiàn)貨交易價格是通過公開競價、某一時點上的均衡價格,金融期貨交易雖然是在交易過程中形成,但是它是對未來價格的預(yù)期

  (4)交易方式不同。金融工具的現(xiàn)貨交易要求在成交后幾個工作日內(nèi)完成資金與金融工具的全額交割,成熟的市場也會實行保證金制度,但所涉及資金或證券的缺口由經(jīng)紀商借給交易者,要收取相應(yīng)利息。期貨交易則實行保證金制度和逐日盯市制度,交易者并不需要在交易的時候擁有或借入全部的資金或基礎(chǔ)金融工具。

  (5)結(jié)算方式不同:現(xiàn)貨交易轉(zhuǎn)讓;對沖結(jié)算

  3、金融期貨與普通遠期交易之間的區(qū)別:

  (1)交易場所和交易組織形式不同

  (2)交易的監(jiān)管制度不同

  (3)金融期貨交易是標準化交易

  (4)保證金制度和每日結(jié)算制度導致違約風險

  (二)金融期貨的主要交易制度

  1、集中交易制度

  2、標準化期貨合約和對沖機制

  3、保證金及其杠桿作用

  4、結(jié)算所和無負債結(jié)算制度

  5、限倉制度

  6、大戶報告制度

  (三)金融期貨的種類:

  1、外匯期貨

  外匯期貨產(chǎn)生的背景:為防范外匯匯率風險而產(chǎn)生(外匯市場匯率的不確定性)( 1970 年代初)

  外匯匯率風險的種類:

  商業(yè)性外匯風險是在國際貿(mào)易中因匯率變動而遭受損失的可能性;

  金融性外匯風險包括債權(quán)債務(wù)風險(國際借貸中因匯率變動)和儲備風險(外匯儲備的匯率風險)

  2、利率期貨

  其基礎(chǔ)資產(chǎn)是一定數(shù)量的與利率有關(guān)的某種金融工具,主要是各類股定收益的金融工具,主要是為了規(guī)避利率風險而產(chǎn)生的。

  (1) 債券期貨:以國債期貨為主的債券期貨市各主要交易所最重要的利率期貨品種。

  (2) 主要參考利率期貨:libor、hibor

  (3) 股權(quán)類期貨

 ?、俟芍钙谪?:最早產(chǎn)生于 1982 年美國堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所的股值期貨交易 ,以股票價格指數(shù)為標的物和交易對象進行交易,采用現(xiàn)金結(jié)算的方式,合約的價值以股票價格指數(shù)值乘以一個固定的金額來計算 ;出現(xiàn)的股指期貨情況: CME 推出的標準普爾 500 種股票價格綜合指數(shù)期貨、 NSE 推出的綜合指數(shù)期貨,堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所推出的價值線綜合指數(shù)期貨; 1983 年悉尼期貨交易所推出股值期貨; 1984 年倫敦國際金融期貨交易所推出的金融時報 100 種股值期貨;中國香港恒生價格指數(shù)期貨

  ②單只股票期貨:以單只股票作為基礎(chǔ)工具的期貨,買賣雙方約定,以約定的價格在合約到期日買賣規(guī)定數(shù)量的股票。

 ?、酃善苯M合期貨:

  (四)金融期貨的功能

  1、套期保值功能 :是通過在現(xiàn)貨市場于期貨市場同時作出相反的交易方式 。

  (1)套期保值的基本原理

  (2)套期保值的基本作法

  2、價格發(fā)現(xiàn)功能 :在公開股票高效競爭的環(huán)境種通過集中競價形成期貨價格的功能期貨價格具有預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的特點,因為將眾多影響供求關(guān)系的因素集中在交易場內(nèi),通過公開競價集中形成一個統(tǒng)一的交易價格

  3、投機功能

  4、套利功能

  金融期貨的集中交易制度

  交易在期貨交易所進行。交易所的職責:提供交易場所和設(shè)施;制定標準化期貨合約;制定交易的規(guī)章制度和交易規(guī)則;監(jiān)督交易過程;控制市場風險;提供交易信息;監(jiān)督和組織期貨交易

  交易所采取會員制。非會員只能通過委托會員經(jīng)紀商交易

  撮合成交方式:

  做市商方式:報價驅(qū)動方式,交易者接受報價

  競價方式:指令驅(qū)動方式,通過撮合中心直接匹配撮合

  金融期貨的標準化期貨合約和對沖機制

  期貨合約由交易所設(shè)計、經(jīng)主管機關(guān)批準后向市場公布

  合約包括的內(nèi)容:品種、交易單位、最小變動價位、每日限價、合約月份、交易時間、最后交易日、交割日、交割地點與方式,變量是標的商品的交易價格

  設(shè)計是為了方便交易雙方在合約到期前做一筆相反的交易進行對沖,避免實物交割,達到保值和獲利的目的。

  大約 2% 左右的期貨合約需要進行最終交割

  金融期貨的保證金及其杠桿作用

  設(shè)立保證金制度是為了控制期貨交易的風險,提高效率

  初始保證金

  維持保證金

  保證金水平:由結(jié)算所規(guī)定,水平一般在 5-10% ,但最低為 1% ,最高達到 18%

  保證金水平體現(xiàn)杠桿作用

  金融期貨的交易結(jié)算所

  由獨立的結(jié)算所作為清算機構(gòu),采取會員制

  結(jié)算所職責:確定并公布每日結(jié)算價及最后結(jié)算價;負責收取和管理保證金;負責對成交的合約進行逐日清算;對結(jié)算所會員的帳戶進行調(diào)整平衡;監(jiān)督到期合約的實物交割以及公布交易數(shù)據(jù)等信息

  無負債結(jié)算制度

  又稱逐日盯市制度,以每種期貨合約在交易日收盤前最后 1 分鐘或幾分鐘的平均成交價作為當日結(jié)算價,與每筆成交價進行對照,計算浮動盈虧,進行隨時清市。

  以一個交易日為最長結(jié)算周期,并對所有帳戶的交易頭寸按不同到期日計算,要求所有交易盈虧及時結(jié)算,能夠及時調(diào)整保證金帳戶,控制市場風險。

  結(jié)算所的角色

  所有交易登載在結(jié)算所帳戶上,成為所有交易者的對手,充當所有買方的賣方和所有賣方的買方。在合約對沖或到期平倉時負責清算盈虧

  交易所成為所有和約的履約擔保者,承擔所有的信用風險,省去交易者對交易雙方財力、資信情況的審查。

  金融期貨的限倉制度

  定義:為防止市場風險過度集中和防范操縱市場的行為,而對交易者持倉數(shù)量加以限制的制度

  形式:根據(jù)保證金數(shù)量規(guī)定持倉限額、對會員的持倉量限制和對客戶的持倉量限制

  限倉原則:近期嚴于遠期、套期保值與投機區(qū)別對待;機構(gòu)與散戶區(qū)別對待、總量限倉與比例限倉相結(jié)合、相反方向頭寸不可抵消等

  金融期貨的大戶報告制度

  交易所建立限倉制度后,當會員或客戶的持倉量到交易所規(guī)定的數(shù)量時,必須向交易所申報有關(guān)的開戶、交易、資金來源、交易動機等情況,以便交易所審查大戶是否有過度投機和操縱市場行為,并判斷大戶的交易風險狀況

  大戶報告制度是限倉制度的前一道屏障

  (五)金融期貨的理論價格和影響因素

  1、金融期貨的理論價格:

  購買現(xiàn)貨并持有的機會成本=買價(當前現(xiàn)貨價格)+持有期的資金利息-持現(xiàn)貨金融工具獲得的利

  息或紅利以及在投資收益

  購買現(xiàn)貨并持有的機會成本=買價(當前期貨價格)

  2、影響金融期貨價格的主要因素

  (1)現(xiàn)貨價格

  (2)要求收益率或貼現(xiàn)率

  (3)時間長短

  (4)現(xiàn)貨金融工具的付息狀況

  (5)交割選擇權(quán)

  四、金融互換交易

  互換是指:兩個或兩個以上的當事人按共同商定的條件,在約定的時間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易,可分為貨幣互換、利率互換、股權(quán)互換、信用互換等

?09年證券市場基礎(chǔ)知識重點與難點匯總

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